美元汇率曲线 2018年美元汇率走势图 美元未来是升值还是贬值？

在年初的时候，经济表现欧强美弱，欧元强势，美元指数走低的态势，加上中美贸易摩擦的爆发，不禁令民众感到担忧。那么，2018年美元汇率走势图是怎样的呢？美元未来是升值还是贬值？

一、上半年美元走势回顾

2018年上半年，大致可以按美元指数的走势将外汇市场划分成三个阶段：1月份，美元指数快速下跌，非美货币普遍上涨；2月初-4月中旬，美元指数在88～91区间内横盘整理；4月中至6月份，美元指数爆发式上涨，完全收复年初的跌幅，回到95附近。

2018年上半年美元走势分析

1.美元下跌阶段。年初，美国经济数据略有放缓，而欧元区等其他国家和地区的经济延续了2017年末以来的超预期增长。

货币政策上，美联储在1月份选择了按兵不动，而欧洲央行缩减量化宽松的市场预期继续升温，欧元一度逼近1.26水平，对美元指数构成明显的冲击。在政治上，美国财政部长姆努钦一番弱美元有利于国际贸易的言论对于美元也是一记实锤。整个1月份，美元指数持续下行，跌幅超过4%。

2.美元整理阶段。进入2月份后，焦点开始转向贸易战，其中夹杂着股市大跌带来的风险情绪上升，外汇市场进入了一段动荡期。

3月8日，特朗普宣布对进口钢铁和铝产品征收关税，贸易战措施正式落地；3月22日，特朗普宣布基于“301”调查结果对约600亿美元进口自中国的商品加征高额关税。在接下来的一个月里，中美双方持续出招，激烈博弈，一波三折，全球市场的风险情绪也跟随着贸易战的进展起起伏伏，美元指数总体维持在88～91的区间里震荡整理。

虽然在这一阶段，市场的关注点在贸易问题上，但经济基本面和货币政策的风向已经悄悄开始转向，并为下一阶段美元指数的爆发打下了基础。

欧元区、英国、澳大利亚等国家和地区经济数据从高位持续回落，显示全球经济增长的动能在逐渐衰退。相比之下，美国经济开始显示出韧性；美联储在3月份加息，美元流动性不断收紧，3个月Libor走高至2.2%，而市场对于ECB收紧货币政策的预期不断降温，这一切都为美元下一阶段的上涨打好了基础。

3.美元爆发式上涨。到了4月中旬，中美间的贸易谈判取得一定进展，贸易战的阴霾逐渐散开，市场突然开始意识到基本面状况的改变。

经济数据上欧弱美强，美联储加息步伐更加确定而欧洲央行的货币政策前景开始出现摇摆，风向的转变确认了美元指数的底部。同时全球美元流动性的紧张、美债收益率持续攀升，以及欧元区政治不稳定再度爆发，都对市场情绪造成了较大的冲击，对于美元的需求蜂拥而至。

在接近一个半月的时间里，美元指数节节攀升，完全收复了1月份的跌幅，最高触及95水平。

回顾上半年，从经济数据上看，年初的欧强美弱转变为欧弱美强，从货币政策上看，欧洲央行加息的前景逐渐暗淡，而美联储收紧政策的步伐日益坚定。基本面和货币政策的反转是促使美元由贬转升的根本原因。

二、美元前景展望

由于经济基本面的变化及货币政策的走向仍然是下半年外汇市场的主要驱动力，因此以下两个问题的答案对于判断下半年的外汇市场非常重要。第一，欧元区和美国基本面的差距是否会进一步拉大？第二，欧洲央行和美联储的货币政策反差是否会进一步拉大？

（一）欧美经济基本面差距会否进一步拉大？

对于第一个问题，笔者认为市场已经比较充分地预期了美欧经济的差，两者进一步扩大的空间比较有限。

首先，欧元区上半年经济增速的放缓主要是由于外部需求减弱导致的，其经济内生的需求仍然比较强劲。

从欧元区2018年一季度GDP的分项上来看，最终消费支出和资本形成无论是从同比还是环比上看，都维持了增长的态势。对GDP造成拖累的是净出口项，其对GDP环比的贡献度由去年四季度的0.41%下降为-0.14%。考虑到欧元在2017年大幅升值，以及一季度法德大规模的罢工、恶劣天气等因素的负面影响，欧元区经济在上半年的表现还是比较有韧性的。

从领先指标来看，欧元区的制造业和服务业PMI上半年从高点回落，但仍然处于较为健康的扩张状态。因此在内生需求扩张的支撑下，欧元区经济下行空间有限。

其次，美国经济增长的空间有限，后劲不足。今年5月份美国的失业率为3.8%，已经降低至历史上的低位，说明劳动力市场没有过剩的产能，经济已经充分就业。对于上半年超预期的经济数据，更多是在特朗普政府财政刺激下烧起来的一把“虚火”，并不具备可持续性。叠加美联储的持续加息，美国的实体经济在下半年出现见顶回落是大概率事件。因此，美国和欧元区在2018下半年的经济差不太可能进一步扩大。

（二）欧美货币政策利差是否会进一步扩大？

对于第二个问题，笔者认为美联储继续加息和欧洲央行维持政策不变的基调已经确立，政策利差将会进一步扩大，但是扩大的幅度不会有超预期的情形出现。

美元未来前景

最近一次美国和欧洲央行的利率决议基本为2018年下半年各自的货币政策定下了基调。美联储偏鹰派，上调了经济预期，点阵图也显示下半年仍有两次加息。欧洲央行偏鸽，下调了经济预期，同时表示至少在2019年夏天之前维持利率水平不变。

这样的政策表述与今年上半年欧美经济基本面的表现是一致的，下半年欧洲和美国政策利差的继续拉大仍然是主旋律，市场价格也基本反映了这一预期。美联储在下半年继续加息两次已经在很大程度上被投资者认同，加息超过两次的可能性几乎为零；欧洲央行也不可能在下半年再度放松货币政策。因此，在目前市场定价的基础上，美联储接近“上限”，欧洲央行有“下限”，两者政策利差的扩大不会继续加速，反而是减速的可能性较大。

（三）美元料将在90-97区间震荡

在以上两点基础判断下，笔者认为下半年美元的走势下有底、上有顶，以区间震荡为主，区间预计为90～97。

所谓下有底，是指在美联储还有两次加息的支持下，美国和欧元区政策利差将继续扩大，欧元在上方还会面临压力，美元指数有支撑；所谓上有顶，是因为美国和欧洲经济基本面的差预计会出现弥合，欧元区经济向好，美国经济接近顶部，上半年美强欧弱局面的逆转将能给欧元带来支撑，美元指数上行空间有限。同时考虑到市场在目前位置对于美元强势的定价较为充分，如果美国经济在加息的压力下出现超预期的下滑，美元指数走势向下修正的空间比较大。

下半年的变量在于贸易战和新兴市场危机的演变。关于贸易战，目前观察到的市场反应仅限于中国资产，其他国家和地区的外汇市场仅由于市场情绪而短暂反应，未出现长期影响。随着贸易战的逐渐升级，投资者开始逐渐意识到贸易战并不仅仅是贸易问题，背后涉及到中美两国在更深层次上的博弈，是一个长期、持续的过程。在市场有一定预期的情况下，预计贸易战对于市场情绪的冲击会逐渐减弱。

关于新兴市场近期的动荡，更多是对前期新兴市场受到过度追捧的一种修正。在美联储持续加息的背景下，全球市场流动性收紧、波动性也在提高，新兴市场高收益的吸引力有所下降。考虑到前几年资金对于新兴市场的大规模配置，短期内有部分资金流出实属正常。但是从基本面状况来看，新兴市场国家整体上比较健康，在全球经济复苏稳健的趋势下，演变成危机是小概率事件。

当然，以上两点基础判断还有较大的不确定性。贸易战的升级若在下半年对中美实体经济造成伤害，拖累全球经济的复苏并反映在数据上，会改变此前对于下半年经济走势的判断，进而对汇市产生显著影响。新兴市场的危机若进一步升级并实现自我强化，也可能改变美联储的加息路径。需要对这两个变量密切观察。