越飞越高 全球宽松，越飞越高

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随着全球疫情的蔓延，中国境外新增确诊病例超过1万例，美股上周下跌4000点。

最后美联储憋不住了。3月3日，它将利率下调了50个基点。上一次如此大的息差可以追溯到2008年的金融危机。是后者开启了12年的全球宽松，至今难以软着陆。

美联储降息将引发全球降息潮。澳大利亚早就降息了，加拿大降息是肯定的。G7的日本和意大利疫情比较严重，降息是大概率事件。其他发达经济体，韩国不言而喻，英国在酝酿，法德还在观望。

在全球宽松政策下，中国很难独立。作为疫情最严重的国家，中国人民银行已经采取了MLF降息、逆回购、再融资和再贴现、专项贷款等措施，释放了流动性。但有全球竞争释水，第一季度GDP增速有跌破5%的压力。降息和RRR降息的时间窗口越来越近了。许多分析师认为，越早越好。

降息比降低RRR利率更难。在去年全球降息的浪潮中，中国人民银行停滞不前。从7月到9月，美联储两次降息，期间世界主要国家，从发达经济体到新兴市场，纷纷降息。受此影响，中国人民银行全面下调RRR利率，并以LPR改革为借口变相降息，但却顽固地未能全面降息，即使经济增速降至6%左右，也伴随着中美贸易摩擦的巨大不确定性。

2017年以来，中国楼市坚决去杠杆化，金融监管坚决加强。货币供应总是避免宽松的预期，降息是最后的选择。近十年来，中国两次以挤压泡沫为目标，面临“资金短缺”和经济放缓，修正成本越来越高。要实现中国经济的高质量发展，必须实现内生增长而不是宽松增长，这不仅需要我们降低以前的杠杆，还需要我们进行供给侧结构改革，降低制度交易成本。

世界忽冷忽热，求神容易送神难。全球宽松的持续性在于世界经济增长乏力，以及除中国和美国以外的国家长期低增长。这一时期，以IT互联网为代表的科技革命红利告一段落，新科技革命尚未破壳，经济鲜有爆发式增长。更多的是吃老技术，惯性潜水，在欧盟和日本尤为明显。另一方面，发达经济体和新兴市场都面临改革困难，面临民粹主义和右翼的反弹。前者需要解决高福利和去工业化问题，后者需要克服“中等收入陷阱”。

自2008年国际金融危机以来，全球宽松的火线已经出现。吗啡已经打了十几年了，戒也来不及了。美国的QE、日本的量化宽松政策以及欧元区的负利率使得乱花钱变得有吸引力。以前都是“纸上谈兵”，现在都是“学以致用”，让世界真正学会了“直升机撒钱”是什么意思。日美股市，中国楼市，百花齐放，油是火煮的。一年前，全球宽松政策似乎显示出着陆的迹象。但随着美联储的变化，国际投资贸易环境的恶化，以及当前疫情的蔓延，世界变得越来越宽松，越飞越高。