汉钟精机：淡季不淡，泵业龙头借力半导体与光伏行业高景气度
事件：公司公布业绩快报，2019 年实现营收 18.07 亿元，同比增长 4.34%;归母净利润 2.47 亿元，同比增长 21.82%。2019 年 Q4 实现营收 5.50 亿元，同比增长 18.03%，环比增长 7.00%;归母净利润 0.77 亿元，同比增长 74.42%，环比增长 2.67%。
淡季不淡，泵业龙头业绩增长进入快车道：公司 2019 年 Q4 营收与净利润环比小幅增长，连续两个季度归母净利润超过 0.7 亿元，四季度淡季不淡。2019 年公司营收小幅增长，归母净利润大幅增长 21.82%;归母净利润大幅增长主要受益产品结构持续调整。真空产品2018 年毛利率 39.94%，预计 2019 年毛利率超过 40%;2019 年净利率 13.7%，同比提升 2 个百分点;随着真空产品结构占比提升，公司净利率水平有望大幅提升。
光伏单晶与半导体市场景气度高涨加快扩产进度，公司真空泵持续加深进口替代：隆基近日公告现金收购宁波宜则加码海外光伏市场;其西安子公司投资约 45 亿元单晶项目顺利推进，与西安民航产业投资签订 10GW 单晶电池及配套中试项目。中环拟定增扩产，拟募集 50 亿资金用于半导体大硅片建设项目。半导体行业景气度高涨，台积电、联电、中芯国际、日月光等龙头公司加大 2020 年资本开资护航半导体产业发展。公司为国内真空泵龙头企业，真空产品持续受益单晶光伏与半导体行业扩产，并有望逐步提升市占率，借力半导体与光伏行业高景气度快速成长。
公司成功研发燃料电池产业空压机，预计 2020 年推出磁悬浮热泵机组：燃料电池一种高效清洁的新型电池，空压机为燃料电池产业关键一环。公司成功研发燃料电池用空压机有望为打破该领域内国外的垄断，为公司传统业务找到新的增长点。此外，公司大力研发磁悬浮热泵机组，并有望今年推出。公司作为传统泵业龙头，积极布局多项高新技术领域，技术实力雄厚，静待新兴产业落地，御风起航。
上调至“强烈推荐”评级：低估值标的，半导体与基建双重受益，预计公司 2019 - 2021 年的净利润分别为 2.47/3.22/ 4.11 亿，EPS 为 0.46/0.60/0.77元，对应 PE 分别约为 22X、17X、13X，上调至“强烈推荐”评级。
风险提示：光伏行业需求不及预期，半导体类客户开拓不及预期
注：本文转载自长城证券研报，分析师：邹兰兰,舒迪 2020-02-25
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