2791 晨会聚焦190604重点关注华为供应链、申洲国际

晨会总结

[行业和公司]

行业专题：华为供应链梳理与贸易战影响申洲国际（02313.HK）快评：贸易摩擦无碍稳健成长，挑战更是机遇

行业话题:华为供应链梳理和贸易战影响

华为，打造万物互联的ICT巨头；在消费电子产业链中，上游核心设备的国产化任重道远；基站和光通信终端，技术差距小的产品有望实现国内加速替代；继续推荐受益于创新和5G升级的消费电子领军人物:精密、顺罗电子、达。半导体国产化领域推荐:赵一创新、丁晖科技、文泰科技、圣邦股份。基站和光模块推荐:艺声科技、深南电路、广讯科技、中兴、烽火通信、大福科技。

程程S0980513040001；

李雅君0980518060001；；

神州国际(02313.HK)速评:贸易摩擦不妨碍稳定增长，挑战就是机遇

1)公司海外产能足以覆盖美国市场，上下游均不受原产地限制。2)强劲的盈利能力和稳定的增长率增强了抵御风险的能力。3)行业缺乏优质供应资源，公司长期受益于领先集中。4)公司长期在行业逆风中稳步成长，将危机转化为机构的竞争壁垒。5)风险预警:1。贸易摩擦的升级带来了市场悲观情绪的加剧；2.主要销售市场需求因宏观经济影响大幅减少；3.海外基地的政治风险；4.市场的系统性风险。6)投资建议:我们相信公司的生产能力和管理能力能够成功应对贸易环境的不确定因素。结合近期人民币贬值，我们小幅上调盈利预测。预计公司19-21年的EPS分别为3.53/4.18/4.95，当前股价对应的PE分别为23x/19.5x/16.4x。估值横向低于同行估值，纵向低于中心负标准差，有吸引力。该公司维持118港元的合理估值，并给出“买入”评级。

证券分析师:王S 0980514030002

联系人:丁世杰；

塔水泥坚实；布局清晰，占主导地位；要建设大湾区，区域建设正合时宜；公司是粤东地区领先的水泥企业，盈利能力高，成本费用控制能力强。目前，公司现金充裕，高股息提供了更强的安全边际。我们估计公司2019-2021年归母净利润分别为21.28/24.16/26.6亿元，对应每股收益1.78/2.03/2.23元，对应当前股价PE 6.2/5.5元。

中国汽车科学研究院(601965)深度:一家兼具攻防能力的高品质汽车检测服务提供商

投资逻辑:业绩稳定，估值灵活；检测行业:壁垒高，格局好，增长稳定；技术服务:客户结构优化、风洞化和智能化，实现业务横向拓展；工业制造:管理改进、成本降低和效率提高、利润提高；我们预计公司2019-2021年净利润为4.53/5.14/5.87亿元，每股收益分别为0.47 /0.53 /0.60元，2020年市盈率为18-20倍，合理估值为9.54-10.60元，较2019年5月29日收盘价高出28%

联系人:何俊义；

天一股份有限公司(300504)深度:不断进步的接入网设备领导者

接入网设备最好，性能逐年快速提升；客户结构优化，订单充足带来业绩释放；积极部署5G，进一步开发细分市场潜力；公司拥有完整的独立R&D产业链，宽带接入产品的生产、市场和售后服务，具有一定的综合优势。此外，公司在5GCPE和微型基站领域深化了布局。2018年，公司多次中标，包括中国电信天一网关3.0集中采购、中国移动物联网智能家居网关等，为其2019年的业绩提供了保障和支撑。我们估计公司2019/2020/2021年净利润分别为2.78/3.56/4.35亿元，23/18/15倍的PE将被给予“买入”评级。

证券分析师:程程S0980513040001；

李雅君0980518060001；；

PPDF的深度。n:基于数据，关注4亿非银行市场

“90后/五环外”的小额信贷断断续续地满足着习以为常的城市生活；银行的成本结构决定了它无法覆盖所有的信贷需求；P2P满足高收益、低门槛的理财需求；如果成立早，则受益于市场集中度的提高，未来是高股息率的目标；2019年至2021年，公司收入分别为51.97亿元/62.15亿元/73.52亿元，增长率为21.2%/19.6%/18.3%，2019年至2021年的利润分别为29.59亿元/37.24亿元/44.95亿元，增长率为19亿元，公司股票合理估值为8.4~8.5

证券分析师:王S 0980514030002

何丽忠S0980516110003；

威宁健康深度报道(300253):医疗信息化龙头企业，创新业务迎来拐点

政策促进医疗信息产业持续高度繁荣；传统业务优势突出，订单充足，保证高增长；创新业务收入持续高速增长，盈利能力面临拐点；通过多角度估值，公司的合理估值区间为14.19-14.49元，较公司当前股价溢价空约13%~15%。考虑到公司的领先地位和增长，传统业务有望继续高水平增长，创新业务的转折点出现。我们估计2019-2021年归属于公司的净利润为人民币4.14/5.56/7.35亿元，利润年增长率为37/34/32%，稀释后的每股收益为人民币0.26/0.34/0.45元，保持“买入”评级。

证券分析师:李雄S 0980519030002

余叶巍S 0980519050001

AVIC高新(600862)深度:碳纤维复合材料核心企业，受益于军用航空现代化进程空

公司主营导航空新材料业务，未来房地产相关业务将有序退出；军用航空空高市场份额复合材料核心企业；顺应产业发展趋势，市场前景广阔；作为我国重要的航空空装备材料企业，AVIC高新将其市盈率与军工核心配套企业进行了对比，考虑到公司的成长性和稀缺性，考虑到全军置换碳纤维及其复合材料需求带来的公司业绩增长，以及军工定价机制改革和机构重组的优惠政策。PE取41-51x，按2019年预期EPS计算，对应合理估值10.66-13.26元，增长11.97-39.29%，给出“增持”评级。

证券分析师:罗志伟S 0980517080004

光环新网深度报道(300383):一线城市IDC领军人物

在可预见的3-5年内，IDC行业高度繁荣，需求确定性强；公司一线IDC项目储备丰富，云增值服务值得期待；自建与零售相结合的模式引领公司盈利；我们看好该公司在互联网基础设施领域的领先地位。预计2019-2021年公司营业收入分别为77.64/99.17/124.70亿元，归属于母亲的净利润分别为9.51/12.78/16.81亿元，同比分别增长43%/34%/32%。与当前股价相对应的动态市盈率分别为26

证券分析师:程程S0980513040001；

汪洋S0980517090001；

艺联网(300628)深度:从竞争格局中凸显公司的消费价值

SIP业务:稳健增长的基石，成熟市场细分优质轨道；恢复国际UC巨头的发展历史，重申艺联的成长逻辑；VCS业务:高增长引擎，云视频时代大有可为；公司成功切入视频会议市场，融资后加强了在R&D和云及软硬件终端的部署，增长势头迅猛。预计公司2019-2021年净利润为11.08/14.08/17.88亿元，当前对应PE的股价分别为24/19/15倍，维持“买入”评级。

证券分析师:程程S0980513040001；

联系人:陈彤；

浓缩技术深度报道(300203):引领全产业链环境监测，打造中国“丹纳河”

引领整个产业链的环境监测，综合环境服务提供商；环境监测垂直改革、环境监管、环境保护费税费改革、多种政策推动监测行业快速发展；以丹纳赫为模板，打造中国的“丹纳赫”；三重核心优势和稳定的领先地位；在环境监测垂直改革、环境费改税和环境监管的推动下，公司作为监测的领导者将受益匪浅。预计19-21年公司净利润分别为7.82/9.80/12.39亿元，对应14X/11X/9X的PE，维持“买入”投资评级。通过多角度估值，公司合理的一年期估值区间为30.42-39.79元，比当前股价高出28%-67%空。

证券分析师:简瑶S 0980516080006

王宁S0980517110001；

AVIC沈飞(600760)深度:中国第一战斗机，海空军用航空空兵建骨干企业

作为一家重型战斗机研发企业，该公司直接受益于海地空军队的现代化。歼16多用途战斗机的需求是紧迫和可持续的；歼15舰载机得益于海军舰载机导航空士兵的发展；歼31舰载机得益于海军舰载机导航空的发展。

证券分析师:罗志伟S 0980517080004

中新SEK (002912)深度:网络可视化领导者，分享交通经济红利

脱胎于中兴的网络可视化专家；严格监管+流量增长，公司成长前景广阔；行业内竞争对手不多，商业壁垒深；近年来，公司进入快速增长阶段，财务指标优秀，业务素质稀缺。我们看好公司的竞争力和长远发展。2019-2021年，公司净利润为2.83/4.20/5.95亿元，对应市盈率36.2/ 24.4/17.2倍。目前估值被合理低估，维持“增持”评级。

证券分析师:程程S0980513040001；

马成龙0980518100002；；

高能环境深度(603588):土壤修复与固体废弃物作业齐头并进，可预期持续高速增长

土壤修复主导、危险废物和废物焚烧作业的比例继续增加；土壤修复市场快速推进，公司技术全面，呈现领先趋势；通过收购迅速形成一批危险废物经营资产，提供稳定的经营现金流；生活垃圾填埋技术领导者迅速拓展垃圾焚烧业务；公司三大业务稳步推进，收入表现处于快速增长阶段，预计将持续。我们估计该公司19-21年的利润分别为4.5/6.2/8亿，对应估值为15/11/8X，给予“买入”评级。

证券分析师:简瑶S 0980516080006

顺罗电子深度报道(002138):国产电感1号，受益5G顺周期

自2008年金融危机低点以来，公司股价10年上涨17倍，复合年收益率34.02%。同期，公司净利润由4200万元增长至4.8亿元，复合年增长率为27.61%。国产电感一号，依托国内下游品牌需求上升，从量变到质变；5G的新需求和汽车电子业务的发展将推动公司进入新一轮的快速成长期；进入5G亲周期，前期布局业务逐渐落地，维持“买”评级。

证券分析师:欧阳世华S 0980517080002

峰S0980518070004；

朱权股份深度报道(603030):高成长低估值，全装修龙头启航

深入培育房子整体装修，业务覆盖全国，覆盖整个装修产业链；优惠政策促进了整个装修市场的扩张，行业集中度有望进一步提高；盈利能力有望提高；业绩优异，订单充裕，估值处于历史低点；公司19-21年的EPS估计为0.74/1.04/1.41元，对应的PE分别为11.1/7.8/5.8倍。保持“买入”评级。

证券分析师:周松S 0980518030001

联系人:渐江；

普罗亚(603605)深度:美在繁华，贝利在春光明媚

公司多年来一直深入大众美容行业。主品牌Polaiya定位于低端大众护肤品，专注日化加盟和电商渠道。在过去18年中，在电子商务和线下调整和恢复的高增长下，收入和绩效增长率分别为32.4%/43.0%。同时，近年来，公司也通过内生延伸，积极打造多品牌集团。短期内，公司将依托主品牌的全渠道、多品类扩张布局，继续推动高增长。中长期内，公司有望积极提升品牌矩阵的丰富度，培育第二增长点，打造平台运营的多品牌美容集团。预计19-21年EPS为人民币1.97/2.65/3.35，对应PE32/24/19倍。综合考虑绝对估值和相对估值，公司一年的合理估值区间为76.83~79.65元。公司位于大众美容轨道，有板块稀缺。随着多品牌战略的推进，具有较强的延伸预期，维持了中线“买”评级。

证券分析师:张俊豪S 0980517070001

曾光0980511040003；；

联系人:冯思杰；

同伟股份(600438)深度:不怕短期价格回调，光伏龙头价值仍被低估

从长期来看，整个产业链降价是大势所趋，短期降价更为正常。公司多晶硅现金成本行业领先，订单充足，电池芯片非硅成本和容量利用率持续领先。对公司多晶硅和电池芯片业务进行价格敏感性分析，保证2019年业绩高增长。

荣盛发展(002146)深度报道:估值低，潜力大

1)重估后每股净资产为13.74 -17.04元/股；2)2019年动态PE相对可比公司优势显著。如果按照可比公司的平均动态PE对公司进行估值，对应的股价为15.18元；3)基于谨慎性原则，我们认为每股合理估值为14至17元，对应当前股价14%-38% 空。预计2019、2020、2021年EPS分别为2.2、2.7、3.4元，复合年增长率25%，对应PE 5.6、4.6、3.6X，估值较低，维持“买入”评级。

中公教育深度(002607):从1到N:领先的职业教育平台值得期待

预计19-21年公司EPS为0.26/0.35/0.46元/股，对应PE50/37/28。在持续的优惠政策下，公司作为行业的领导者，在R&D和渠道上有着明显的优势，并有望继续受益于每条轨道的集中度、市场份额和客户单价的提高。虽然目前公司动态估值比较低，但公司业绩增长稳定可预测，小流通带来估值溢价，所以暂时给其一个“加码”评级，建议中线角度积极逢低配置。

证券分析师:曾光S 0980511040003

萧中0980513100003；；

联系人:蒋天；

三一重工(600031)深度:引领国内工程机械，撬动一带一路加强全球布局

自2009年以来，公司积极布局海外业务，在全球拥有4个生产基地，覆盖150多个国家和地区，产业布局与“一带一路”地区的重合度达到70%以上。从2011年到2018年，公司海外收入从34.25亿元增加到136.3亿元，复合年增长率为21.8%。通过服务国内企业海外项目，建立海外工业园区，积极布局一带一路区域市场，公司有望在未来成为对抗卡特彼勒和小松机械的全球工程机械巨头。

证券分析师:何泽安S 0980517080003

纪国峰S0980517100002；

联系人:吴双；

建郎五金(002791)深度:建筑五金专家，渠道布局正逐步进入收获期

作为中国建筑五金领域的龙头企业，公司拥有强大的R&D和创新能力，其R&D投资长期处于行业前沿。它每年独立开发数百种新产品。截至2018年上半年，累计获得专利700多项，其中发明专利60多项。公司目前拥有一万多种产品，远销100多个国家和地区，广泛应用于国内外大型标志性建筑，如哈利法塔、鸟巢、国家大剧院等。，具有较高的品牌知名度和被市场广泛认可的行业地位。

证券分析师:黄道利S 0980511070003

陈颖S0980518090002；

联系人:冯；

酒流通行业专题报道:春秋万亿市场，零售新突破

白酒消费大国，白酒流通市场万亿，电商普及率持续提高；渠道趋于扁平化，电商兴起，经销商极度分散，需要整合；预计酒精O2O垂直电商新零售模式将能竞争取胜；新三板建议关注O2O电商和酒便利。

证券分析师:张子姮S0980517100001；

“一带一路”特别报道:一带一路峰会即将召开，国际项目将再次迎来机遇

“一带一路”沿线国家经贸联系紧密，经济活跃，发展潜力巨大，中国对“一带一路”国家的投资增速明显高于其他地区。大规模生产能力的输出促进了对外工程承包业务的繁荣，中国企业在“一带一路”国家的工程业务在对外工程承包总额中的比重逐年上升，现已超过50%。2017年首届“一带一路”峰会论坛为中国企业创造了大量新订单，上市公司业绩和估值实现了Davis双击。第二届“一带一路”论坛将于今年4月举行，预计将为国际工程企业带来新的投资机会。

证券分析师:周松S 0980518030001

联系人:渐江；

行业话题:5G即将来临，推荐有线电视板块和通信行业龙头企业

投资建议:推荐有线电视、通信行业的龙头企业。1)由于互联网视频、IPTV、OTT的双重压力，有线电视行业用户数量持续流失。获得5G牌照将有助于有线电视运营商打入万亿级电信服务市场，并显著丰富广播行业的产品矩阵。建议关注有线行业相关公司桂光网、歌花游仙、江苏有线、湖北广电等。；2)同时，在国家政策支持和行业不断成熟的背景下，我们判断是5G投资建设的起点。建议关注5G产业链的目标:运营商中国联通；主要设备供应商中兴和烽火通信；无线端大福科技；缆侧广讯科技；基础设施服务领导者；物联网产业链的目标:向通信、光和通、高新、日海智能迈进；细分轨道优质目标:网络可视化领军人物新赛科，统一通信细分轨道领军人物易联网。

程程S0980513040001；

石油服务业深度报道:油价反弹+政策支持，国内石油服务业蓬勃发展

中国是世界上最大的能源消费国，但油气供需格局严重错配，对油气进口的依赖不断增加，到2018年底分别达到71.1%/44.5%。能源安全是一个紧迫的问题。在国家政策的大力支持下，三桶油的勘探开发力度将会加大，国内石油服务业将迎来一定的景气周期。此外，随着技术水平的不断提高，我国页岩气的发展速度加快，大规模商业化已经初见端倪，给石油服务业带来了新的需求增量。

证券分析师:何泽安S 0980517080003

纪国峰S0980517100002；

黄金珠宝行业深度:Z代引领未来钻石消费

2017年，中国钻石首饰市场规模超过660亿元，2006年至2016年复合年增长率为12%。年轻消费群体的崛起，让钻石成为最受欢迎的品类:千禧一代+Z一代对中国钻石消费的贡献率达80%，而在美国仅为50%。多场景消费可能性提升回购率:钻石不仅仅是婚姻，还有亲情、友情、爱情、自赏。消费克拉的增加也将推高客户的单价。

证券分析师:王念春S 0980510120027

联系人:刘新竹；

纺织服装日化行业2019年度战略:抓住轴心，不断积累

从消费分层的角度来看，在当前的M型消费结构下，消费者对质量的追求开始趋同，消费能力明显分化。注重大众性价比的品牌领袖和品牌力较强的高端品牌，预期收益显著；从代际变化来看:不同年龄段消费者的不同特点给品牌企业带来了新的机遇，我们看好品牌服装和日化企业在代际变化下，适应不同年龄段消费者在营销、渠道和产品上的不断升级和优化；从产业升级的角度:在库存竞争时代，一方面看好通过供应链布局提高周转率的品牌服装企业，以及利用C端流量积极整合、赋能中小产能的平台型品牌企业；另一方面，我们看好上游优质纺织企业与优质客户实现强强联合，进一步巩固领先优势。

证券分析师:张俊豪S 0980517070001

曾光0980511040003；；

联系人:冯思杰；

2019年基础化工投资策略:效率优先，需求跟上

第三季度行业出现明显转折，利润增速逐月下降，化工产品PPI从9月份开始持续下降。从运营率和库存数据来看，该行业目前处于被动的库存补货周期，化工行业的PPI很可能会继续下降。我们预计明年行业景气周期很大概率会下降。近两年来，化工行业保持了高度繁荣，随着企业盈利能力的大幅提高和落后产能的不断退出，龙头企业具备了新一轮生产扩张的条件。从行业新增固定资产完成投资同比来看，下半年产能增速出现回升迹象，行业进入新一轮生产扩张周期。我们认为，该行业目前的供求格局正在发生微小变化。这两年行业内供应收缩导致供需紧张，推动化工产品PPI的逻辑发生了变化。未来，我们的重点应该从过去的供应收缩转向需求增长。

证券分析师:王念春S 0980510120027

联系人:龚成；

2019年新能源行业年度投资战略报告:触底反弹，新能源春天即将来临

发展新能源是我国重要的战略发展方向，新能源发电和新能源汽车的整体普及率仍有待进一步提高。其中风电普及率仅为5.39%，光伏普及率仅为2.62%，仍远远落后于欧美发达国家的普及率水平；新能源汽车的销售普及率仅为3.76%，替代传统燃油汽车的市场广阔空。在国家安全、清洁发展等国家战略的强烈要求下，新能源子行业的均等化、市场化进程明显加快，能源革命将逐步启动。

证券分析师:方忠宇S0980518030002；

居肖佳S 0980518110001

联系人:王维珍、李恒元；

2019年建筑工程行业投资策略:基础设施恢复，聚焦引领

今年以来，固定资产投资增速不断创下新低。8月见底后，已经企稳反弹。今年迄今的增长率为5.7%，下降1.6%；同比；基础设施投资增速为3.7%，同比下降15.9%，但降幅开始收窄。随着经济下行压力的增加，宏观调控的重点逐渐从去杠杆化转向稳定增长。政策开始频繁释放宽松信号，基础设施补充成为稳增长重点；政策不断加强，重大项目审批加快，短板进入落地期。在专项债务资金向投资建设领域转移、信贷环境逐步宽松、交通投资复苏的刺激下，基础设施投资触底反弹。

证券分析师:周松S 0980518030001

联系人:渐江；

2019年商业零售投资策略:加速整合，聚焦龙头企业

我们对明年的整体消费市场持谨慎乐观态度。一方面，外部环境贸易战的影响有望减弱。但是，经济增长的下降趋势导致社会零增长率的下降趋势；同时，我们也期待减税、减费政策继续推进，多部门政策为民营企业创造更好的经营环境。这些因素带来的消费增量有望在明年上半年逐步体现出来。2018年前三季度，商贸界观察的28家上市公司(不含苏宁)营收增速为11.34%，利润增速为23.56%，CFO增速达到38.29%，CFO/净利润达到1.37。我们认为，在宏观经济增长放缓、风险偏好下降的背景下，现金状况优异的行业可能更受基金青睐。

证券分析师:王念春S 0980510120027

联系人:刘新竹；

商品市场

黄金292.0，上涨1.04%；铜价46120.0，下跌0.54%；铝14140.0，下跌0.14%；铅15995.0，下降0.62%；锌20875.0，下跌0.81%；白银3529.0，上涨0.4%；镍97130.0，下跌1.34%；Tin 141930.0，上涨0.0%。

豆油5450.0，下跌0.26%；豆粕2922.0，上涨1.35%；豆一3570.0，上涨0.25%；玉米1925.0，下跌0.72%；棕榈油4076.0，上涨0.0%；鸡蛋3700.0，上涨1.62%；玉米淀粉2366.0，上涨0.98%。

棉花13480.0，下跌3.75%；强势小麦2500.0，上涨0.32%；菜籽油6972.0，下降0.58%；白糖4972.0，上涨0.71%；普麦2265.0，上涨0.0%；菜籽粕2351.0，下跌0.25%。

伦敦布油60.8，下跌1.92%。

欧元兑美元1.12，上涨0.72%；美元/人民币6.9，下跌0.02%；美元兑港币7.84元，上涨0.0%。