资本运作模式 关于资本运作六大实战类型及模式史上最全分析！

产融双驱动是指产融结合，促进企业扩张，促进产业升级和提高盈利能力，不断追求资本增值，从而重构商业模式和发展模式的过程。工业和金融的双重驱动可以包括两个方面——一方面是工业投资和资本管理的结合，另一方面是工业和金融业的合作。

生产力扩张通常受到时间和空的限制，很难形成非线性增长效应。相应地，非线性增长的触发机制一般对应于资本化的手段。以工业和金融的双重驱动为资本运营的核心，对应的是资本化扩张模式。比如通过并购、持股、换股等手段抓住行业和资本市场的周期性机遇，会使企业走上非线性增长的轨道，实现快速扩张。

一、横向M&A战略

横向M&A是指M&A由类似企业进行的扩大规模。横向并购的基本条件是并购方有扩大自身产品生产和销售的需要和能力，两个公司的产品生产和销售相同或相近。横向并购的突出特点是:通过并购消除竞争对手，扩大市场份额；充分发挥经营管理的协同效应，迅速扩大生产经营规模，实现低成本扩张，节约共同成本，便于更大范围的专业化分工，采用先进技术，形成集约化经营，产生规模经济。代表性案例有青岛啤酒、福耀玻璃。

其中，以青岛啤酒的M&A流程为例，可以说明如下:

青岛啤酒原老板彭表示:“按照正常做法，青岛啤酒应该先合并消化一家公司，再实施下一次合并，这样青岛啤酒才有时间处理一些与企业相关的问题。但面对啤酒行业的大融合，青岛啤酒必须利用自身的品牌优势完成国家战略布局，青岛啤酒只能在运营中自我调整。”

青岛啤酒横向并购中产融双驱动的实践：

二、纵向并购策略

纵向M&A是指在生产过程或经营环节中相互关联、密切相关的企业之间，或具有纵向合作关系的上下游企业之间的M&A。纵向并购的基本条件要求双方有产业协同，熟悉对方的生产条件，有利于并购后的相互融合。纵向M&A的突出特点包括:生产与流通密切合作，优势互补，缩短生产周期，降低采购成本，降低流通成本，提高经济效益；通过对原材料和销售渠道的控制，形成产业链竞争，控制竞争对手的活动，提高竞争力。代表性案例，包括紫光集团的电子信息产业链并购；富士康电子产业链并购等。

其中，以图尼斯的垂直M&A过程为例，可以说明如下:

芯片作为电子信息产业的核心环节，基本上由外国公司控制，中国在电子信息产业中的地位仍然相对薄弱。中国集成电路产品的年进口值已经超过了石油进口值。在普及率极高的智能手机行业，包括CPU、内存和各种电感元件，基本上都是靠外企。

2012年，紫光集团确立了“打造世界一流高科技企业”的目标和发展战略，将自己定位为世界一流的高科技产业集团。紫光集团董事长赵卫国表示:我们既是一个产业集团，也是一个投资集团。我们自己控制一些行业，通过投资一些行业分享它的成果。

紫光集团并购电子信息产业链的产融双驱动实践：

随着2014年9月国家集成电路产业投资基金的正式成立，紫光开始了半导体领域的高速并购。紫光集团与国家集成电路产业投资基金达成合作协议，计划以股权投资的形式向紫光集团提供总额不超过100亿元人民币的支持。2015年2月，国家开发银行与紫光集团签署发展金融合作协议。国家开发银行和紫光集团计划共同融资200亿元人民币的各种金融产品。2015年，紫光国鑫收购Xi华信半导体，进入国产DRAM存储芯片。

2016年4月，紫光股份有限公司获准非公开发行。公司以每股26.41元的价格向包括林芝晴创在内的9家对象发行了不超过22.85亿股的股份，并募集资金225亿元用于收购香港华三。51%股权，紫光数码44%股权，紫光软件49%股权，云计算机研究实验室和大数据协作建设，相应地完成了整个电子信息产业链的高速并购，形成了国内持股，国外参股的整体战略。

混合M&A是指属于不同产业领域的企业之间的M&A，即产业链上没有关联、产品完全不同的企业。M&A的目的通常是扩大业务范围，使业务多样化，从而提高企业的适应性。混合M&A的基本条件是，目标公司和M&A企业不是同一个行业，也不是垂直关系，但企业的性质和类型与自己的产品不同的企业的M&A行为。混合并购的突出特点包括:从主营业务以外的行业寻求利润；通过投资多元化领域，分散行业风险。代表案例有华润集团、宏达高科技。

在并购整合中，华润始终坚持“战略为导向，并购为手段，整合为重点，拓展发展为目的”的理念。通过对战略、团队、管理、品牌和文化等关键要素的有效整合，被并购企业被有机地整合到其业务部门，使其成为产业发展战略中不可或缺的关键角色，从而避免小规模的金融并购并创造出来。

我们筛选剥离了不能引领行业、与其他业务缺乏协同、没有竞争优势的业务。从2001年到2010年，我们出售了近370亿元人民币和大约36项重要的非核心资产和业务。

华润集团混合并购中产融双驱动的实践：

华润在自身资源的支持下，可以通过并购和内部重组的方式迅速形成产业集团，通过香港资本市场进行IPO或借壳，并进行融资。利用这个行业和资本平台吸引国际资本，为产业集团的进一步并购提供源源不断的资金。

金融控股集团是指在同一控制下的银行、证券、保险等至少两个不同的金融行业中，完全或主要提供服务的金融集团。各种金融机构从工业或金融开始的并购。金融控股集团战略实施的基本条件是，金融控股集团的主体必须具备雄厚的资本实力和充足的金融业资源。鉴于金融行业许可证的稀缺，大多数公司通过并购或持股的方式获得金融许可证，成为第一大股东。金融控股公司的特点包括:混业经营；由母公司控制，母公司最多从事一项金融业务，也可以只是单纯的控股公司；所有金融业务均由子公司独立经营。代表性案例，包括九鼎集团；海洋集团等。

九鼎集团在新三板只呆了一年多，市值扩大到1000亿，再融资总额超过150亿。其市值水平堪比美国同行、上市私募股权管理公司黑石:黑石估值水平相当于1000亿人民币左右，而管理的资产超过3000亿美元，一度成为私募股权行业的热门话题。

由于《关于金融企业上市融资有关事项的通知》的发布，九鼎集团在回应自查事项时明确指出:“在上市之初，九鼎集团的主营业务是私募股权投资管理，现在经过两年多的发展，九鼎集团的主营业务已经覆盖私募股权投资管理、公募基金管理、证券业务、保险业务、个人风险投资管理、资产管理、金融投资、房地产等。”

九鼎集团2015年总营业收入25.26亿元，其中私募股权投资管理业务收入5.63亿元，占比22.29%，即私募股权投资管理业务只是九鼎集团众多业务板块中的一个。

九鼎集团实施产融双驱动的实践：

目前，九鼎集团以投资为中心，建设保险板块、金融服务板块、互联网加板块。这三个部门有11个业务模块。这些业务模块相互独立又相互联系，形成了一个庞大的商业版图:私募股权、保险、证券、公募基金、期货、支付、不良资产管理、个人风险投资、互联网金融、自有资本投资、光通信业务。

九鼎集团在战略布局、业绩增长、资本规划等方面处于行业领先地位，未来定位将发展成为综合性投资集团。该公司致力于打造伯克希尔哈撒韦的改良版，预计该公司将成为中国投资行业的巨头。

生态链M&A战略是指服务于同一用户群体、共享资源、共同发展的企业并购。生态链并购的条件是生态链中至少有一个核心企业，其他企业依靠核心企业获取用户和实现利润。这种模式在TMT行业尤为显著，一个优秀的互联网平台/智能硬件企业的产品都是与大量相关的多元化产业资源相连接的。混合M&A的突出特点是形成以核心企业为中心、以股权为纽带的生态链中的供销体系，从而达到整个产业生态链成为战略联盟的目的。代表性案例，包括小米和乐视。

小米生态链全景

2014年，“小米生态链”企业通过风险投资快速部署，关注市场空，解决痛点，具备互联网传播属性，与小米用户群体保持一致。小米作为孵化器，主要参与股权投资，通过半开放式的血缘关系与投资企业形成战略联盟。

小米生态链2014-2015年成绩单:已投资创业公司55家；从0孵化的29家公司；20家公司发布了产品；7家公司年收入超过1亿元；两家公司年收入超过10亿元。

小米生态链并购中产融双驱动的实践

雷军表示，小米背后是工业和金融的双轮驱动，小米正在通过投资的手段避免成为大公司。这55家公司中，大公司有55个部门，这55家公司中只有170人在管理之下，几乎涵盖了从理念到结构、软硬件的全过程，这其实是一个巨大的孵化器。小米要做的就是把他们都变成大佬，小米是舰队。

投资集团战略，简单来说就是指集团主营业务+投行的模式。建设投资集团的基本条件，需要强大的核心投资团队，各方面多渠道的融资能力。投资集团的突出特点是:融资模式决定投资模式；多元化投资，专业化管理；强大的投资能力是其核心。代表性案例，包括巴菲特的伯克希尔；复星集团等。

复星集团的M&A战略是专注于中产阶级消费，收购或投资拥有世界领先产品和服务的公司，并与中国巨大的消费市场接轨。把握中国资本管理行业大趋势:前期多元化并购，中期私募股权投资，后期通过跨境并购对保险公司进行全球投资。

复星一般以巴菲特的伯克希尔作为布局和发展的基准，并根据上述差异在每个发展阶段进行相应的调整:国企改制。发展私募股权管理业务。收购境外保险公司；中国实力嫁接全球资源。

近三年来，复星趁着欧债危机的冲击，欧洲股市处于低谷，开始收购海外保险公司，获取海外低成本资金，进行全球收购:

1)Caixa Seguros e Saúde；，葡萄牙最大的保险集团；

2)美国保险公司铁岸、米格；；

3)美国保险公司MackinawAdministrators LLC；

4)澳大利亚保险公司萨凡纳保险代理有限公司；；

5)美国保险公司利盟保证集团有限责任公司及其附属公司剩余的80%股权。

2013年和2014年，复星海外M&A案件屡创新高。根据复星国际2015年年报，复星保险可投资资产为1604亿元，直接管理的基金规模为633.9亿元。一个公司的融资方式决定了它的投资方式，用什么样的钱才能做什么样的投资。多元化、低成本、充足的资金来源和资本模式的转变，无疑为复星大规模海外并购提供了更多弹药。

复星集团实施产融双驱动的实践：

以上是对我国企业资本运营的六种典型实战类型和核心模式的简要分析。虽然资本市场如此变幻莫测，企业发展的方式也不拘一格，但无疑有助于企业集团和投资机构进行资本运营的战略规划和实际操作。如有更多意见和建议，笔者愿与志同道合的朋友共同探讨，共同努力，推动中国企业集团加速崛起。

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