复星医药股价严重低估 复星医药近百亿商誉压顶，股价创近两月新低

中访网财经5月27日早盘，复星医药(600196.SH)跌幅为1.97%，报30.93元/股，创近2个月新低。

同时，复星医药所在的生物制品行业，整体跌幅为1.03%。

而近几日，复星医药近百亿的商誉压顶在业内引起热议。

据悉，从2009年底的0.51亿元到2020年3月底的90.94亿元，复星医药十年间的商誉增长了178倍。

一月中旬，复星医药商誉曾达91.87亿元。

3月底，复星医药发布计提资产减值准备的公告，其中，计提商誉减值准备7500万元、计提长期股权投资减值准备2.98亿元，合计计提资产减值准备3.73亿元。

此前，复星医药计提商誉减值准备人民币7500万元、计提长期股权投资减值准备人民币2.98亿元，合计计提资产减值准备人民币3.73亿元。

值得注意的是，此次计提资产减值准备致集团2019年净利润减少人民币3.73亿元、归属于母公司净利润减少人民币3.72亿元，2019年12月31日归属于上市公司股东的所有者权益减少人民币3.72亿元。

公开资料显示，复星医药主营业务覆盖药品制造与研发、医疗器械与医学诊断、医疗服务等领域。

不过，在疫情期间，复星医药应市场需求加大了疫情防控物资的调配生产，一季度的生产经营却并没有因此受益，业绩出现下滑。

根据一季度报，复星医药一季度实现营业收入为58.81亿元，比上年同期减少12.62%，环比下降20.08%；归属于上市公司股东的净利润为5.77亿元，同比减少18.97%。

报告期内，复星医药经营活动产生的现金流量净额为3.82亿元，上年同期为4.08亿元；销售商品、提供劳务收到的现金为63.13亿元，上年同期为66.77亿元。

负债方面，复星医药一季度流动负债合计173.33亿元，非流动负债合计206.63亿元，负债合计379.97亿元。

对此，时代商学院发表评论，行业景气时，通过收购来加大行业上下游资源的整合力度，有利企业发展；但若宏观环境恶化，多种风险并存，相关多元化分散总部资源，进而将难以抵抗最强竞争对手的各个击破；

复星医药通过收购的方式构筑了其医药行业的护城河，但随之而来的风险也逐渐增多。特别是在当前经济环境下，承受着较大的经营风险，很可能导致收入大幅下滑，出现较大的资产减值损失，从而对整体造成不可逆的伤害。

众所周知，创新研发和宣传对于药企而言十分重要，硬实力与软实力共同作用才能造就强大的效果。

不过，A股医药企业高企的销售费用为一直被市场所诟病。按照Wind行业为统计标准，A股328只医药股中，有118只个股在2019年的销售费用率超过30%，占比近36%。

先来看研发投入，近年来复星医药不断加大研发力度。2019年，复星医药研发投入合计34.63亿元，同比增长38.15%，占总营收比例达12.12%。

其中，费用化研发投入20.41亿，研发费用率为7.14%；研发投入资本化比重达41.05%。

从创新药成果来看，截至2019年底，复星医药有9个小分子创新药产品、9个适应症于中国境内获临床试验批准；3个小分子创新药、3个适应症获境外临床试验许可。继汉利康上市后，注射用曲妥珠单抗、阿达木单抗注射液也于中国境内获得新药上市申请受理并均已纳入优先审评程序。

而另一方面，Wind数据显示，A股328只医药股中，有278股披露了2019年广告宣传推广费。278股中，有25股2019年的广告宣传推广费的花销超10亿元。

其中，复星医药2019年的广告宣传推广费用高达75.41亿元，位列已公布广告宣传推广费医药股的首位。