【000619股票行情】机构荐股：10股即将爆发（12.31）

新大陆：普惠金融创新为支付业务提供了巨大的市长/市场增长空间。

MPOS行业处于领先地位，新兴支付面临着小型微商市长/市场蓝海。公司MPOS的出货量和市长/市场份额都是全国第一。参考国内MPOS市长/市场出货量数据和公司近80%的市长/市场份额水平，今年出货量可以估计为60万台左右。

客户包括兴业银行、农业银行、银联商务、拉卡拉、顺丰速运等。MPOS 可采集加密银联卡相关信息(磁条、芯片)，再由移动设备上的应用软件进行交易处理，小巧便携，性价比高，申请门槛低，充分满足近 5000 万小微商户的支付需求，市场空间巨大。

普惠金融创新为支付业务带来巨大市场增量空间：民生银行近年来积极推动普惠金融创新，本次 MPOS 招标主要面向社区银行，并整合全行特惠商户资源，逐步构建具有其特色模式的社区便民生活圈。虽然本次招标结果和具体金额目前尚无法知晓，但考虑到全国共有近 70 万社区，普惠金融触角的广度与深度存在巨大想象空间。未来银行同样扮演着普惠金融创新强力推动方的角色，新兴支付设备的应用场景会得到极大拓展。公司的 MPOS 支付业务将在小微商户市场蓝海之外，开辟出新的市场增量空间。

MPOS 业务放量将形成公司新的增长点：作为公司移动支付新兴领域的重要产品，MPOS 的利润率显着高于传统 POS，且产品的更新周期更短。参考200-300 元的市场平均售价，随着出货放量将形成公司新的增长点。

强烈推荐-A 评级：预计 2014~2016 年的 EPS 分别为 0.57、0.82、1.11 元，当前价格对应 14/15/16 年 48 倍/34 倍/25 倍 PE， 目标价 45.90 元， 维持强烈推荐-A 评级。

风险提示：识读业务增长速度低于预期

招商证券 郝彪,徐文杰

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深天马Ａ：面板产业春天已至，中小尺寸大有可为

市场需求强劲，面板产业冬去春来。在智能手机、平板电脑、电视等市场面板高清化、大屏化、轻薄化的推动下，2014 年面板市场供需趋紧。DisplaySearch 研究表明，2014 年全球面板的需求量比2013年增长11%，而产能仅增长5%，2015 年同样面临需求增长高于产能增长的局面。

积极扩建LTPS 和AMOLED 产线，乘国产智能手机崛起之东风。LTPS LCD 和LTPS AMOLED 技术是目前中高端智能手机的首选，然而由于国内的LTPS 产能有限，国内智能手机厂商的面板自给率不足33%，中高端手机面板的自给率更低。国产品牌智能手机发展迅速，预计2014 年出货4.5 亿台，在全球出货量占比为38.6%，比2012年的15%大幅提升。因此，国内中高端手机市场空间巨大。

3D 全息、柔性AMOLED、触控一体化等新技术提供面板产业发展新机遇，公司将从中受益。今年7 月亿思达公司钛客手机的发布，引起全社会对3D 全息技术的关注。公司为首批12 万台钛客手机独家供应关键的3D 显示透镜，已经率先受益。即将上市的智能手表Apple Watch 将采用柔性AMOLED 显示技术，我们认为有望推动柔性AMOLED 显示市场的真正爆发。In-Cell 和On-Cell 代表的触控一体化技术将触控功能直接融入到面板中，大大降低对专业触摸屏厂商的依赖，有助于拓展面板公司的价值链，提高竞争力。

盈利预测。预计公司14/15/16 年实现营收117.4 亿元，EPS 分别为0.58 元，对应动态PE 分别为32/25/20 倍。考虑到公司长期投资价值，首次覆盖给予“增持”评级。

风险提示。1)新产品量产速度不及预期；2)显示面板供过于求，导致竞争加剧。

东北证券 吴娜,李学来

海天味业：酱油行业龙头，持续分享酱油市场盛宴

我们看好酱油行业消费升级所带来的巨大市场，海天味业作为行业绝对龙头，布局早，在规模、渠道、盈利能力等众多方面均领先国内其他竞争对手，未来将持续分享酱油市场的巨大发展前景，市占率继续提升。目前股价对应 2015 年和 2016 年 PE 分别为 23 倍和 20 倍，给与买入投资建议。

酱油的产业升级潜力大：酱油行业未来的推动力将来自于自然增长和产品结构升级,而其中,结构升级将是更为主要的推动力，具有品牌、渠道和技术优势的龙头企业将迎重大发展机遇。一方面，市场的自然增长会带来酱油消费量的增加，另一方面，消费结构升级中生抽使用量占比上升会带来消费量的增长，以及价格的提升。

海天味业布局早,酱油市占率遥遥领先于国内其他竞争对手，且依然有巨大上升空间：海天味业很早就已经对市场进行了整体布局,使得酱油的市占率达到15%以上，遥遥领先于国内其他竞争对手，并持续扩充产能，继续扩大规模优势。以日本酱油市场市占率作参考，预估海天味业的市占率还有5个点至10个点的上升空间，潜在增长空间33%-67%。

依靠渠道下沉和扩大产量规模提升销量：批发餐饮渠道是几乎所有调味品的主要销售渠道，而海天味业在批发餐饮渠道占有绝对的市场优势，占公司销售额的70%左右。目前公司地级市覆盖虽已超过90%，但绝大部分地市只有1-2个经销商，密集程度高的只有几十个地级市，因此仍然有巨大的空间。高明海天150 万吨调味品募投项目最后一期预计将于2015年投产，届时公司总的生产能力将增加113%。

依靠直接提价和间接提价拉高毛利率：通过调整产品结构比重提高产品吨价是公司常用作法，公司高中低端产品比例已由原来的1：6：3，提高到目前2：6：2，未来的目标是提高到3：6：1。公司对直接提价非常谨慎，最近一次提价是2014年11月，对六成产品提价4%-5%。

股权激励实施的条件：2014 年至2017 年扣非后净利润复合增速达到20%。

综上，我们预计公司2014年、2015年和2016年可分别实现净利润20.81亿元(同比增长29.51%，EPS为1.39元)、25.67亿元(同比增加23%，EPS为1.71元)和30.51亿元(同比增长19%，EPS为2.04元)。

群益证券 李晓璐

红旗连锁：O2O战略稳步推进，大分销体系续写新篇

投资建议：上调目标价至10元，增持。拥有区域网点资源是公司最大优势，线下接口资源在移动互联时代价值凸显。公司已通过电子货架与自助终端等打造IMP 营销平台，本次与渤商所战略合作是继苏宁后公司再一次利用外部资源实现O2O 战略落地。渤商所是中国最大的现货商品交易所，双方初期合作重点将围绕农产品领域，我们看好公司基于线下供应链资源优势的大分销体系建设。目前大卖场行业可比公司2015 年平均PE 约40X，据此上调红旗连锁目标价至10 元，维持“增持”评级。

战略清晰明确，牵手渤商所打造O2O 平台。与前期追求联姻电商平台相比，公司近期O2O 战略更加务实，无论是电子货架等新设备投入，还是IMP 综合营销平台建设，均体现出公司对电子商务理解的逐渐深入。渤商所采用P2C 模式(源头到终端消费者)，农产品价格、品质等具备天然优势，本次合作使得红旗进军规模巨大的农产品O2O 市场。便利店是O2O 最为受益业态之一，未来不排除双方在此基础上继续深化合作。

便利店渠道价值突出，大分销体系提升社会渠道效率。近期沃尔玛、顺丰等巨头纷纷进军便利业态，O2O 时代便利店渠道价值在产业界已获得共鸣。红旗致力于打造成都地区大分销体系，并逐渐与上游生活资料提供商实现合作或联盟，本质是通过扁平区域经销体系从而提升社会渠道效率。我们看好公司在分销体系建设上进展，维持2014年EPS 预测不变、上调2015-2016 年至0.26 元(原为0.24)。

催化剂：移动端O2O 取得突破性进展；移动支付政策性红利释放

风险提示：门店到期不能续租；移动支付监管风险。

国泰君安 訾猛,林浩然,童兰

闽福发Ａ：打造军工信息化平台，外延式增长预期强烈

华丽转型为以军品为主业的军工信息化平台，变身航天科工集团子公司打通产业链上下游，未来有望通过收购整合进一步拓展。通过军品资产收购及剥离非军工相关资产，公司由原有投资控股多元化模式转向以军品为主要方向，形成质地优良、清晰的四大业务，具体包括：电子蓝军、电磁安防、军工通信、电力设备，成为航天科工集团旗下唯一以军品为核心主营方向的军工信息化上市平台，且与科工集团的上下游关系有望为公司主营业务带来较强的拉动作用。考虑增发收购南京长峰的配套募集资金， 公司现金及类现金资产约 20 亿以上， 我们推测公司未来有可能继续通过收购整合拓展军工信息化平台，外延式增长预期强烈。

南京长峰是我国电子蓝军领军者，未来市场需求有望加速增长。实战能力已成为战斗力的最重要检验标准。简氏防务、兰德公司等机构对各国军力评估中，将我国评为第 4-8 名，与我国全球第 2 的军费投入并不相符，主要原因是认为我国军队缺少实战经历。相比之下，以色列武器装备在世界市场享有极大声誉，备受欢迎，主要因其武器装备经受过实战检验，性能可靠。美国也极其重视实战训练，电子红军装备与蓝军装备比例约为 3:1。习近平在 2014 年 12 月全军装备会上着重强调“着力构建先进实用的试验鉴定体系，确保装备实战适用性”、“推动我军信息化建设实现跨越式发展”。未来随我国军队信息化建设和装备实战检验的不断推进，电子蓝军的市场需求有望加速增长，公司作为我国电子蓝军龙头，未来有望从中极大受益。

未来国企背景有望为重庆金美带来更多订单，预计通信业务将稳定增长。航天科工集团是公司控股子公司重庆金美通信第三大客户，此次收购南京长峰完成后，航天科工集团将成为上市公司实际控制人，从而将打通公司通信业务上下游。

金美此前作为民营企业，被誉为“军中华为”，但由于民企资质，在与主要竞争对手电子科技集团 28 所、54 所竞争中处于相对弱势。公司成为航天科工集团子公司后，国企背景有望为通信业务带来更多订单，拉动公司业绩增长。

集团资产注入预期强烈，关注科研院所改制机遇。航天科工集团资产证券化率低，未来潜在的证券化空间巨大。航天科工集团明确表态，未来不排除向公司注入资产的可能。随科研院所改制不断提速，我们认为公司未来有望作为航天科工集团资产注入的平台之一，关注由此带来的投资机遇。

盈利预测与投资建议。 预计 14-16 年 EPS 分别为 0.22、 0.26、 0.30 元，再考虑若 2015 年完成南京长峰收购后对公司业绩的影响，预计 2015-2016 年 EPS 约为 0.27、0.32 元。综合考虑公司的资产注入预期，以及航天系上市公司目前估值水平，给予公司 2015 年约 97 倍 PE，对应 6 个月目标价 25 元，维持“买入”评级。

风险提示。军品订单的大幅波动。改革的不确定性。

海通证券 徐志国,龙华,熊哲颖

海螺水泥：安徽省投资集团直接持股上市公司，国企改革迈出第一步

1． 安徽省投资集团直接持股上市公司，国企改革迈出第一步

2014 年12 月30 日，公司公告拟通过改革持股方式，将安徽省投资集团有限公司持有的海螺集团公司51%股权转换为直接持有海螺水泥（600585行情,资料,评论,搜索）、海螺型材（000619行情,资料,评论,搜索）的股份。

若上述事项最终获批并得以实施，则安徽省投资集团有限公司将直接持股海螺水泥并成为海螺水泥第一大股东(持股18.76%)，海螺集团将由海螺水泥第一大股东变为第二大股东(持股18.02%)，并成为海螺创业(管理层及工会持股企业)的全资子公司，海螺水泥将暂无实际控制人。我们判断这是海螺水泥混合所有制改革迈出的第一步，安徽省投资集团直接持股上市公司相比间接通过海螺集团持股更便于国有股减持。我们判断后续公司在国企改革方面仍有进一步的动作，或将通过国有股减持及海螺创业增持等方式实现控股股东及实际控制人的变更。

若通过后续改革措施，最终实现海螺创业控股上市公司，则有望在两方面对上市公司形成利好：一、管理效率提升：公司不再受国有企业行政规定约束，职业经理人选聘、考核和管理层中长期的激励机制将在民营企业内更为方便有效地执行；二、上市公司分红率有望明显提升。

2． 成本优势显着，公司将是行业去产能最终胜出者

海螺水泥是国内水泥龙头企业，优秀的管理能力、独特的“T“型战略布局以及规模效应使得海螺水泥在行业内拥有无法复制的成本优势，其生产成本比行业平均水平低20-30 元/吨，而在高度同质化、价格充分竞争的水泥行业中，成本优势是企业的核心竞争力所在。未来在行业去产能过程中，公司将凭借显着成本优势最终胜出。

3． 低负债率、资金充裕，静待行业去杠杆带来的整合良机截止2014 年三季度，公司账面资金达134 亿元，资产负债率仅33%，远低于行业平均水平(水泥企业平均资产负债率超过50%)。在行业整体景气低迷的形势下，国企改革及高杠杆企业去杠杆出售股权将为公司带来整合良机。

4． 海外水泥布局稳步推进，高盈利海外水泥生产线成为盈利增长看点在国内水泥产能过剩的大背景下，公司着眼长远，早在2011 年就开始对东南亚地区进行项目调研等前期工作，公司初期规划在东南亚三国(印尼、缅甸、越南)分别建设1000 万吨水泥产能。目前公司海外第一条水泥生产线，印尼南加里曼丹3200t/d 于2014 年11 月正式投产，基于当地水泥价格100-200 美元/吨，我们预计吨净利约在200 元/吨。此外，公司印尼南加二期、西巴布亚一期、孔雀港粉磨站，缅甸BOT 项目均已在2014 年四季度开工建设，未来海外生产线将成为盈利增长看点。

5．盈利预测与投资建议

我们预测公司2014-2016 年归属母公司净利润118.15 亿、128.47 亿、138.99 亿，EPS 为2.23、2.42、2.62 元。公司目前股价对应2015 年PE8 倍，考虑到公司显着的成本优势，以及潜在的行业整合能力，给予公司2015 年PE10 倍，对应目标价24.00 元，维持“买入”评级。

6.风险提示

房地产投资大幅下滑、基建投资规划落实不到位。

海通证券 邱友锋

科力远：打入PEVE供应链

1. 供货日程：稳定放量。丰田通商根据PEVE2015 年至2016 年的电池包生产计划要求科霸公司依据其生产日程安排极片供应准备，相应的电池极片生产供应计划如下：2015 年生产供应极片约3 万台套，2016 年生产供应极片约5 万台套，2017 开始，将结合市场需求，生产约10 万台套的极片产品。

2. 对公司的影响：证明研发实力，同时直接增厚利润。公司极片打入PEVE 供应链，直接证明技术水准。同时，供应日程安排，对于目前约10 亿元年收入的水平，无论收入利润均增厚明显。

3. 外延式发展动作频频。年初至今，公司外延式发展动作频频，不断深化与丰田合作；同时，科力远(上海)公司设立意味着公司从HEV 电池供应商升级为电池包系统供应商；此外，与吉利公司合作，“强强联手”最终达到双赢的预期颇强。

与丰田中国、PEVE、新中源、丰田通商设立合营企业科力美汽车动力电池有限公司。科力美注册资本总额为544000 万日元，其中科力远现金出资217600 万日元，占注册资本的40%。投产后将每年生产11.3 万个车用镍氢动力蓄电池模块项目，主要为丰田汽车在我国生产的混合动力车型配套。

2)2014 年6 月，丰田正式批准科霸公司(全资子公司)的HEV 电池极片进入其HEV 电池批量装车实验试做阶段，丰田HEV 电池极片中国本地化供应项目由此取得决定性突破。

3)实现HEV 电池包系统的研发定型。公司在上海市闵行区全资设立科力远(上海)汽车动力电池系统有限公司，并与全球领先的乘用车市场电子与技术供应商德尔福技术有限公司签订协议，获得其制造电池包的被许可技术授权以及相关技术支持。德尔福将以其成熟的硬件和底层软件能力，强大的量产体制搭建能力，优秀的量产品质保证能力，为上海科力远建设BPS 全自动生产线提供技术支持。上海科力远目前已顺利实现常态化运营。

4. 盈利预测及评级。动力电池包扩产将增厚公司业绩，与吉利合作搭建的混合动力及传动系统总成技术平台也在有序进行，并得到政府支持，此次打入PEVE 产业链，可进一步提升公司在新能源汽车产业链的竞争力。假设混动汽车需求逐渐起量，作为国内龙头企业直接受益，2015-16 年混动电池包销量在2-3 万包，预计2014-16 年EPS 分别为0.01，0.14和0.25 元。鉴于新能源汽车行业属于新兴爆发式行业，享有高估值。由于公司当前传统业务处于盈亏平衡状态，因此新的动力电池包业态一旦起量，对业绩增厚十分明显，在业绩反转的背景下，给予公司高估值(2015 年EPS200 倍市盈率)，对应目标价28 元，增持评级。

5. 不确定性因素：产学结合低于预期。

海通证券 钟奇,施毅,刘博

中航投资：金控平台典范，军工创投翘楚

公司 8 月开始停牌至今，金融股走出了波澜壮阔的行情，同类公司股价涨幅达到40～80%，公司22 日复牌后，估值修复动力十足，股价上涨空间较为可观。此外，公司中期分红方案10 转10，派2 元(税前)，以及中航证券获得首单苏库克债券承销权也将成为公司重要的股价催化因素。从中长期逻辑上来看，我们坚定看好公司在中航工业集团体系下，产融结合的金控平台生命力。综上，我们给出公司目标价20.00 元，给予买入评级。

支撑评级的要点

公司公布新一轮增发预案，向中航工业集团及系统内企业增发收购中航国际租赁、中航信托、中航证券少数股权，同时配套募资全部用于向中航国际租赁增资，打破租赁资产扩张瓶颈。通过本次增发，中航工业集团对公司股权控制比例上升，且现金参与增发并锁3 年，彰显集团对公司发展的支持和信心。同时，公司新设合伙制企业参与本次增发，合伙人均为公司高管及业务骨干，通过本次认购增发，也对公司高管和业务骨干起到良好的激励作用。

中航证券成为内资券商获得苏库克(Sukuk)债券承销权第一人，也是首家担任地方政府美元债券全球协调人的券商，标志着中航证券在投行业务创新上迈出重要一步。在“一带一路”国家战略下，此类业务在西部地区有较强可复制性，或将带来持续盈利增长点。

长期以来，我国军工企业的资金来源主要有财政拨款和银行贷款，大力推动军工资产证券化，不仅可拓宽融资渠道,还可促进军工资产资源优化配置。公司作为中航工业集团的产融结合平台，肩负重要使命，也面临重大机遇，相关创投业务风生水起，并有望在未来兑现可观收益。

评级面临的主要风险

1、新一轮增发未按计划实施；2、旗下金融板块盈利情况不达预期；3、军工行业景气出现大幅度下滑。

估值

采用分部估值的方法，2015 年合理市值为879 亿元，对应增发全面摊薄后股价为19.67 元，对应2015 年市盈率(考虑增发情况下)为25.5倍，综合给予公司目标价20.00 元，首次评级为买入。

中银国际 魏涛

航天科技：车联网业务驱动公司高速增长 研究所改制将提升重组预期

车联网业务将爆发性增长，并带动汽车电子业务再次发展

公司将车联网作为未来的战略发展方向之一。随着移动互联网的发展，在国家政策的支持下，车联网有望快速普及，未来市场空间巨大。公司车联网业务定位于营运车辆，目前正处于快速扩张期，进展顺利，在2015 年有望完成对全国所有省份的布局。公司背靠航天科工集团，在细分领域没有实力较强的对手，预计在网营运车辆也有望在未来几年实现爆发性增长，成为公司主要增长点，并将有力带动公司汽车电子的业务快速发展。

航天应用、电力设备业务将稳定增长。

公司的航天应用业务主要是为股东单位等配套，近年来收入、利润稳定增长。在国家大力发展航天航空事业的大背景下，未来仍将快速发展。电力设备业务相关产品市场地位稳固，将受益于我国十二五电力建设的大发展。

公司将受益于军工行业科研院所改制，未来资产注入空间很大

公司的实际控制人是航天科工集团，大股东是航天科工三院。三院下属事业单位中有10 个大型研究所，收入和盈利规模很大，是三院的核心资产，未来在科研院所改制的背景及政策支持下，研究所资产注入到上市公司的可能性较大。此外，三院的企业单位中仍有相当优良资产尚在上市公司体外。三院的营收、利润都达上市公司的15 倍以上。公司作为三院唯一一家上市公司，是三院重要的军民融合平台，未来获得三院资产注入的空间仍然巨大。

行业估值的判断与评级说明

我们认为，在政策的支持及移动互联网的普及下，公司车联网未来将爆发性增长，并带动汽车电子的再次腾飞。公司的航天应用产品也将受益于我国航天事业的发展，实现稳定增长。我们预测 2014-2016年 EPS 分别为 0.15、0.23 和 0.35 元。公司估值优势不明显，不过考虑到车联网的较大增长空间和研究所资产注入的预期，首次给予“谨慎推荐”评级。

银河证券 鞠厚林

应流股份：受益于高端装备深度国产化，核电订单将迎拐点

布局高附加值产品，产品结构持续改善。公司是全球第三大铸钢件零部件供应商，主要应用于石油天然气、清洁高效发电、工程和矿山机械行业，90%左右直接或间接出口。近年石油天然气行业投资的增长，以及能源电力结构调整，催生了油气及高效清洁能源行业快速发展。未来高端零部件的进口替代市场广阔，公司布局泵及特殊材质高价值产品，以及核电、超超临界火电机组等高端装备高附加值产品，产品价格持续提升，产品与客户结构改善。

核电重启将拉动板块估值，核电未来国产化重点应该在辅件、配件及材料。虽然我国现有核电技术中设备国产化率最高达到85%，但是按照集成后的设备来计算。其中，很多核心零部件及原材料都是从国外引进，国产化空间巨大。未来国产化也将向深度推广，配件辅件及材料将成为重点。公司核电业务主要集中在核电泵阀铸锻、核岛设备支撑件，具有核一级泵阀、支撑件铸造资质，基本垄断核一级泵阀铸件。

核电订单明年将出现拐点。核电订单下放的先后决定了公司订单拐点出现的早晚。公司产品是设备的原材料，订单滞后于设备供应商。今年招标期靠前的设备供应商订单拐点如期出现，预计明年，招标期靠后的设备订单将出现拐点，公司核电今年预计交货8 千多万，历史交货高峰曾接近2 亿，后来产能扩张和资质扩展，预计后续交货能力将超过前期高点。

国际原油价格大幅下跌，影响油气产业链中上游投资，存量维修市场受影响较小。公司油气相关产品中，50%订单来自于新增市场，公司与主要客户已经结成战略合作关系，在油价短期下跌的情况下，供应量有所保障，如果油价长期下跌，会影响下游新增投资；另外50%订单来自于存量更新市场，这一部分市场比较稳定。

维持“审慎推荐-A”的评级。由于核电重启进度晚于预期，且产品开发导致费用增加，调整2014-2016 年预测EPS 分别为0.37、0.52 和0.67 元，对应PE 分别为48.5、34.9 和26.9 倍。公司是全球领先的铸钢件制造商，与国际油气、电力设备龙头企业建立长期合作关系，产品结构持续改善，高端产品占比明显提高，受益于产业结构升级。公司今年估值主要受到核电板块估值影响，按相关公司2015 年平均PE，合理估值区间19.00-24.00 元。

风险提示：1 主要原材料价格的波动会对公司主营产品的销售定价产生一定影响；2 汇率波动风险；3 明年一季度小非解禁。

招商证券 刘荣,乔敏

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