【10月经济数据】中金公司：10月经济数据非食品价格平稳猪价下跌大幅拉低CPI

资料来源：中金公司

工业部如果出现增加趋势，可能会回落。10月份制造业PMI比上月的51.5%下降了0.1个百分点至51.4%，环比增长动力依然强劲。

但10月工作日同比少两天，可能拖累同比增速。从高频数据看，10月重点电厂耗煤量增速较9月下滑，发电量同比增速可能放缓。我们预计，10月工业增加值同比增长6.4％左右，较9月6.9％回落。

消费可能延续复苏势头。10月1-8日，全国零售和餐饮重点监测企业日均销售额比去年“十一”黄金周增长4.9％。长假期间，实现国内旅游收入4665.6亿元，按可比口径同比恢复69.9％。我们预计，消费总体延续复苏势头，10月社会消费品零售总额同比增速从9月3.3％加快至4.5％左右。

固定资产投资或维持较高增长。近期基建投资增速有所放缓，但专项债发行进度加快。4季度财政政策仍有较大空间，可能支持基建投资增速回升。3季度工业企业利润维持较高增长，有利于制造业投资回升。8月下旬以来，房地产行业融资政策收紧给房地产投资和新开工带来不利影响。我们预计，1-10月固定资产投资累计同比增长1.5％，较前值0.8％继续改善；对应单月投资增速从8.7％回落至8％左右。

出口可能保持强劲，进口或继续维持正增长。外需方面，美国新一轮财政纾困法案虽未如期落地，但似乎没有给美国消费带来明显不利；圣诞季临近，零售商补库动力增加，消费品出口仍有支撑；海外复工复产可能带动工业品出口回暖。内需方面，纺织、化工等中上游制造业复苏加快，或将支撑相关原材料进口；但是9月进口增速从负增长大幅跳升至13.2％，主要受自韩国、中国台湾地区半导体进口以及自美农产品进口增长带动，未必能持续。我们预计，10月出口同比增速10％左右，基本持平于9月，进口增速从9月13.2％下降至6％左右，贸易顺差从9月370亿美元扩大至534亿美元。

猪价回落大幅拉低CPI。10月农业部猪肉平均批发价格环比反季节下跌，同比增速转负（9月+32％，10月-10.6％）。28种重点监测蔬菜价格同比增速与上月持平，7种重点监测水果价格同比增速较上月改善。主粮价格平稳。房租、旅游等服务价格或缓慢改善。我们预计，10月CPI同比增速从上月1.7％降至0.5％左右，11月可能进一步下行。但非食品价格同比增速或较为平稳，服务价格同比增速可能改善。

图表: 10月份猪肉价格明显回落

资料来源：Wind、中金公司研究部

PPI环比可能维持增长，同比跌幅小幅收窄。黑色金属走弱，动力煤走强，油价持平。基建和房地产新开工增速放缓，10月黑色金属环比下跌。煤炭冬储需求下，动力煤价格环比上升、同比转正。利比亚复产，但飓风登陆墨西哥湾沿岸、挪威石油工人罢工，10月国际油价与上月基本持平，同比降幅小幅收窄。我们预计，10月PPI环比维持正增长，同比降幅从9月2.1％小幅收窄至2％。

预计10月新增信贷7000亿元左右，较去年同期小幅增加；新增社融1.6万亿元，存量同比增速上行至13.8％。央行信贷投向数据显示，前3季度房地产贷款占新增贷款比例27.2％，比2019年占比低6.8个百分点。即使考虑债券、理财、委托贷款等资金，房地产占银行融资比例可能不到30％，我们预计4季度银行对房地产支持力度不会大幅减弱。从高频数据看，10月票据贴现量较低，表内贴现贷款可能仍然为负，为企业中长期贷款投放腾挪额度。信贷外社融资金方面，我们预计未贴现承兑汇票为正，政府债和企业债净融资规模合计在7500亿元左右。

图表: 10月政府债净发行量高于去年同期