百丽运动 百丽拆分运动板块上市 业绩得看耐克阿迪

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日前，百丽国际体育业务线——陶博国际控股有限公司(以下简称“陶博体育”)通过了香港联交所上市听证会，随后更新了招股说明书。根据相应的公开信息，陶博体育IPO的共同发起人是美洲银行和摩根士丹利。

2017年7月，百丽在“下一代鞋王”光环下离开香港交易所，完成私有化。从那以后，关于前鞋巨头衰落的讨论一度成为社交媒体的焦点话题。现在，两年后，百丽将以另一种方式进入资本市场。

目前鞋类品牌日子不好过，达芙妮之前亏损，富贵鸟重组失败后面临退市。相比之下，许多穿着鞋子和衣服的人认为，运动场正在迎来第二个黄金十年。在此背景下，陶博体育的上市也备受关注。

“我们的董事认为，我们已准备好重新进入证券交易所的资本市场，这将有利于我们的业务发展战略，并有利于我们和我们的股东整体。”深笔画运动就是这样指出的。

上海梁琪品牌管理有限公司总经理程伟雄告诉《国际金融新闻》记者，百丽拥有三大业务:鞋类、运动和服装。其中，鞋类业务处于调整和转型时期，服装业务处于初步发展时期，体育业务处于快速发展时期。“根据业务发展的不同阶段，选择不同的方式是上市的好时机。”

市场份额为15.9%

收入取决于两个品牌

事实上，今年6月，陶博体育正式向香港交易所提交了发行股票的申请。在此之前，关于深度中风的公开报道并不多。

根据陶博体育官网的数据，它从90年代就开始参与体育产品的管理。从2000年开始尝试新渠道，不断丰富品牌组合；2010年，陶博体育拓展到户外和运动时尚类，逐步探索和发展体育用品多品牌集合店的经营模式；2018年还收购了FOSS品牌。

根据公司披露的信息，截至2019年2月28日，陶博体育直营店共有8343家，其中98.8%为单品牌店。除了单一的商店，它还通过自己的商店品牌经营品牌商店，如“TopSports”和“Foss”。

为了进一步扩大业务范围，陶博体育还在利用下游零售商分销其品牌合作伙伴的运动鞋和服装产品。据悉，截至2019年2月底，已在全国拥有1080家下游零售商，经营1880家实体店。此外，陶博体育还在中国的几个在线零售平台上运营自己的网店，作为实体零售网络的补充。

总的来说，陶博体育的运作还是比较光明的。数据显示，2016-2018财年，战斗运动总收入分别达到216.9亿元、265.5亿元和325.6亿元；年利润分别为13.17亿元、14.36亿元和21.99亿元。

目前，陶博体育已经成为百丽国际旗下的体育零售和服务平台，代理品牌包括耐克、阿迪达斯、彪马、匡威等。，共有17项国际运动或户外品牌分销权。根据Jost Sullivan的数据，基于2018年估计的总等效零售额，Taupo Sports已成为中国最大的运动鞋和服装零售商，市场份额为15.9%。

整体来说，业界对陶博体育上市还是比较看好的。“从毛利率来看，战斗稳定在41%左右。2017年上半年、2018年上半年和2019年上半年，宝盛国际同行业毛利率分别为35.01%、33.51%和34.52%；从库存周转率来看，这场战斗远低于行业平均水平，反映了公司高效的产品管理能力。”程伟雄指出了这一点。

但国际财经新闻记者注意到，虽然代理品牌很多，但陶博体育的销售收入主要靠耐克和阿迪达斯。2016-2018财年，这两个品牌的销售额分别占公司总销售收入的90.0%、89.4%和87.4%；在2019年第一个财政季度，这一比例为88.8%。

深划运动本身就意识到了这个问题。“我们非常依赖品牌合作伙伴的营销能力。任何负面营销活动都可能对我们的业务绩效产生不利影响。”还表示，中国运动鞋和服装零售行业的竞争将会加剧。由于公司和品牌合作伙伴之间的零售协议通常不是排他性的，它将面临来自当地市场或其他销售渠道零售商的竞争。

一位长期关注服装行业的投资者指出，陶博体育是中国最大的运动鞋和服装零售商和服务平台。面对如此巨大的中国市场，它仍将是国际体育品牌合作的首选。与其他国际品牌相比，耐克和阿迪达斯仍然是中国市场上最受欢迎的两个品牌。基于消费者的消费意愿，耐克和阿迪达斯的业务收入占比都很大。

北京奇威体育咨询公司创始人兼总裁张庆告诉记者，耐克和阿迪达斯的业务变化将永远影响陶博体育的运营。“国际品牌将在短期内继续发展。体育上市后，有了更大的融资平台，未来可以在终端格式上有更多的尝试。”

投资者受益

《鞋王》美女回归

随着陶博体育的上市，背后的投资者和百丽集团再次站在聚光灯下。

事实上，早在2018年5月，彭博社援引消息人士的话说，高淳资本和CDH投资正在考虑拆分百丽集团的体育业务，并分别在香港上市。为什么是这两家投资公司？后面还有一个“故事”。

2017年4月底，百丽宣布，由高淳资本集团、CDH投资和百丽国际执行董事组成的财团提出私有化要约，总收购价格为531亿港元。当时百丽国际两位创始人的董事长邓尧和CEO盛白蛟都表示不参与私有化，卖方均持有百丽股份。这一举动也被外界解读为“套现离场”。

百丽CEO兼执行董事盛柏娇在业绩会上表示，私有化是为了公司“寻找出路”，公司急需转型，需要抓住“时间窗口”，需要新的资源和新的人才。

目前，百丽曾经“引以为豪”的女鞋行业仍处于低迷状态。以达芙妮为例。仅2018年一年，就关闭了1016家销售网点，从转化率来看，每天关闭近2.8家店铺。

体育界的情况就不一样了。经过多年的恢复，当地体育产业在政策的支持下，正在进入另一个发展阶段。根据安信证券的研究报告，2018年中国运动鞋和服装零售市场零售总额达到2357亿元，四年复合年增长率为12.8%，预计2023年将达到3923亿元。

程伟雄还告诉《国际金融新闻》记者，在百丽私有化之前，陶博作为百丽集团的体育业务部门发展良好，体育销售的比重也逐年上升。“陶博的业务与其他百丽业务处于不同的发展阶段，采用不同的业务模式。经过近两年的发展，陶博在技术改造和数字化方面取得了初步成功，整体运营状况比私有化前要好，整体发展更加成熟和稳定。本次上市将进一步提升公司地位，吸引更多人才、商业伙伴和战略投资者。可以说，目前上市不仅是业务发展的需要，也是市场的有利时机。”

高淳资本的合伙人章雷曾经说过，百丽国际私有化后，外界现在看到的可能是百丽目前的一些问题，但从高淳的角度来看，百丽有很多宝藏。随着陶博运动在资本市场的后续落地，高贤等投资者无疑将成为受益者之一。

张庆向《国际金融新闻》记者指出，投资者是逐利的，他们的资金是昂贵的。“这一次，投资者采取了循序渐进、分两步走的策略，剥离市场想象力的不足空，然后进行新的组合，实现未来的资本增值和退出。对于深笔画，不需要被其他东西拖累。以前百丽上市的时候，希望把盘子做大。现在行业出现了专业化，这也是未来的趋势。”