【五羊本田喜致125电喷是国产的吗】净利润翻倍，股东持续减少等，明阳的智力业绩背后究竟是喜还是忧？

股价持续下跌，海上风电巨头明扬公布了2021年的成绩单。

2021年，明阳智能实现营业收入271.58亿韩元，同比增长20.93%。归母净利润为31.1亿韩元，同比增长125.69%。扣除后，归母净利润为29.34亿韩元，同比增长109.55%。

这份成绩单自2019年回归A以来，明扬智能连续三年在非扣除后净利润增长率超过100%。但是从资本市场的表现来看，市场似乎不买公司高速增长的业绩。

4月15日，明扬智能收盘22.62元/股，下跌3.42%，未能扭转公司股价的长期下跌趋势。实际上，随着1月24日发布业绩预告，公司股价从23.85韩元/股下跌到4月15日的22.62韩元/股，主要下跌了5.16%。2021年11月5日，明阳智能设立的最高点36.03元/股，从当天开始股价跌幅达到了37.2%。

耀眼的业绩背后，投资者对明扬智能还有什么担忧？从2021年的年报情况来看，存款贷款双高、资产负债率高的企业、主要股东及高管的竞争减少等仍然困扰着公司。

特别是主要股东及高管的减持行为最引人注目。“最了解公司现状的人”明扬智能的公告标题中，自2020年以来出现了45次“减重”一词。2021年年报显示，12名公司高管中有9人去年减少了公司股票。这包括公司的所有6名副总裁。

非扣除后净利润连续三年翻了一番？

明阳智能成立于2006年，总部位于中国广东中山，以前被称为广东明阳丰产业集团有限公司，主要是从事新能源相关业务的企业。目前公司的主要产品包括风力发电机制造、风力运行和风扇运行维护、光伏高效电池片和组件等。公司目前受张传伟家族的实际控制。

2018年在美股上市的“明阳风电”更名为“明阳智能”，后者迅速完成私有化退市。2019年，明阳智能顺利登陆a股市场。

上市以来，明阳智能的业绩持续“翻倍”增长。

从2019年到2021年，明阳智能的收益分别为104.93亿韩元、224.57亿韩元和271.58亿韩元，同比增长52.02%、114.02%和20.93%。扣除后，归母净利润分别为6.34亿韩元、14亿韩元和29.34亿韩元，同比增长101.99%、120.82%和109.55%。

仔细阅读年度报告后发现，明扬智能取得这样的成绩，很好地把握了粉丝的大功率化和海上风力期的潮流带来的红利。

从风机大功率发展趋势来看，天风证券分析师李鲁征认为，风机的大型化有利于降低平均用电成本，是产业发展的大势所趋。除了明阳智能外，业界其他领先的选手，如云达股份、金风科技、三一重工等，也在努力提高各自高功率风机产品的比重。李鲁静的这一主张代表了业界的主流观点。

据《明扬智能年报》报道，公司在大功率产品配置方面业绩显著。公司现有产品线为1.5兆瓦-2。XM，3 .XMW-5。XMW，6。XM以上，分别为3.5亿元、141.1亿元和102亿元，同比分别增长了-73.4%。从收入增长率来看，高功率产品已经成为公司增长收入的支柱。

鼓风机的大功率化也给公司带来了高利率。在此期间，公司6。XM以上产品的总利率为24.91%，远远领先于其他两款产品，为1.5MW-2。XM，3 .XMW-5。XMW的产品线总利率分别仅为18.52%和15.79%。

据能源局统计，2021年全国风电并网新增容量为47.57GW，同比减少33.63%。其中，2021年陆上风力为30.67GW，同比减少55.30%。海上风电新增并网容量16.90GW，同比上升452.29%。

在海上风电方面，明阳智能在高增长市场上分了不少蛋糕。

2021年，明阳智能海上风电出货量为2.89GW，同比增长220%。集中完成了对三峡集团、国家电力投资集团、中国广核集团、广东电力集团、华电集团等重要客户的交付任务，包括MySE5.5、MySE6.25、MySE6.45等主力机型，成为世界第三大海上风电机械制造商。

此外，风电场发展事业也成为2021年公司业绩增长的关键因素之一。2021年，明阳智能的业务部分实现销售额141.1亿元，同比增长65.41%。在毛利率水平上，该产品的毛利率为65.41%，同比增长3.68%。

机关和公司高管继续大大方方地裁减

市场的新机会，在张传伟家族的领导下，明扬智能抓住了机会，一度给公司股价打了强心剂。2021年11月5日，明阳智能创下的最高点36.03元/股，比年初的18.98元/股上涨了89.8%。

另一方面，明阳智能

的重要股东们也在不间断地趁着股价上涨的东风开始减持。

公司2021年年报则显示，公司的董监高为代表的高管以及多数机构股东都在忙着减持公司股票。

董事队伍中，王金发减持了29.48万股公司股票；12名高管队伍中，有9名去年减持了公司股票，这其中包括公司全部的6名副总裁以及公司董秘刘建军，9人减持数量从4.97万股到29.48万股不等。

机构股东们减持意愿同样强烈。

十大股东中，靖安洪大此前持有明阳智能16.69%股权，为公司第一大股东。2021年，靖安洪大累计减持了约1.1亿股，年末持股比例已下降到4.08%。

蕙富凯乐此前持有明阳智能11.99%的股权，曾为公司第二大股东，2021年，其累计减持了约2658万股，年末持股比例下降至2.15%。此外，另一大机构股东广东恒阔减持了约3173万股，年末持股比例下降至2.02%。

而除了上述3家外，十大股东剩余的7大股东中有6家为张传卫家族控制下的机构，另有1家北上资金构成的陆股通，也就是说，除了张传卫家族以及北上资金，其余机构股东2021年一直在减持。

值得一提的是，进入2022年，公司重要股东的减持动作并未停止。

根据明阳智能3月29日公告，靖安洪大拟再度减持公司股份，比例不超过6%，占其持股比例的72.03%。3月1日，蕙富凯乐也宣告拟再度减持公司不超过2%的股权。

3月26日，明阳智能的减持计划显示，共青城联蕴、Lucky Prosperity、Eternity Peace、张启应计划在4月20日至10月17日期间累计减持公司股份2533.00万股，不超过总股本的1.21%，以最新收盘价计算，套现规模5.42亿元。

据了解，共青城联蕴为公司员工持股平台，本次减持的股份为公司首次公开发行前取得的股份，上述股份已于2022年1月24日解除限售并上市流通。Lucky Prosperity、Eternity Peace均为公司董事兼高级管理人员沈忠民全资控股。

债台高筑，背后是现金流危局？

业绩保持高增长，明阳智能的高管、机构股东却缘何竞相“出逃”？

追溯公司历史会发现，明阳智能实际上从A股上市伊始，股东们的套现之路就从未停止过。

据Wind数据统计，自2020年以来，明阳智能在公告标题中出现了45次关于“减持”字样。

另据经济参考报根据同花顺iFinD数据统计，2020年5月11日至2022年3月29日，明阳智能股东靖安洪大招昆股权投资合伙企业(有限合伙)、Joint Hero International Development Limited、广州蕙富凯乐投资合伙企业(有限合伙)及梁才发、鱼江涛等11名高管共有63条减持记录，以上股东共减持4.06亿股，减持交易价区间为10.53元/股至34.60元/股。

机构股东们何以至此？行业发展向好的大势下，外界更多将其解读为是明阳智能自身蕴藏着危机。其中，被讨论最多的是公司的流动性问题。

2021年年报显示，2021年末，明阳智能拥有总资产614.9亿元、总负债430亿元，资产负债率高达69.92%。2019年、2020年，这一是数字分别是79.56%、70.78%。

2021年末，公司流动比率、速动比率只有1.13和0.84，两大指标均低于2019年末、2020年末。其2020年流动比率和速动比率分别为1.22和0.91，2019年则是1.24和1.09。

这些债务中的很大比例是有息债务，截至2021 年底公司有息负债总额为70.49亿元。其中短期借款为0.98亿元、一年内到期的非流动负债为11.19亿元、长期借款为34.38亿元、长期应付款为23.94亿元。这些有息债务在2021年给公司带来了2.55亿元财务费用。

另外值得一提的是，明阳智能还有大量隐形债务。截至2021年末，公司及子公司已签订的担保合同总额为81.34亿元；同时，公司直接或间接为资产负债率超过70%的被担保对象提供债务担保金额为53.73亿元。

从明阳智能近几年扩张战略来看，明阳智能高负债局面短期内不会得到扭转。明阳智能一直在新建工程，截至2021年年底，明阳智能固定资产和在建工程账面价值共计109.4亿元，这一数字较2016年末已经增加了近4倍。

高速扩张、债务率高企，如果再叠加上明阳智能还有部分资产受限，资金链将更加紧绷。公司截至2021 年底合计共有65.47亿元受限资产，主要包括9.59亿元的货币资金、22.2亿元的固定资产等，占公司归母净资产的35.6%。

对此，明阳智能选择的应对策略是一次次向证券市场要钱。

2019年上市以来，明阳智能已经向市场发行过3次股票以及一次可转债，共计募资总额108.14亿元。

IPO之后，紧跟着2019年12月，公司还完成17亿元的可转债发行。2020年11月，明阳智能完成59亿元定增，其中45.94亿元用于风电项目建设，13.06亿元用于偿还银行贷款。

最新一次募资行为发生在2022年2月16日，公司向能投集团定向发行近20亿元股票，认购价格13.52元/股，募集资金净额为19.93亿元，扣除发行费用后，这部分资金募集净额将全部用于补充公司流动资金。

新京报贝壳财经记者 彭硕 编辑 陈莉 校对 刘军