袁凌 华兴袁凌韵：资本对传统零售估值体系已改变

“疫情给线上企业带来行业加速和重新教育消费者的机会，许多过去的消费习惯在外部强因素刺激下被迫改变了，”11月13日，华兴新经济基金董事总经理袁凌韵在“第11届财新峰会：重建全球信任”发表演讲时表示，今年疫情期间观察到传统消费的下跌和新经济电商消费的增长，如生鲜企业的GMV翻倍增长，线上教育类企业的用户、GMV也迅猛增长，这种趋势与宏观数据的变化也是一致的。

华兴新经济基金专注新经济领域，目前资产管理规模约400亿，投资了贝壳找房、美团点评、滴滴、每日优鲜等互联网企业，以及泡泡玛特、江小白等消费新兴品牌。

相比过去几年资本市场的风口聚焦于互联网领域，今年有更多的新消费品牌崛起，如完美日记、喜茶、奈雪的茶、元气森林等，其中不少已走到上市关口。对此，袁凌韵表示，过去电商平台类公司的估值，与传统消费领域的公司是有巨大差异的，核心逻辑在于边际扩张能力。

“但在今天，互联网技术已经能够赋能传统的线下零售，实体店的边际扩张能力、边际管理能力得到极大提升，品牌的供应链管理效率、创新迭代能力亦极大提升，因此品牌未来的增长空间、长期能够达到的天花板也会被打开。”她进一步解释，资本看到了这些变化，所以对消费品牌的估值体系也有了新的变化。

谈及在消费领域的投资逻辑，袁凌韵表示，华兴着重关注新人群、新媒体、新供应链、新基建四个要素的排列组合，寻找能在这四个核心要素中抓住新变化、新机会的企业。

一是新人群。华兴去年对Z世代(95后、00后)群体做了调研，发现其消费偏好与前几代消费者明显不同，更追求自我、有更强的民族自信心、更愿意为兴趣和精神消费付费。袁凌韵称，今年华兴投资的泡泡玛特便吻合这一点，盲盒卖的是IP和背后的故事，是一种非常精神属性的消费。

二是新媒体。袁凌韵指出，短视频行业在过去几年内爆发性增长，数亿用户在上面花费大量时间，由此带来了直播电商的巨大机会。过去一年里，几大平台淘宝、快手、抖音的日直播场次已达到10万，预计每家平台的GMV均达到千亿以上。不过她同时指出，直播电商是通过量的聚集来达到更低的价格，作为品牌商，需要思考长此以往如何保护品牌的价格体系。

三是新供应链。袁凌韵认为，中国品牌对设计、迭代速度的要求远高于国外企业，这对供应链也提出了很高的要求，一些品牌发现其要求无法得到满足，直接涉足上游自己做供应链。此外，越来越多供应链企业正在进行柔性化生产的改造，使得小额SKU生产成为可实现的目标。

四是新基建。袁凌韵认为，本地电商的基础建设，即配送网络，为很多新商家带来了机会。“中国每年的快递网络配送次数约500亿次，其中三分之二的量是异地，三分之一在本地，但异地配送的频率、效率远没有本地电商网络高，前者配送的频率只是每日两到三次，但后者是每日七到八次，这样的速度使得本地电商能够切入更大的消费市场。”

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