11月10日，紫光集团存续债延续跌势，“19紫光02”跌逾20%，盘中临停；“18紫光04”跌逾10%，“19紫光01”跌超5%。
《中国经营报》记者注意到，由于发行人偿债能力堪忧或是涉诉等原因，近期有多只债券被评级机构下调了信用等级。11月4日，大公国际资信评估有限公司（以下简称“大公”）公告称，已下调“19新华联控MTN001”信用等级至C；而东方金诚国际信用评估有限公司（以下简称“东方金诚”）近期则将成龙建设集团有限公司（以下简称“成龙建设”）发行的“17成龙01”、“17成龙03”等4只债券的信用等级由AA下调为BB。
除了违约债券，10月底以来，紫光集团存续债持续震荡，个别债券单日跌幅甚至超过57%。而以紫光集团为代表的永续债发行人选择不行使回购权，也引发市场疑虑。
紫光存续债连续大跌
“15紫光PPN006”到期前后，发行人紫光集团旗下多只存续债的价格出现大幅震荡。先是紫光集团在10月29日回应外界称，10月30日到期的15紫光PPN006为永续债，将继续支付利息，但此次将选择不行使回购权；10月31日到期的17紫光PPN004会按期偿还。但这一动作未能阻止其存续债的下跌。10月29日——11月2日3个交易日内，该公司部分存续债出现三连跌。仅11月2日，“19紫光01”就大跌了57.35%，“18紫光04”下跌11.43%，收盘价仅32元，触及历史成交价格最低点。
11月3日，这两只债券均下跌超过5%；11月4日，“19紫光01”继续下跌，“18紫光04”则上涨了15.93%；11月6日，“19紫光01”上涨了4.59%。市场传言，近日多个相关部门参与讨论了紫光集团关于资产重组进展。11月10日，“19紫光02”跌逾20%，盘中临停；“18紫光04”跌逾10%，“19紫光01”跌超5%。
此外，两只重仓“18紫光04”的公募二级债基今年年内的业绩表现也欠佳。截至11月5日，建信双息红利A近三月的收益率仅为-2.96%；该基金自成立（2011年12月13日）以来，已取得92.81%的收益，大于同类平均水平，但该基金今年年内来表现较差，收益率仅为3.25%，同类排名425/523。建信稳定丰利A的业绩情况类似，其自成立（2015年12月8日）以来的收益率高于同类平均水平；不过，该基金今年以来的收益率为3.06%，同类排名435/523。截至三季末，建信稳定丰利的规模已不足5000万元，面临清盘风险。
根据基金三季报数据，截至三季末，建信双息红利持有30万张“18紫光04”，持仓市值占基金资产净值的比例为6.11%，为该基金第三大持仓；建信稳定丰利则持有5.64万张“18紫光04”，持仓市值占比为9.76%，为基金第一大持仓债券。
公开数据显示，建信双息红利自2019年年末就开始重仓“18紫光04”，而自2018年四季度末以来，建信稳定丰利就一直重仓持有该债券。
实际上，早在今年4月，已有债券投资者表现出对紫光集团的信心不足。4月8日，“19紫光01”曾一度下跌20%，触发临停，当天，该债券下跌了24.53%，报收75.47元/张。9月，紫光集团也被传出过债务危机，彼时，其债券价格也出现过较大波动。
不过，截至目前，评级机构未调低紫光集团作为信用主体及其存续债的评级。中诚信国际给予紫光集团、“18紫光04”“19紫光01”的评级维持AAA。
与此同时，最近一段时间内，债市频频出现“真永续”（永续债不行使赎回权）事件，除了紫光集团，青海国投此前也选择对一笔总规模15亿元的永续债不行使回购权，引发市场疑虑。
一位私募基金经理向记者指出，从合同的条款来看，永续债不回购，这不构成违约，但发生“真永续”也算是打破了市场的惯例，释放出一种企业流动性面临一定压力的信号，这对投资者的信心造成一定的冲击。但要注意的是，永续债不回购并不构成违约。
一种观点认为，长期来看，债券市场对于紫光、华晨等主体的债券估值偏低，就近期整体看来，高收益债市处于缺乏资金，流动性较低，价格较低的状态。
债券违约风险犹存
近期债券违约事件有所增加，债市违约风险依然存在。经历了二季度两只超短期融资债券违约后，新华联控股有限公司（以下简称“新华联控股”）旗下一只中期票据在展期后仍然无法按时付息。
11月5日，新华联控股发布了《大公下调“19新华联控MTN001”信用等级至C的公告》。据了解，新华联控股于2020年5月28日出具的《关于签署新华联控股有限公司2019年度第一期中期票据第一个计息年度利息延期兑付协议的公告》显示，“19新华联控MTN001”本年度利息的兑付日由2020年4月30日延期至2020年10月31日。但截至实际利息兑付日营业终了，新华联控股未能按照约定将“19新华联控MTN001”利息资金按时足额划至托管机构，已构成实质违约。
为此，大公国际决定维持新华联控股主体信用等级为C，并将“19新华联控MTN001”信用等级调整为C，维持 “16新华债”、“17新华联控MTN001”、“18新华联控MTN001”信用等级CC。其中，“18新华联控MTN001”目前处于展期状态。
根据公开资料， 此次违约的“19新华联控MTN001”发行规模为5亿元，期限为5（3+1+1）年，票面利率（当期）为7%。在今年4月发生违约的“19新华联控SCP002”发行规模为10.10亿元，票面利率7.8%，到期日期为2020年4月21日；5月违约的“19新华联控SCP003”发行规模为3.5亿元，票面利率9%，到期日期为2020年5月5日。
同时，“18福晟02”的回售兑付也面临较大的不确定性。根据大公国际11月5日的公告，2020年8月19日以来，福建福晟集团有限公司新增多笔被执行人信息；而9月以来，福建福晟因公司治理结构发生较大调整等原因，两次延迟披露其2020年半年度报告；同时，该公司短期偿债压力较大，其有息债务主要集中在一到两年到期，未来两个月内回售压力较大，且未提供关于“18福晟02”明确的回售计划及偿债安排，回售兑付面临较大的不确定性。由于上述种种原因，大公国际决定将福建福晟主体信用等级调整为A+（原为AA），评级展望调整为负面，“18福晟02”、“18福晟03”等4只债券的信用等级由AA调整为A+。
此外，根据东方金诚11月3日发布的公告，鉴于成龙建设涉及多项诉讼，对公司生产经营产生重大不利影响，公司发行“17成龙03”的回售兑付存在重大不确定性，对外担保代偿风险高等原因，东方金诚信用评级委员会决定将成龙建设主体信用等级由AA下调为BB，评级展望调整为负面，将“17成龙01”、“17成龙03”等4只债券的信用等级由AA下调为BB，并移出评级观察名单。
值得注意的是，此前未能按时兑付“17华汽05”本息的华晨集团还被出具了监管警示函。上交所近日披露警示函显示，华晨集团在2017年至2020年期间分别发行了9只公司债券，债权存续期内，该公司存在多项违规行为，诸如未能及时披露公司受到的通报批评、未能就公司存在流动性风险、无法按时足额偿付17华汽05本息资金及时履行信息披露义务并进行风险提示等。
展望后市，富荣基金方面指出，信用债情绪持续较好，可坚持挖掘行业和个券机会为主，关注绝对收益价值配置为主，防范信用风险暴露。其分析，过剩行业头部、基建投资和城投相关品种持续受到市场较高关注，城投债存在区域机会。需要继续关注政策影响更突出的行业和区域，票息策略为主，信用资质不建议过度下沉。
海楚资产有关人士认为，城投债是当前信用市场中最安全的投资品种，“我们大部分（精力）都是聚焦于城投板块，通过现场调研，深度挖掘平台公司化债的实际情况，逆流而上，积极去寻找高收益城投债的投资机会”。
（编辑：夏欣 校对：翟军）
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