阿里巴巴ipo 阿里巴巴港股IPO，喝汤还是吃肉？

三大研究课程“聚焦阿里巴巴IPO”第一课今天下午三点举行:阿里巴巴商业话题。这次在线互动问答活动获得一致好评。以下是满满的干货书面记录。

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演讲者:马可

大家好！欢迎参加今天的在线交流活动。我是马可，格龙会TMT资深分析师。今天活动的主题是分析阿里巴巴的商业生态，分析各个业务板块，从多个维度呈现阿里的投资价值。我们将从三个部分开始:第一部分:阿里巴巴如何成为中国最大的互联网公司；第二节:重点分析主要业务线；第三节:基本面分析。最后会有免费的问答环节。

阿里巴巴是如何成为中国最大的互联网公司的

2019年是阿里巴巴成立20周年。这家公司成立于1999年，现在是一家年营业额5.7万亿元的互联网巨头，占中国网购市场的60%以上，在电子商务、娱乐、支付和云计算行业保持寡头垄断地位。

阿里巴巴2014年在纽约证券交易所上市，现在市值高达4867.9亿美元，成为中国市值最高的互联网公司。在全球范围内，阿里巴巴仅次于苹果、微软、亚马逊、谷歌和Facebook，是全球第六大互联网公司。

阿里巴巴已经从核心电商业务，从批发发展到零售，现在已经有很多面向全球消费者的零售品牌和业务。如今，阿里巴巴已经超越了电子商务，构建了覆盖所有消费场景的数字经济。

但阿里并没有忘记公司成立之初的使命，那就是“让天下没有难事”。阿里每次开发新业务，都是为了让商家更容易做生意。从实体电子商务到数字电子商务，再到数字媒体和娱乐，再到线下新零售，再到本地生活服务；同时配备了较低的基础设施——金融、云计算、物流网络和配送系统。这就构成了阿里的数字经济。

2019年初，阿里提出打造阿里巴巴的商业操作系统，与品牌合作伙伴分享阿里过去20年的数字化体验。这套操作系统基于云技术提供销售、物流、供应链优化、支付、营销等服务。6月，阿里宣布新一轮结构调整，一定会纳入阿里巴巴云系统，为企业客户提供更完整的数字化解决方案。阿里的一系列运营旨在帮助更多的企业和品牌提高数字化水平。

现在阿里巴巴的消费者已经进入了数字时代的新篇章，所以阿里也引入了数字系统来帮助企业和消费者提高竞争力。

重点分析主要业务线

阿里巴巴的业务不仅仅是电子商务，现在已经发展成为以电子商务、云计算、数字媒体娱乐、金融、消费服务等业务为核心的巨型企业。除此之外，阿里还投资了其他潜在资产，如蚂蚁金服、菜鸟物流等。

阿里巴巴的商业体系非常复杂，每一个大企业都包括很多小企业。阿里巴巴的主营业务分为四个板块:核心电子商务、云计算、数字媒体和娱乐、创新等。

2019财年，电子商务、娱乐、云计算和创新业务分别占公司收入的86%、6%、7%和1%。

核心电商依然是阿里最重要的业务。2019财年核心电子商务收入3234亿元，同比增长51.1%，占公司总收入的85%。核心电子商务包括国内零售、国内批发、国际零售、国际批发、菜鸟物流、消费服务等业务。

在核心电子商务中，国内零售贡献了大部分收入。2019财年，国内零售额实现居民收入2476亿元，同比增长40%，占核心电商收入的77%。

国内零售收入主要来自三个部分，即天猫淘宝客户管理、天猫佣金等。天猫淘宝客户2019财年管理收入1457亿元，同比增长27%，占国内零售收入的59%。天猫的佣金收入为618亿元，同比增长33%，占国内零售额的25%。其他收入401亿元，同比增长155%，占国内零售额的16%。

核心电子商务中的其他业务贡献了小部分收入，国内批发、国际零售、国际批发、菜鸟物流、消费服务分别占3%、6%、3%、5%、6%。

可见阿里的电商业务还是很稳定的。

运行增长率，这个估值看起来一点也不贵。当然，先有比较，后有鉴别。我们来对比一下腾讯音乐和上市音乐平台。

云计算是阿里巴巴增长最快的业务之一，也是公司未来收入增长的引擎。IDC数据显示，2018年下半年，在公共云IaaS+PaaS在内地市场的份额中，阿里巴巴云依然稳坐市场第一，份额为42.7%。2019财年，阿里巴巴的云计算收入为247亿元，同比增长84.5%。

数字媒体和娱乐业务包括优酷、UC Browser、阿里巴巴图片集团、大麦网、阿里巴巴音乐和阿里巴巴文学。2019财年数字媒体娱乐业务收入241亿元，同比增长23.1%。

创新业务包括高德地图、美甲、天猫精灵等产品业务。2019财年创新业务收入241亿元，同比增长41.7%。

基础分析

如何看待阿里的众多业务，需要重点关注两个“飞轮”——2C业务和2B业务。

在To C，阿里有四个主要的增长驱动因素:1)用户增长，2)业务扩张，3)全球扩张。4)新零售

1)用户增长

截至2019年9月，国内电商平台天猫、淘宝年化活跃消费者增至6.93亿，较上月增加1900万。此外，国际市场的发展开局良好。截至2019年6月，Lazada和速卖通在国际市场的AAC达到1.3亿。

阿里通过消费者分层和产品多样化实现用户增长:

多元化供应:天猫，主打品牌精品；

原单:保利性价比/日销，主要是性价比，厂家直供/农场直供产品；

进口商品:天猫国际/考拉，以海外品牌/全球直供产品为主；

长尾产品:淘宝/闲鱼，专注多元化产品

2)业务拓展

除了电商业务，阿里还提供本地服务、数字娱乐等业务。在6.7亿的淘宝和天猫AAC中，只有25%是口碑好、饿肚子的用户，只有12%是优酷会员。

可以看出，这些服务用户的重叠度不高，说明提高用户普及率的潜力很大

未来阿里团队的目标是尽可能提高淘宝和天猫现有用户的渗透率，将天猫淘宝用户转化为本地服务和娱乐服务，提高协同效应，从而提高用户粘性。

阿里的数字经济拥有9.6亿国内用户，已经渗透了中国70%的人口，其中国内去重后的年活跃消费者有7.3亿，蚂蚁金服子公司支付宝的年活跃国内用户有9亿。

3)全球化扩张

阿里将继续在全球扩张以实现增长。阿里主要从事三大领域的全球化:电子商务、物流和支付

电子商务:

Lazada:覆盖东南亚六个国家，成立于2012年。目前拥有5000万活跃用户，并在快速增长。每日活跃用户率超过100%。目前，六个核心市场有2亿多种商品。

速卖通:中国的商品包裹直接邮寄到全球200多个国家和地区，GMV实际支付金额超过100亿美元，每年活跃买家超过7900万。

物流:我们正与菜鸟、Lazada、Trendyol、Daraz合作，打造国际物流网络。

支付:支付宝与大量本地服务商合作开发本地数字钱包，与众多线下商家合作推广数字钱包。

4)新零售

新零售一直是阿里探索的新领域。阿里希望通过新零售帮助中国38万亿零售市场数字化，通过开放线上线下，帮助企业提高运营效率，拓展阿里巴巴的潜在市场。

在第二方面，阿里有两个主要的增长驱动力:1)帮助企业的数字转型2)增强数字基础设施

1)帮助企业进行数字化转型

阿里的平台不仅满足了消费者的需求，还连接了商家。阿里通过为商家提供数字化营销、渠道管理、数据驱动的新产品研发等服务，帮助商家实现整个商业价值链的数字化。

通过数据赋能，帮助商家缩短产品开发周期和生产周期，提高竞争力。

2)数字基础设施赋权

过去十年，阿里在技术、数据容量和基础设施方面投入了大量资金。将阿里商业生态与云计算服务相结合，形成了全新的商业模式，即阿里巴巴商业操作系统。该系统不仅包括IaaS、PaaS和SaaS，还包括数据平台、数据即服务和业务即服务。

To B业务潜力广阔，有望成为阿里未来的收入和利润增长点之一。

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问答环节

一、目前阿里电商业务收入增速为25%，而第三季度整体增速达到40%。其他业务中有哪些促进收入快速增长的业务，该业务的预期增长率保持在什么水平？

推动收入增长的业务主要是新零售、天猫国际和云计算。新零售和天猫国际第三季度收入增长率为125%，云计算收入增长率为64%。我们相信这两项业务在未来几个季度仍能保持快速增长。

二、阿里怎么沉？多竞争有什么好处？

阿里通过引入新功能实现下沉。2019年3月，阿里巴巴推出淘宝特别版APP。同月，范姜宣布，阿里通过整合保利性价比，每天抢着买卖，努力沉市。2019年4月，手机淘宝在“特卖区”上线。

我们认为阿里的优势在于整合资源的能力。与此同时，阿里的平台生态更加多元化，商品类别更加丰富。

3.马云目前对阿里或者阿里的业务发展有什么影响？

马云依然是阿里的象征。运营方面，从2016年开始，马云实际上已经把工作重心转移到了他经常提到的教育和公益方向。阿里巴巴已经是一家成熟的企业，各项业务运营机制完善，所以我们认为马云的退休对阿里的业务发展影响不大。

4.云业务的主要客户群体有哪些，如何提高企业效率？

阿里巴巴云是亚洲第一，世界第三的云服务提供商。59%的中国上市公司正在使用阿里巴巴云服务。阿里通过提供阿里巴巴的业务操作系统，将阿里的商业生态与云计算服务相结合，通过数据分析帮助商家缩短产品开发周期和生产周期，提高竞争力。

动词 （verb的缩写）阿里电商目前面临的竞争环境是怎样的，未来3-5年阿里电商竞争优势的关键是什么？

电子商务的关键是如何获得客户。内容电子商务和内容电子商务是未来的趋势。阿里在内容电商方面一直领先于其他电商，淘宝直播能力也在618和双11得到验证。据相关数据显示，今年双十一淘宝直播销售额达到近200亿，超过50%的品牌商家通过直播获得增长。直播室成为天猫双11商户的标配，播出商户数量和数量也逐年翻倍。所以我们认为阿里利用了电商内容。

6.阿里巴巴云和腾讯云在产业互联网的定位和发展战略上有什么不同？

腾讯云主要部署在游戏、广告等流量服务，应用行业包括游戏、视频，重点是自上而下。阿里巴巴云注重整体生态的布局，强调自下而上，包括底层基础设施、数据层、应用层和解决方案。

七.核心电商板块的新零售和跨境电商发展迅速，“其他收入”板块第三季度已经超过“佣金收入”。后期盈利前景如何？

新零售属于重资产业务，利润率普遍低于平台业务。目前，阿里新零售仍处于高投入阶段。从阿里投资者日给出的数据来看，在Boxma开业12个多月的调整后ebitda转正，门店平均运营成本大幅下降，8月19日同比下降30%。从这个角度来看，随着新零售线上线下协同性的增强，未来的利润是可以预期的。

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