中国南车股票分析 中国中车怎么了：合并前南北车涨近6倍 复牌后几乎腰斩

CRRC是一个信号。

从改革的角度来看，南北车合并不是偶然的，这可能预示着当前国企改革的方向是“合作为主”，“能结合就结合”。深湾证券和宏源证券的合并，中国电力和国家核电的合并，属于同一个路径。

从资本的角度来看，南北车股价的涨跌几乎与上证指数的暴涨暴跌同步。CRRC从6元起步，第一步涨到14元以上，第二步涨到39.47元(复牌前改名)。在此期间，上证综指上涨超过60%；6月8日复盘后，现已跌破25元，最大日成交497亿。在此期间，上证指数迎来了过去一年最大的调整。

6月16日，即复盘后的第7个交易日，中国CRRC关闭了官方微博评论端口。

尽管“边肖愿做大家的出气筒”，尽管边肖发布了“总额约159亿元的高铁订单”，但自6月8日复牌后的第二个交易日以来，CRRC股价一路下跌，几个交易日市值蒸发4000多亿元。

中国的CRRC怎么了？

“公司基本面非常好，行业前景非常广阔。”在分析师眼中，“中国CRRC没有问题，但股价遭遇资本市场投机后，必然有回调过程。正是这次回调，恰逢大盘调整，证监会对场外基金进行了整顿。”

5.80元至32.4元

2014年12月31日第一次复盘后，股价连续数次上涨，2015年4月，股价再次翻番。短短半年时间，因为合并的巨大收益，南北车股价上涨了近六倍。

"我认为每天最多有三个涨停板."

“在这一点上，我的看法有些不同，应该还有更多。”

6月8日，中国CRRC恢复交易的第一天，股价上下波动，收于32.4元。当天晚上，在一档财经节目中，在回答主持人的提问“CRRC将有几个每日涨停板”时，两位嘉宾有了不同的看法。

王瑞是一家冰淇淋公司的销售主管。看这个节目的时候，他更倾向于后者的观点。“南北车合并的战略意义太大了，不会有这样的日限。”

外界很难知道南北车合并的实时节点。根据公告时间节点，2014年10月24日开始南北车战略合并。当日，南车5.80元收盘，当晚发布停牌公告，“重大事项正在筹划中”。

根据德国轨道交通当局公布的《世界铁路技术设备市场》统计，合并前全球轨道交通设备市场排名前两位的分别是CNR和CSR，其次是加拿大庞巴迪、德国西门子、法国阿尔斯通、美国GE和日本川崎。CNR的总销售收入几乎等于这五家企业的总和。然而，中国工程院院士王告诉记者，“两家公司在招标中相互压低价格，影响了他们的收入和利润，导致研究条件不足，许多研究人员不愿继续从事科研工作”。

“未来，中国铁路设备有望在海外市场实现新的增长，但这种增长的前提是两家设备巨头不能有罪，让两家公司形成共同利益是解决双方竞争关系的最佳选择。”除了企业管理的考虑，张中杰认为“南北车合并也是央企管理和战略管理的选择。”

“中央企业的重组很少在国务院常务会议上讨论，但南北车不仅去了会议，还向中央领导汇报了每一步的进展。可见中央领导对南北车合并的重视。高铁是中国的优势产业。它是中国的名片，承载着中国的战略。”SASAC某企业相关人士在接受《国际金融新闻》记者采访时透露了一个细节。

民生证券研究院执行董事关庆友将南北车合并列为“行业内横向强强联合”，打造具有国际竞争力的“行业先锋”。国务院国有资产监督管理委员会企业改革局局长白在新闻发布会上说，中国的成立将形成技术、管理、资源和市场的合力，推动中国高铁和高端装备走向世界，从而为中国品牌赢得全球声誉。此外，CRRC的成立是促进国有企业改革和资源整合的积极探索。

上涨10.04%，至下跌9.3%

5月6日，北车申请停牌，完成合并，股票名称变更为CRRC。到目前为止，合并的故事完美地结束了，但市场的热情并没有消失，“将有几个每日限额”，6月9日，即复盘后的第二个交易日，CRRC下跌了。

南北车合并的战略高度和示范效应，在资本市场形成了一个巨大的“窗口”。

2014年12月31日，中国南车复牌，“大象舞”，涨停板。此后，股价迅速上涨。截至5月7日停牌，南车上涨407.76%，北车上涨364.81%，两者均远超同期上涨32.76%的上证综指。2014年10月24日至2014年6月8日，南车股价在79个交易日内上涨近6倍。

并购风能把股价吹多高？

王瑞没有纠结6倍这个数字，只是想“复盘后怎么会有几个涨停板？”。

6月9日，CRRC的每日最高限价为人民币35.64元。上证指数开盘报5145.98点。一切似乎都在如预期的那样发展。但是不到一个小时，CRRC的每日限价就打开了！国信证券大连和平广场证券营业部市值达到11.64亿元，CRRC股价迅速下跌！尽管机构博弈激烈，但4家机构共买入22.62亿元，3家机构共卖出11.9亿元。然而，CRRC股价当日下跌9.32%，全天涨幅高达19%，收于29.38元。

王瑞觉得机会来了。“那天下午买的，31块钱进价多一点。”“我明天肯定会反弹。”

无论从改革背景还是企业规模来看，南北车合并无疑是一种“强强联合”的模式。事实上，上述SASAC所属企业的相关人士向记者透露，国有资产和国有企业改革的总体规划即将出台，“强强联合”已经写入规划。“强强联合”的目的是优化资源配置，有效解决重复建设、过度竞争等问题，不断增强国有经济的活力、控制力、影响力和抗风险能力。

6月5日，中央深化改革小组会议审议通过了《关于深化国有企业改革坚持党的领导、加强党的建设的若干意见》和《关于加强和改进企业国有资产监管、防止国有资产流失的意见》，提出“把国有企业做强、做好、做大”。这意味着国企改革正在实质性稳步推进，这是南北车合并给市场的启示，也是市场继续探索此类题材的原因。事实上，从船舶和铁路基础设施到核电、石油和石化，以及正在进行的中国电力投资和国家核电的合并，国有企业改革的主题一直很热门。

“许多购买中国CRRC股票的人都是针对基本面和战略意义。他们没有思考过股票价格涨跌的一些基本常识。”王瑞坚信，从基本面来看，CRRC肯定优于创业板上已经暴涨几倍的股票，肯定会反弹。

而在高位接手的小散户，却无法承受全天19%的波幅。当天晚上，CRRC微博首次遭到攻击。博主不得不安抚，“边肖今天被骂惨了！不过，边肖也理解每个人的心情，愿意做每个人的出气筒。”

35.64元至20.52元

谁也想不到复盘后的9个交易日，暴跌了42.42%，几乎减半。如果从6月9日最高价和总股本272.9亿股计算，汽车市值8个交易日蒸发4126.25亿元。

6月10日，没有预期的反弹，几乎跌到极限。

当天，网上流传着一个“新闻”:长沙侯先生四次以170万资金收购CRRC，其中两次倒下，失去全部资金，跳楼身亡。中国CRRC微博被喷了。

6月10日晚，面对关伟投资者的投诉，CRRC宣布了合并后的第一份公告，披露了CRRC最近签署的合同，共计16份合同，合同总额159亿元。在这些合同中，地铁、电车等城市轨道相关项目总金额为96.2亿元，占60%以上；海外项目总额17.2亿元，约占10%。“根据中国会计准则，上述主要合同总额约占本公司2014年经审计营业收入的13.3%”。

6月11日股价没有好转，6月12日继续大幅下跌。在中国CRRC恢复交易的第一周，它下跌了16.71%。中国CRRC崩盘也影响了中国前缀股的走弱，尤其是中铁、铁建、中铁二局等铁路基建类股，跌幅均超过6%。

" 22天复盘在等，就等这种情况."王瑞不能接受复盘后只有一个涨停的事实。从现在开始，好像是在山顶抄的。“想想就痛苦。6月12日，24元多了一点切肉的价格。”

“边昂，边昂，CRRC已经启航了！这艘充满你关怀的‘中国航母’开始远航了！”6月5日，CRRC发布了第一条微博，仅仅一周后，CRRC微博就在考虑是否关闭评论端口。“很多人建议边肖关闭评论和私人信息功能，但边肖认为只有互动微博才是活微博”。

坚持不代表胜利。接下来的一周，市场进行了深度调整，CRRC也未能幸免。6月18日，上证综指暴跌近4%，跌破4800点整数关口。CRRC股市再次下跌8.6%，收于20.52元。与6月9日最高价35.64元相比，已暴跌42.42%，几乎减半。如果从6月9日最高价和总股本272.9亿股计算，汽车市值8个交易日蒸发4126.25亿元。

数据显示，中国南车停牌前最后一个交易日(5月6日)市值为4064.98亿元，而中国北车当日市值为3035.77亿元。换句话说，在复牌后短短几个交易日内，南车与北车合并成立的中国CRRC蒸发市值超过了合并前北车总市值的一半，不足为奇。“今天的公告:CRRC从现在起将更名为南车，因为CNR已经输了”，新的一段很快在朋友圈抢到了一大页。

6月17日，中国CRRC微博正式关闭评论端口。

在接受《国际金融新闻》采访的投资者中，也有坚持不割肉的投资者。股东永远是大股东。经过十多年的炒股经验，他获得了自己的一套“小户型”住房。“我在南车和北车重组合并之前关注过，但可能是老股东的心理。他没有增仓，在‘神车’复盘当天跌停进场。”

39.47元是个坎

CRRC股价的最高点出现在4月20日，此后，其股价一直在波动。随着监管部门近期对融资业务的管理，部分资金仓皇出逃，导致股价大幅波动。

CRRC的股价怎么样了？

9个交易日之后，市场变得清醒。

一个细节是，第一季度，机构投资者开始大量减持南车股份。统计显示，截至第一季度末，基金持有的企业社会责任股份仅为9125万股，较2014年第四季度的4.9亿股大幅减少。还有一个细节是，在5月6日停牌之前，中国南北车走势偏弱，4月20日已经来不及过顶。一些短线资金在停牌前进场，只是为了利用高开出货。

南方证券分析师认为，估值过高是主要原因。CRRC上市首日跌停后，其a股和h股总市值已达1977亿美元，超过波音+空市值，仅次于美国通用电气。复盘前，CRRC 2015/2016年相应市盈率分别为61.8倍和51.8倍，远高于国际可比公司16.2倍和15.4倍的平均估值水平。中国CRRC A股预计2016年相应市盈率为53.3倍，远高于全球铁路设备同行12.9倍的预期市盈率中位数。在估值高的情况下，CRRC的短期调整是不可避免的。

另一个重要原因是融资退出。

数据显示，4月20日，南车股价触及39.47元的最高水平。同一天，中国南车在香港股市的股价飙升至20.65港元。

自4月8日以来，在港股抛售空机制下，南车股价经历了强劲的抛售空压力。4月20日，中国南车出售的h股数量空从前一个交易日的208万股增加到882万股，到4月21日，已增加到1625万股。在两个交易日内，中国南车在香港股市暴跌近20%。6月8日复盘后，大量港股再次被卖出空，特别是到6月9日，港股卖出空数量已经超过2100万股，占当日交易量的10.8%。

几乎与此同时，出售的a股证券数量也在增加。4月20日至6月9日，中国CRRC交易日卖出的证券数量基本在800万股至1000万股之间；但相对于CSR 138亿a股流通股，这些卖空股票的实力还是太弱了。形成鲜明对比的是，同期买入的融资金额始终很高，每个交易日的融资余额几乎是当日卖出的证券借贷余额的数百倍。

值得一提的是，目前能统计的数据只有券商融资金额。除了券商融资，还有大量的外汇外资金配置，还是很难统计。南方证券的一位投资顾问告诉记者，这些场外交易基金是最危险的，因为它们的杠杆率远高于券商融资。一旦股价波动，首先出逃的就是这些场外资金，无疑会加剧股价波动。

据记者了解，场外融资年化利率已达到20%，融资比例基本在1:3-1:4之间。这么高的资金成本，这样的资金一定是快进快出的。“基本上都是第一天买，第二天集会卖；一旦第二天成交量超供，股价下跌，急于平仓的场外融资容易出现恐慌性外逃。”。

上述南方证券投资顾问表示，从统计数据来看，无论是融资余额占上市公司流通市值的2%以下，还是融资买入金额占当日交易金额，CRRC这两项数据都没有超过“两桶油”和四大银行等大盘股，但其换手率确实是这些大盘股中最高的。数据显示，自6月9日以来，CRRC的日平均换手率在5%至7%之间，远高于同期其他不到1%的蓝筹股的换手率，也高于此前4月份大幅上涨期间的换手率。“这些仓皇出逃的场外融资会引发连锁反应，影响一些正常的场内融资”。

2.3万亿美元空

从根本上看，CRRC的未来非常有想象力空。全球高铁规划总里程可达4.2万公里，意味着海外高铁建设规划投资将达到2.3万亿美元的巨大市场规模。

资本市场的非理性投机并没有影响CRRC作为上市央企改革和重组典范的地位和作用。

南北车的成功合并，为央企的“强强联合”提供了可复制的经验。中国电力投资集团和国家核电科技公司于5月29日宣布重组，也通过了南北车合并。在人员安排上，中国电力投资公司和中国核工业集团公司采取了与南北车合并相同的“平等合并”原则。合并后，中国电力投资公司共有10名新团队成员，其中5名来自中国电力投资公司和中国核工业集团公司。

对CRRC来说，目前159亿人民币的订单只是合并前后一段时间内的小订单，整个轨道交通市场万亿美元的规模才是未来CRRC的真正市场。十三五规划中预计的铁路规划为2.8万亿元。不仅如此，海外市场的巨大潜力也为CRRC的未来发展带来了更多的想象空间。

安信证券分析师张中杰告诉记者，按照目前各国公布的计划，全球高铁规划总里程可达4.2万公里，国外高铁建设成本高达每公里5000万美元，这意味着海外高铁建设规划投资将达到2.3万亿美元的巨大市场规模。预计2020年前海外高铁投资将超过8000亿美元。东南亚、中亚、东欧一些国家建设高铁网络的意愿最强，中国高铁有望率先打开这些地区的局面。

事实上，从股价、成长性和想象力来看空，北京高华最近发布的一份研究报告显示，由于动车组需求的可持续性，北京高华仍看好中国CRRC的基本面，并预测国内对高速列车的需求将保持强劲，这得益于客流量的增加和新线的建成。从中期来看，合并仍有望产生显著的协同效应。此外，中国的“一带一路”战略也将为CRRC带来海外收入机会。

中国CRRC的股价已经调整。前述投资顾问告诉记者，在早期的高杠杆场外融资逐渐退出后，中国CRRC的股价现在已经进入了一个相对安全的价值区间。

6月18日，负责处理侯先生跳楼事件的长沙芙蓉北路派出所副所长何松在接受媒体采访时表示，“侯先生是从高处坠落死亡的，他被排除在凶杀案之外。因为不是刑事案件，警方没有调查其银行账户等内容。侯耀文的家人告诉警方，侯耀文跳楼的原因是“生活和工作压力大”。”(来源:《国际金融新闻》)

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