盾安 江南化工收购新联民爆告吹，负债470亿的“盾安系”能否平安落地？

作者 | 武占国

来源 | 野马财经

姚新义，这位身家67亿的诸暨富豪，在百亿千亿级富豪扎堆的浙江，似乎并不显眼，做实业起家，目前其已是两家A股上市公司的实控人，早已在2011年便形成“盾安系”。

近一两年，姚新义过的并不是很安稳，他控制的盾安集团接连陷入债务危机，从而走上变卖资产的道路，可是两年过去了，盾安集团的总资产在下降，但是负债率却不降反升。

蹊跷的是，从陷入债务危机开始，旗下上市公司江南化工开始了一场长达两年的资产并购，并购对象是浙江省国资控制的企业，如今意外夭折.......

重组新联民爆告吹

5月22日，江南化工公告称， 从2018年6月开始的江南化工收购浙江新联民爆器材有限公司(以下简称“新联民爆”)，宣布终止，自此历时两年的收购案，无果而终。

江南化工证券部对野马财经表示，交易方案的核心条款未达成一致， 主要是价格方面的原因，双方没有谈妥。

两年前，该收购案刚刚发布之时，“盾安系”刚刚开始陷入债务危机，面临众多机构的挤兑，浙江省金融办不得不入驻盾安集团，进行居中协调。

姚新义作为盾安集团的掌门人，他是技术出身，最早在浙江诸暨一家汽配厂任职，后来做到厂长，1992年，他创办的工厂开始做起——空调截止阀，2004年，以制冷元器件为主的盾安环境在A股上市。

盾安环境上市前，盾安集团开始多元化扩张，先是涉足民爆行业，后又涉足新能源、新材料、钢贸易、房地产等板块， 2011年，其民爆资产借壳江南化工实现上市，自此“盾安系”正式形成，旗下控股两家A股上市公司。

2018年，盾安集团陷入债务危机之时，诸多知情人士向媒体表示，是盾安的盲目多元扩张，导致了盾安集团的债务危机。盾安集团不仅涉足上述行业，还染指包括水产、茶叶、苗木等农业项目，还有创投基金。

债务危机爆发后，“盾安系”开始瘦身，当时重组新联民爆，还一度被认为是化解债务危机的方式。事实上，新联民爆也是“自身难保”，不过值得注意的是，新联民爆背后是浙江国资，此次历时两年的重组，最终告吹，背后耐人寻味。

蹊跷的并购

2018年6月，该重组预案为以发行股份方式购买浙江省机电集团有限公司持有的浙江新联民爆器材有限公司76.72%的股权。

当时，正值“盾安系”陷入危机，向各方求助之时。

而新联民爆成立不到一年，注册时间为2017年9月27日，注册资本1.3亿元，旗下当时有子公司浙江永联民爆和浙江物产民爆，现在又增加了京安爆破；新联民爆控股股东为浙江机电集团。

来源：天眼查

半个月后，江南化工公告重组进展称，预案变更，公司与浙江机电、物产中大集团股份有限公司签署《资产重组框架协议》，以发行股份的方式购买两者持有的浙江新联民爆器材有限公司100%的股权。

物产中大是A股上市公司，主营业务为供应链集成服务、金融服务和高端实业，背后实控人同样是浙江国资。

新联民爆是由两个股东重组各自民爆业务而来，重组目的是“推动浙江省民爆产业重组整合”:2017年9月，物产中大以物产民爆77%的股权出资，浙江机电以永联民爆的41%的股权和物产民爆的23%股权出资，成立新联民爆，权益共作价约5.4亿元。

值得注意的是， 新联民爆的子公司物产民爆是从上市公司物产中大剥离的资产， 根据物产中大2016年年报显示，物产民爆是其全部非全资子公司中连续两年亏损最为严重的公司，2015年、2016年连续两年亏损，连续经营不善。

此外，截至2016年底，物产民爆资产为7.2亿元，负债为6.3亿元，其中需要一年内偿还的流动负债高达6.1亿元，债务情况不容乐观。

资产负债率高达87.5%的物产民爆，对于债务危机严重的江南化工来说，并不是一个好的选择。

从这个角度看，该收购案历时两年，最终宣告终止也并不意外。

造系大佬——姚新义

姚新义如何走上如今的窘境？

1964年，姚新义出生于浙江诸暨，17岁参加工作，23岁已是弹簧厂厂长，1992年转型空调阀门行业，一直在实体企业摸爬滚打。2004年，踏足资本市场前后，公司开始多元化扩张，扩张的领域也大多以实体领域为主。

2012年，随着众多实体企业融资难，制造业的发展变得更困难。再加上， 盾安集团开始盲目的多元化扩张。 集团的核心产业包括精密制造与先进装备，其中包括空调配件、暖通系统设备、阀门、电机、风机等；还有民爆化工，包括民用爆破器材、工程爆破服务、爆炸深加工。

上述两块是两家上市公司的主要资产。

盾安集团还有新能源，包括风力发电、光伏发电；新材料，包括镁及镁合金；现代农业，包括三文鱼养殖、园林工程与花卉苗木、有机茶叶；还有投资管理等。

2017年盾安集团发展达到巅峰，彼时盾安集团总资产为648.83亿元，总负债为423.66亿元。 虽然资产和负债一直在增长，但是资产负债率相对比较正常，并无大幅上升，只是从2013年的62.56%上升到2017年末的65.3%。

第二年5月4日，大公国际突然发布一份评级报告，显示将盾安集团从AA+评级降为AA-级，理由是经过大公国际现场调研发现，公司的货币资金紧张，短期偿付压力较大。2018年，开始盾安集团的再融资渠道收紧，当时准备发行的债券流产，融资难度加大。

2018年5月初，网上流传出一份名为《关于盾安控股集团债务危机情况的紧急报告》，文件称盾安集团各项有息负债超过450亿元，其中包括120亿元的待偿付债券，并称“绝大部分银行和非银行金融机构的贷款都集中在浙江省内，如果出现信用违约，将会对省内众多金融机构造成重大伤害，并可能会带来系统性风险”。

不久，“盾安系”旗下两家上市公司盾安环境和江南化工双双公告突然宣布停牌， 半个月后，两家公司公告称“盾安控股是否能妥善解决债务清偿问题尚存在很大的不确定性”。

据公开资料显示，当时盾安集团员工总数已达2.9万人。可见公司一旦出问题，波及面较大。

此后，浙江省金融办召开了盾安集团的债务协调会，“盾安集团债务协调小组”成立，进驻盾安集团。参会者还包括省国开行、省进出口银行、工农中建交的省行，兴业、中信、民生等各大银行，还有各资产管理公司，浙商银行是主要协调人。

会后，媒体援引参会人员说法表示，各大金融机构现场表态——“不抽贷”。

接下来，盾安集团开始走上了处置资产之路，“瘦身”计划启动 。但是截止2019年三季度末，虽然盾安集团的总资产已下降至597.96元，但是总负债却不降反升，已从2018年的457.54亿元，上升至469.84亿元；资产负债率已从74.46%上升至78.57%，净资产一降再降。

有关盾安集团的债务危机情况，江南化工证券部对野马财经表示，控股股东只是会披露一些重大事项，去年有关150亿贷款的发放情况，有做披露，目前债务问题解决仍在推进当中。

“盾安系”一半海水一半火焰

事实上，江南化工的业绩并未像盾安集团陷入危机那样窘境，也不像另一家上市公司盾安环境一样亏损累累，而是近几年业绩表现稳定，且略有增长。

纵观江南化工， 其主要有两大业务分别是民爆化工和新能源风电，占比分别为77.87%和21.11%。 民爆化工仍然是公司主要的收入和利润来源。

从2011年盾安集团的民爆板块借壳江南化工以来，公司的业绩只有在2015年出现大幅下降，其余时候均保持稳定增长。2017年底，江南化工又装入盾安集团旗下一块新能源资产，对总体业绩影响不大，目前占比不到三成。

来源：东方财富

反观盾安环境，公司2004年上市后业绩表现还算不错，但是从2013年，公司业绩开始下降 ，到2015年已经从近3亿元净利润下降至不足1亿元，到2018年盾安集团陷入债务危机之时，公司更是亏损高达21.67亿元。

2019年，盾安环境虽然实现扭亏为盈，实现归母净利润为1.31亿元，而扣非净利润事实上只有3018万元，净利润中包括9968万元的政府补助。

到2020年一季度，盾安环境再次陷入亏损，亏损达1953万元，扣非净利润更是亏3164万元。

目前来看，“盾安系”的两家上市公司可谓是一半海水一半火焰。

对江南化工终止接下这个“烫手山芋”，以及“盾安系”的债务危机你怎么看？欢迎在评论区留言。