大赢家 斗鱼、虎牙、企鹅电竞“三合一”？两大巨头股票大涨，腾讯或成大赢家

随着游戏直播行业的不断洗牌，斗鱼和虎牙成为这个行业仅有的两大巨头。

近日，据彭博社报道，腾讯控股正在推动关于合并虎牙和国内最大游戏流媒体平台斗鱼的讨论。这笔交易将使其在这个规模为34亿美元的市场中处于领先地位。

据新京报壳牌金融报道，多位接近交易的人士表示:腾讯确实提出了推动斗鱼和虎牙合并的方案，该方案已经上升到腾讯办公厅的层面。

据悉，斗鱼和虎牙的合并市值将达到100亿美元。

受此消息影响，8月5日斗鱼和虎牙股价大涨。截止收盘，斗鱼上涨6.02%，虎牙直播上涨7.85%。

斗鱼和虎牙合并？

今年6月，有报道称，虎牙内部人士称，虎牙、斗鱼、企鹅之间将会出现“三位一体”的竞争，这已成为虎牙内部的共识。

据报道，有知情人士表示，三合一最早将在今年第三季度，最晚明年。本来应该是今年6月份合并的，但是因为疫情延期了。

报道称，虎牙将在今年7月至9月的夏季档集中推出一系列娱乐节目。除了赶上斗鱼，更重要的是在“三合一”之后争夺控制权。

据公开信息，斗鱼成立于2015年，腾讯参与其B轮、C轮、E轮融资。截至2020年3月31日，腾讯全资子公司油桃投资有限公司持有斗鱼38%的股权，斗鱼是斗鱼的最大股东。

虎牙成立于2016年，腾讯是其B轮股东。截至2020年4月3日，腾讯持有虎牙36.9%的股权，也是其最大股东。

财务状况方面，公开数据显示，2020年第一季度斗鱼运营收入22.78亿元，月活跃用户1.58亿，略低于去年的1.59亿，移动终端月活跃用户同比增长15.3%，达到5660万。

2020年一季度，虎牙运营收入24.12亿元，月活跃用户1.51亿，同比增长22.2%，月移动活动同比增长38.6%，达到7470万。

这意味着虎牙和斗鱼的合并，将打造一个月用户超过3亿、总市值100亿美元的新游戏直播平台。

“腾讯作为两个平台的大股东，将从中受益，因为两者之间不必要的竞争将在合并后消除。”彭博社(Bloomberg)行业研究分析师维-塞恩·林(Vey-Sern Lin)表示。

现在斗鱼和虎牙合并的主要变数是虎牙前大股东和现在的第二大股东YY，也就是聚集时代的态度和合并后的角色。

虎牙本身就是一个诞生于聚会时代的现场游戏商。目前仍控制着虎牙31.2%的股份和43%的投票权，对虎牙仍有很强的控制权。

为什么关于两家公司合并的传言这么多？

事实上，今年6月，有传言称两家直播平台将合并。

6月11日，据报道，两家公司的合并目前正在进行中，是在腾讯的建议下实施的。6月17日，风起云涌，有媒体报道称，虎牙将在今年7月至9月的夏季档集中推出一系列娱乐节目，被认为是虎牙在“三合一”后试图拉起各种数据争夺控制权。

2016年以来，直播游戏迎来了爆发年。直播节目和直播游戏的轨道上有不下100个应用。只有简单的在线直播平台有斗鱼、虎牙、战旗、龙珠、全民、火猫等等。对于这类产品，技术本身几乎没有门槛，高质量的内容成为竞争的主体，背后是资金和资源的多寡。

为了获得高质量的内容资源，围绕“挖人”的恶性竞争成为当时的常态。有一段时间主播飙升到了几千万的天价签约费，搜索频繁。因为各种违约跳槽，平台与平台之间，平台与主播之间的官司也一直在肆虐。

图片来源:记者董拍摄的每张照片

直到2018年，在这个寒冬的影响下，千播大战结束。在直播游戏领域，腾讯加码的斗鱼和虎牙逐渐形成了两个英雄的局面。根据《2020年中国直播游戏行业市场规模和用户规模分析》，斗鱼和虎牙的市场份额分别为36.5%和45.9%，其他平台的市场份额在10%以下。

同时有两个总公司，是腾讯的理想护城河。但如果他们在国内做不出大的直播生态，外部竞争实力下降，整合是必然结果。2019年，腾讯游戏为了减少虎牙、斗鱼、企鹅电竞三大头像平台的内耗，单独成立了直播业务部。

从去年7月开始，现场游戏市场分化越来越严重，Aauto Speeter、bilibili等“后浪”的崛起，严重威胁了曾经稳坐前两位的斗鱼和虎牙。

2019年7月，Aauto rapper宣布游戏日直播量达到3500万。相比之下，斗鱼的DAU是1500万，虎牙是1100万。换句话说，斗鱼和虎牙的总和还不如阿托快。

2019年12月10日，Aauto更快大数据研究院发布了《2019 Aauto更快活生态报告》。据报道，亚图快手直播DAU超过1亿，游戏日直播超过5100万。同期斗鱼的日常生活只有1300万左右；虎牙在1000万左右。

此外，bilibili在现场游戏圈的崛起也威胁到斗鱼和虎牙。斗鱼前姐姐蒂莫峰在bilibili站稳了脚跟，刚刚退休的简自豪也开始在bilibili大展拳脚。

图片来源:记者张晓晴的每张照片

据live data公司小鹿信息，2020年3月斗鱼、虎牙、bilibili、Aauto rapper的礼品收入分别为9.74亿元、8.18亿元、10.05亿元、17.49亿元；2020年4月斗鱼、虎牙、bilibili、Aauto rapper的礼品收入分别为7.19亿元、8.03亿元、8.92亿元、19.05亿元。

也就是说，斗鱼和虎牙合作的话，在直播行业基本上可以和Aauto faster打成平手，超越bilibili这个位置形成制衡。

如果合并成功，腾讯可能成为最大赢家

在虎牙和斗鱼的整合过程中，两者的大股东腾讯被认为是最终的赢家。

作为游戏巨头，腾讯增加直播游戏数量是合理的。虽然腾讯牢牢掌握着头盘游戏IP和电竞，但直播游戏在引流新兴电竞产业中的作用日益突出，成为产业链中不可或缺的一部分。

在市场增量放缓，斗鱼和虎牙盈利模式越来越同质化的时候，继续竞争意义不大。此时的整合可能会形成两者之间的互补联系。

图片来源:记者张建设拍摄的每张照片

腾讯也迫切需要一个强大的视频和直播平台，来制衡Aauto、bilibili等“后起之秀”。

申钢证券指出，如果两家公司合并成功，将对双方估值和业绩产生积极影响:业绩方面，市场对两家公司的看法是斗鱼是主要头锚，更擅长流量收购。虎牙有YY基因，更擅长操作和实现。如果双方取长补短，在收益空上会有更大的想象力，合并后主播会进一步走向，主播成本有望降低。

从估值来看，虎牙+斗鱼基本可以代表整个游戏直播行业，双方合并将进一步提升市场集中度。同时，虽然行业的人口红利逐渐消失，但支付转换空仍有较大发展，收入和净利润的增长率仍能支撑更高的估值。一方面，在目前基于奖励的盈利模式下，支付转化率仍在上升。另一方面，行业目前在云游戏(虎牙、斗鱼在云游戏中有布局)、直播等渠道在线玩。