通用航空迎政策密集发布期 基金:6股爆发

通用航空英国政策密集发表机两个领域的6家公司将首先起飞。

据悉，全国低空空域管理改革工作会议已确定于11月末举行，会议将对我国后续低空空域改革进行系统部署。《低空空域管理使用规定》等针对性强、操作性强的政策预计年底前出台。

另外，修订后的《通用航空经营许可管理规定》也将于年底前出台，将大幅放松通航市场准入，降低企业运营成本。同时，民航局“十三五”通用航空发展规划的编制工作也已启动，未来将进一步加强基础设施布局建设，更加注重发挥市场的资源配置作用。

分析人士表示，一系列政策的出台意味着“到2015年实现全国范围内低空空域全面开放”从空域角度基本实现，是空域改革获得实质性突破的一个重大利好，预计后续将掀起通航基础设施如机场、空管系统等的建设热潮，利好相关概念股。

A股市场上，涉及通航概念的龙头股主要：威海广泰、哈飞股份、中信海直、海特高新、川大智胜、伊立浦、山河智能、航空动力、中航电子等。

从通用航空概念股近期市场表现来看，有12只个股自7月22日以来累计涨幅超40%，它们分别为：南通科技(263.70%)、天和防务(160.29%)、宗申动力(81.91%)、四创电子(77.60%)、中信海直(69.35%)、隆鑫通用(51.33%)、成发科技(50.06%)、洪都航空(49.44%)、中航飞机(45.49%)、佳讯飞鸿(42.96%)、天保基建(41.72%)和威海广泰(40.13%)

近期，部分通用航空龙头概念股已经受到资金的关注，近5个交易日，中信海直万元)、南通科技万元)、山河智能万元)等股累计大单资金净流入额超3300万元。

从市场空间来看，国内通航产业“低空”腾飞将造就万亿元空中市场，2013年中国通用飞机规模为1654架，民航局预测，到2020年我国通航机队规模总数将达到1万架，复合增速约30%。届时市场规模将达到1500亿元，按照投入产出1:10的比例估算，将直接带动上下游产业超过万亿元的市场规模。

中信建投表示，根据国际通用航空发展的路径来看，在产业发展的初期，低空开放后会给通用航空领域带来两个方面的发展机会：一是飞机零部件和整机的需求将迅速增加；二是存量市场增加利好运营、维修及保养、租赁等产业链后端。在整机制造中，国产直升机有望在通航产业快速发展的前期最先收益，推荐哈飞股份。机场保障设备、运营及维护，国内企业由于更加接近市场、有资源优势，也将最早获益，推荐威海广泰和海特高新。同时建议关注国睿科技、四创电子、四川九洲。(证券日报)

威海广泰:3季报营业利润较快增长,非经损益拉低利润增速

威海广泰 002111

研究机构：广发证券 分析师：真怡,罗立波 撰写日期：2014-10-30

3季报业绩稳步增长,预告全年业绩增幅为10%-40%。

1-9月公司收入7.01亿,同比增长14%;归属于上市公司股东净利润0.74亿,同比增长15%;1-9月EPS0.24元/股,同比增长14%。公司预告14年全年归属上市公司股东净利润变动幅度为10%-40%,并预计业绩增长来源于空港地面设备市场稳定增长,消防车收入较大幅度增长,国际市场和军品业务有新的突破。

营业利润增速较快,毛利率提升较明显,非经损益拉低利润增幅。

我们注意到,1-9月份归母净利润增长约15%,而扣非后归母净利润增长约37%,主要还是毛利率提升带来。1-9月综合毛利率33.26%,较上年同期提升2.31个百分点;期间费用率19.95%,与上年同期略升0.19个百分点,减值损失/收入较上年同期略降0.11个百分点。13年土地清理收益较大,因此今年同期营业外收入没有这部分收益影响了利润的增幅。

盈利预测与投资建议:如果暂时不考虑并购带来的业绩影响,微调公司盈利预测,预计公司2014-2016年EPS分别为0.37、0.46、0.57元。虽然公司5月份推出的非公开发行事宜目前由于待落实事项暂时中止证监会审核,公司认为后续随着事项落实,公司将会恢复申请审核,我们认为公司会积极推进非公开发行事项的逐步落实。考虑到公司作为民营企业在市场、管理机制等方面的优势,以及消防、军工等领域长期发展前景。维持公司买入评级。

风险提示:举高类消防车认证、市场开拓进展具有一定的不确定性;市场竞争可能会使产品的盈利有逐步下降的风险;此次非公开发行项目后续推进进度具有不确定性;拟收购对象并购后双方的磨合、渠道互补和融合的进度将影响消防业务的拓展。

持仓基金：

基金名称	持股数(万股)	持股比例	持仓变化(万股)	持股市值(万元)	占净值比例	占个股流通市值比例
建信社会责任股票型证券投资基金	13.80	9.48	13.80	242.26	2.86	0.05
建信消费升级混合型证券投资基金	31.13	11.85	-8.73	546.72	2.72	0.12
汇丰晋信中小盘股票型证券投资基金	63.41	9.19	0.00	1113.40	3.59	0.24
建信创新中国股票型证券投资基金	16.97	10.54	-16.27	297.93	2.56	0.06
广发成长优选灵活配置混合型证券投资基金	159.51	14.38	134.79	2800.93	5.69	0.61

海特高新:Q3业绩快速增长,航空产业链更加完善

海特高新 002023

研究机构：安信证券 分析师：王书伟,邹润芳 撰写日期：2014-10-30

3季度净利润增长40.3%,业绩符合预期。前3季度,公司实现营业收入3.6亿元,同比增长20.3%,归属于母公司净利润1.095亿元,同比增长40.3%,对应EPS为0.325元,业绩符合我们的预期。公司净资产收益率6.91%,综合毛利率62.5%,同比上升1.3个百分点,净利润率30.4%,同比上升4.4个百分点,盈利能力趋势性增强。

航空制造、维修、培训、租赁四大业务协同发展,预计全年业绩增长30%-50%。三季度,我们推断亚美动力发动机维修业务仍保持快速增长,航空ECU产品将在下半年开始大量交付,我们预计航空ECU业务收入全年将同比增长38%;航空维修业务全年增长15%左右,公司目前运营5台培训机均处于满负荷运转,航空培训业务保持快速增长;由于公司调整了维修业务结构,适当降低附件维修的业务规模,以及ECU产品的毛利率较高,因此三季度公司综合毛利率62.5%,同比上升1.3个百分点,净利润率上升4.4个百分点至30.4%。由于募集资金项目体现效益,同时经营管理水平提升,公司预计2014年净利润增长30%-50%。

获得大飞机整机大修资质,完善多元化航空维修产业链。公司公告,全资子公司天津海特获得民航华北地区管理局颁发的《中国民用航空管理局维修许可证》CAAC证。获批的维修资质涉及包括:一、航空器/机体,包括(空客)A319/320/321型飞机15000FH/10000FC/48月(含)以下维修能力,及发动机更换,辅助动力装臵(APU)更换、起落架更换;二、特种作业,包括无损探伤,超声波检测(MT/T3002-2006),涡流检测(MT/T3015-2006),液体渗透检测(MT/T3007-2004)。

天津海特是国内第一批民营干线飞机整机大修平台,目前一期项目2个机库建设完成,此次获得维修资质后,公司逐步进入机载机械设备,发动机维修,公务机、直升机维修和通用大飞机维修等完整产业链,力求多元化维修业务结构,积极开拓市场,继续加强维修能力建设。

重申“买入-A”评级,6个月目标价31.35元。我们预计2014-2016年公司净利润增长38.6%、37.6%、29.6%,三年复合增速35.2%,对应EPS为0.52元、0.72元、0.93元。我们重申买入-A评级,参考可比公司目前对应2014年60倍动态市盈率,6个月目标价31.35元,对应2015年动态市盈率43倍。

风险提示:直升机绞车项目进展低于预期;天津维修基地投运进程缓慢;低空开放及军民融合的政策性风险。

持仓基金：

基金名称	持股数(万股)	持股比例	持仓变化(万股)	持股市值(万元)	占净值比例	占个股流通市值比例
诺安中小盘精选股票型证券投资基金	126.03	8.75	-297.66	2983.10	4.69	0.38
嘉实成长收益证券投资基金	929.08	10.31	29.08	21991.41	4.45	2.81
景顺长城新兴成长股票型证券投资基金	239.15	5.25	-93.98	5660.69	3.01	0.72
汇丰晋信动态策略混合型开放式证券投资基金...	74.89	5.96	-11.00	1772.66	1.72	0.23
诺德主题灵活配置混合型证券投资基金	6.66	9.89	-2.54	157.61	3.37	0.02

国睿科技:业绩增长符合预期,后续资本运作值得期待

国睿科技 600562

研究机构：中航证券 分析师：李军政 撰写日期：2014-09-02

2014上半年,公司营收3.52亿元,同比减少6.54%;净利润0.56亿元,同比增长225.42%。其中置入资产营收同比增长30.36%,净利润同比增长18.09%。

投资要点:

公司置入资产业绩增长基本符合预期。本期是公司完成重组第一年的上半阶段,从财务数据来看,业绩增长225%,剔除去年同期亏损的陶瓷类资产之后,置入资产业绩增长18%,高于公司14年全年的业绩增长目标12% (置入资产),基本符合我们的预期。

军民航雷达市场有所突破。气象雷达领域,除了加大“十二五规划” 执行力度带动气象雷达的较快增长外,公司还受益于南京青奥会气象服务保障任务带来的业务增量。航管雷达领域,在低空开放预期提升的背景下,公司军、民航雷达市场均获得一定突破,雷达整机和子系统、二次雷达业务收入均有较大增长。此外,公司是国内唯一拥有航管一次、二次雷达资质的企业,随着国内雷达技术的逐步成熟和民航机场建设的逐步推进,进口替代有望加速,航管雷达业务将显著受益。

微波器件将乘4G业务的东风腾飞。公司本期微波铁氧体器件业务增长78%,收入占比达31.61%,其中通讯类微波器件收入贡献较大。我们认为,随着国内4G建设投资的大规模展开,民用隔离器、射频器件和其它无源器件的需求将会迎来一个高潮,高增长或将延续。

公司是14所唯一上市平台,大股东底蕴深厚。14所是我国雷达工业的发源地,也是我国电子系统工程领域中规模最大、研发力量最强的综合性研发基地。除了之前注入上市公司的两家国睿集团的子公司以及两个事业部之外,14所还有9家子公司(包含高淳陶瓷)和国睿集团16家子公司以及剩余的事业部尚待注入。通过测算,14所13年净资产约88.94亿,扣除上市公司13年7.75亿净资产后,仍高达81.19亿,是上市公司体量的10倍有余,后续资产注入空间巨大,而军工科研院所改制加速将显著提升公司资产证券化预期。值得注意的是,由于14所整体11.13%的ROE水平低于公司16.06%的水平,因此我们认为,大股东在保证上市公司盈利水平的前提下,将来可能会择时将资产分批分类注入上市公司。

盈利预测与估值。预计公司14年、15年和16年EPS分别为0.56、0.76和0.87元,参照可比军工电子类上市公司14年估值53.78X,考虑到大股东潜在的注入预期,给予一定的估值溢价65X,对应14年公司目标价36.40元,维持“买入”评级。

持仓基金：

基金名称	持股数(万股)	持股比例	持仓变化(万股)	持股市值(万元)	占净值比例	占个股流通市值比例
金鹰核心资源股票型证券投资基金	2.49	8.50	2.49	100.94	4.27	0.02
华安可转换债券债券型证券投资基金	13.00	8.27	13.00	527.02	2.81	0.10
前海开源大海洋战略经济灵活配置混合型证券...	32.93	6.34	32.93	1334.91	1.70	0.25
景顺长城资源垄断股票型证券投资基金	176.23	1.68	176.23	7144.56	1.34	1.33
嘉实研究精选股票型证券投资基金	218.02	1.51	160.87	8838.47	1.13	1.65

四创电子:中国预警机第一股

四创电子 600990

研究机构：国金证券 分析师：贺国文 撰写日期：2014-08-21

投资逻辑

四创电子将受益大股东雷达资产整合。公司目前主要生产雷达和公共安全产品,以气象雷达和航管雷达为主,特别是航管雷达面临民航空管系统国产化的机遇。四创电子大股东中国电子科技集团第38研究所是中国预警机雷达的绝对权威和龙头,该所有望在未来中国电科的雷达资产重组中占据主导地位。四创电子将是38所雷达资产重组整合的主要受益者。2013年38所扣除四创电子贡献的收入后实现收入近40亿元,是上市公司的4倍,未来资产注入空间巨大。

空警-500有望大批量服役(30-50架)。预警机以每十年需要一次大的更新来保证系统的先进性。考虑到空警-200已经使用了超过十年,空警-2000马上就要运行10年,预计我军第一次预警机大更新也很快将会实施。我们推测,安装数字阵列雷达的空警-500已经列装服役,进入量产阶段。空警-500定位如下:1、替代空警-200,成为主力大中型预警机;2、在空警-2000受制于有限的伊尔-76平台无法大规模持续量产的情况下,起到补充接力作用;3、为开发下一代以运-20平台为基础的新型预警机积累经验。因此,空警-500将成为空中预警和指挥平台的骨干力量,有望大批量服役(30-50架),并可开发出舰载预警机。保守估计空警-500初期生产阶段(10架)单价25亿元,成熟批产阶段(20架)单价20亿元,雷达占比30%,那么38所未来5年可新增收入近200亿元。空警-500的量产将充分打开38所和四创电子的业绩空间。

中国电科新一轮资产重组启动。中国电科集团的主业改革和军工事业部试点已启动,在卫士通、太极股份、凤凰光学、华东电脑等兄弟公司均已开展实质性资本运作的背景下,预计四创电子也将加快资产重组步伐,预计四创电子将获得38所最大程度和最广范围的支持,雷达产品的品种和数量有望继续增长,激励机制也将实现突破。

投资建议

四创电子目前市值45亿元,考虑到38所预警机资产注入的增长空间,预计公司14-16年EPS分别为0.68、0.90和1.20元。给予公司2014年60亿目标市值,相对于当前股价还有35%的提升空间,对应目标价45元。

风险

资产注入不达预期;预警机量产不达预期。

持仓基金：

基金名称	持股数(万股)	持股比例	持仓变化(万股)	持股市值(万元)	占净值比例	占个股流通市值比例
农银汇理研究精选灵活配置混合型证券投资基...	33.39	10.64	33.39	1500.18	3.51	0.24
农银汇理低估值高增长股票型证券投资基金	34.40	11.40	34.40	1545.44	3.51	0.25
诺安股票证券投资基金	550.02	3.35	370.10	24712.32	2.14	4.02
嘉实研究精选股票型证券投资基金	180.83	1.38	-46.66	8124.48	1.04	1.32
华商主题精选股票型证券投资基金	228.10	2.55	228.10	10248.31	2.03	1.67

四川九洲:集团整合力度大超预期,未来业务拓展值得期待

四川九洲 000801

研究机构：申银万国证券 分析师：李晓光 撰写日期：2014-06-05

投资要点:基

四川九洲发布复牌公告,公司拟以底价13.6元/股,非公开发行不超过9500万股,合计不超过12.92亿元,主要用于收购九洲空管70%股权、九洲信息79.14%股权、收购配套厂房以及补充流动资金。

集团公司整合力度大超预期。此次收购的资产均为集团公司盈利能力较突出的优质军工资产,其中九洲空管2014年备考净利润近1亿元,九洲信息2014年备考净利润约3600万元,相应股权对应的净利润增厚公司业绩约1倍,达到约1亿元,收购价格对应约13倍PE。

收购资产在国内相应领域均处于领先地位。九洲空管是通航放开最受益的标的,是通航监测技术ADS-B 的唯一上市公司,在国家低空空域对空监视和通信设施试点建设项目承担任务最多,市场也份额最高,同时,公司还承担了包括国内多种军用空管设备、大飞机等空管应答设备的研制和销售任务。九洲信息聚焦物联网,九洲信息在军用物联网和军队RFID 具有先发优势,并在总装、海军、空军等部门形成竞争优势,正在逐步向总参、总后、二炮等相关领域发展,同时在食品、药材、房屋确权等多个领域的智能溯源方面取得优势地位。

背靠九州集团,业务拓展值得期待。集团在对上市公司进行业务拓展的同时,也表现出集团公司对做大做强上市公司的意愿。考虑到集团公司作为国内军工骨干企业之一,同时拥有以军用雷达、敌我识别系统等核心军品为主,收入规模超过20亿元的优质资产,随着此次将部分军工资产整合进入上市公司,为后续集团公司其他核心军工的进一步整合提供了案例。

维持“增持”评级。基于收购的九洲空管和九洲信息的备考利润,我们预计2014-2016年公司将实现净利润分别为1.99亿元,以发行9500万股考虑,对应摊薄后EPS 分别为0.36元,考虑到九洲空管和九洲信息备考盈利预测有大幅上调的空间,我们维持“增持”评级。

持仓基金：

基金名称	持股数(万股)	持股比例	持仓变化(万股)	持股市值(万元)	占净值比例	占个股流通市值比例
农银汇理区间收益灵活配置混合型证券投资基...	14.98	9.55	14.98	319.77	2.78	0.03
农银汇理平衡双利混合型证券投资基金	54.70	8.28	54.70	1167.85	2.10	0.12
华泰柏瑞价值增长股票型证券投资基金	50.00	10.23	50.00	1067.50	4.47	0.11
浦银安盛盛世精选灵活配置混合型证券投资基...	5.20	7.20	5.20	111.02	0.24	0.01
南方稳健成长证券投资基金	293.63	7.95	293.63	6268.99	1.79	0.64

哈飞股份:3季报业绩大幅增长,关注未来新产品带来的增长

哈飞股份 600038

研究机构：广发证券 分析师：真怡,罗立波 撰写日期：2014-10-30

核心观点:

1-9月业绩增速近50%。2014年1-9月实现销售收入80.97亿元,同比增长9.14%;归属母公司净利润2.42亿元,同比增长49.52%;1-9月EPS0.41元/股,同比增长23.31%。

3季报净利润增速高于收入增速主要是由于毛利率提升。3季度公司综合毛利率11.08%,同比提升1.22个百分点,较中报继续提升;期间费用率同比略升0.48个百分点;投资收益同比下降,主要还是安博威公司继续亏损。

季节性特点较明显,3季报增速不一定有趋势性。公司完成重组后,核心产品除了原哈飞的Y12系列飞机、直9系列,还增加了直11、直8以及其他新型直升机产品。公司航空产品收入占收入总额的97%,根据关联交易情况判断军品约占航空产品的90%以上,预计14年公司军品业务增长约25%,我们预计全年公司收入增长约20-25%。

新产品预计在不久的将来将成为公司新的增长点。中航工业集团和空客直升机公司EC175/AC352直升机合作项目,欧洲版本EC175已经在2014年1月取得了欧洲航空安全局的认证,进入商业化阶段;据航空新闻网报道,中国版本AC352也与近期开始部件组装;13年底通用型直升机直20已经首飞,我们判断这两个项目在不久的将来将陆续成为公司新的增长点。

盈利预测及投资建议:我们预计公司14-16年EPS 为0.53、0.60、0.69元,EPS 复合增长率约为15%。公司今年涨幅低于行业平均涨幅,而公司所处的军用和民用需求空间巨大,公司已经更名为中航直升机股份有限公司,平台地位明确,作为国内最大的直升机供应商,我们看好其发展前景, 维持“买入”评级。

风险提示:新型直升机商业化的进度具有一定不确定性,对公司盈利将有一定影响;军品订单具有一定波动性可能会影响业绩;民用直升机大规模应用需要国内经济发展、空域开放政策等因素共同作用;11月13日将有5530万股限售股解禁。

持仓基金:

基金名称	持股数(万股)	持股比例	持仓变化(万股)	持股市值(万元)	占净值比例	占个股流通市值比例
上证新兴产业交易型开放式指数证券投资基金...	24.01	8.22	-4.44	845.15	2.08	0.07
鹏华中证500指数证券投资基金	16.92	9.50	16.92	595.56	0.79	0.05
嘉实量化阿尔法股票型证券投资基金	10.05	9.75	10.05	353.76	0.68	0.03
交银施罗德先进制造股票证券投资基金	123.06	9.70	0.00	4331.81	4.75	0.36
前海开源大海洋战略经济灵活配置混合型证券...	40.66	6.80	40.66	1431.34	1.83	0.12