300220 300220金运激光股票 公司已经确立轻资产转型盲盒IP 运营

　　2020年03月18日

　　投资要点：

　　公司已经确立轻资产转型盲盒IP 运营，全面进军潮文化新兴消费。目前公司主要产品为高端数字化金属管板激光加工设备、非金属工业柔性材料激光加工设备，以及各类智能零售终端。公司逐步转型，先以智能零售终端切入盲盒行业。2020 年初通过与腾讯签署《框架合作协议》、托管玩偶一号的潮玩IP 业务和杭州湖畔里程投资的战略合作，全面拉开进军潮玩盲盒产业的序幕。

　　IP 小站已经聚集众多知名IP，蓄势待发。IP 小站成立于 2016 年，由上市公司参股，并提供软硬件解决方案支持，为其供应盲盒售卖机以及三维数字技术。2017 年公司又参股5%投资“玩偶一号”。IP 小站已与孩之宝、迪士尼、梦之城、北京影舟子等 30 余家中外知名IP 供应商合作，引进 IP 衍生品 700 余种，现已推出《阿狸》、《蜡笔小新》、《猫和老鼠》、《罗小黑》等 热门盲盒。公司与腾讯的合作下，也将积极打造以 企鹅为样本的盲盒。同时公司还拥有日本超人气娃娃Sonny Angel 的线下售卖机渠道的中国独家代理权。

　　线上线下同步推进，目标为3.5 亿泛二次元体。盲盒是一种带有强粘性、收藏性消费属性的手办和玩具，玩家多为90 后的成年人，女性占比75%。潜在用户是3.5 亿的泛二次元用户。其商业模式为：1)线上销售，目前天猫为主要渠道;2)线下销售，以品牌专卖店、文具礼品店、盲盒售卖机为主要渠道。泡泡玛特曾在新三板挂牌，为行业龙头。公司旗下IP 小站为快速崛起的新型玩家。

　　强粘性可选消费快速复苏。在新型冠状肺炎病毒疫情期间，以食品为代表的必选消费数据表现强劲，可选消费在3 月开始陆续复苏。公司布局的线下盲盒售卖机短期受到核心商圈人流下降影响，预计在4 月份逐步恢复。同时公司也将快速展开新的贩卖机铺设。我们认为盲盒是一种强粘性的可选消费，重度玩家可在线上继续消费，线下消费也将迅速恢复。

　　为了打破线下物理空间限制，与MCN 合作的网红营销将是未来趋势。

　　首次覆盖，给予买入评级。公司传统激光业务保持稳定，盲盒业务快速发展，2020 年加速渠道铺设贡献业绩。我们预计2019-2021 年公司净利润为1659 万、1.94 亿、4.79 亿，对应EPS 为0.13 元、1.54 元、3.8 元，对应PE 为349X、29X、12X。我们认为公司激光业务未来无可观增长，给予2020 年20 倍PE 估值，盲盒业务根据可比公司平均估值，给予38 倍PE 估值。综合计算，我们认为公司合理市值为70 亿元，相较目前市值有22%的上涨空间。若以远期的大空间和高成长视角，公司长期空间巨大，首次覆盖给予买入评级。

　　风险提示：线下盲盒售卖机无法按时按量铺设;IP 开发运营不达预期。