春风cf650g国宾车专题之一台摩托车两面A股故事：谁撑起春风动力200亿市值，谁缅怀负面缠身*ST力帆

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如今，社交平台、力帆仍然是老妇人“摩托车玩家”口中低端摩托车厂的标签。

这对于一家立志转型造汽车的A股上市公司，或许并不是一个好的信号。

*ST力帆（601777.SH）实控人尹明善被证监会立案调查，更是让争议甚嚣尘上。

股票社区对于摩托车厂的关注，早已不是力帆，而是春风动力。

10月16日，春风动力的股价再创新高，达到154元，总市值206.9亿元。同一天，*ST力帆处于公司亏损、债务逾期、实控人被立案等一片阴霾下，当天收盘价低于6元。

尽管春风动力名气远低于力帆，但其一年股价累计上涨近7倍，如沐春风。

两种命运，让人唏嘘。同为摩托车起家，两家企业为何走向不同命运？

一年股价上涨7倍的春风动力

2017年8月18日登陆上交所的春风动力并非A股市场的老手，上市不过三年光景，当初发行价13.63元。

自2019年8月以来，春风动力的股价乘风上扬，从2019年8月16日的18.37元至今，一年多时间股价累计上涨7倍，俨然一匹“黑马”。

官网显示，春风动力成立于1989年，主营业务为全地形车，摩托车及后市场用品的研发，制造和销售。专注于大排量水冷动力技术，已在全球四轮车领域多个国家排名位居首位。在中国，NK家族系列街车，摩旅车型650MT，公路旅行车650TR-G等已成为引领休闲类大排量水冷摩托车的行业标杆。

值得一提的是，2014年春风动力从200多家摩托车制造企业中脱颖而出，成为中国国宾护卫专用摩托车指定生产商，自主研制的CF650G摩托车已圆满执行国宾护卫任务500余次。

同时，CF650G 摩托车，也在“一带一路”高峰论坛、厦门金砖峰会、G20杭州峰会、APCE 会议、抗战胜利 70 周年阅兵式、共和国国家勋章和国家荣誉称号颁授仪式中亮相。

股价持续攀升，春风动力是否有足够的业绩支撑？

2017年-2019年，春风动力实现营收18.2亿元、25.5亿元和32.4亿元，净利润分别为0.97亿元、1.2亿元和1.81亿元，逐年增长。

今年上半年，春风动力延续了业绩增长，营收17.82亿元，同比增长8.98%；归属净利润1.74亿元，同比增长67.51%。

具体来看，全地形车、摩托车，是春风动力的两大拳头业务。

以2019年总营收32.42亿元为例，春风动力全地形车所在的四轮车实现营收18.28亿元，占比56.37%；摩托车所在的两轮车实现营收11.51亿元，占总营收的35.5%，两块业务合计占比超过90%。

而从地区来看，出口成了春风动力最核心的销售路径。

2019年，春风动力实现国内营收11.63亿元，同比增长43.78%，占总营收的35.86%，而北美洲、欧洲、南美洲、大洋洲等海外市场的外销收入合计20.14亿元，同比增长19.47%，占总营收的比重已超过60%。

需要指出的是，2014年至2019年，春风动力的全地形车出口额分别占当年全国同类产品出口额的73.33%、67.76%、65.70%、68.96%、72.68%、74.38%，全地形车出口数量和出口金额均位列行业第一位。

而在摩托车行业，也有受访车迷告诉21世纪经济报道记者，春风动力车友会，在广大车迷中名气不小。

2019年，春风动力全年累计销售摩托车整车43330台，2019 年>250ml跨骑式摩托车产量、销量位列行业前茅，分别占行业总量 10.63%、10.68%。此外，250NK连续两年成为国内250级别单车销量冠军。

就在几天前，春风动力常务副总高青接受媒体采访时提到，“一开始进入这个市场的时候，我们还是对整个市场的前景做了一个判断，如果用于代步用车的话，很可能会被电动车挤占掉大部分的市场份额，但是在运动竞技和休闲这一块，伴随着人们生活水平的提升，这方面的诉求不断被开发，这一块应该说是非常广阔的一个蓝海市场，所以一直以来，春风动力其实做的是竞技类跟运动相关的摩托品牌。”

此前7月，华西证券研报指出，“中大排量摩托车售价明显低于四轮超跑，而动力、操控性能优异，是出色的休闲、娱乐工具，符合消费升级趋势。2020 年春风动力首款仿赛车型250SR 2020 年3月上市即成为爆款，预计公司将在400cc、650cc 等成熟动力平台上推出更多仿赛车型……此外，与合作伙伴 KTM 合资生产的KTM、Husqvarna 品牌的合资车型将从 2020H2 开始陆续推出，相比欧洲进口车型性价比有望显著提升”。

汽车行业人士也提到，“摩托车作为运输工具的时代逐渐远去，休闲娱乐型功能凸显，春风作为自主中大排休娱摩托车龙头，迎来长期成长机会”。

也许，在这样的逻辑下，春风动力获得了机构抱团青睐。

短短两年时间，春风动力从2017年12月底29家基金持股到2019年12月底增至69家基金持股，而到了2020年中报，增长至104家基金持股。

截至今年半年报，春风动力获得108家机构合计持股4041万股，占流通股比例的61.32%。

前十流通大股东中，工银瑞信文体产业、富国科创主题3年封闭、交银施罗德阿尔法核心、上投摩根内需动力、富国高新技术产业等公募基金的身影。

*ST力帆实控人被立案调查

同样从摩托车起家的*ST力帆，则是另一幅光景。

公开资料显示，力帆股份始于1992年，曾是国内最大的摩托车生产商，1994年，力帆集团在全国率先开发出四冲程100型发动机，成为中国摩托车行业第一里程碑。从1992年创立到2001年，力帆的摩托车发动机累计售出184万台，收入超过38亿元。

随后，由于“禁摩”政策影响，力帆股份将重心放在了汽车上。

2010年11月25日，力帆股份登陆A股，成为中国第一家A股上市的民营车企。

然而，登陆A股已近10年，*ST力帆的高光时刻仍停留在2013年。

当年，*ST力帆实现盈利4.24亿元。随后业绩逐年下滑，2014-2016年，净利润分别为3.86亿元、3.54亿元和0.83亿元。从2016年开始，连续四年扣非净利润均为亏损。

到了2019年，*ST力帆大幅亏损46.8亿元。今年上半年，*ST力帆亏损25.95亿元，并且预计前三季度仍为亏损。

销量惨淡更为直接：今年上半年，*ST力帆累计销售传统乘用车978辆，同比下降95.29%；销售新能源汽车549辆，同比下降56.32%。两项汽车销量仅1527辆。

“公司同时存在持续亏损、计提大额资产减值、负债较高、大额债务逾期、大额资产被冻结、涉及诉讼(仲裁)较多、控股股东已被法院进行实质合并重整等方面的风险”，9月9日，*ST力帆在一则风险提示公告中写道。

截至2020年6月30日，*ST力帆资产总额169.62亿元，负债总额167.71亿元，资产负债率98.87%。

此外，*ST力帆透露，目前公司汽车板块生产经营处于非正常状态。同时，存在大量涉诉案件及大额资产被冻结的风险，目前公司涉及诉讼(仲裁)1178件，涉及金额50.37亿元。

实控人尹明善等人被立案调查，无疑雪上加霜。

10月13日晚间，*ST力帆宣布，因公司控股股东力帆控股、实控人尹明善、陈巧凤、尹喜地、尹索微涉嫌信息披露违法违规，证监会决定对其立案调查。

尽管公司强调，此次立案调查系针对公司控股股东以及实控人的调查，与公司的日常经营管理和业务活动无关，但市场仍存在诸多担忧。

从股价来看，*ST力帆最近一年都在6元上下左右徘徊，10月16日收盘，总市值仅73.04亿元。

不同的预期？

对于*ST力帆来说，重整也许是眼下最大的希望。

今年 6 月 29 日，重庆嘉利建桥灯具有限公司以*ST力帆不能清偿到期债务，且明显缺乏清偿能力为由，向法院申请对其进行重整。

两个月后，*ST力帆收到重庆市第五中级人民法院的《民事裁定书》及《决定书》，裁定受理债权人重庆嘉利建桥灯具有限公司对公司的重整申请。

9月14日，重庆两江股权投资基金管理有限公司、吉利迈捷投资有限公司以联合体身份，提交了意向重整投资人报名材料。

其中，两江股权基金背后为重庆两江新区管委会，迈捷投资大股东则为吉利科技集团，李书福持有后者91%股份。

最新的进展是，10月13日上午9时30分，*ST力帆重整案第一次债权人会议于以网络会议方式召开。

此次债权人会议对《财产管理方案》进行表决，出席该会议的债权人中有表决权的债权人共79家，其中，同意表决事项的债权人共76家，占出席会议有表决权的债权人总数的96.20%……

根据《中华人民共和国企业破产法》第六十四条的规定，此次《财产管理方案》获得本次债权人会议表决通过。

令人唏嘘的是，2019年年报中，*ST力帆透露，调整公司主营重心，回归其赖以起家的摩托车行业，坚持以五年产品规划为主线，每年实现推出8个全新摩托车产品。

相比之下，被机构一路看涨的春风动力，还能超出预期吗？

今年8月18日，春风动力迎来首发限售股解禁，此次限售股上市流通数量为6815.61万股，占公司总股本的50.72%。按解禁当天收盘价96元/股估算，对应市值超过65亿元，不是一笔小数目。

事实上，三年解禁期刚过，公司股东及一众董监高便开启了减持之旅。

6月23日，春风动力公告称，董事高青、郭强，高级管理人员倪树祥、马刚杰、陈志勇、陈柯亮、周雄秀，监事俞列明等8位高管，计划公告披露之日起十五个交易日后的六个月内，以集中竞价交易分别减持公司股份不超过2.5万股、2.5万股、2.5万股、5000股、2万股、1万股，1.25万股、4.76万股。

9月3日的公告进一步显示，上述8位高管在7月16日-9月1日累计减持公司股份约17万股，合计套现约1716万元。

同日的另一则公告显示，春风动力的监事金顺清，在8月31日-9月2日累计减持公司股份20万股，套现2614万元。

此外，持股7.3708%的第三大股东杭州老板实业集团有限公司，也于8月27日减持134万股，套现1.51亿元。

受此消息冲击，春风动力曾在9月4日吃下一个跌停。

“这轮限售股解禁，该披露减持计划的基本都披露了，影响股价的因素是多方面的，我们也很难解释”，10月16日，春风动力证券事务部人士对此表示。

责编 李剑华 实习生 李各力

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