464spx专题之南华期货：12月24日商品期货日报

南华商品指数下降

南华商品指数下跌了0.08%。除了金属板上升了0.21%以外，所有其他板块都下降了，其中最大的跌幅金属板下降了0.24%。

PVC主力合约涨幅最大为2.32%，纤维板主力合约跌幅最大为4.3%。中央农村工作会议今日召开 一号文件或着重农业现代化及农村电子商务。

表1、南华商品指数市场数据

	今收盘		昨收盘		涨跌数		日幅		年幅		年化波动率		夏普比
南华商品指数	849.1	849.8		-0.7		-0.08%		-14.81%		13.25%		-1.3
南华商品增强指数	1787.6	1794.9		-7.3		-0.41%		2.62%		14.97%		27.57%
南华工业品指数	1142.9	1143.4		-0.5		-0.04%		-19.38%		15.48%		-1.5
南华能化指数	766.8	768.1		-1.3		-0.17%		-15.96%		15.72%		-1.2
南华农产品指数	737.0	738.8		-1.8		-0.24%		-4.09%		10.37%		-0.5
南华金属指数	1353.9	1351.1		2.8		0.21%		-23.56%		16.96%		-1.7

资料来源：Bloomberg南华研究

表2、南华商品指数市场数据

成分品种	标的合约	权重比例	上涨比例	贡献度
强麦	WS1605	4.06%	-0.04%	0.00%
焦煤	JM1605	7.11%	-0.26%	-0.02%
玻璃	FG1605	5.23%	-0.47%	-0.02%
焦炭	J1605	15.69%	-0.94%	-0.15%
铁矿石	I1605	67.91%	0.31%	0.21%

资料来源：Bloomberg南华研究

表3、南华商品增强对冲指数5日持仓

头寸	成分商品	标的合约	换月状态	持仓比例	换月标的	成分商品	持仓比例	标的合约
多头	聚丙烯	PP1605	0	18.91%	PP1605	聚丙烯	18.91%	PP1605
	焦炭	J1605	0	14.03%	J1609	焦炭	14.03%	J1605
	铁矿石	I1605	0	60.71%	I1609	铁矿石	60.71%	I1605
	焦煤	JM1605	0	6.35%	JM1605	焦煤	6.35%	JM1605
空头	棕榈油	P1605	0	23.78%	P1606	棕榈油	23.78%	P1605
	白银	AG1606	0	21.49%	AG1608	白银	21.49%	AG1606
	黄金	AU1606	0	49.73%	AU1610	黄金	49.73%	AU1606
	鸡蛋	JD1605	0	5.00%	JD1609	鸡蛋	5.00%	JD1605

资料来源：Bloomberg南华研究

表4、南华商品增强对冲指数10日持仓

头寸	成分商品	标的合约	换月状态	持仓比例	换月标的	成分商品	持仓比例	标的合约
多头	强麦	WS1605	0	12.65%	WS1609	强麦	12.65%	WS1605
	焦炭	J1605	0	48.89%	J1609	焦炭	48.89%	J1605
	玻璃	FG1605	0	16.31%	FG1609	玻璃	16.31%	FG1605
	焦煤	JM1605	0	22.14%	JM1605	焦煤	22.14%	JM1605
空头	沥青	BU1609	5	5.51%	BU1612	沥青	5.51%	BU1609
	PTA	TA1605	0	36.47%	TA1609	PTA	36.47%	TA1605
	鸡蛋	JD1605	0	10.07%	JD1609	鸡蛋	10.07%	JD1605
	棕榈油	P1605	0	47.94%	P1606	棕榈油	47.94%	P1605

资料来源：Bloomberg南华研究

1.主要宏观消息及解读

1.1油价强反弹 欧美股市大涨标普本年转涨

消息：

周三，EIA原油库存意外大降推动油价大幅反弹、美国经济数据大多向好，美股连续第三日收涨，标普500指数年初至今收正。欧洲股市普涨，英法德股指涨幅均超2%，结束三日连跌。美油布油涨幅均超3.5%。

2.商品综合

2.1价格变动表

品种	价格 (元/吨)	日变动率(%)	周变动率(%)	月变动率 (%)
LME铜	4718	0.00	0.96	3.18
LME铝	1543	0.00	2.46	6.49
LME锌	1739	0.00	3.54	5.78
LME铅	1555.5	0.00	2.54	-0.03
LME镍	8655	0.00	-1.31	-2.26
LME锡	14605	0.00	0.00	-2.63
沪铜	36170	-0.08	1.01	4.12
长江1#铜	36080	0.23	1.86	4.07
沪铝	10885	0.97	2.35	8.31
长江A00铝	10760	0.76	1.51	6.43
沪锌	12985	1.25	2.69	1.45
上海0#锌	12675	-2.04	1.60	-2.87
沪铅	13045	0.04	1.79	2.80
上海1#铅	13140	-0.76	0.61	1.94
SHFE镍	69400	-1.39	-1.56	0.43
长江1#镍	68800	-1.01	0.15	1.18
SHFE锡	93780	-1.66	-0.40	10.54
长江1#锡	98500	-0.25	7.07	14.53
COMEX黄金	1069.70	0.00	0.38	0.54
COMEX白银	14.31	0.00	1.63	1.78
SHFE黄金	227.95	-0.09	1.67	4.02
SHFE白银	3319.00	0.06	2.00	3.65
铁矿石i1605	304	0.00	3.75	-0.01
铁矿石i1601	347.5	3.42	12.46	4.67
普氏62% (青岛港，昨日)	40.3	-1.10	2.94	-8.82
螺纹钢1605	1724	0.00	0.03	0.03
螺纹钢1601	1822	0.01	0.08	0.10
螺纹钢现货(上海)	1780	0.00	4.71	0.56
J1605	629	-0.94	1.86	-0.47
天津港焦炭	815	0	0	0.00
JM1605	545.5	0.37	4.60	5.82
京唐港焦煤	640	0	0	0.00
Brent原油期价	37.36美元/桶	3.46	0.46	-19.08
WTI原油期价	37.5美元/桶	3.76	5.57	-12.87
CFR日本石脑油	403.38美元/吨	-1.10	-2.54	-12.45
L1605	7845	-0.25	5.09	5.16
扬子石化7042(临沂)	8877	0.00	0.01	0.01
TA1605	4412	0.05	1.43	-3.46
CCFEI价格指数	4275	0.00	0.01	-0.08
橡胶ru1605	10590	-0.01	0.05	0.05
云南国营全乳胶(上海)	9700	0.00	3.19	7.78
pp1605	5887	2.10	6.47	2.56
镇海炼化T30S(杭州)	6750	0.00	0.00	-0.01
玻璃1605	834	0.6	0.00	5.17
动力煤1605	311	-0.26	3.32	6.22

2.2商品收益率VS波动率

图1、各品种收益率与波动率

资料来源：wind 南华研究

2.3商品资金流变化率

图2、各品种资金流变化率

资料来源：wind 南华研究

3.品种点评与策略建议

品种	简析	策略建议
基金属	原油脱离多年低位继续反弹，加上美指震荡走软，基金属成本通缩压力传导有望减轻。基金属现阶段焦点在去产能的切实行动。 伦铜现货还在贴水中，沪铜近期注册仓单也小幅增加，短期或不太适宜过度追涨。但近期精废铜价差回落，短期沪铜下跌空间或也有限。 近期伦铝现货贴水已转为升水且走高，短期伦铝或将企稳回升。沪铝现货贴水大幅收窄，短期沪铝主力偏强，但11000附近有压力。 沪锌进口套利空间基本关闭，期限结构也已由逆向走平。短期12500附近获得强支撑后走势或转强。	建议短期多锌可空铝铜对冲。
贵金属	周四上期所黄金收低位小阳柱，5日均线支撑良好，受益于美元指数回落带动。但成交缩量，明天为圣诞节假日，市场交投转向清淡，晚间料维持窄幅震荡走势。今晚稍加关注21:30美国上周初请失业金人数。形态上，近期黄金维持220-230区间内窄幅震荡，周四黄金小幅反弹，总体维持在周二阳柱实体内震荡，晚间料继续维持227-230区间内窄幅震荡走势。但我们预期短线230难以突破，冲高回落风险较大，操作上仍以区间内逢高沽空为主，止损230。	操作上，区间内逢高沽空
螺纹钢	现货方面，24日唐山普方坯涨30，昌黎宏兴，唐山本地国义、中铁荣信出厂1510C。 期货方面，早盘平稳，午后震荡偏强，近强远弱。从持仓看，01合约多空减仓，多头减仓力度更大，主力合约尾盘减仓明显，有走弱迹象。操作上看，近月持仓依旧偏高，继续关注钢厂交割意愿和仓单情况，远月可逢高沽空，关注1700附近支撑。	近月观望，主力逢高沽空。
铁矿石	消息面，据Mysteel统计12月22日全国41个主要港口铁矿石库存为9533万吨，环比上周五统计数据增104万吨，日均疏港总量242万吨(上周五244万吨)。 期货方面，近月持仓继续下降，走势震荡偏强，主力合约早盘震荡偏强，尾盘明显走弱，延续回调。现货持稳，期货回调，过度的上涨最终还是回归现实，近月随着交割期的临近及持仓的下降，短期震荡偏强概率大，主力合约则重归弱势，可逢高沽空，关注302附近的支撑。	近月观望，主力逢高沽空。
原油	WTI昨日上涨3.76%收于37.5，BRENT上涨3.46%收于37.36，EIA公布原油库存大幅下降，欧佩克在周三早些时候，公布了对原油的最新展望。其预计，欧佩克一篮子油价会到2020年上涨至70美元/桶，到2040年会上涨至90美元/桶。伊朗原油即将回归市场，原油供需矛盾或进一步加剧。	空单继续持有
LLDPE	L1605今日高位震荡收于7840，华东地区LLDPE价格在8600-8850元/吨，部分石化继续上调出厂价，支撑市场走高，然而下游需求跟进依然不足。目前基差已经在一个相对合理范围之内，前期多单谨慎持有。	前期多单谨慎持有
PP	PP1605今日上涨2.6%收于5887，两桶油总库存已降至59万吨，库存进一步下降。昨日油价反弹提振市场热情，中油华北、华南、东北等出厂价调涨，华东市场拉丝主流报价在6350-6450元/吨，下游抵触较大。下周临近月底，贸易商可能以让利出货回笼资金为主，建议多单逢高止盈。	建议多单逢高止盈
PTA	PTA1605今日震荡下跌0.18%收于4410，装置方面，珠海BP110万吨PTA装置计划在12月25日停车检修，停车时间半个月左右。元旦逸盛宁波装置计划停车。目前PTA基本面矛盾并不突出，最近依然维持震荡行情，趋势性空单等待时机介入。	暂时观望
天然橡胶	RU1605早盘冲高后回落，收盘下跌0.28%收于10590，目前整体商品市场反弹带动沪胶上行，保税区及交易所库存持续上升以及下游需求临近年底逐渐转淡制约胶价上行空间，建议10800一线沽空，11000止损。	建议10800一线沽空，11000止损
玻璃	FG1605今日上涨0.6%收于834，成交继续缩量。2015年12月24日的中国玻璃综合指数为874.63点，比上期2015年12月23日下跌0.59点。中国玻璃价格指数为863.05点，比上期2015年12月23日下跌0.85点。中国玻璃市场信心指数为920.93点，比上期2015年12月23日上涨0.44点。预计近期震荡整理，暂时离场观望。	暂时离场观望
动力煤	ZC1605今日震荡下跌0.26%收于311，下方5日均线有支撑。在周一涨停后最近几天都是高位震荡，前期多单继续持有，跌破10日均线则离场。	前期多单继续持有，跌破10日均线则离场

4.套利跟踪

4.1期现套利

图3、铜期现价差	图4、铝期现价差
资料来源：wind南华研究 图5、锌期现价差	资料来源：wind南华研究 图6、铅期现价差
资料来源：wind南华研究	资料来源：wind南华研究
图7、沪金主力与黄金TD价差	图8、沪银主力与白银TD价差
资料来源：wind南华研究	资料来源：wind南华研究
图9、PTA期现价差	图10、LLDPE期现价差
资料来源：wind 南华研究	资料来源：wind 南华研究
图11、橡胶期现价差	图12、PP期现价差
资料来源：wind 南华研究	资料来源：wind 南华研究

4.2跨期套利

图14、TA01月和05合约价差	图15、L01和05合约价差
资料来源：wind 南华研究	资料来源：wind 南华研究
图16、橡胶01合约和05合约价差	图17、PP01合约和05合约价差
资料来源：wind南华研究	资料来源：wind南华研究

4.3跨品种套利

图18、沪铜与沪铝比价变化	图19、沪铜与沪锌比价变化
资料来源：wind南华研究	资料来源：wind南华研究
图20、沪铜与沪铅比价变化	图21、沪锌与沪铅比价变化
资料来源：wind南华研究	资料来源：wind南华研究

【今日要闻】

人民币入篮后的汇率

北京时间12月1日凌晨1点，IMF(国际货币基金组织)正式宣布，人民币2016年10月1日加入SDR(特别提款权)。距离上一轮评估历时整整五年，IMF终于批准人民币进入SDR。但是与市场预期相反，自11月初，人民币汇率不仅没有维持稳定，反而走出了单向小幅贬值的走势，波动率也同步放大，在岸(CNY)汇率更加明显。

数据来源：Wind资讯 南华研究

不可否认，人民币入篮不会立即引发资金流向人民币。当前，全球各国央行在其外汇储备中持有约2820亿美元的SDR单位。如果人民币被纳入SDR，这最直接的含义是IMF成员国若决定与另一成员国交换SDR单位的话，人民币也是可接受的货币。

11月中旬曾有报道称央行指导部分离岸人民币清算行暂停人民币账户融资和与在岸银行进行债券回购交易，以限制在岸人民币套利资金流动。我们认为随着央行减少对离岸人民币市场的干预，该措施的目的在于增加做空离岸人民币的交易成本。另外，鉴于离岸人民币远期常被用来对冲境内股票仓位、或用来做空人民币汇率，我们建议做多离岸人民币、做空在岸人民币无本金交割合约(NDF)。

【今日要闻】

1.保监会再出手，发文规范险资举牌信息披露。

保险公司举牌上市公司股票，应按照要求进行披露；除披露相关股票名称、代码、公告日期、交易日期等基本信息外，还应披露资金来源、投资比例、管理方 式等信息，运用保费资金的，应列明相关账户和产品投资余额、可运用资金余额、平均持有期及现金流情况；并明确披露的时间和要求，增强操作规范性。

2.年关将至，上海银行间同业拆借利率升至两个月最高。

年关将至，上海银行间同业拆放利率(shibor)持续上涨，创两个月来新高，主要是因为银行囤积现金以满足客户需求，以及满足年底监管要求。同时，香港离岸人民币隔夜hibor上涨304个基点至9.45%，创纪录新高。

3.离岸人民币流动性告急！银行间借贷成本狂飙至历史最高。

年末，香港人民币供应量减少，借入人民币的需求大增，银行间借贷成本创新高。香港银行间同业隔夜拆息利率(HIBOR)周三狂飙304个基点，创近三个月以来最大单日涨幅。这通常在香港人民币资金池收窄、投资者看空人民币前景时出现。

4.媒体：银监会叫停银行私募基金。

据财新，17家商业银行的私募基金管理人资格将被撤回。因商业银行开展私募业务与现行法律冲突，还需在基金业协会备案，但能否登记还需银监会指导。银行希望通过投行和资管业务弥补盈利下滑，绕开信托、基金子公司或券商资管计划通道直接进行股权投资的梦就此碎了。

5.美国个人收入连增8个月，11月核心PCE物价指数同比增1.3%。

在收入连续8个月增长的支撑下，美国11月PCE物价指数稳固增长，环比虽略逊预期，但同比和核心数据均好于预期。上周公布的数据还显示，美国11月核心CPI同比增长2%，已基本达到美联储的目标。PCE数据公布后，美债跌幅扩大，10年期美债收益率升至2.264%。

【股票市场】

(2015年12月24日)

		名称	昨日收盘价	今日收盘价	涨跌	涨跌幅
亚洲	000001.SH	上证综指	3636.089	3612.49	-23.6	-0.65%
	000300.SH	沪深300	3866.381	3866.381	-36.98	-0.96%
	N225.GI	日经225	18886.700	18789.690	-97.010	-0.51%
美国	HSI.HI	恒生指数	21830.020	22140.470	210.570	0.96%
	DJI.GI	道琼工业	17417.270	17602.610	185.340	1.06%
	IXIC.GI	纳斯达克	5001.110	5045.930	44.820	0.90%
	SPX.GI	标普500	2038.970	2064.290	25.320	1.24%
欧洲	FTSE.GI	富时100	6083.100	6240.980	157.880	2.60%
	FCHI.GI	法国CAC	4567.600	4674.530	106.930	2.34%
	GDAXI.GI	德国DAX	10488.750	10727.640	238.890	2.28%
	SSMI.GI	瑞士SMI	8515.820	8705.740	189.920	2.23%

农产品今日行情综述:

郑糖期货维持整理走势，收盘期价微幅上涨。郑糖连续三日回调，多空争夺较为激烈，预计短期期价继续维持宽幅震荡走势仍是大概率事件。操作上建议短线为主。鸡蛋期价继续运行于5日线上方，短期反弹趋势延续，操作上，依托5日线偏多思路为主。玉米后期偏空，操作上建议1605背靠1950并设好止损试空，日内下跌30点可考虑短线了结。国内棉价将继续维持偏弱走势，操作上建议等待时机逢高沽空。强麦期价延续高位震荡的走势，操作上，依托短期均线偏多思路为主。连棕油近期走势在做W型，4800一线或为短期压力位，建议此处若无法有效上破，前期多单可适度逢高离场，待回调再入场。豆油5600一线多头趋势明显，日内多单可继续持有。菜油今日横盘收阳，多单可继续持有。

农产品操作建议提示

目录

1、行情解读与操作提示3

2、统计数据关注5

2.2农产品品种资金内部流向5

3、基本面数据关注6

3.1价差数据关注6

南华期货分支机构10

免责申明11

图1、南华农产品指数量价走势图

数据来源：南华研究

1、行情解读与操作提示

1.1 行情解读

油脂油料：4800或为短期阻力棕榈多单谨慎

资讯：据巴西《经济价值报》周三报道，巴西政府将再次考虑针对美国大豆补贴向世界贸易组织(WTO)提起诉讼。由于国际豆价低迷不振，促使巴西农业团体正式要求政府研究策略，挑战美国天气以及价格保险政策。《经济价值报》报道，巴西政府将在2016年前几个月研究外贸部的计划。

行情走势：隔夜美豆期价连跌第三日，因受累于长期预报显示巴西降水量将有所增加，且豆粕价格骤降。巴西干旱天气有所缓解引发美豆连番回落，短期市场话题乏善可陈，关注点仍在美豆庞大供应量的消化，以及美豆出口数据能否对市场的有效提振之上，技术上900一线仍为03合约的上行阻力。

连豆今日底部徘徊，现货无太多起色，市场报价普遍在1.75~1.85元/斤附近，大雪导致的运输成本增加并未给粮价带去太多支撑。1605合约今日底部收星，3800之下空单可继续持有。豆粕1605技术上2400一线仍为目前是多空争夺的焦点，美元升值遭遇国内养殖利润不佳使得内盘豆粕处境尴尬，日内波段操作。菜粕今日横盘震荡，DDGS反倾销政策虽提振菜粕，但现货目前走稳，1900为多空分水上多下空操作为宜。

马棕油连续第四日上涨，因交易员预计中国需求将改善，而12月的产出将下降。连棕油近期走势在做W型，4800一线或为短期压力位，建议此处若无法有效上破，前期多单可适度逢高离场，待回调再入场。豆油5600一线多头趋势明显，日内多单可继续持有。菜油今日横盘收阳，多单可继续持有。

白糖：多空争夺激烈，糖价继续震荡

今日上午主产区现货报价基本持稳，总体成交一般。柳州中间商新糖报价5400元/吨，报价不变，成交一般；南宁中间商陈糖报价5280-5310元/吨，成交一般。进口加工糖方面，各地报价基本持稳，总体成交一般。国际方面，近日，澳大利亚和日本的政府预测人士表示，目前厄尔尼诺现象已经触顶，并随着东太平洋表层海水水温的下降，2016年上半年该现象料将有所缓和。拉尼娜现象或将成为下一个扭转天气、破坏农业大宗商品市场的元凶。

周五郑糖期货维持整理走势，收盘期价微幅上涨。郑糖连续三日回调，多空争夺较为激烈，预计短期期价继续维持宽幅震荡走势仍是大概率事件。操作上建议短线为主。

鸡蛋：短线走强

今日全国主产区蛋价稳中趋涨，均价7.32元/公斤，较昨日上涨0.03元/公斤，其中河南地区均价最高为7.66元/公斤，辽宁地区均价最低6.96元/公斤。随着元旦的来临，各大超市促销活动开始，提振鸡蛋终端市场消费，局部地区走货加快，主产区蛋价稳中趋稳，但是目前市场供应宽松，节日效应提振有效，预计短期内价格上涨有限。期货市场，今日鸡蛋主力1605合约呈现震荡走势，早盘期价以3267开盘后，全天呈现震荡的走势，尾盘期价报收于3282，上涨15，涨幅0.46%。从技术走势看，今日期价继续运行于5日线上方，短期反弹趋势延续，操作上，依托5日线偏多思路为主。

玉米:谨慎抛空

今日东北港口玉米价格稳中上行，优质玉米主流集港2055-2060元/吨，平舱2100元/吨，个别提价5元/吨，临储玉米收购2100元/吨，南方港口玉米价格稳定，东北粮码头2200-2220元/吨，华北玉米2180元/吨，东北深加工玉米挂牌价格涨跌互现区间1760-1960元/吨，华北玉米深加工企业收购价格继续降价，区间1870-1920元/吨，南方销区沿海沿江港口东北玉米小幅反弹至2200元/吨，水分成为阻碍南运的障碍。

今日连盘玉米淀粉1605早盘最高至2106的20日线附近未果，期价日内微跌收于2088。玉米1605维持在1900之上的窄幅震荡，但1609增仓5万手期价弱势收于1729，仅临前低1722一步之遥，短期均线虽都被期价拉平，目前连60日均线也被拖平，但期价却重新收在这些多条均线之下，期价方向还需要政策或给出动向后才能再度活跃。基于对玉米后期的偏空态度，操作上建议1605背靠1950并设好止损试空，日内下跌30点可考虑短线了结。

棉花：棉价低位盘整

12月24日，中国棉花价格指数为12932元/吨，较前一交易日小幅回暖5元/吨。国内方面，据国家统计局数据显示，2015年全国棉花总产量为560.5万吨，同比减少57.4万吨，减产幅度为9.3%。主要原因在于国内棉花种植面积下降。国际方面，据澳大利亚农业资源经济研究局的报告称，受厄尔尼诺现象影响，今年澳大利亚降雨延迟对棉花生产非常有利，预计15/16年度澳大利亚棉花产量将达到56万吨，同比增加9万吨。期货方面：周四郑棉期货低位盘整，收盘期价小幅下跌。总体而言，国内棉价将继续维持偏弱走势，操作上建议等待时机逢高沽空。

强麦：高位震荡

资讯：今日，我国主产区小麦价格保持稳定。河北邢台地区小麦价格保持稳定，当地770g/L容重小麦加工企业收购价1.19元/斤，水分13%，周比价格持平；麸皮出厂价1500元/吨。山东淄博地区小麦价格保持坚挺，当地780g/L容重小麦加工企业收购价1.16元/斤，周比价格稳定；麸皮出厂价1060元/吨。河南驻马店地区小麦价格基本持平，当地产容重780g/L小麦加工企业收购价1.155斤，水分13%；麸皮出厂价1260元/吨。

操作建议：现货方面，小麦补库需求支撑力不足，11月下旬至12月上旬国内小麦市场价格呈大涨大跌态势，不过明年小麦托市政策继续执行，临储陈粮拍卖底价保持高位，农民手中余粮偏少，中长期小麦价格水平保持当前区间运行。期货盘面，主力1605合约今日期价以2892开盘后，出现一波快速拉升，最高值2895，之后期价出现快速回落的走势，盘中一度跌破5日线和10日线，尾盘有所收复，报收于2889，上涨2，涨幅0.07%。从技术走势看，期价延续高位震荡的走势，操作上，依托短期均线偏多思路为主。

2、统计数据关注

图1农产品各品种周收益率、月收益率、月波动率(年化)图

资料来源：南华研究

2.2农产品品种资金内部流向

图1流量资金分配图2存量资金分配

资料来源：南华研究资料来源：南华研究