为国接盘 深圳民企VS珠海国资，谁会是天津超百亿混改资产的接盘者

自天津中环电子信息集团有限公司10个月前启动混改至今，其“得天独厚”的条件引起了市场多方的关注和竞逐。

这场超百亿元的混改，“打包”了4家上市公司，包含国内最大单晶巨头，集结“半导体+新能源"新基建概念，有望酝酿出2020年国内金额最高的股权转让案。

目前，其股权受让已经进入关键冲刺阶段。据中环集团核心上市公司中环股份6月24日公告，已产生符合条件的意向受让方，将在天津产权交易中心组织实施竞价，待受让方确定后才会进行公示。

这意味着至少有两家公司参与到此环节中。“早早占位”的深圳民营巨头TCL科技和“半路杀出”的珠海国资委旗下珠海华发成为彼此最强劲的竞逐对手之一。

那么，谁会是百亿混改资产的接盘者？它们“争夺”的核心关键是什么？

核心资产为何成民营国资争夺的“香饽饽”？

5月19日，天津产权交易中心官网发布公告称，中环集团实际控制方公开挂牌转让中环集团100%股权，涉及金额高达109.74亿元。

随后中环集团下属上市公司中环股份、天津普林、七一二和乐山电力陆续跟进公告。在这4家上市公司中，中环股份和天津普林是主要资产方，其中天津普林主营印制电路板的研发、生产及销售。

硅片是太阳能电的关键材料。据中国硅业分会的数据显示，2019年，中环股份和隆基股份单晶硅片合计产能在达到了68GW，接近全球硅片总产能的一半，并称为“单晶双雄”。截至6月30日，太阳能业务覆盖面相对更广的隆基股份的总市值已经达1500亿元。

除了新能源材料产业，中环股份还致力于半导体节能产业，并拥有国内独特的半导体材料——节能型半导体器件和新能源材料——高效光伏电站双产业链。

而“半导体+新材料”的组合正是TCL科技业务发展所需。今年以来，TCL科技在完成智能终端及配套业务重组剥离后，其业务发展以华星光电为核心，主要聚焦半导体显示及材料产业。

3月31日，TCL科技董事长李东生在接受媒体采访时公开表示，TCL正在寻找并购项目，希望该项目一是能与华星光电产生业务协同效应，二是价格合理，三是业绩改善不用太费心。

就目前而言，中环集团股权项目符合上述条件。6月23日，TCL科技发布公告称，将参与公开摘牌收购中环集团100%股权。此时，该项目已到了缴纳保证金的最后时间。

这时，由IDG资本联手珠海国资委控股企业珠海华发的珠海“财团”也突然加入竞标阵营，其强劲的资金实力给竞购的结果增加了不少悬念。

珠海“财团”的背景很不简单。珠海华发由珠海市国资委100%控股，是珠海最大的综合性国有企业，也是推动格力集团改组为国有资本投资运营平台的重要角色。

IDG资本则是首家将风险投资引入中国的外资投资机构，在太阳能、半导体等相关领域有布局，投资了包含爱旭股份、钧石能源、昆兰新能源和天华太阳能在内多家公司。其中，爱旭股份为全球最大的太阳能电池厂商之一，IDG资本于2018年斥资60亿元投资。

谁会是最后的接盘者？

仅从资金的“角力”来看，珠海“财团”或许比深圳民营巨头更具备优势。据TCL科技一季报内容，截至2020年3月31日，TCL科技约有货币资金197亿元，比挂牌价格高出近87亿元。而IDG和珠海华发的联手显然开拓了更多的资金来源。

价格的重要性不言而喻。据公开消息，中环集团对此次股权转让设置的考量权重指标包括：产权受让价格、在津产业布局安排、产业协同、行业管理经验、资本实力、公司规模、经营管理体系、确保职工稳定、历史遗留问题解决。

其中“产权受让价格”的分数占比过半。不过，如果竞购方价格分数相差不大，那“在津产业布局安排”和“产业协同”两个因素就很关键。

从产业协同来看，TCL科技近3年已投项目集中在宁德时代、帝科股份和翰昕微电子等半导体和新能源电池产业，相对于IDG资本的产业布局方面更为集中，珠海华发当前的业务则与中环集团几乎没有交集。一般来说，产业协同程度高，在产业布局方面也会更集中一点，分拆可能性小。

6月27日，中环股份董秘在投资者问答环节中也表示，混改仅为公司控股股东中环集团层面的股权变动，对公司的日常生产经营没有直接影响。

在混改中，过百亿元的100%股权转让并不多见，天津的混改“开放”程度可见一斑。截至5月27日，天津市已完成15家市管企业混改。共引入战略投资者资金545亿元，带动542家所属企业实现混改。

今年3月，天津市在天津产权交易中心官网推出60户精品国企混改项目，项目涉及金融服务、医药、装备制造、能源、公共服务、交通运输和房地产等行业领域，合作方式包括产权转让、增资扩股等。