【04年债券】信用债市场因何大面积暴跌？超短融券“20永煤SCP005”一口气跌九成，“18紫光04”跌近19%，会否波及股市？

据财联社(北京，记者高云)的消息，信用债务市场的悲观情绪未能化解，部分信用债务的暴跌依然存在。

11月13日午后，永城煤电控股集团存续债“20永煤SCP005”最新净价跌逾90%，报8.5658元。紫光集团存续债经历了巨震，“18紫光04”早盘一度大涨20.46%，午后最大跌20.17%，随后，有媒体报道，知情人士称北京银行考虑为紫光集团提供融资支持以应对债务到期，18紫光04跌幅一度收窄至跌1.92%。

股市或受一定影响，银行板块集体下挫，兴业银行、光大银行跌幅均超3%，此外，平安银行、招商银行等7股跌幅超2%。

太平洋证券向财联社记者表示，如果说华晨汽车的违约还是有预兆的，那么10月20日还发行了10亿短期融券的永城煤电违约就出乎了所有人的意料。目前两家发行人及关联主体的债券市场存量近700亿，市场人士担忧发债企业无视市场规则的行为，终将使得发行人的财务报表失去分析意义，企业偿债意愿变得不可跟踪，评级体系与债券交易市场受到严重冲击。

太平洋证券认为，违约事件发生后，11月12日同煤、山煤等融资主体债券发行遇阻，无奈调整发行计划。长此以往，企业流动性困难的情况将进一步恶化，融资成本将进一步提升，与国家要求缓解实体企业融资难、融资贵的政策初衷相违背，影响金融市场的稳定和长期发展。

信用债市场风声鹤唳，紫光两信用债约为发行价一成

央行投放1600亿元流动性，仅仅维持了债券市场半个交易日的信心。

11月13日午后，永城煤电控股集团存续债“20永煤SCP005”最新净价跌逾90%，报8.5658元。紫光集团存续债跌幅扩大，“18紫光04”跌近19%，“19紫光01”跌超7%，“19紫光02”跌超3%；早盘三只债券均涨逾20%一度临停。

信用债市场今日早盘稍有缓和，昨日暴跌的紫光集团三只信用债现市场高度炒作，均出现大涨后回落，19紫光01、19紫光02、18紫光04盘中分别最高涨28.11%、23.25%、21.17%，随后涨幅收窄，18紫光04则重挫，截至上午收盘，18紫光04跌11.12%，19紫光01跌5.34%，19紫光02涨1.5%。

市场早盘的表现与央行流通性的投放有一定关系。

11月13日上午盘前，央行公告称，为维护银行体系流动性合理充裕，今日央行以利率招标方式开展了1600亿元7天期逆回购操作，中标利率2.2%，与上次持平。

需要注意的是，19紫光01、18紫光04当前价格仅相当于发行价一成左右，债券发行价为100元，截至上午收盘，19紫光01、18紫光04、19紫光02现价分别为13.3元、12.47元、21.00元。

具体来看一下其他昨日暴跌的信用债，截至上午收盘，平煤股份“13平煤债”涨4.3%；昨日跌逾17%的云南省城市建设投资集团存续债“19云投01”涨3.45%；清华控股存续债“16清控02”涨4.88%。

紫光系两家上市公司股票受到拖累，紫光国微早盘跌8.88%，紫光股份早盘最大跌幅8.27%，早间收盘跌3.15%。 此外，或受此影响，银行板块集体下挫，兴业银行、光大银行跌幅均超3%，此外，招商银行等7股跌幅超2%。

信用债市场11月12日悲观情绪弥漫，当日，多只信用债惨遭暴跌，19紫光01、18紫光04、19紫光02分别下跌36.14%、34.74%、28.97%，16清控02下跌27.14%。此外，18国微01、19云投01、16宁远高跌幅超过10%，总计12只信用债跌幅超过9%。

（11月12日信用债表现）

永煤债券违约引市场恐慌，今年债券违约额已近1300亿

11月10日，永城煤电控股集团公告，2020年度第二期超短期融资券“20永煤SCP003”今日到期，发行规模为10亿元，未能足额兑付本息。

“20永煤SCP003”今年2月12日发行，发行额为10亿元，利率为4.39%，发行期限不超过270天，违约前20天，永煤集团刚发行一期10亿元的中票“20永煤MTN006”。

财联社获悉，河南能源化工集团有限公司拟于今日上午召开的债权人委员会第六次联席会议取消。此前媒体报道称，会议可能讨论下属核心子公司永煤集团的违约事件。据悉，该会议参会人员包括河南省国资委，金融监管人士，和各家债权银行负责人，并将由各家债权银行对会议决议进行表决。

11月13日，成龙建设集团有限公司（下称“成龙集团”）公告称，“17成龙03”于2020年11月13日应兑付回售本金19120.1万元、第三个付息年度利息1520万元，合计20640.1万元。由于公司经营困难，无法按期支付这部分到期的本息，构成违约事项。

上交所公告称，因未能及时、完整披露重要信息，对成龙建设集团有限公司予以监管警示。

据Wind数据显示，今年已有109只债券违约，债券余额总计1260.83亿元，违约债券余额与去年相差不大，去年全年184只债券违约，违约余额1494.04亿。

债券型基金受牵连

受债券下挫影响，多只债券型基金下挫，近一周来下调超过3%的相关基金达到10只之多，其中，华泰资管旗下6只债券型基金周跌幅较大，且净值周跌幅居债券型基金之首。

具体来看，华泰紫金丰益中短债发起C与华泰紫金丰益中短债发起A近一周净值跌幅近10%，华泰紫金丰利中短债发起C与华泰紫金丰利中短债发起A 近一周净值跌7%，华泰紫金周周购3月滚动债与华泰紫金周周购3月滚动债C近一周净值跌4%.

机构：信用债违约引发蝴蝶效应，弱资质主体出现了加速下跌

近期华晨、永煤等外评AAA国企债券违约，引发市场对大型国有企业偿债意愿的质疑与恐慌。在此之前市场默认企业均存在非常强的偿债意愿，不到极端情况下不会接受债券违约所带来的恶劣影响与后果。

国泰君安研报称， 近期信用债市场突现两个AAA国企违约，这对国企信仰的冲击较大并引发了蝴蝶效应——弱资质主体出现了加速下跌。这对A股影响几何？我们认为，从DDM模型出发有风险偏好、无风险利率两条路径，但目前对市场的关键作用还在于风险偏好的影响。信用风险的暴露，引发信用收缩预期，这使得债券市场乃至权益市场风险偏好下降，由此将带来低风险特征的股票受益，即大家会为业绩确定的低风险公司买单。尽管风险偏好下行但空间有限，市场仍然维持3100-3500点震荡格局不变。

国泰君安认为，信用债违约背后不仅仅是疫情带来的外生性冲击，也存在地方国企等自身性问题。尤其是在经济复苏的大背景下，此类信用风险的暴露更是凸显信用债发行主体的资质担忧。当前，AAA地方国企信用利差回归历史低位（接近2016年），这意味着信用风险没有真正定价，还是带有刚兑预期。经济复苏背景的信用暴露+信用利差低位，当前信用风险溢价的上行趋势可能超出市场预期。尽管市场是股债交易隔离，但因产业链传导、信用收紧预期（社融/信贷数据可见苗头）将联动权益风险偏好下降。

大成基金认为，优质企业与弱资质企业的信用利差仍将继续拉大。该公司债券研究人士认为，未来市场将对信用资质较弱、债务负担重的企业更加警惕。弱资质企业的融资成本上升，由此会引发优质企业与弱资质企业的信用利差仍将继续拉大。

“本次事件是信用债市场定价合理化、从无违约走向打破刚兑的过程中又一重要节点，违约率不再是0和1，而是0——1的概率分布，未来信用利差将更合理和具有更多元的层次。”