300308 【东北通信熊军/孙树明】中际旭创深度报告：龙头地位稳固，400G+5G带动业绩回暖

数字通信模块需求旺盛，公司全面领先:(1)性价比高，云普及率持续提升，推动超大型数据中心建设，数据中心东西向流量增加带动数字通信模块需求。(2)国家方面，美国亚马逊等企业占据全球云计算半壁江山，中国BAT等企业正在迎头赶上。云计算全球增速17%，国内增速达到40%。ICP数据中心还处于快速扩张期。(3)全球数据流量仍在经历爆炸式增长。光模块升级到400G已经在2019年开始小批量，2020年将批量出货。(4)公司在设计和包装技术上处于领先地位，100G和400G产品布局完整，量产能力(铜陵募资稳步开展)、成本优势(规模效应)突出、客户关系密切等方面居行业第一，仍能保持较高的增长率。

5G时代的策略回归电信市场，性能提升可观:(1)5G承载光模块相对4G时期全面升级(预转由6G/10G升级到25G及以上；反向传输和骨干网从10G/100G升级到100G/200G/400G，网络架构演进增加传输链路(从4G RRU+BBU到AAU+DU+CU，新增传输50G/100G光模块需求)，基站数量大幅增加(500万宏站和1000万微站)，估计承载光模块整体市场达到数百亿美元(2)公司2008年从3G无线光模块起步，现在已经回归凭借高速光模块封装能力，有望获得较大份额，带来性能提升。

硅光冲击的短期影响是有限的:(1)硅光技术由于产量低、耦合效率低、传输损耗大，对整个市场的影响有限，目前仅在500m的距离上占主导地位；(2)拥有成熟的硅光技术和批量出货能力的厂商屈指可数，如英特尔、luxtera等，都是100G的产品，但2019年已经出现了对400G的需求，传统光模块厂商在产品能力和供货能力上处于领先地位。

盈利预测:预计2019-2021年归属于母公司的净利润为7.27/10.26/12.45亿元，当前股价对应的动态PE为32X/23X/19X，维持“买入”评级。

风险预警:对400G数据链的需求低于预期；贸易战风险；硅光模块的市场影响。