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　　东方国信：大数据板块布局完成

　　类别：公司研究 机构：川财证券有限责任公司 研究员：程杲 日期：2015-09-29

　　东方国信：大数据板块布局完成。东方国信目前是上市公司中少数能够提供全流程商业智能、大数据领域软硬件产品、IT咨询的公司。公司下游主要集中在电信、金融、政府、工业等领域。

　　公司未来三年将保持50%左右增速，增长主要来源于：1)工业、能源、城市大数据等新板块的横向拓展，2)运营商业绩压力促使甲方加强数据资源的价值合作，3)公司产品在联通渗透率较高，运营商内部变动将提升公司在电信和移动的占有率。4)公司成功的外向收购趋势的延续。

　　公司大数据业务内生增长率30%左右。内生增长主要来自于两点：跨运营商拓展，及行业横向拓展。运营商方面，市场通常会认为电信运营商领域增长已经放缓，但对于东方国信来说，联通、电信、移动还是新兴市场，增速非常快，三大运营商领域明年订单数额加总将突破5亿。

　　公司在外延收购方面将有较大的策略调整。以前公司收购是着眼在大数据领域布局，以后将更专注于数据变现模式，主要着眼于并购细分行业名列前茅的标的，并购方向包括市场资源/研发/行业扩展/国外扩展等。

　　大数据核心标的毋庸置疑。对于东方国信，市场上一直有其商业模式仍未脱出传统软件外包模式，而非真正大数据解决方案的争论。我们的看法是，电信运营商数据量大、营销属性突出的特殊性，使其业务并非一般软件企业可以承担。东方国信正是凭借其大数据实施、采集、挖掘的能力才能拿到此类订单。

　　根据公司在手订单等因素，我们预计公司今年营收将达到10亿左右，明年将增长到15亿左右，2016年净利润达到5亿，主要来自通讯和金融。目前公司市值已经达到193亿元，对应2016年PE39倍，在软件上市公司中处于较高水平。但我们看好公司在大数据领域的先发优势，仍有布局价值，给予增持评级，目标价39元。

　　宋城演艺：扩张加码支撑业绩高增长，IP建设有望带来新亮点

　　类别：公司研究 机构：国信证券股份有限公司 研究员：曾光，钟潇 日期：2015-09-29

　　投资要点：

　　异地项目支撑全年业绩高增长，全国演艺扩张持续加码。

　　异地项目的业绩释放是公司今明两年业绩维持高增长的主要推动力。从三季度以来的数据看，异地项目三亚、九寨、丽江等都有较好增长，杭州乐园相对持平，公司全年预计主营业务有望实现60%以上的增长，明年也将维持在50%以上。

　　收购六间房协同效应值得期待，加速打造粉丝经济。

　　六间房的利润增长很快，整体经营状况完成今年利润承诺没问题，还会有适当增长。同时，六间房秀场模式仍有发展空间，目前，国内主播20万，对比韩国100万渗透率也还很低，用户数有一定上升空间。

　　积极创新加强IP建设，进一步完善互动娱乐O2O布局。

　　公司第三个重点发展的板块为互联网娱乐。围绕这一板块公司先后参股大盛国际，参与电视综艺节目制作，并建立互动娱乐基金以及TMT基金等。

　　全国扩张加码有望支撑业绩高增长，IP建设有望带来惊喜，维持“买入”评级。

　　预期15-17年EPS0.43/0.64/0.78元，对应15-16年动态PE54、36倍。公司在经过13-14年的厚积薄发阶段后，15-16年迎来业绩释放周期，增速有望达到50%以上。业绩主要推动力在于：公司异地项目的业绩释放，同时16年本部景区客流有望受益迪士尼客流外溢效应，且六间房将全年并表。

　　风险提示。

　　互联网娱乐监管风险;异地项目进展和盈利可能低于预期;杭州本部增长趋缓;影视票房不达预期等。