璞泰来股票负极新贵璞泰来：炒股炒成大股东，投资投出IPO！

从前，在中国的资本市场上，有一个基金经理，常年在二级市场炒股，年薪无法满足他的追求

2012年，他转向了一级市场的股票，也就是大家常说的VC、PE、风投。没想到投资公司不景气，他只能继续增持，直到成为大股东，于是亲自去微操作

2017年，预计仅用5年时间IPO成功，净资产100亿，完成了资本向行业的华丽转身。他就是我们今天的主角——603659，福建泰来的老板，梁峰

我们把梁峰的成功概括为以下四大法宝

金牌团队

1.资本+行业黄金团队

梁峰，董事长:20年投资管理经验。曾任中信集团深圳仲达投资管理投资部总经理、公司总经理助理、中信基金和友邦华泰基金经理、股权投资部总监、上海益阳投资董事长

陈伟，总经理:ATL创始人之一，曾任ATL工程总监、研发副总裁

核心管理和技术人员已完成持股

2.发展历程

公司成立于2012年11月，围绕锂电池产业链，先参股后控股，形成负极、涂布机、隔膜、铝塑膜四大业务线，2017年IPO上市。

3.四大业务

负极世界第四，中国第三

涂布机世界第三，国内第一

隔膜和铝塑膜是新业务

捆绑水龙头

4.产业链布局

锂电池的成本占新能源汽车成本的40%。公司锂电池材料成本占锂电池成本的35%以上，镀膜设备成本占锂电池设备成本的30%以上

5.深度捆绑下游大客户

最大的客户是全球动力锂电池的领导者CATL和消费锂电池的领导者ATL，覆盖了世界级的锂电池公司，如三星SDI、LG Chem和松下海外

各种业务客户重叠，同一客户经常购买公司的多种产品，造成客户资源的协同

6.收入和利润

2017年营业收入22.49亿元，四年复合增长率86.8%

2017年净利润4.51亿元，4年复合增长率195%

纵向产业整合

7.负极:人造石墨是主流，硅碳是未来趋势

负极是电池的四大原料之一，其主要作用是嵌入和释放锂离子，从而在外部电路中形成电流。膏状粘合剂是将活性物质、粘合剂和添加剂混合，然后均匀地涂在铜箔的两面，干燥，辊压而成。

阳极材料种类繁多，石墨材料是主流，硅基和金属材料是发展趋势

人造石墨是将碳(如针状焦、石油焦、沥青焦)在氮气气氛下，于1900~2800℃下石墨化制备而成，具有各向异性，所以针状焦应先改性。人造石墨的石墨化度通常低于90%，而天然鳞片石墨的石墨化度可达98%。

人造石墨是石墨材料的主流

硅碳负极是发展趋势

8.垂直行业整合

2012年12月，公司与另外两位金融投资者和国内人造石墨阳极行业资深专家冯苏宁合作，在江西晏子成立，定位高端人造石墨阳极材料，通过不断推出高性能阳极材料新产品，成功实现赶超。进入以ATL、珠海光宇、三星SDI、LG化学为代表的软包装锂离子电池高端客户市场

人造石墨的四大工序:粉碎、过筛、造粒和石墨化

1)造粒:石墨颗粒的大小、分布和形态影响负极的比容量、倍率和低温性能。

2)石墨化:技术壁垒比较高，包括将电阻材料和材料装入炉中的方法，根据电阻材料的不同性质调整材料之间的距离，采用合适的通电曲线，以及配料可以提高石墨化度的催化剂等。

石墨化约占阳极材料生产成本的40%-60%

2017年12月，公司增资持有山东兴丰1万吨石墨化产能股权布局51%。2018年4月增资成立内蒙古兴丰。年底投产5万吨石墨化加工能力，垂直行业整合降低整体成本

9.人造石墨水龙头，硅碳负极储备

负市场已经超过100亿

该公司已成为人造石墨的领导者，并通过高端消费产品获得了更高的溢价

2013年成立之初，江西晏子的销售额仅占背叛和上海杉杉两大龙头企业的不到10%。四年后，江西晏子的迅速崛起，将产业格局从“双寡头”转变为“三大支柱”

公司与中国科学院物理研究所开展了“高能量密度锂离子电池纳米硅碳负极材料”的合作研发。公司研制的600mAh/g硅氧碳负极材料首次充电效率可达86%，电池容量可维持100周。%，压实密度大于1.3g/cm 3

第四个法宝:横向产业链协调

横向产业链协调

10.涂布机:锂电池设备成本30%，双层宽幅高速涂布

锂电池的成本占新能源汽车成本的40%。锂电池产业链的上游核心是材料和设备。1千兆瓦时容量对应的设备投资为2-3亿元，占总投资的60%以上

锂电池的制造过程可分为前极片制造、中间电池组装和后电池活化包装

极片的性能直接影响成品电池的容量、寿命、安全性和一致性。三个核心过程，即均匀化、涂覆和轧制，决定了极片的质量。前级工艺要求高精度、高稳定性和高自动化程度，占设备总投资的50%

其中涂布机是前端过程中的重要生产设备，占前端设备价值的60%。其技术核心在于涂布精度、宽度和速度，以及双层涂布技术

涂布机的市场规模约为200亿

11.M&A参赛，世界第三，中国第一

深圳佳拓成立于2005年8月，是中国最早实现涂布机国产化的制造商之一

2013年3月，公司与深圳佳拓联合成立深圳新佳拓，初始持股70%，承接深圳佳拓锂电池设备业务。2015年，公司投资1692万元收购深圳新家园30%的股权，实现深圳新家园的全资控股。

在涂布机领域，世界一流企业集中在日本和韩国，有着深厚的技术沉淀和行业积累。以东丽、井上、叶萍等为代表。，东丽从化学工业开始，逐步布局锂电池设备领域，涂布机技术领先世界

新疆率先在国内引进双层宽幅高速挤出涂布机

1)高速:涂布速度超过70米/分钟，是国内同行的2-3倍

2)宽度:涂层宽度超过800 mm，国内水平最大涂层宽度650 mm左右。

3)双层:单面涂布时，未涂布面会受到高温高湿的影响，氧化反应会加剧，而双面涂布可以避免这个问题

4)电子控制:涂布机的电子控制技术与数字系统和网络控制技术相结合，使涂布过程中使用的材料比人工更精确，大大提高了涂布精度、生产效率和生产安全性

在主要客户中，ATL和CATL的总销售收入占60%

涂布机收入5亿元，毛利率30%以上，世界第三，国内第一

12.隔膜:锂电池材料成本20%，湿涂工艺路线

锂电池的成本占新能源汽车成本的40%，隔膜占锂电池材料成本的20%。主要作用是防止正负极材料接触和高技术壁垒造成的短路

膜材料为聚烯烃:聚乙烯和聚丙烯，包括聚乙烯单层、聚乙烯多层、聚丙烯单层和聚丙烯-聚乙烯-聚丙烯三层

由于隔膜技术壁垒高，国内隔膜市场份额低，国际领先企业占据全球市场份额的60%以上

湿隔膜的抗拉强度和穿刺强度较高，最薄处为5微米，短路率低

根据三元动力电池能量密度的要求，隔膜厚度在12微米以下

日本朝日Kasei，日本东丽，Celgard，韩国SKI四大市场份额，累计市场份额约56.3%

除了塞尔加德是干隔膜工艺，其他三种都是湿隔膜工艺，已经成为锂电池隔膜领域的主流

由于湿隔膜在生产过程中双轴拉伸，拉伸强度和穿刺强度都比干隔膜强，短路率也低。唯一的缺点是耐热性差

湿隔膜在高温下(130℃以下)收缩率会达到10%，可能会导致极片外露，从而造成正负极接触造成短路。涂布技术是用粘合剂将PVDF等粘合剂或陶瓷氧化铝涂布在聚烯烃基膜上，以减轻湿隔膜的收缩，涂布后收缩率小于2%

此外，涂层技术还可以提高基膜的拉伸强度、耐穿刺性、与电解质的润湿性和透气性。在动力电池湿式隔膜领域，涂层技术的渗透率达到了100%，干式隔膜的渗透率逐渐增加

涂布技术的核心在于浆料配方。涂料中浆料的成本约占65%，是最大的一部分。它主要由陶瓷颗粒、溶剂、粘结剂和添加剂组成。陶瓷颗粒主要采用纳米氧化铝材料，具有阻燃、附着力好、分散性好、颗粒均匀的特点

13.并购、设备、材料、基膜、涂料产业链协调

目前，基膜涂布主要有三种方式:

1)纯涂料代工模式:专业代工企业对涂料配方有更深入的了解，可以满足基膜厂家或电池厂家对隔膜附加性能的要求

2)基膜厂家的镀膜:基膜厂家对基膜的性能有了更清晰的认识，提高振膜性能的解决方案更加多样化，产品在成本和性能上更具竞争力

3)电池厂商镀膜:为了成本，镀膜增加毛利率40% 空左右，成为一种自降成本措施，工艺水平不如以上两种模式

东莞高卓成立于2011年3月，位于锂电池隔膜镀膜技术的服务商。2014年7月，公司增资1100万元，持有65%的股权。2015年，进一步投资1185万元收购东莞高卓35%的股权。2016年，国内隔膜制造商产量排名第九，市场份额为4.8%

2014年7月，公司新成立浙江吉敦全资子公司，从事纳米氧化铝粉体的生产。浆料是涂料加工的核心技术。东莞高卓与浙江吉盾合作开发不同形貌和特性的无机陶瓷材料，以满足电池企业对隔板的耐热性、透气性和吸液性能的不同要求；浙江吉敦纳米氧化铝产品主要由东莞高卓使用，少量剩余产品出售；2017年第一季度，纳米氧化铝产品毛利率为41.3%