中国众筹行业发展报告2018：众筹的过去、现在和将来

2017年是中国众筹深度洗牌的一年，随着互联网金融风险专项整治工作的推进，国内众筹平台数量从巅峰时期的500余家，回落至目前的不足300家。行业洗牌的背后反映的是中国众筹在野蛮生长后的冷静思考，体现了行业从盲目扩张到精细化发展的转变。

众筹在2015年经历了从巅峰坠落的惊心动魄，随后的两年时间里，众筹的发展仍旧缓慢。反倒是作为股权众筹递补的区块链众筹、ICO融资模式登上历史舞台，它们刺激社会脉搏，叫嚣着要革掉“古典互联网”的命、重塑人类社会生产关系。这边，股权众筹为代表的众筹似乎也要成为“古典众筹”了。

更值得深思的是，高速成长的互联网环境并没有提升众筹行业的效率与整体规模，就更不必谈赢家通吃的古典互联网备受诟病的垄断格局。如果真的有古典互联网一说，那诞生于其中的众筹，也算得上是古典互联网时代的一朵奇葩。

那么，众筹存在的意义是什么？众筹的出路和未来又在哪里？

华东师范大学教授、人创咨询负责人袁毅带领团队已经研究众筹多年，并且连续三年完成了覆盖全行业、全平台数据的众筹白皮书。最新的众筹行业白皮书——《中国众筹行业发展报告2018》（后文简称“白皮书”）即将付梓，该书将在众筹发展的转折点上诠释众筹行业的现状、前景与价值。

众筹的三个阶段

人创咨询通过积累7年的数据，在整理和分析数据的基础上首次将国内众筹行业发展进程划分为三个阶段。

白皮书指出，众筹成功项目数量及融资额是反映行业景气程度最重要的两项指标。

从平台数量上来看，经历了从快速增长到快速下降的整体态势。其中，2016年底运营中的平台数达到峰值532家，而2017年底急剧降低到294家，甚至低于2015年底的运营平台数量301家。

从项目数量和融资额上看，2011.7-2014.12各年汇总后的成功项目数和融资总额分别为4226个和9.31亿元；2015年全年的成功项目数和融资总额分别为15218个和88.68亿元；2016年全年的成功项目数和融资总额分别为48437个和217.43亿元；2017年全年的成功项目数和融资总额分别为69637个和260.00亿元。

从这两项指标来看，众筹行业整体呈良好发展态势。但报告也指出，2015年底是股权型众筹发展的拐点，2015年以后众筹行业的增长主要来源于权益众筹和物权众筹。

因此白皮书认为，2011-2013年是中国萌芽起步阶段；2014-2015年是爆发增长阶段；2016-2017年是行业洗牌阶段。行业洗牌阶段有两层含义，一层是这个阶段中，股权型众筹（即互联网非公开股权融资）融资金融及项目数急剧下滑，行业观望气氛浓重；第二层含义是指权益和物权型众筹虽然项目数及融资额仍在大幅上升，但是众筹平台的数量却急剧下降，市场集中度开始提高，经营不善的平台退出市场，而少量平台探索出自己的路子，开始大力扩张，市场占有率迅速提高。

众筹正身处转折点

众筹行业遇冷似乎成为了近年来业内外的共识。但是袁毅通过数据发现，所谓的遇冷之说过于片面。众筹并未遇冷，而是在不断优化平台和项目的质量，实现了集中化，同时发展出现了阶段性的不平衡。

白皮书中指出，众筹行业还是保持着强劲的上升，只是各类型的众筹发展严重不平衡。数据显示，2015年底是股权型众筹发展的拐点，到了2017年底，全国的股权型众筹完成的融资总额仅有33.61亿元。2015年以后众筹行业的增长主要来源于权益众筹和物权众筹。

2017年开始，行业内平台数量急剧下降，但权益、物权众筹项目和实体店铺股权型众筹项目的项目数量及融资金额都是一路上升态势。因此，白皮书认为，很多平台经营困难被迫下线，而少数平台找到了自己的发展路径。少量的平台占据了大量的市场份额，行业集中度提高。

但白皮书也指出，物权众筹并不同于一般的众筹，很多物权众筹是P2P平台转型的类似于债权的众筹模式，一般提供8%-15%的年化收益，其资产端是汽车或房产等实物，完成销售后，投资人共同分享收益。对于物权众筹来说，投资人共同承担项目的风险，如果汽车有重大问题，影响汽车的销售，其风险由投资人承担，验车方及众筹平台等相关方承担部分责任。而随着2017年来物权众筹平台逐渐实现优胜劣汰，市场上劣币驱逐良币的状况得到扭转。2018年物权众筹市场将趋向健康。

而股权众筹的低迷则主要是政策作用的结果。

白皮书梳理了2014年以来股权众筹的相关监管政策，从最早的《私募股权众筹融资管理办法（试行）（征求意见稿）》到《关于促进互联网金融健康发展的指导意见》再到《股权众筹风险专项整治工作实施方案》以及中国互联网金融协会互联网股权融资专业委员会成绩等政策和监管动作，白皮书对其进行了充分的解读，实属国内首次。

通过对政策的延续性解读，白皮书认为股权众筹的发展现状是政策强干预的结果。互金的严监管风暴波及了股权众筹，一定程度遏制了快速发展的势头。股权众筹在2015年至2017年的发展出现颓势，而2017年多项政策利好传来，以及2018年证监会将股权众筹试点管理办法的制定纳入年度立法计划，必然将推动股权众筹的重新崛起。

细分市场正在个性化发展

人创咨询系列白皮书对众筹主要细分市场逐一进行了数据统计与研究分析，开创了国内众筹细分市场研究的先河。最新的白皮书，对包括汽车众筹、实体场所众筹、科技众筹等十大众筹主要细分市场进行了全面、深入研究。

数据显示，汽车众筹是2017年最热的细分市场无疑，分别占十大细分市场总项目数和总成功项目数的77.59%和80.92%。其成功项目已筹金额也排名第一，可见2017年汽车众筹延续了2016年的火爆趋势。

众筹细分市场发展概况

但实体场所众筹则最为接地气，是众筹在中国本土化的产物，培育了一批忠实的拥趸和行业中的领军平台。基于实体场所众筹在国内的蓬勃发展，2017年，由众筹家发起，包括众筹家、开始吧、靠谱投、多彩投、人人投、人人创、第五创、点筹网、同城众投、轻松筹、真功夫在内的11家单位联合成立新实体金融服务联盟，由此更好实现众筹服务实体经济的价值。

众筹作为新金融的业态，其核心功能是服务实体经济。研究众筹各类细分市场，能够充分掌握众筹与实体经济各业态相结合的情况和效率，由此创新众筹服务各实体经济细分市场的模式，真正实现众筹这种普惠金融模式服务资产和资金两端。

他山之石可以攻玉

自2011点名时间的出现，标志着真正意义上的互联网众筹从美国正式传入中国。经过7年来的发展，在借鉴美国、英国等众筹先进国家操作模式的基础上，众筹中国化和本土化创新也遍地开花。

众筹尤其是股权众筹，自在国内诞生之日起，就被寄予了服务中小企业的希冀。但近年来由于受到互金的整体监管思路和态度的影响，众筹的功能并没有充分发挥出来。

而一个显著的变化是，政策层自2017年下半年面对中国经济的现实环境，多次强调中小企业、实体经济和直接融资发展、多层次资本市场构建的紧迫性。其中存在的问题和难点的破题已是迫在眉睫，众筹理应成为上述问题的一剂解药。在此背景之下，众筹实质上进入真正的发展机遇期，关键是如何把握住与政策层监管层对话的机会，用众筹金融理论和实践创新来获得高层的理解与认可，同时，众筹如何才能够在防风险的前提下为中国所用，对于监管来说，这是摆在面前的一道最现实的难题。

众筹的诞生地美国一直都是世界众筹的一个风向标，在实践创新和监管方面美国均走在了世界的前面。

在本次的白皮书中，美国众筹发展概况和监管研究被纳入了专门的章节进行了梳理与探讨，统计了美国众筹行业的各项数据，同时对于众筹行业发展的基本情况进行了介绍，深度解析了被称为美国“众筹法案”的同时，与中国监管政策进行了对比研究，《促进创业企业融资法案》（Jumpstart Our Business Startups Act），即“JOBS法案”。

白皮书指出，美国在实践和监管方面的种种经验，对于中国股权众筹的发展将起到极大的借鉴作用，为中国众筹未来发展路径提供了思考的方向：

一是推进平台建设。其一是完善“领投+跟投”运营模式。可借鉴美国经验，由国内社会独立第三方、公信力较强的部门组织合格投资者提供项目验证服务。在遵守股权型众筹投资人要求的法律框架下合格投资者验证报告的发放会促使我国众筹平台降低投资门槛，提高公众的参与度。其二是提升差异化服务。借鉴美国经验可以考虑在两方面进行深度挖掘：项目类型的细分与差异化；融资与收费模式的差异化。

二是设立更利于众筹发展的法律条文。借鉴美国经验，中国股权众筹法律条文可以考虑将设定的合格投资人下限标准改为对投资人与融资人发生额度进行上限设定。当前监管部门对合格投资人设定了标准，投资者投资单个融资项目的最低金额不低于10万元、个人金融资产不低于100万元或最近三年个人年均收入不低于30万元。按照“公开、小额”的界定这个标准并不合适，参考美国做法设定上限更能保护投资人与融资人。即投资上根据投资者年收入或净资产的一定比例进行投资上限设定；融资上设定融资上限可以让更多的小企业进入众筹利于中国大众创业、万众创新的推进。

三是建立完善的监管制度。例如以信息披露为核心，强化对众筹平台的监管。众筹平台尤其是股权型众筹平台应以项目信息披露为核心，进行监管并建立体系化、制度化的众筹平台信息披露制度，以缓释投资人与融资人之间信息不对称引发的风险。美国对众筹平台进行严格的监管为中国众筹平台提供了参考。中国监管部门应要求众筹平台根据投资项目和投资者的不同采取不同的风险提示措施。

《中国众筹行业发展报告2018》即将出版上市，请持续关注众筹家官网和官方微信公众号获取白皮书最新出版信息。