金融市场学 金融市场学入门知识

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前言

金融市场是金融交易的场所。了解金融市场有助于我们利用各种金融工具进行组合投资，实现不同金融产品的资产配置，平衡投资回报和风险。

注意:我是金融入门。如果文章描述不正确或不准确，请咨询专家。

目录

金融市场学基础知识体系结构名词解释计算举例 1. 金融市场学基础知识体系结构

2.名词解释

金融市场金融市场工具货币市场债券市场久期和凸性股票市场基金市场外汇市场金融衍生品市场资本资产定价模型套利定价理论

金融市场

金融市场是指以金融资产为交易对象形成的供求关系和其他机制的总和。

包括三个级别:

金融资产一个有形和无形的场所。反映了金融资产的供应者和需求者之间的供求关系。包含了金融资产交易过程中所产生的各种运行机制。

金融中介是实体经济运行中资金供求之间的中介。通过购买亏损单位发行的直接证券，然后向盈余单位发行间接证券，成为亏损单位和盈余单位之间的媒介。

资本市场是长期金融资本市场，是指融资期限在一年以上的中长期资本市场。

现货市场，达成交易协议后几个交易日内交割的金融交易市场。

期货市场，在达成交易协议后的某个时间进行交易的市场。

衍生工具市场是指从原始金融产品或基本金融工具衍生而来的新金融工具，包括远期合同、期货合同、期权合同和互换。

发行市场又称一级市场，是指需求方授予的金融资产首次出售给资本提供方时形成的交易市场。

流通市场，又称二级市场，是指金融工具发行后，投资者之间出售和转让形成的市场。

金融市场工具

如果把金融市场分为货币市场和资本市场两类，那么金融市场工具也分为这两类。

货币市场工具:通常是固定收益，包括国库券、存单、商业汇票、银行承兑汇票、欧元、回购和反向回购、联邦基金和经纪人通知贷款。

资本市场工具:

固定收益类：国库债券和票据，联邦机构债务，市政债券，公司债券，抵押支付证券权益类：普通股，优先股衍生品类：期权和互换，远期和期货

资产证券化是指流动性差的资产通过商业银行或投资银行集中组合发行证券作为抵押物，从而实现相关债权的流动性。

金融市场

货币市场(Monetary Market)，短期金融资本市场，是指以期限为一年(以下)的金融资产为交易标的的市场。

同业拆借市场是金融机构之间通过货币借贷进行短期融资的主要场所。同业拆借是无担保的，是资金和信贷的直接交换。

短期国债市场是指短期国债发行和交易的场所。国库券(国库券)也叫“金边证券”。

商业票据(Commercial Paper，CP)市场是指通过发行、担保、承兑、贴现和再贴现汇票、本票和支票实现短期融资的市场。

可转让可转让存单(CDS)是银行发行的固定面额、可转让流通的存单，是定期存款证券化、市场化的产物，是西方国家商业银行规避存款利率管制、防止存款转移、提高存款竞争力的产物。

银行承兑汇票市场是指以银行票据为金融工具，通过发行、承兑、转让、贴现票据等方式实现融资的市场，是以银行信用为基础的市场。银行承兑汇票(Banker's Acceptance，BA)是指付款人签发的远期汇票，以银行为付款人，命令其在未来某个时间向收款人支付一定金额。

回购协议市场是指通过回购协议进行短期融资交易的场所。回购协议(Repo)，是指交易商出售某种证券，并同意在未来某个时间以预定价格回购该证券的交易。其反向交易称为反向回购协议。证券回购本质上是一种以证券为抵押品的短期融资方式，购买价格与回购价格之差所隐含的收益率为回购利率。

利率关系:

国库券利率

联邦基金市场是指在美国联邦储备银行系统中开设储备账户的金融机构与存款准备金之间交换准备金而形成的交易市场。联邦储备基金，也称为联邦储备。

欧洲货币市场是指非居民在发行某种货币的国家以外从事某种货币借贷业务的市场，也称为离岸市场。允许非居民之间相互拆借外币资金。

债券市场

债券是一种基本的固定收益证券，全球金融市场80%的直接融资依赖于各种债券市场。债券是指债券发行人为了筹集资金而向投资者发行的证券，并承诺按照面额、利率、偿还期限等支付利息。在标准表面上标明并在到期时偿还本金。

债券的五大要素:面值、还款期限及方式、票面利率、付息方式、发行名称。

国库券:偿还期不到一年的国库券。国债(Tresury Notes)的还款期限为1-10年。国债是偿还期在10年以上的国债。

净现值是指关键内在价值(v)和债券价格(p)之间的差异。

公式:净现值=市盈率

如果NPV > 0，则内在价值大于投资成本，债券被低估，应该购买。如果NPM < 0, 则内在价值小于投资成本，债券被高估，应该卖出。

到期收益率是使债券未来现金流现值等于债券价格收益率的折现率，即投资净现值为零。

公式:NPV = v-p = sum(c/(1+k)t)+a/(1+k)n-p = 0，t = 1，2，3，n，k为到期收益率。

假设c为一般市场利率，与k比较。

如果k > c，则债券被低估，购买债券。如果k < c，则债券被高估，卖出债券。

持续时间和凸性

久期又称麦考利久期(Macaulay Duration)，是在考虑所有债券产生的现金流现值因素后计算出的债券实际到期日。期限定义为债券支付的加权到期日，每次支付的权重为支付的现金流现值的一定比例。

如果市场利率为y，现金流的麦考利期限(X1，X2，...Xn)定义为:

d(y)=[1 * x1/(1+y)^ 1+2 * x2/(1+y)^ 2+...+n * xn/(1+y)^n]/[x0+x1/( 1+y)^ 1+x2/(1+y)^ 2+...+Xn/( 1+Y)^n)

即D=( 1*PVx1+...n*PVxn)/PVx

其中，PVXi代表一期现金流的现值，d代表存续期。

简单解释:久期是债券价格对利率正常变化的敏感度。短期债券基金的投资组合存续期为2.0的，利率每变化1个百分点，基金价格就会上涨或下跌2%；如果长期债券基金的投资组合期限为12.0，那么利率每变化1个百分点，其价格就会上涨或下跌12%。

持续时间定理:

定理一：只有贴现债券的马考勒久期等于它们的到期时间。定理二：直接债券的马考勒久期小于或等于它们的到期时间。定理三：统一公债的马考勒久期等于（1+1/y），其中y是计算现值采用的贴现率。定理四：在到期时间相同的条件下，息票率越高，久期越短。定理五：在息票率不变的条件下，到期时间越久，久期一般也越长。定理六：在其他条件不变的情况下，债券的到期收益率越低，久期越长。

凸性不仅描述了债券价格与债券收益率的反比关系，而且具体指出了债券价格相对于收益率变化的变化范围。对于有固定期限的债券，收益率下降导致的债券价格上涨大于同量级收益增加导致的债券价格下跌。

公式:DP/p =-d * dy+c (dy) 2/2

凸性是债券价格对收益率的二阶导数。

凸性随久期的增加而增加。若收益率、久期不变，票面利率越大，凸性越大。利率下降时，凸性增加。对于没有隐含期权的债券来说，凸性总大于0，即利率下降，债券价格将以加速度上升;当利率上升时，债券价格以减速度下降。含有隐含期权的债券的凸性一般为负，即价格随着利率的下降以减速度上升，或债券的有效持续期随利率的下降而缩短，随利率的上升而延长。因为利率下降时买入期权的可能性增加了。

凸性是对债券价格利率敏感性的二阶估计，也是对债券期限利率敏感性的度量。当价格收益率变化较大时，它们的波动范围是非线性的。工期所做的预测会出现偏差。凸性是对这种偏差的修正。

股市

普通股是一种只有在优先股的要求得到满足后才能与公司的利润和资产一起分配的股票。其股利收入具有不确定性，并随着公司利润分配政策的变化而变化。

优先股是指在剩余索取权方面优先于普通股的股票，体现在伊利的固定分红上，可以先于普通股股东获得分红，但持有人没有管理权，不参与公司决策。

a股:境内公司在境内发行上市，境内居民或机构以人民币买卖的以人民币标明面值的股票。

b股:以人民币标明面值，由境内公司在当地发行，在境内证券交易所上市，由境内外居民或机构以外币买卖的股票。

h股、N股、S股:境外上市的外资股，以人民币标明面值，由境内公司发行，分别在香港、纽约、新加坡上市，分别以港元、美元、新加坡元进行交易。

发行市场，又称一级市场，是发行人根据一定的法律和发行程序，直接或通过中介向投资者出售新股而形成的市场。

证券交易市场又称二级市场，是投资者买卖已发行股票的场所。

场外交易(OTC)是证券交易所之外的一种股票交易活动，最初是由场外经纪公司进行的。

市盈率又称市盈率，是每股价格与每笔投资收益的比率。

公式:市盈率=每股价格/每股收益

基金市场

封闭式基金，也称为固定型投资基金，是指基金发起人在设立基金时，限制基金份额的总额。募集到这个总额后，宣布基金成立并关闭，在一定时间内不接受新的投资。

开放式基金是指基金管理公司设立基金时，发行基金单位的总份额不固定，可以根据投资者的需要追加发行。

资金计算:

基金总资产=持有证券总市值+现金+应计利息收入

基金净资产总额=基金资产总额-基金负债总额

基金单位净值=基金总资产净值/总份额

购买价格=基金单位净资产值+购买成本

订阅费=订阅价格*订阅费率

赎回价格=基金单位资产净值+赎回费用*( 1-贴现率)

有关更详细的资金计算，请参考文章:

外汇市场

关于外汇市场的概念，请参考文章:

金融衍生品市场

金融远期合同是指双方约定在未来某个交易日，以预定的方式，以预定的价格，买卖一定数量的某种金融资产的合同。

远期利率协议(远期利率协议，FRA)是双方约定在未来某个时间对特定期限的名义存款或贷款支付利率的合同，并规定到期时，一方将向另一方支付约定利率与结算日参考利率之间的贴现利息差额。

远期外汇又称外汇交易，是指双方先签订合同，约定货币、数量、适用汇率、未来交割日期和地点等的外汇业务。，并按合同规定的交货日期交货。

金融期货合约是指双方根据约定的条件(价格、交割地点、交割方式)约定在未来某个时间买卖一定标准数量的特定金融产品的标准化协议。

外汇期货是指双方约定在未来某一特定日期交割外汇，并限定标准货币、数量、交割月份和交割地点的标准化合约。

利率期货，指指数资产价格完全等于利率水平的期货合约。

股指期货是指期货交易所与期货交易机构签订的合同，合同规定在未来一定时期内，买方将与交易所结算数倍于股指金额的交易。

金融期权是指赋予买方在规定期限内，以双方约定的价格买卖一定数量的某种金融资产的权利的合同。包括股指期权、股票期权、利率期权、期货期权。

金融互换是指买卖双方在一定时间内交换一系列现金流的合同。包括货币互换和利率互换。

资本资产定价模型

无差异曲线代表给投资者带来相同满意程序的风险和预期回报率的所有组合。

资本资产定价模型(CAPM)是在投资组合理论和资本市场理论的基础上发展起来的，主要研究证券市场上资产和风险资产的预期收益率之间的关系，以及均衡价格是如何形成的。

CAPM给出了一个很简单的结论:能让投资者获得更高回报的原因只有一个，那就是投资高风险股票。

CAPM是以马柯维茨模型为基础的，马柯维茨模型的假设自然包含在其中:

1、投资者希望财富越多愈好，效用是财富的函数，财富又是投资收益率的函数，因此可以认为效用为收益率的函数。2、投资者能事先知道投资收益率的概率分布为正态分布。3、投资风险用投资收益率的方差或标准差标识。4、影响投资决策的主要因素为期望收益率和风险两项。5、投资者都遵守主宰原则（Dominance rule），即同一风险水平下，选择收益率较高的证券；同一收益率水平下，选择风险较低的证券。

资本资产定价模型的附加假设:

6、可以在无风险折现率R的水平下无限制地借入或贷出资金。 7、所有投资者对证券收益率概率分布的看法一致，因此市场上的效率边界只有一条。 8、所有投资者具有相同的投资期限，而且只有一期。 9、所有的证券投资可以无限制的细分，在任何一个投资组合里可以含有非整数股份。 10、税收和交易费用可以忽略不计。 11、所有投资者可以及时免费获得充分的市场信息。 12、不存在通货膨胀，且折现率不变。 13、投资者具有相同预期，即他们对预期收益率、标准差和证券之间的协方差具有相同的预期值。

以上假设表明:一是投资者理性，严格按照Markowitz模型的规则进行多元化投资，会从有效边界的某处选择投资组合；第二，资本市场是一个完全有效的市场，没有任何阻碍投资的摩擦。

套利定价理论

套利定价理论是资本资产定价模型的延伸。和CAPM一样，APT给出的定价模型是均衡模型，不同的是APT是基于因子模型的。

套利定价理论认为，套利是现代有效市场(即市场均衡价格)形成的决定性因素。如果市场没有达到均衡，市场就会出现无风险套利机会。并且用很多因素来解释风险资产的收益，根据无套利原则，得出风险资产的均衡收益与很多因素之间存在(近似)线性关系。而之前的CAPM模型预测所有证券的收益率与唯一共同因素(市场组合)的收益率呈线性关系。

3个计算示例

3.1债券估值方法:净现值法

付息债券面值1000元，期限2年，票面利率5%，年付息。如果市场利率为15%，债券当前市场价格为900元，是否应该购买？

固有值v =总和((1000 * 5%)/(1+0.15)t)+1000/(1+0.15)2 = 837.43，t= 1，2

NPV = V-P = 837.43-900 =-62.57 & lt；0

这些债券被高估了，不应该购买。

3.2债券估值方法:到期收益率比较法

债券面值1000元，债券期限3年，票面利率6%，每年付息一次。如果投资者的必要收益率为9%，当前价格为900元，是否应该购买？

900=总和((1000* 6%)/( 1+k)^t) + 1000/( 1+k)^ 3，t= 1，2，3

解决方案:k = 10.02% >: 9%

这些债券被低估了，应该买入。

3.3期限

期限5年，面值为1000元零息债券，市场价750元。如果市场利率预计从5%降至4.5%，此时债券的市场价格是多少？

解决方法:由于债券是零息债券，期限是其到期日，即5年。

Dr/( 1+r) = ( 5* 5%)/( 1+ 5%)= 0.2381，

而债券市场利率的下降幅度为(5%- 4.5%)/ 5%= 10%。

因此，债券的市场价格上涨了2.381%

债券价格可能变成:750*( 1* 2.381%)= 767.86

作者介绍：

张丹，R语言中文社区专栏特约作者，“R的极客理想”系列丛书作者，民生银行大数据中心数据分析师，前嘉宾创始人兼CTO。

10年IT编程背景，精通R、Java、Nodejs编程，获得10项SUN和IBM技术认证。丰富的互联网应用开发架构经验，金融大数据专家。个人博客，Alexa世界排名70k。

《R的极客理想-工具》《R的极客理想-高级开发》的作者，《数据实践之美》的合著者，新书《R的极客理想-量化投资》(即将出版)。

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本文来源于天山社区张丹老师的博客(微信官方账号)。

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