003511债券，干货看这篇!易天富周评：年末或有行情 抓紧布局明年

一、下周核心操作提示

股票市场，沪指数继续向上将面临年初股灾时的套牢盘压力，但目前市场成交量不足以启动趋势性行情，预计市场仍然将在一波三折的情况中持续震荡上行。另外，在深港通即将推出敏感时期，建议投资者关注消息面变化；债券市场，信用债10月以来无新增违约主体，且供给有所下降。理财近期再配置压力仍大，短期市场“资产荒”的情况可能进一步加剧，从而继续将信用利差压制在低位。建议投资者继续持有较多中高等级债的基金；海外市场，从美联储表态和美国近期公布的数据来看，12月升息基本确定，由于市场预计较强，因此对市场影响或有限。未来一周重点关注美国大选，如特朗普获胜，或将引发市场的不确定性。建议投资者看结果而操作QDII持仓。

二、基金池基金市场表现

本周（10.31-11.04）基金池中基金跑赢上证指数的有8/23只，跑赢股票型平均的股基有2/6只，跑赢混合型平均的混合基金有11/14只，跑赢债券型平均的债基有1/3只。

图 1：两市主要指数及各类型基金周涨幅

表 1：基金池基金周业绩表现

注： “*”：兴全轻资产投资、国泰金龙行业精选、易方达信用债A限制大额申购、转入、定投等，最高可申购金额100w、500w、1000w。各类型基金陆续公布2016年三季度报。

近期在发行主要新基金：

市场要闻点评

三、基金池各类型基金操作

A)主动管理型基金投资策略：短期沪指形态上依旧是在箱体顶部酝酿突破的状态，不过指数继续向上将面临年初股灾时的套牢盘压力，但目前市场成交量不足以启动趋势性行情，因此后市碎步上行的概率更大。深港通开通在即，建议投资者密切观察市场盘面的变化。建议投资者戒急戒贪，稳健者可适当降点仓位；

B)被动管理型基金投资策略：沪指依然处在均线趋势之上，支撑力度不减，依然有效，但若要有效突破平台区域顶部，需要持续性热点板块的配合和创业板指的稳定发挥。但创业板指下行趋势依然明显。建议投资者对指数基金如嘉实中创400ETF联接、华泰柏瑞量化增强等保持观望，关注消息面及市场量能的变化；

C)债券型基金投资策略：在短期资金面趋紧、监管趋严以及经济数据偏暖等冲击下，10年期国债收益率先下后上，债券市场经历了不小的波折。不过理财近期再配置压力仍大，短期市场“资产荒”的情况可能进一步加剧，从而继续将信用利差压制在低位。建议投资者继续持有较多中高等级债的基金如南方通利债券A；

D)货币型基金投资策略：面对10月资金面紧情，10月中下旬央行通过逆回购和MLF操作净投放资金逾万亿元，显示货币当局继续保持流动性合理充裕的态度不变。预计未来货币基金收益将保持平稳。可考虑继续部分配置如华夏现金增利、南方现金增利、嘉实货币等。持仓时间较长的投资可适当考虑当下发行或开放的保本基金；

E)QDII投资策略：下周的市场关键自然是万众瞩目的美国大选，如共和党候选人特朗普获胜，或将引发市场的不确定性以及波动性。从美联储表态和美国近期公布的数据来看，12月升息基本确定，由于市场预计较强，因此对市场影响或有限。对于主投欧美股市的QDII能否继续持有，关注未来一周消息面的变化。

F)分级基金投资策略：我们仍然看好分级A的配置价值，建议投资者关注高隐含收益率、高流动性且下折距离较远的分级A。推荐钢铁A（150287）、国防A（150205）。

分级基金整体折溢价保持相对稳定，市场情绪变化不大。我们对市场持有中性偏乐观的观点，认为后市将在震荡中保持上行趋势，建议投资者适度关注B类投资机会。看多的投资者可适度关注高杠杆分级B，如煤炭B级（150290）、券商B（150201）。

上周基金点评

A股展望：内外因素的推动下，加上资金面担忧缓解，“融资跳水”风险上升，而构布局明年和当前获利了结同时存在，未来两个月出现一轮幅度比较大的利率下行可以期待的。

年末也有行情，抓紧布局明年。从银行三季报来看，无论是大行，还是中小行，都在大幅增加债券投资力度，传统的表内信贷（贷款）和表外信贷（非标）的增速已出现明显下行，预计17年类信贷资产增速会下行得更快，如果“货币”能保持适度稳健，那么商业银行配置债券的动力和压力仍然存在。事实上，在四季度资金面“屡屡”影响债市的时候，不少机构悄悄的建仓，以为2017年的资产配置提前布局，目前看起来，这一迹象越来越明显。

利率策略：内忧外患，但债牛依然。

10月PMI创26个月新高，预计4季度经济暂稳，但财政支出在12月有较大风险跌至0以下，经济在春节后面临重新回落压力，曲折减速方向未改；？商业银行三季报显示，中小银行非标持续萎缩，债券投资大幅上升，负债成本继续下降；17年债市供给预测利率债发行12.5万亿，而地产、过剩、平台信用债收紧；资金紧张对债市冲击趋弱，曲线陡峭化提升长端价值。

信用策略：“资产荒”逻辑仍将使得信用利差维持低位。三季度基金季报显示债券持仓延续增长，信用债持仓占比继续下滑，反映在信用利差分位数已逼近历史极低值情况下，机构投资者对于利率债的边际青睐程度上升。财政部答记者问再度强调新发城投债不纳入地方债务，此番言论对城投债市场已无明显冲击，不过融资平台转型也将是大势所趋，从更长时间维度来看，预计新老城投估值仍将出现分化。

转债策略：A股震荡中枢上移，转债跟涨是必然。A股行情虽受美国大选扰动，但国内风险偏好趋稳与地产资金溢出效应难改，审时度势，不轻易让小波折震荡出局，指数波动区间后续仍有望小幅上移。转债方面，A股持续震荡叠加潜在供给压力增大，使得转债难有超越正股的表现。不过若A股后续震荡中枢上移，转债跟涨则是必然，建议投资者逐步进场布局。

四、基金池基金短期重点推荐及基金点评

注：我们将基金池基金划分成积极、稳健、保守三类，对应三类投资者，同时积极型品种可包含稳健型和保守型，稳健型可包含保守型。对应根据投资建议配置相应的比例的投资组合，以合理搭配基金品种，获取较好的投资收益。

市场继续以震荡整理为主，主要指数周K线涨跌幅度在1%内。上周建议积极型的浦银安盛战略新兴产业周上涨1.15%（同类型0096/1794），南方量化成长周上涨1.08%（同类型075/677）；稳健型的大摩多因子周上涨1.55%（同类型0048/1794），天弘永定价值成长周上涨1.26%（同类型0077/1794）、大摩多因子周上涨0.33%（同类型0205/1794）；保守型的华商红利优选周上涨0.47%（同类型0348/1794）等表现较好。

表2: 下周重点推荐产品

注：评价等级主要是依据该基金的本身特性（包括基金经理、过往业绩等因数）综合评定，不考虑当下的行情因素；推荐等级是指根据短线行情波动来选择短期最可能上涨的产品。短期指1季度以内，中期两市成交额难以更进一步，再次验证新进资金入场有限，市场或仍以震荡为主，维持谨慎，部分持有基金指1季度到1年，长期指1年以上。推荐等级如无意外为一个季度调整一次。

表3：基金池基金最新分类点评

五、易天富推荐基金组合

本周投资策略

六、基金投资策略

1、偏股型基金（股票型、混合型、封闭式）

周五大盘冲高回落，当周沪市波澜不惊，最后沪指全周小幅收涨0.68%，这也是自2015年股灾以来就不曾出现的沪指周K线四连阳，整体来看沪指仍处于上下两难的市场只能维持窄幅的震荡。而创业板指则是继续下跌，当周跌0.93%，连续三周收阴线。盘面上面临多条均线的密集压制，也并没有摆脱短期的下降通道。另外，近日前期“妖股”集体下挫，严重打击了市场人气，权重股虽然有护盘，但量能不济，多数个股连日来冲高回落，可见投资者追高意愿不强,预计市场仍然将在一波三折的情况中持续震荡上行的走势。最后接下来深港通有可能将推出，在目前主板与创业板分化出现在深港通即将推出敏感时间，由于交易机制、估值差异化、市场量能变化及新股理性程度等诸多因素的市场演变，需要投资者密切观察。

10月中国官方制造业PMI为51.2，大幅超出预期，并创2014年7月以来新高，生产和需求均有明显回升，制造业整体景气度明显向好。官方制造业PMI已连续三个月高于荣枯线，随着强劲的消费支撑需求，经济企稳势头延续到第四季度。10月官方非制造业PMI 54.0，创今年新高，非制造业增速继续加快。同时，中国10月财新制造业PMI 51.2，大幅好于50.1的预期和前值，显示出制造业运行温和扩张，而且增速为 2014 年 7 月以来最显著。该指数已经连续四个月高于荣枯线，9月为50.1，再次表明经济趋稳态势已较为明朗。此外，从内部看中长期SHIBOR利率还在上行，外汇占款趋势性下降，是中线资金压力难缓解原因所在。不过作为全球经济的重要稳定因素，中国经济的趋稳，能否使A股在外盘下跌下产生跷跷板效应值得期待。

2、 固定收益类基金（债券型、货币型）

本周资金面较前两周有所改善。虽然央行公开市场净回笼持续，但对21家金融机构开展中期借贷便利(MLF)操作共4370亿元，维持资金面稳定意图明显。受资金面回暖影响，短期限(1个月及以下)品种回购利率、拆借利率出现不同程度下行，但下行空间有限，同时跨年资金(3个月及以上)依旧偏紧。本周，交易所债券市场受流动性提升影响，震荡回升，国债指数、企债指数当周分别小幅上涨0.07%、0.1%。中国银行间债市现券收益率周五短券收益率续小幅走低，长端品种则变化不大。央行中期借贷便利(MLF)超额续做但同时公开市场净回笼，对现券并无太大利好，收短放长致机构谨慎心态依旧难消除。

流动性方面。本周央行累计通过公开市场操作向市场投放5959亿元，到期逆回购7000亿元，实现货币净回笼1041亿元。除此之外，央行周四对21家金融机构开展MLF操作4370亿元，其中六个月2300亿元、一年期2070亿元，利率与上期持平。面对10月资金面紧情，10月中下旬央行通过逆回购和MLF操作净投放资金逾万亿元，显示货币当局继续保持流动性合理充裕的态度不变。在央行灵活调控的护航之下，未来流动性总量仍有保障，料流动性不会出现持续剧烈波动。不过，结合央行公开市场双向操作特征以及政策工具搭配来看，资金面也难以走向更加宽松，资金利率下行空间依然受限。

3、QDII基金

美联储决议进一步推高12月升息概率，非农数据喜忧参半，美国大选选情胶着，不确定性最终影响市场走势。全球股市普遍下跌，其中欧美股市、美元指数本周显著下挫，美股周五继续收跌，标普500指数连续九日收跌，创下1980年以来最长连跌天数。本周，标普500指数累跌1.94%，道指累跌1.5%，纳指累跌2.77%。欧洲股市周五急挫，受压于制药类股下跌，此前美国议员要求联邦反垄断监管机构对可能存在的价格操控进行调查。泛欧STOXX 600指数收跌0.8%，录得2月以来的最差周度表现。本周，德国DAX30指数累跌4.09%，法国CAC40指数累跌3.76%，英国富时100指数累跌4.33%；亚太股市：日经225指数当周跌3.1%、韩国KOSPI指数周跌1.85%、香港恒生指数周跌1.36%。大宗商品方面，国际现货金持续飙高，最终收于1304.60美元/盎司，本周累计涨2.2%。国际现货银总体收高，最终收至18.40美元/盎司。美国WTI原油本周重挫9.43%，因为市场怀疑OPEC国家可能难以达成限产协议，导致本周油价大跌。

经济数据方面。美国劳工部(DOL)周五(11月4日)公布的数据显示，美国10月非农就业人口增加16.1万人，不及预期的增加17.3万人，失业率跌至4.9%。尽管9月非农就业人口增幅不及预期，但是失业率又一次跌至5%下方，足以表明美国就业市场仍然趋紧，从而支撑美联储12月加息的预期。华尔街日报记者、“美联储通讯社”Jon Hilsenrath在数据出炉之后称，10月非农新增就业人数稳定增加，失业率小幅下滑，足以促使美联储在12月加息；同时薪资显示出更为确定的增长迹象，表明美国劳动力市场和更广泛的经济层面闲置状况逐渐消失。