阿尔法贝塔伽马阿尔法和贝塔（Alpha and Beta）

前几天有个朋友跟我说，整天说Alpha，Beta，Gamma是什么意思？你能用通俗易懂的语言给我解释一下吗？注意我缺乏金融专业知识，不要太复杂。然后就来了下面这篇文章。

Alpha (α)和beta (β)是希腊字母中的前两个字母。

在当代金融领域，以Alpha为代表的最常见含义是主动回报。那么什么是超额收益呢？我用下图简单解释一下。

如果一个基金经理想投资股市，他能做的最简单的事情就是以当前市值买入股市的所有股票。以前不发明指数基金的时候，这个工作有点繁琐。比如股市有100只股票，基金经理需要把这些股票都一一买入。后来有了指数基金和指数基金ETF，这个工作就简单多了。比如中国投资者需要购买市场上所有的股票，可以购买沪深300ETF。该指数虽然只包括300只股票，但却覆盖了沪深股市总市值的60%左右，具有较好的代表性。这种ETF给投资者带来的回报，可以近似看作是市场给投资者的回报。

如果基金经理的工作是买指数ETF，那么他显然是不合格的。没有哪个投资者愿意把钱交给基金经理去买指数ETF，因为投资者随时都可以这样做。投资者之所以把钱给基金经理，唯一的原因就是基金经理能给投资者比市场更好的回报。这个更好的回报，我们称之为超额回报，简称阿尔法。

如果一个基金经理很优秀，那么他的超额回报应该大于零。我们也会说经理有Alpha。如果基金经理的回报不如市场，那么他的超额回报为负，我们会说基金经理没有Alpha。

那么问题来了:如果一个基金经理的alpha是正的，是否说明他是平的？这是一个典型的看似简单实则复杂的问题。正确答案是“看情况”。作者在另一个张文有更详细的解释()

现在假设我们选择的经理有能力提供正阿尔法，这是否意味着我们应该把钱交给他进行管理？这里我介绍一下这篇论文的另一个概念，beta。

在金融领域，beta的主要作用是解释某一证券相对于市场的风险程度。β可以通过以下公式进行数学计算:

从数学上讲，整个金融市场的β值是1。通过历史价格数据，我们可以计算出每种金融证券(如工行股票)的β值。如果它的beta值高于1，那么我们说他的财务风险高于市场；如果β值小于1，可以大致认为其金融风险小于市场。从beta的公式可以看出，beta的价值取决于证券与市场价格趋势的相关性。如果股价与市场波动紧密，其β值会比较大，所以也被认为风险更大。

为了更好的解释这个概念，我举以下例子。

上图是70个交易日(差不多3个月)的两条价格线。蓝色是股票价格线，黄色是市场价格线。在那三个月里，市场价格上涨了约7%，而股价下跌了约15%。那么问题来了:这个安全的beta是什么？

要回答这个问题，首先我们需要把上面的价格图转换成日价格变化图:

根据上面的公式，我们可以先计算两者的协方差和市场的方差，然后除以它，得到证券的β为0.015。该β值相对较小，主要是因为证券的日价格波动与市场的日价格波动几乎没有相关性(相关性为2.89%)。所以可以认为是低风险(低beta)的证券。

需要指出的一点是，低风险不一定意味着赚钱，高风险不一定意味着赔钱。在这里，风险只衡量证券价格波动和市场价格波动之间的相对关系。在上面的例子中，你可以看到在那三个月里，证券价格下跌，而市场上涨。

对于投资者来说，理想的投资目标如下:

1)存在正alpha，即投资目标的回报高于市场回报。这篇文章似乎不需要太多解释。

2)存在低贝塔，即投资标的收益的波动性与市场几乎无关。这是什么原因呢？主要有两点。首先，投资的时候，大部分人都会先买大盘(比如上证180指数基金)，所以在大部分人的投资组合中，他并不缺贝塔(记住，大盘的贝塔是1)。其次，为了获得市场beta (1)，投资者很容易付出较低的价格(比如购买上证180 ETF的年管理费约为0.33%，如果购买美国标准普尔500 ETF的年管理费仅为0.05%)，那么当他们付出较高的管理费委托基金经理管理资产时，就需要基金经理提供物有所值的服务。如果基金经理提供的产品也有较高的beta(例如0.8)，那么投资者组合的价值是有限的，投资者的回报仍然受到市场涨跌的影响。

这就是为什么我们在选择基金经理的时候需要看他的Alpha和Beta。下次买基金，建议你先问问对方，这几年有交易记录吗？你的交易记录扣除费用后的alpha和beta是多少？这些简单的问题可能会让你的基金经理印象深刻。

希望对大家有帮助。

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