重启ipo IPO 将重启 历次重启IPO详细分析！

中国证监会发言人戈登6日表示，证监会将重启IPO，进一步改革和完善新股发行政策措施。

戈登表示，证监会已基本完成场外融资清算工作，共清算场外融资账户5754个。要求证券公司严格审核开户。

证监会:场外集资清理工作基本完成

证监会新闻发言人戈登6日表示，证监会已基本完成场外融资清算工作，清理场外融资账户5754个。要求证券公司严格审核开户。

中国证监会对8起案件作出行政处罚决定

中国证监会新闻发言人戈登6日表示，证监会近日对8起案件作出了行政处罚决定。其中非法减持3例，短线交易2例，操纵市场2例，编造虚假信息1例。这些案件涉及4名法人和9名自然人。

中国证监会首次对新三板疑似违法案件实施事前通报程序

中国证监会新闻发言人戈登6日表示，中国证监会近日首次对新三板市场6起涉嫌违法违规案件实施事前通知程序。其中，非法减持大股东1例，违反信息披露2例，操纵股票3例。其中，刘、王夫妇非法减持奥美股份，是中国证监会对新三板上市公司非法减持大股东做出的第一次行政处罚。

证监会暂停了银河等三家证券公司的开户

中国证监会发言人戈登6日表示，中国证监会近日对7家证券期货经营机构采取了行政监管措施，其中包括3家经纪公司、1家基金公司和3家基金公司子公司。其中，银河证券、深湾宏源、中信建投已采取监管措施，暂停新证券账户开户一个月；深圳融通被责令改正，暂停办理具体资产管理计划六个月，富安达基金、银河资本资产管理、北京时迁创富被责令改正，暂停办理具体资产管理计划三个月。

算上a股历史上8次IPO停牌和重启:3次下跌

中国证监会发言人戈登6日表示，证监会将重启IPO，进一步改革和完善新股发行政策措施。

回顾历史，a股停牌8次，其中3次有所下降。第八次IPO暂停时间为2012年11月至2013年12月。这期间监管部门对IPO公司进行了史上最严格的财务检查，IPO处于停牌状态。由于监管部门没有明确表态，所以没有明确的数据。

1第一次暂停

1.总交易日:98天

a股期间涨幅:+65.75%

1994年7月21日-1994年12月7日

暂停背景:

1994年，年轻的中国股市经历了一场巨大的洗礼，指数以最糟糕的方式暴跌。1994年7月28日，上证综指低开低收339点，跌幅8.43%。这是长期连续下跌后的又一次大跌，杀伤力极强。股东仓皇出逃，股价惨不忍睹。7月30日，监管部门发布“三大救市政策”:暂停当年新股发行上市；严格控制上市公司配股规模；扩大资金入市范围。

市场表现:

从1994年7月20日月红苑A发行，到1994年12月8日中聚高辛发行，新股停牌近5个月。停止发行新股后，大盘没有上涨，而是一次性下跌至325.89点，但很快在8月1日之后开始了一轮大规模上涨，9月13日达到1052.94点。但后来出现回调，12月7日又回到650点附近。

1994年12月重启IPO后，市场继续探底，次年1月19日跌至571.36点。同期最大降幅达17.82%。

评论:

在连续下跌后，监管部门的三大救市政策让投资者看到了曙光。上证综指从当日收盘时的333.92点上涨至9月13日的1052.94点，累计上涨215.33%。投资者再次认识到了“政策市场”的力量。然而，尽管政策有利，市场并没有走出牛市。1994年10月以后，市场走势逐渐平复；12月，该指数回到650点左右。这说明指数虽然在停止新股发行后有所反弹，但持续时间并不长，并不能从根本上改变股市原有的运行趋势。

2第二次暂停

总交易日:96天

a股期间涨幅:+18.36%

1995年1月19日-1995年6月9日

暂停背景:

1995年初市场上的资金大部分集中在国债期货上，而1994年底股市因为资金不足继续低迷，日均成交量只有几十万元，股指像长眠一样小范围波动。3月，震惊全国的“327事件”在国债期货市场爆发。重启仅一个月后，IPO再次暂停。

市场表现:

1995年1月18日，仪征化纤发售股份后，于当年6月12日开始发售环保股份，期间新股停牌约5个月。在IPO停牌的背景下，大盘一度走出大幅上涨，从524.43点涨到当年5月份的最高点926.41点，在5月份的月度k线上留下了226点的阴影线。之后市场再度疲软。

重启新股发行后，6月12日大盘跌破700点，到7月初，大盘已跌至610.33点，期间跌幅最大，为13.92%。

评论:

这一次，新股发行停止，距离上次重启只有一个月。但这次停牌并没有带来a股的上涨。1995年底，上证综指收于555.29点，年跌幅14.29%，连续第二年下跌。这充分说明停止新股发行对提振二级市场、促进市场供求动态平衡的作用有限。我们必须坚定不移地继续深化新股发行制度市场化改革，增强市场自身的监管作用。

3第三次暂停

总交易日:128天

a股期间涨幅:-12.60%

1995年7月5日-1996年1月3日

暂停背景:

东方电气1995年7月4日公开发行股票后的一段时间内，a股市场只发行了两支新股:洛阳玻璃和东北电气。1995年8月下旬，四川长虹换股上市，引发市场动荡。8月26日，在沪市上市的辽源德恒和Xi安黄河出现中期业绩亏损，这是上市公司首次出现业绩亏损。直到1996年1月4日，贵州轮胎IPO之后，IPO才密集进行。所以这段时间也可以算是暂停IPO。

市场表现:

距离上次重启只有一个月的时间。停牌期间，股指走出两波小幅上涨，但随后一路下跌，直至1996年初。贵州轮胎新股发行后，大盘迅速达到阶段底部的513点。此后股指一路上涨，展开大牛市。到1996年底，股票指数已经上升到1259点左右。

1996年1月3日IPO重启后，市场于1月19日触底512.83点，并一路推出大牛市，当年年底飙升至1258.69点，2001年6月14日达到2245.44的高点。

评论:

这次暂停发行新股距离上次只有一个月了。从连续两次仅相隔一个月停牌可以看出，市场低迷停止了新股发行，但停牌并没有挽救股市。虽然每次停牌时间不长，但期间大盘并没有走出牛市。相反，IPO复盘后，虽然市场扩大，但由于当时中国经济基本面的变化，通胀得到了成功治理，上市公司业绩大幅提升。证券投资基金的出现也改变了投资者结构。在这种背景下，a股迎来了大行情。

4第四次暂停

总交易日:69天

期间a股涨幅:-13.57%

2001年7月31日-2001年11月2日

暂停背景:

2001年6月22日，国务院五部委联合发布了《减持国有股筹集社会保障基金管理暂行办法》。《办法》第五条规定，股份有限公司首次发行股票和增发股票，应当按照融资额的10%出售国有股，减持价格按照市场定价。但计划一经公布，立即引起轩然大波，股市从此暴跌。

市场表现:

截至2001年10月20日，上证指数从2245点一口气跌至1520点，短短4个月下跌700多点，跌幅超过30%。与此同时，证监会完全停止发行新股。面对股市的快速下跌，10月22日，中国证监会紧急暂停《国有股减持筹集社保基金管理暂行办法》的相关规定，宣布暂停实施新股首次和增发国有股减持政策。

11月2日IPO重启后，市场经历了三年的震荡期，于2003年11月13日达到1307.40点，直至股权分置改革实施。

评论:

国有股减持是一项探索性的工作，是一项复杂的系统工程，涉及多方面，触及许多深层次的问题，会对市场产生重大影响。要解决这些问题，需要创造更好的条件，对相关政策的把握需要很高的艺术，当时的减持方案让投资者在二级市场上怨声载道，认为国有股按市场价减持简直就是圈钱，证券市场本来是投资者投资的地方，却成了国企大股东的提款机。大家都“用脚投票”，放弃了新发行和增发的股票。所以市场上出现了新股低于发行价上市，没有人愿意增发的被动局面。

IPO停牌源于国有股减持，以国有股减持停牌结束。IPO停牌期间，股市没有再走多，IPO恢复后，也没有大跌。但市场有一点达成共识:中国经济的发展离不开发达的资本市场。

5第五次暂停

总交易日:101天

a股期间涨幅:-7.86%

2004年8月26日-2005年1月23日

暂停背景:

2004年12月，中国证券监督管理委员会发布了《关于首次公开发行股票试行询价制度若干问题的通知》。在该计划正式发布之前，首次公开募股暂停。

长期以来，股票的定价，包括新股发行和增发的价格，都是按照监管部门的《规定》进行操作的。20倍市盈率IPO定价“潜规则”的形成，源于管理层长期以来对扩大国有企业融资规模、防止国有资产流失的考虑。然而，政府控制股票定价的行为直接关系到证券市场利益分配的公平性和资产配置的合理性。但完全市场化的IPO定价原则，将有利于联通原本分离的一级市场和二级市场，还市场以公道，创造更宽松的证券市场发展空和法律环境。

针对这种情况，《通知》规定，首次公开发行公司及其保荐人应当通过机构投资者询价确定发行价格，询价应当采用累积竞价询价的方式。

应该说，该规定的颁布反映了市场发展的要求，标志着我国首次公开发行市场化定价机制的初步建立，对提高市场资源配置效率、促进资本市场稳定发展具有重要作用。

在IPO停牌前，双鹿药业赶上了“末班车”:2004年8月18日，中国证监会发布的《关于批准北京双鹿药业股份有限公司公开发行股票的通知》称，批准该公司向社会公开发行人民币普通股1900万股。

直到2005年1月，华电国际IPO停牌三个多月，重启。2005年1月12日，《关于批准华电国际电力有限公司公开发行股票的通知》宣布，批准华电国际向社会公开发行不超过7.65亿元人民币的普通股，其中不超过1.96亿元人民币的普通股在中国华电集团公司配售。2005年2月3日，华电国际在上海证券交易所正式上市。

市场影响:

IPO停牌的时候，a股从2001年开始还在熊市。停牌期间，a股市场几次反弹，但下跌趋势明显，市场再次创出新低。由于新的询价制度对当时的股价产生了较大的影响，而且扩容也对市场产生了一定的影响，IPO停牌并没有给股市带来强烈的反转。IPO重启后市场短暂反弹，上证指数从1180左右反弹至1300以上，但反弹持续不到两个月。

评论:

这次IPO停牌虽然没有给市场带来转机，但对市场的长期发展和制度的完善起到了重要作用。特别是询价制度给了市场和投资者更多的尊重，流通股股东在证券市场上的话语权更大。

同时，这一轮改革给予了中小投资者与机构投资者相对平等的购买条件。《通知》要求发行人及其保荐人在累计竞价询价完成后，按照发行公告规定的原则和程序，以相同价格向公众投资者发行剩余股份。之后，个人投资者将能够搭上机构研究的顺风车，以与机构投资者相同的价格购买新股。

6第六次暂停

总交易日:264天

a股期间涨幅:+49.53%

2005年5月25日-2006年6月2日

暂停背景:

这是a股历史上最长的IPO停牌，因为股改开始，IPO停牌一年。

股权分置改革是当时中国资本市场的一项重要制度改革。经国务院批准，中国证监会于2005年4月29日发布《关于上市公司股权分置改革试点有关问题的通知》，宣布开始股权分置改革试点。

“开弓前没有回头路”。至于股改，时任中国证监会主席的尚福林是这么说的。同时，按照《若干意见》的总体要求，按照“市场稳定发展、规则公平统一、方案协商选择、流通股股东表决、分步有序实施”的操作原则开展试点工作。更多精彩消息，请关注微信微信官方账号股权研究院，提供更多股票和股权内幕知识。

当时有交易所领导表示，当股改后上市公司市值超过总市值的50%时，证券市场可能会形成新的定价机制。政策明确指出，股改后要进行IPO和再融资，这需要两个条件，一是市场的稳定，二是股改后上市公司市值超过总市值的50%，否则没有新的定价机制。

市场影响:

由于股权分置改革，IPO停牌一年。空窗口打开后不久，上证指数跌至998点的历史低点，当空窗口结束时，股指开始大幅上涨，随之而来的是新一轮牛市。

2006年6月5日，新老截止中公国际首次IPO，导致短期大盘下跌，股指从1700点附近的最低点跌至1512点，但很快又创出新高，随后一路上涨至6000点以上，a股终于迎来了历史上最大的牛市。

评论:

随着市场化改革的逐步推进，停止发行新股救市的效果越来越不明显。IPO重启后，宏观经济和上市公司业绩继续保持健康增长势头，再加上股改分红和汇率改革，股市在此期间走出了空之前的牛市，再次表明IPO对市场的影响只是短期的，市场的大趋势一定不能改变。

7第七次暂停

总交易日:191天

a股期间涨幅:+43.09%

2008年9月16日-2009年7月10日

暂停背景:

2008年9月，在未能找到买家后，美国第四大投资银行雷曼兄弟申请破产保护。消息一出，美元和美股指数期货齐头并进。2008年9月15日纽约股市开盘后，三大股指均大幅下跌近3%。在欧洲，德国法兰克福、伦敦、英国和法国巴黎的主要股指当天也大幅下跌，跌幅均超过4%。

亚太地区，新加坡股市海峡时报指数下跌3.27%，印度孟买股市敏感30指数下跌3.35%。澳大利亚悉尼主要股指下跌1.8%。当时有分析师认为，日本、韩国、香港股市会因公休日休市，否则亚太地区主要股市的跌幅会更明显。

a股市场，9月18日，市场最低点1802.33。在此背景下，IPO被暂停。

市场影响:

IPO停牌期间，受金融危机等多种因素影响，a股在疯涨6124点后一路走低，到2008年12月已跌了一年多，最低股指为1664点。进入2009年后，市场一度走出2008年以来的最大反弹。

2009年7月10日，桂林三金和万马电缆在深圳证券交易所上市交易。——IPO自2008年底停牌半年多后重启。上证综指当天触及最高3140点，一个月后将股指推高至3478点。但此后不久，股市一路下跌，多次徘徊在2000点左右。

评论:

有人说a股市场的暴跌是新股大量发行造成的，有人说是全球金融危机造成的，有人说这是股市“疯了”后的必然现象。其实说到底，股市是国民经济的晴雨表，影响股市最基本的因素是宏观经济基本面。同样，国民经济的发展也离不开稳定健康的资本市场。停止资本市场的融资功能，相当于浪费武功。当然，在新股发行过程中，也需要注意存在的问题，市场化改革的方向是不能改变的。因此，IPO停牌往往伴随着新一轮IPO制度改革。2009年5月，中国证监会发布《关于进一步改革和完善ipo制度的指导意见》，广泛征求公众意见，开启了中国股市新一轮IPO改革。

8第八次暂停

总交易日:TBD

期间a股涨幅:还是无法统计

2012年11月16日至2013年12月

暂停背景:

IPO已经暂停。虽然监管部门没有明确表态，但已经证明IPO确实处于暂停状态。这次IPO停牌的原因有很多。

其中一个原因是2009年8月以来，a股和b股一路下跌，连续三年成为各大经济体表现最差的市场。而深受金融危机影响的欧美股市率先走出低迷，股指屡创新高。

还有一个重要原因是监管部门对IPO公司进行了有史以来最严格的财务检查，以挤出上市公司的财务“水分”。

2012年12月28日，中国证监会发布《关于做好首次公开发行公司2012年度财务报告专项检查工作的通知》，要求中介机构在开展2012年度财务信息补充和信息披露工作时，严格遵守现行执业准则和信息披露规范，勤勉谨慎执业，对报告期内首次公开发行公司财务会计信息的真实性、准确性和完整性进行全面自查。还要求保荐机构和会计师事务所在2013年3月31日前向中国证监会提交自查报告。

2013年1月29日，中国证监会发布《关于首次公开发行公司2012年财务报告专项检查有关问题的批复》，称如果不能在3月31日前提交自查报告，发行人和保荐机构可以按照中国证监会的审核流程申请暂停审核，自查报告提交审核后，中国证监会仍将按比例对这部分企业组织抽查。

2013年4月，首批30家抽查企业投产；6月份又生产了10家抽查企业。

市场影响:

a股市场IPO停牌后，指数在触及1949点的所谓“解放底”后，连续两个月开始反弹，以美丽中国概念和城市化建设为龙头的相关股领涨两市。今年春节后，由于担心IPO重启以及外资热钱回流的影响，该指数再次调整。随着第二轮IPO自查，5月份指数小幅反弹。但由于经济数据不尽人意以及IPO重启时间窗的临近，该指数近期迅速下跌，一举突破年度和半年度支撑。

评论:

任何市场都不可能涨跌。融资是资本市场的功能之一。用行政之手人为控制新股发行节奏，使市场失去融资功能，显然是行不通的。新股发行节奏要由市场来把握。同时要理顺各方关系，让市场回归理性。

2013年6月7日，中国证监会发布《中国证监会关于进一步推进ipo改革的意见》，启动新一轮ipo改革。业内人士认为，本轮改革不同于以往的改革尝试，将是证监会成立以来最彻底的IPO市场化改革。

同时，本轮改革提出从五个方面入手，包括推进新股市场化发行机制；强化发行人及其控股股东的诚信义务；进一步提高IPO定价的市场化程度；改革新股配售方式；加强监督执法，切实维护“三公开”原则。

可以预期，这些监管措施和监管执法力度形成的“组合拳”，将进一步推动IPO市场化改革，向更健康的方向发展。

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