最近,汽车)公告称,公司重大资产重组事项得到了国务院国资委的答复,这是同意公司此次资产重组和辅助融资总体方案的原则。

此前,9月2日,轿车公布了结构调整草案,出售除金融公司、信安保险的股份和部分持有资产以外的所有资产和负债。母公司的FAA股份持有的FAA解放100%股份中的等价物部分将被替换。

此次重组将资产一汽解放100%股份的定价为270.9亿韩元,资产为一汽汽车有限股份100%,定价为50.88亿韩元,双边差额为219.21亿韩元,差额部分由一汽汽车分别以现金和股票发行方式支付。其中199.21亿韩元是公司发行股票。与此同时,第一辆轿车将募集不超过35亿韩元的辅助资金。

轿车经营以失败告终

更换前,汽车事业完全是轿车,下面有一汽奔腾、一汽马自达等轿车品牌,但这些品牌和整个公司的发展并不理想。

Wind数据显示,2013-2018年汽车收入分别为296.75亿韩元、338.57亿韩元、266.64亿韩元、227.1亿韩元、279.02亿韩元、255.24亿韩元,净利润分别为10.08亿韩元,近6年来公司收入和

2019年上半年,公司实现收入107.1亿元,同比减少18.28%。归属净利润为964万韩元,同比下降88.09%。

2019年8月,马自达售出7716辆新车,同比下跌18%。1-8月的累计销量为5.39万辆,同比减少了29.26%。截至8月31日,马自达1月份的销售量已同比连续16个月下降。

早在2019年4月,第一辆轿车就发表过更换资产、第一次重组的预案。从结果来看,初级轿车的经营以失败告终。

重型卡车业务独树一帜

一汽轿车和一汽解放属于一汽股份旗下,但此次重组完全是业务的转变。上市公司的主营业务从原来的轿车变成了商用车,轿车客户主要是C端消费者,商用车客户主要集中在B端企业。

2017-2018年,一汽解放分别实现营业收入708.33亿韩元、726.53亿韩元、净利润分别为22.4亿韩元、14.53亿韩元、2019年第一季度分别达到257.84亿韩元和7.7亿韩元。近两年多来,一汽解放的收入比较稳定,但净利润波动较大。

据资料显示,一汽解放专注于商用车业务,产品结构以中型车为主,中、中、轻发展并举,在重型车辆制造领域多年市长/市场份额第一。一汽解放下的重型汽车有J6P、J6M、JH6、千V、萨博产品,重型汽车多用于载重大的牵引车,主要满足长途干线物流、日用杂水、煤炭、危险品、砂石、散装桶等运输需求,重型卡车J6L

中国整个大牌产业目前正处于比较成熟的阶段。太平洋证券的研究表明,2009-2018年CR8行业市长/市场份额从88.97%上升到94.03%,CR5份额基本保持在80%以上,预计今后中卡行业的集中度将继续保持或进一步提高。

目前,中卡行业CR5分别是一汽、东风、中国中期)、陕西中期、北起大展。自2009年以来,CR5制造商的市长/市场份额基本保持在10%以上,市长/市场份额相对稳定。国内重卡市场前5名,最引人注目的是一汽解放。其中卡市长/市场份额从2013年的17%上升到了23%。

一汽解放在重卡业务上有其他公司无法复制的历史,其前身是中国一汽生产中重型卡车的主体专业工厂。1956年7月13日,新中国第一辆汽车解放牌卡车下线,结束了中国无法制造汽车的历史。20世纪80年代,中国一派依靠改革开放政策的推进,自主开发了第二代解放CA141卡车,实现了第二次创业。20世纪90年代,自主研发生产了第三代、第四代产品,实现了卡车生产柴油化和火头化的转变。

一汽解放是中国第一家商用车生产企业,其历史和选拔优势决定了目前的市长/市场地位,一汽解放在重型卡车领域保持的领先态势在短期内难以改变。(阿尔伯特爱因斯坦,《北方司法》前情提要)。

京卡事业面临挑战

在轻卡领域,FAW解放主要是老虎V、J6F两种产品,用于满足中短途城市物流、长途运输和城乡运输的需求。

但是在轻卡领域,福田奥贝是国内轻卡市场的主力军,也是福田汽车集团旗下的战略业务品牌之一。自2005年诞生以来,福田欧贝尔累计销售近80万辆,可以说是国内中端轻卡销售冠军。

2013年,福田轻卡卖出了近40万台。2014年,由于市长/市场环境及竞争压力增加等原因,销售额急剧萎缩。但是,在此后的4年里,福田轻卡销量持续增加,仍然占据领导地位。

近10年来,北起大赛轻卡的市长/市场份额也远远超过其他企业,稳定在20%左右,保持在第一位。江淮、江铃的市长/市场份额基本稳定在10%左右,2017-2018年和2019年第三季度,faw解放的市长/市场份额为1.5%、2.34%、3.78%。虽然升职了,但远远落后于主要对手。

太平洋证券表示,自2010-2018年以来,一汽解放的轻卡项目的比例没有超过5%。今后,随着集中度的提高,一汽解放的轻卡业务将面临更大的挑战。

拖欠相关人员令人担忧

从整个财务报表来看,一汽解放最担心的是“其他应收账款”科目。

其他应收款

款是指企业除应收票据、应收账款、预付账款、应收股利和应收利息以外的其他各种应收及暂付款项,主要包括应收的各种赔款、罚款,如因企业财产等遭受意外损失而向有关保险公司收取的赔款等;更准确的说是企业正常经营以外的应收款项。

2017-2018年及2019年一季度,一汽解放的营业收入分别为708.33亿元、726.53亿元、257.84亿元,期末的其他应收款分别为177.03亿元、149.6亿元、220.57亿元。2019年一季度,一汽解放的其他应收款规模已经接近了整个公司当期的营业收入。

如此之多的其他应收款不得不令人担忧背后的风险,而这些应收款基本都来自唯一股东中国第一汽车股份有限公司(下称“一汽股份”)。

在其他应收款中,2017-2018年及2019年一季度,来自母公司一汽股份的其他应收款为173.02亿元、143.63亿元、216.16亿元,所占比例分别为97.73%、96.01%、98%。而且,一汽解放对于一汽股份的应收款基本没有计提坏账,2017年其他应收款为173.02亿元,计提坏账为零;2018年其他应收款为143.63亿元,计提坏账为14.49万元;2019年第一季度,其他应收款为216.16亿元,同样计提坏账为14.49万元。

面对过百亿元的其他应收款,三年时间一汽解放只计提不到30万元的坏账准备,虽然均是来自于唯一股东,但这样的操作方式也未免太过于宽松。

即将置换上市的一汽解放将会形成独立的业务体系,如果这样的方式持续下去,势必会大大增加二级市场股东的投资风险。

不仅仅是风险的增加,更令人疑惑的是,究竟为什么会形成如此庞大的其他应收款。

一汽是中国汽车行业中最具实力的汽车集团之一,旗下拥有一汽解放、一汽吉林汽车、一汽大众汽车、一汽轿车、一汽夏利等汽车公司,业务领域包括汽车的研发、生产、销售、物流、服务、汽车零部件、金融服务、汽车保险、移动出行等。从经营范围可以看出,一汽股份包括汽车制造、新能源汽车制造;发动机、变速箱等汽车零部件的设计、开发、制造、销售;金属铸锻、模具加工;工程技术研究与试验;专业技术服务;计算机及软件服务;火力发电及电力供应;热力生产和供应;水和燃气供应;道路货物运输;仓储业;机械设备、五金交电、电子产品及车用材料销售;机械设备租赁等等。可以看出,一汽集团不仅仅是一个汽车全产业链的公司,还涉及了很多汽车以外的行业。

一汽股份旗下控股的公司有18个,涉及的行业各不相同,这些业务盈利能力也各不相同,而一汽解放是最好的板块之一。这更加让人怀疑,一汽解放对控股公司超过200亿元的其他应收款究竟是如何形成的?在上市前,一汽股份似乎应该给出更加合理的解释。

根据草案修订稿,一汽解放的其他应收款“主要系一汽解放股东一汽股份内部资金调拨调整所致”,“截至本报告书签署日,一汽股份已完成该等资金的归还”。

对于关联方欠款、轻卡业务未来的发展情况,《证券市场周刊》记者已经向公司发送问询函,截至发稿公司没有任何回复。(本刊记者 方力/文)

(责任编辑:李春晖)

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