新三板财经 新三板深改即将迎来高光时刻！ 如何看待新三板改革

　　全国股转公司副总经理李永春近日公开表示，预计精选层将于本月底正式组建，首批挂牌企业数量确定为32家。

　　资本市场改革如火如荼，新三板市场改革步伐不断加快，精选层开板在即。如何深度认识深改后的新三板?普通投资者如何理性投资并做好风险防范?记者就此采访了华西证券中小企业融资部总经理齐云。

　　齐云核心观点：

　　一是本次新三板深化改革，降低投资者门槛等措施，有利于引导更多资金流向新三板企业，提升企业关注度及市值，扩大新三板市场整体的资产体量，加快培育和吸引优质企业，同时改善新三板二级市场长期以来存在的流动性问题进而补充完善了市场的估值定价功能。

　　二是新三板是多层次资本市场服务中小企业的重要平台，其作为公开市场、场内市场、独立市场，与沪深交易所错位发展。

　　三是市场对新三板精选层公司未来表现有较好预期，建议市场后期还应在考虑供需均衡的前提下增加有效供给，加强风险防控和投资者保护。

　　四是在对精选层企业进行价值判断时，部分机构以A股可比公司二级估值区间作精选层企业估值锚，再结合市占率、增长预期、客户稳定性、技术先进性等因子进行具体定价。建议还应从多元视角看待其成长空间及投资价值。

　　五是公募基金投资新三板精选层股票，有助于形成改革合力，改善新三板投资者结构，充分发挥机构投资者在多层次资本市场的综合作用。

　　六是建议投资者进入市场之前还是要充分做好功课，首先要了解市场规则，同时要对你即将投资的企业从所属行业、行业地位、经营指标、风险指标等多角度进行研究和跟踪。规避“能力圈”范围之外的投资冲动。

　　以下为采访详细内容：

　　记者：证监会于2019年10月25日推出新三板全面深化改革，全面深化改革8个多月以来，各项举措稳步落地实施。目前，除市场退出相关制度外，新三板全面深化改革方案中涉及的优化发行融资制度、完善市场分层、改进交易制度、调整投资者适当性并引入公募基金等长期资金、建立转板上市机制、构建差异化监管体系等措施的业务规则已全部出齐。如何看待新三板市场改革的重大意义?

　　齐云：新三板是多层次资本市场的重要组成部分，主要定位于服务创新型、创业型、成长型中小企业。近年来，受市场规模、结构、需求多元等因素影响，新三板出现了挂牌公司数量减少、融资金额下降、交易不活跃等问题。证监会于2019年10月25日正式启动的全面深化新三板改革是深入落实习近平总书记关于资本市场改革发展的系列重要指示及金融供给侧结构性改革的要求，补齐资本市场服务中小企业的短板。

　　此外，对于新三板市场自身而言，本次改革是新三板践行服务创新型、创业型、成长型中小企业初心和使命的一次重要实践。通过一系列改革措施如：降低投资者门槛等，有利于引导更多资金流向新三板企业，提升企业关注度及市值，扩大新三板市场整体的资产体量，加快培育和吸引优质企业，同时改善新三板二级市场长期以来存在的流动性问题进而补充完善了市场的估值定价功能。

　　记者：7月10日，全国股转公司副总经理李永春公开表示，预计精选层将于本月底正式组建，首批挂牌企业数量确定为32家。

　　目前精选层打新行情火热，众多投资者看好其中的赚钱机会。市场普遍预期，精选层开板初期行情将会火爆。

　　您怎么看开板后的市场流动性?对于避免市场“大涨大跌”现象，保证新三板精选层的平稳、持续、健康运行。有哪方面建议?

　　齐云：目前精选层打新火爆异常，体现了市场对新三板精选层公开发行的热情及对精选层公司的未来表现有较好预期。超千亿资金和100多万户投资者蜂拥而至，再加上目前A股行情也较为活跃，这些因素的叠加都将对开板后的市场流动性起到较为积极的支撑作用。市场后期还应在考虑供需均衡的前提下增加有效供给，夯实股市根基。

　　同时要不断完善制度体系建设，更好落实以信息披露为中心的注册制要求，提高违法惩治力度，提升事中事后监管能力，以此加强风险防控和投资者保护，促使新三板市场真正实现优胜劣汰、良性循环，进而保证新三板精选层的平稳、持续、健康运行。

　　记者：市场上对新三板的定位多有讨论，有观点认为新三板是沪深市场的“预备板”，但新《证券法》已将新三板纳入国务院批准的其他全国性证券交易场所与证券交易所。

　　如何看待新三板改革后的定位，是否是沪深市场的预备板?

　　齐云：新三板是多层次资本市场服务中小企业的重要平台，其作为公开市场、场内市场、独立市场，与沪深交易所错位发展，共同打造制度多元、功能互补的多层次资本市场体系。

　　同时从法律属性看，全国股份转让系统是经国务院批准，依据《证券法》设立的全国性证券交易场所。2019年12月新修订的《证券法》明确，国务院批准的其他全国性证券交易场所与证券交易所均为证券集中交易提供场所和设施，组织和监督证券交易，实行自律管理;设立和变更均由国务院批准;既可以组织公开发行证券的公开交易，也可以组织非公开发行证券的转让。由此可以明确看出新三板与沪深交易所是平等的、互补的关系，并不是沪深交易所的预备板。引用新三板学院程晓明院长的一句话：主板是北大清华，但新三板绝不是北大清华的附中，新三板是中戏、是电影学院，区别在于定位的不同!

　　记者：新三板精选层首批32家企业主要集中在TMT、医药、高端装备、新材料等行业，部分公司营收体量较大，首批公司中行业龙头贝特瑞、颖泰生物营收体量在40-50亿元。但除此之外，部分公司尚需培养成长，其余公司平均营收3-4亿，利润5000万左右，募集资金平均是2.55亿。

　　具体来看，行业上，32家企业分属6个行业，其中25家属战略新兴产业、现代服务业和先进制造业，占比78%。地域上，32家企业分属17个省、自治区、直辖市，其中北京6家、江苏5家，浙江、上海、安徽、广东、河北及湖北各2家。适用标准上，32家企业中，29家企业以标准一申报，1家企业以标准二申报，1家企业以标准三申报，1家企业以标准四申报。

　　有市场声音认为首批精选层企业质地一般，新三板是独立市场，在对精选层企业进行价值判断时，应该如何把握相关企业的成长空间和投资价值?

　　齐云：精选层企业以优质中小企业和同民生就业密切相关的实体企业为主，整体经营业绩突出，研发能力强，是新三板市场发展壮大的优质中小企业代表。

　　据了解，在对精选层企业进行价值判断时，部分专业机构以A股可比公司的二级估值区间作为精选层企业估值的锚，再结合市占率、增长预期、客户稳定性、技术先进性等因子进行具体定价。同时还应从多元视角看待其成长空间及投资价值。

　　记者：目前公募基金参与新三板投资，主要采用战略配售和网下询价配售的方式。其中，新三板战略配售承诺认购金额达3亿元，有4只公募基金在7家企业公布的网下有效报价名单中现身。如何看待公募基金在新三板市场中的作用?

　　齐云：公募基金投资新三板精选层股票，有助于形成改革合力。改善新三板投资者结构，壮大新三板专业机构投资者队伍，充分发挥机构投资者在多层次资本市场的综合作用，支持国家创新发展战略。另一方面，可帮助更多的非专业投资者分享到优质创新创业型企业成长红利。基民通过公募基金投资新三板，变相降低了新三板的投资门槛。长期来看有利于新三板流动性提升、增强市场价格发现功能，有助于新三板行情的可持续性。

　　记者：全国股转公司相关负责人此前曾表示，精选层主要承载财务状况良好或具备较强创新能力、市场认可度较高、完成公开发行并具有较高公众化水平的优质挂牌公司，其中不仅包括科技含量高、成长属性强的创新创业企业，还包括与民生、就业息息相关且具备一定规模的传统行业企业。“一方面，精选层在牢牢抓住市场定位的基础上充分体现包容性，服务国家宏观经济目标;另一方面，坚定立足服务实体经济，设立初期在行业导向上全面向实体企业倾斜。”他说。

　　那么问题来了，如何看待新三板为实体经济提供的强有力支撑?

　　齐云：国务院金融委近期提出：资本市场改革要把支持实体经济发展放到更加突出的位置。新三板是支持、服务创新型、创业型、成长型中小企业的资本市场。新三板自成立以来，始终坚持为创新型、创业型、成长型中小企业发展服务的初心和宗旨，在服务实体经济尤其是中小企业的发展中发挥重要作用。截至2019年底，市场挂牌公司总数为8953家，中小企业占比94%，累计有6000余家公司实现融资近5000亿元，对优质未挂牌中小企业起到很好的带动作用。

　　新三板基于市场海量结构化数据搭建“投融通”平台，促进多家银行与挂牌公司的精准对接，进一步解决中小企业融资难问题。另外，根据挂牌公司规模相对较小，公众化程度较低，发展潜力较为突出的特点，新三板形成了具有自身特色、区别于交易所的差异化制度安排。如发行融资方面，按照“小额、快速、按需”的原则设计定向发行制度。作为培育中小企业持续成长的市场，新三板还从规范挂牌公司信息披露、公司治理水平等方面入手，协助其提高公司质量，规范运作机制，扫除中小企业对接资本市场的微观障碍，为其后续发展壮大奠定基础。

　　记者：新三板市场改革大刀阔斧，今年以来已有上百万投资者入场，对于初入该市场的普通投资者或有不熟悉的地方，普通投资者应该注意哪些风险?对于普通投资者，您有哪些建议?

　　齐云：目前新三板精选层打新的火爆再加上A股市场的活跃气氛，投资者对市场的敬畏在“赚钱效应”的巨大诱惑下，瞬间崩塌，脑子时刻都处于亢奋状态，很容易处于风险之中。建议投资者进入市场之前还是要充分做好功课，首先要了解市场规则，同时要对你即将投资的企业从所属行业、行业地位、经营指标、风险指标等多角度进行研究和跟踪。规避“能力圈”范围之外的投资冲动。