3000亿专项再贷款企业看这里!国常会推3000亿再贷款，打响宽信用第一枪

2021年9月1日，国务院常务会议提到“今年再新增3000亿元支小再贷款额度，支持地方法人银行向小微企业和个体工商户发放贷款”、“统筹做好跨周期调节。 达到当天最大量API KEY 超过次数限制发挥地方政府专项债作用带动扩大有效投资”，其中释放出的宽信用信号，对债市有何影响。

相比2020年投放1.8万亿元再贷款、再贴现额度，此次3000亿元支小再贷款体现出政策支持力度在总量层面较温和。而3000亿元支小再贷款额度约为6月支小再贷款余额的33.8%，可见政策对小微企业的定向支持力度较大，体现出政策的结构性特征。

政府债对社融的拉动可能主要体现在四季度。保守估计，今年9-12月政府债净发行约3.5万亿，含地方债1.9万亿、国债1.6万亿，较2020年9-12月社融口径新增政府债融资2.6万亿多出约9000亿元，约是7月末社融存量的0.3%。受政府债支撑，预计今年9月社融同比见底，10-12月社融同比可能趋于小幅反弹，从9月的10.0%左右，到12月反弹至10.3%。

定向宽信用对债市的影响，市场预期的波动，可能大于后续经济的真实波动，后续长端利率仍有下行空间。在国常会释放定向宽信用信号后，重点关注地产相关的两个信用指标：金融数据中的居民中长期贷款、地产城投发债净融资。当前政策聚焦于小微企业定向宽信用，地产融资约束没有明确放松，融资需求推升长端利率的风险可控。而碳减排定向支持工具尚未落地，定向“降息”存在想象空间（降MLF利率）。在充分“消化”定向宽信用信号后，长端利率可能仍然存在一定幅度的下行空间。

核心假设风险。国内政策出现超预期调整。社融情景测算可能存在偏差。

刘 郁，SAC 执证号：S0260520010001

肖金川，SAC 执证号：S0260520030002

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