温州债务危机 如何解决债务危机

上海中和正道

——在温州快速去杠杆化和高杠杆企业重生导致的温德尔·迪金森疯癫之后，《温州经验》为企业有效去杠杆化开了哪些药方？

虽然人大已经成功闭幕，但企业去杠杆化的声音并没有减弱。“三对一、一减一补”五大任务把去杠杆化作为重要目标之一，即降低整个社会融资结构中经济对杠杆的依赖和对债务融资的依赖。去杠杆化的核心是消除金融风险。

如何解决债务危机

总体而言，中国企业的杠杆率确实偏高。根据国际清算银行的统计和中国的相关统计，截至2016年第三季度，中国非金融企业杠杆率约为166%，资产负债率超过56%，与世界发达经济体的89%和新兴经济体的106%的数据相比，确实令人担忧。世界上许多经济危机表明，当一个国家的经济发展过于依赖债务的扩张时，很容易造成经济危机。因此，中国必须高度重视去杠杆化的重要性。

6年前，温州率先爆发民间借贷危机，引发跑、关、跳楼潮。这种狂热的背后是高杠杆带来的人性的疯狂。

高杠杆引发的温德尔·迪金森疯狂

不得不说，高杠杆不仅煽动了资本的力量，也放大了人性的贪婪，必然会让人在高杠杆下陷入疯狂。

1.逃跑的疯狂房地产投机者

改革开放以来，被称为“东方犹太人”的温州商人迅速积累了丰富的资本。从2000年开始，温州人开始在全国范围内疯狂买房。似乎有一种疯狂买下整个世界。2001年8月18日，150多名温州人乘坐三列火车来到上海，三天之内买了100多套房子，在上海楼市投下5000多万元现金。在接下来的几年里，各地的房地产投入了大约2000亿元。然后，温州一老板腰间挂着35把别墅钥匙的传说就传遍了网络。无论走到哪里，当地房价都在飙升，有些地区的房价已经接近10万元/平米。在高房价的背后，大量实体转向了房地产。一旦房地产泡沫被戳破，很多开发商和炒房者都会血本无归。

自2010年以来，中央政府对房地产实施了历史上最严格的房地产调控政策。房地产投机者遇到了调控的尴尬局面，他们手中的房地产数量堆积如山，但价格一直在下降。温州新建商品房比最高价跌了三成，有的甚至折了一半。2010~2011年期间，房地产调控政策如“限令”反复出现，再加上过度融资的财务成本，30%的温州炒房团，在最近20%或30%的炒房团中，资金链断裂的风险十分猖獗。

2.“老太太银行”的独特现象

在温州农村，还有一个令人咋舌的“金融大军”——老太太。他们长得不帅，却是村里公认的资本转移人。这些老太太虽然大多没什么文化，但是牢牢掌控着温州农村的金融命脉。借款利息高达20%。有人把温州村这种金融文化称为“老太太银行”，很贴切。这反映了当地民间高利贷的盛行和疯狂。2010年以来，温州民间借贷利率一路走高。据相关监测统计，温州中介民间借贷机构最高年化利率高达40%，但实际上实际贷款利率并不限于这个数字。疯狂的民间借贷成为压垮部分中小企业的最后一根稻草。在总共1100亿私人贷款中，只有35%用于工业经营，其余用于各种投资和贷款。实体企业的利润率可能只有3%-5%，更不用说月息的8%，6%，甚至2%。但是为了扭亏为盈，他们可能不借不还，还有扭亏为盈的可能，于是走投无路，很多中小企业把高利贷当成了救命稻草。借高利贷更像是一场赌博。高得惊人的利率将中小企业推入了走钢丝的陷阱。如果略有差异，支付缓慢，企业将面临资金链断裂的风险。仅在当年9月，温州就有近30家大型企业主。在借贷和债务的巨大压力下，他们悄然“跑路”。一天之内，9个身价超过1000万的老板突然蒸发，个别老板不堪承受巨大的债务压力

3.担保互保链导致企业倒闭的“多米诺”现象

其次是温州企业互保和联保危机。恐怕众所周知，中小民营企业处于相对劣势的地位。如果他们想发展并获得融资，仅仅有抵押品是不够的。他们要和其他企业互相保护。这个杠杆可能会涉及到几十家或者几百家的互保企业。然而，这种创新有效的风险防控模式曾经被认为是银行为企业提供的融资服务，受到了广泛的尊重。如果民间借贷主要是以个人投机或“投机”为主，那么出了问题影响的是家庭或相对较小的范围，而担保危机影响的是很多企业，基本都是制造型企业。事实上，只有这种工业企业担保才会被银行认可为有效。正是这类企业构成了温州经济的基本面，受到担保危机的影响。担保企业如果还款有困难，很可能会拖累整个担保圈的企业，形成企业倒闭的多米诺骨牌。

4.过度宽松的信贷政策导致了企业家雄心的膨胀

由于2008年美国引发的全球经济危机，中国政府为了刺激国内经济发展，实施了宽松的货币政策，即“4万亿经济刺激政策”。温州精明的商人有多敏感？当时在温州商人眼里，到处都是钱。银行陆续给他们家发贷款，贷款申请条件优惠。许多雄心勃勃的温州企业开始向金融机构借入大量资金，用于扩大生产、购买土地、建厂和投产。短期贷款和长期投资的漫长道路为危机的爆发奠定了基础。这些钱都去哪了？大多集中在光伏、太阳能等行业，最终导致这些行业产能严重过剩。此外，这些企业家的盲目扩张和外部环境影响等一系列因素导致企业陷入危机。这时候企业踩刹车已经来不及了。不可预见的天气，对创业者的致命打击，就是银行突然开始收紧货币政策，向企业挤压贷款，这无疑让头疼的创业者雪上加霜。为了偿还银行的钱，民间借贷的利率虽然很高，但是万不得已。银行贷款还完，或者旧贷放完，高利贷还完。就这样，高杠杆下拆东墙补西墙的模式开始了。

去杠杆化势在必行，而黄金改革凸显了这一结果

温州企业破产老板在路上自杀的恶劣情况，中央非常重视。2011年10月，时任国务院总理温家宝亲自前往温州调研，随后与专家组一起采取措施。2012年，国务院批准成立温州金融综合改革试验区，为温州民间借贷危机和国家金融改革探索了道路，为温州加大去杠杆化改革开辟了道路。从突发风险到突破，从“温州试点”到“温州经验”，温州金融改革中的“去杠杆化”改革效果非常显著。

从应急处置，到统筹协调，再到群体救助，最后经过多年改革，一直在不断攀升的温州不良贷款率呈现出“下行震荡”的趋势。与企业财务风险状况和区域金融生态环境密切相关的其他指标，如濒危企业数量和司法破产企业数量，也开始呈抛物线下降趋势。

数据显示，从金改革到2016年底，温州处置不良贷款超过1600亿元，银行不良贷款率降至3.13%，为2013年以来温州银行不良贷款率的新低。

数据的背后是每个企业的“解决方案”。几年来，已有1200家企业申请政府援助，1100多家企业通过援助和解决取得了成功。算上相关的担保和互保企业，直接受益的企业超过3000家。

温州成功地从一个高风险的地方变成了突破性的地方，全国各地的政府部门都来温州学习。《温州经验》为企业有效去杠杆开了哪些药方？

随着温州企业去杠杆化成功案例在全国范围内的推广，当年主持温州黄金改革的经济学家之一周德文曾向温家宝总理提出改革建议，并将大部分意见纳入国家九条，越来越觉得自己有责任系统地推广温州模式，见证温州债务危机的爆发，积极参与债务危机的化解， 这样，松散的危机管理方法可以集中化和专业化，在全国各地仍然遭受高杠杆影响的企业家可以快速有效地从中学习

因此，周德文出生于温州，从上海起步，为全国汇集了众多优秀的经济学家、危机管理专家、法律专家、司法审计专家、债务重组与核心风险管理专家、企业交易员和产业资源整合专家，形成了一支专门为企业应对债务危机的精英团队——上海中和正道。经过全国400多家企业的债务重组案例，得到了许多政府机构和社会组织的认可和介绍。被誉为“企业博士”的上海中和正道总结了温州在债务处置方面的成功经验，在去杠杆化方面为广大企业提供了如下药方:

1.活下去。通过债务危机化解、不良资产回购、民间债务消除等债务重组，降低企业债务杠杆，化解企业法律风险，做好债务应对和司法应对，切断担保和担保互保，通过制定重生策略、设置防火墙、保护主营业务、建立融资基础等方式全面化解企业债务危机。

2.快跑。除了一套完善的治疗体系，企业还需要一套有效的康复体系。通过主营业务托管和产业整合并购，不仅可以引进人才，引入先进的管理体系，注入流动性，增加企业的造血功能，还可以使企业为未来发展扫清许多限制性障碍。

3.飞翔。熬过这场危机的企业，不一定是最好的企业，但却是最能适应环境变化的企业。企业只有在企业医生治疗康复双轨制下生存和受到保护，才能在未来经营和飞翔，实现企业的重新崛起，改变空的时代，发展现在的未来。

这三点是上海中和正道经过温州模式的磨砺，在成功重组陷入多年债务危机的企业后得到的宝贵“药方”，也是企业去杠杆化最有效的途径。