2472 我国高铁轨道板打破德日技术垄断 六股国字号

中国的高铁轨道板打破了德国和日本的技术垄断

近日，由中铁股份有限公司和银龙股份有限公司共同研发设计的CRTSⅲⅲ型高速铁路预应力轨道板流水作业机组生产技术在河北省河间市通过专家组审查。专家组确定其核心技术、工艺和设备为世界第一，具有国际领先水平。其中，银龙股份是a股上市公司。

据5月10日消息，轨道板是高铁项目的重要组成部分，是保证列车高速、安全、稳定运行的关键。为响应国家战略的需要，CRTSⅲⅲ“先张法预应力无砟轨道结构体系试验研究”被列为原铁道部2012年的重大研究课题，并在R&D河间和银龙轨道公司试验基地开发生产。

2013年，具有完全自主知识产权的CRTSⅲ型预应力轨道板在Xi至宝鸡客运专线和沈丹试验段成功试验。这种轨道板适用于300 km/h及以上的高速铁路，近年来已在郑州-徐州、京沈、上合杭、京九等正在建设和计划建设的高速铁路中得到充分应用。

据报道，我国自主研发的CRTSⅲⅲ预应力轨道板打破了日本和德国的技术垄断。与原日本ⅰ型轨道板、德国ⅱ型轨道板相比，克服了加固系统、预应力双向张拉系统、保温设计装置、轨道板连接系统、封锚系统等诸多缺点，处于世界领先地位。

第一代CRTSⅲ型先张法预应力轨道板生产线为坑式，刚刚通过专家组审查的流水单元生产工艺属于第二代生产线。与第一代生产线相比，具有钢模流量回收、张力均匀、质量控制准确高效、节约成本、提高生产率的优点。(中国证券网)

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CRRC:整合取得了初步成效，国际化战略取得了实质性成果

中国CRRC 601766

研究所:本质证券分析师:王树伟、邹润芳撰写日期:2016年4月1日

2015年净利润略有增长，业绩符合预期。2015年年报，公司营业收入2419亿元，同比增长8.98%，归属于母公司的净利润118.18亿元，同比增长9.27%，对应每股收益0.43元，业绩符合预期。2015年利润分配方案:每10股支付1.5元(含税)。

城市轨道车辆和新兴产业增长强劲，铁路设备略有增长。全国各地加快地铁建设，城市轨道交通和城市基础设施业务收入246亿元，同比增长36.3%。由于发电设备和汽车设备市场开发和销售增长加快，新产业收入529.21亿元，增长28%。

2015年，博格公司和英国SMD公司被收购，以进一步增强市场竞争力。动车组采购量增加，铁路设备收入1302亿元，同比增长2.99%。物流贸易业务量萎缩，现代服务业收入下降5.45%。

海外业务加速发展，国际化战略取得实质性进展。本着国家“一带一路”战略，公司大力实施国际化战略。2015年，中老铁路、中泰铁路、匈塞铁路相继开工，雅万高铁正式开通。中美高铁也达成初步意向，中国高铁稳稳走向海外市场。公司海外出口265.71亿元，同比增长66.91%，占营业收入的10.98%，海外市场成为公司业绩新的增长点。2016年3月，CRRC成功中标芝加哥地铁车辆846辆，总金额13亿美元，是迄今为止中国向发达国家出口的最大地铁车辆项目。

未来国内市场需求旺盛，业绩持续增长，手头订单充裕。2016年是十三五规划的第一年。国务院总理在两会上指出，未来五年，中国计划完成铁路投资8000多亿元。到2015年底，中国高铁总里程为1.9万公里，这意味着新增里程超过1.1万公里。因此，未来五年仍将有大量铁路建设。同时，全国城市轨道交通建设将进入大发展，轨道交通设备需求将继续旺盛。

2015年，公司签订合同2875亿元，其中国际业务实现合同价值57.81亿美元，年末手头订单2144亿元，大部分预计2016年交货，为业绩稳定增长奠定基础。

首次买入评级。我们估计2016-2018年净利润分别为126.44亿元、144.96亿元和158.34亿元，分别对应EPS0.46元、0.53元和0.58元。在国家一带一路战略的背景下，公司将加快“走出去”的步伐，未来海外市场将继续取得突破。随着我国对高铁加密的需求，城际铁路建设和城市轨道的加快，

风险预警:国内铁路建设投资缓慢，海外市场开发进度缓慢的风险。

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鼎汉科技:业务转型效果显著，国际化步伐不断深化

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研究所:太平洋分析师:刘倩倩日期:2016年4月28日

事件:近日，我们对公司进行了实地调研，就公司2015年和2016年第一季度的业绩及未来发展战略进行了深入交流。

费用增加导致第一季度利润下降，下半年业绩有望企稳反弹。公司最近发布的2016年第一季度报告显示，公司实现营业收入1.59亿元，同比下降4.71%；上市公司股东应占净利润-408.8万元，同比下降113.41%。总的来说，整体营业收入略有下降，而利润下降严重，主要是各种费用的增加。首先，由于合并报表中车辆数量有限，第一季度销售费用和财务费用大幅增加，其中员工费用和银行利息增加最多，但随着固定增加的实施，财务费用将大幅下降。其次，CRRC有限工厂的搬迁和目前的工厂租金也有很大的影响。据估计，整体搬迁费用大概在1000万元左右，广州的厂房租金目前为每月800万元。以上费用会随着搬迁逐渐消失。

“从地到车，从增量到存量”的战略初步实现，业务转型助力内生增长。通过2014年和2015年对海兴电缆和CRRC有限公司的收购，公司成功实现了从地面到车辆的战略转型。2015年，公司车辆设备实现营业收入7.23亿元，比上年增长134.46%。车辆产品收入占比从2014年的39%上升到2015年的63%，转型效果明显。我们认为，公司的业务转型有效缓解了铁路投资下降带来的负面压力，同时也为公司成为一体化设备供应商提供了产品基础。

该公司的电气化设备具有很大的推广潜力。目前，公司的主要产品有电源设备、车载空调制、专用电缆和屏蔽门系统。其中供电设备和电缆的可再生性高，在新能源电子控制、太阳能、充电网络、储能、电网改造等领域没有技术壁垒。，所以公司未来有很大的业务拓展能力。

强大的R&D实力和明显的新产品叠加效应。2015年，公司研发投入7665.72万元，占营业收入的6.7%。产品方面，首先，CRRC CRH6列车空开发成功，服务目标从普通铁路、地铁进一步拓展到高铁领域，未来1-2年，运量潜力较大；其次，地铁制动储能系统样机已经开发出来，但目前国内该领域还处于空白色阶段，公司具有领先优势。据估计，列车制动储能可节约电力约30%，单个地铁站储能设备约400万。随着城市建设在低碳生活中的推进，未来的市场应用将是巨大的。总的来说，公司新产品的叠加效应保证了产品有更高的毛利率，好的利润也让公司有更充足的资金投入研发领域，使公司有长期的增长。

扬帆国际化--从文化到战略。目前，公司正在加紧制定企业文化和全球化战略，以适应未来的国际发展。2015年，公司国际市场收入3753万元，比上年增长325%，产品国际化规模迅速扩大。一方面，公司狠抓“一带一路”战略，与主机厂密切合作；另一方面，它正在积极与海外企业谈判战略合作。我们相信，目前欧洲和北美客运行业缺乏增长，这将逐渐打开许多良好的资产，并为公司未来的整合和合作提供机会。

估值和评级。我们预计该公司2016年和2017年稀释后的每股收益分别为0.63元和0.81元，对应于2016年4月22日的收盘价(19.52元)，分别为31X和24X。基于公司良好的经营状况和内生外延的快速发展，首次给予“买入”评级，6个月目标价28.00元。

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双环传动:业绩符合预期，看好公司转型布局

双环驱动002472

研究所:东北证券分析师:高鹏日期:2016年4月20日

报告摘要:

2015年公司收入和净利润稳步增长:2015年公司收入13.97亿元，同比增长10.34%，净利润1.37亿元，同比增长11.81%。2016年第一季度营业收入3.74亿元，同比增长13%，净利润3400万元，同比增长25%。

与上汽携手，深化乘用车全自动变速器行业:公司在桐乡新建了专门为上汽设计的DCT360全自动变速器生产厂。未来，DCT360将用于荣威、MG等上汽五款车型。目前，国产自动乘用车数量占乘用车市场的37.31%，但与欧美发达国家和地区相比差距较大，未来市场需求较大。预计2016年第四季度公司可以批量生产，预计从2017年开始成为公司业绩新的增长点。该项目2017-2018年收入约为2.5亿元和5亿元。

募集资金完成，未来可预期的新兴行业项目:公司通过非公开发行募集12亿股，其中投资6亿元用于轨道交通齿轮、新能源汽车齿轮、自动变速器齿轮。其中，工业机器人RV减速器项目投资3亿元。目前RV减速机在日本基本由Nabtesk控制，公司的RV减速机有望达到量产后打破国外垄断。

投资建议及评级:预计公司2016-2018年净利润分别为1.61亿元、2.04亿元、2.73亿元，EPS分别为0.48元、0.60元、0.81元，市盈率分别为48倍、38倍、28倍。给一个“超重”的评级。

风险预警:传统主营业务增速低于预期，RV减速机、高铁减速机等投资项目低于预期，DCT360自动变速器推广低于预期。

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康拓红外线:第一季度营收和利润双增长

康拓红外300455

研究所:信达证券分析师:范海波、刘磊撰写日期:2016年4月28日

事件:康拓红外线近日发布2016年第一季度报告。2016年第一季度，康拓红外线实现营业收入3500万元，同比增长54.65%；归属于母公司股东的净利润1100万元，同比增长39.75%。综合毛利率50.13%。

评论:

红外产品的收入大幅增加，有助于第一季度的业绩增长。红外产品是康拓红外的主要收入和利润来源。报告期内，得益于产品集中结算，红外业务实现收入3000万元，同比增长64.84%，收入占比85.31%；图像系统实现收入78.85万元，同比下降59.96%；仓储系统实现收入389.63万元。

立足铁路市场，积极拓展轨道交通领域。基于铁路和城市轨道交通对安全监控设备需求的相似性，康拓红外线在深化铁路市场的基础上，逐步拓展到城市轨道交通领域，创造新的利润点。根据公司的计划，2016年，康拓红外计划实现收入2.8亿元，利润总额7200万元。

盈利预测及评级:我们预计康拓红外线2016年至2018年的净利润分别为6800万元、6900万元和7700万元，相应的每股收益分别为0.49元、0.49元和0.55元。我们维持康托红外的“超重”评级。

风险因素:铁路政策发生重大不利变化；竞争加剧，毛利率下降；大额应收账款导致坏账损失的风险。

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中铁集团:基础设施领域的领导者，首个海外合同金额超过100亿美元

中铁601390

研究所:东吴证券分析师:黄撰写日期:2016年3月31日

投资要素

公司是中国乃至世界上最大的多功能综合建筑集团之一，可为客户提供全套工程及工业产品等相关服务。公司业务主要分为四大块:1)基础设施建设，营收5350亿元，同比增长5.29%，占比86%，毛利率8.96%，同比下降0.15个百分点。2)勘察设计咨询业务，收入101.2亿元，同比增长5.51%，毛利率32.37%，同比下降0.7个百分点。3)工程设备及零部件收入130.38亿元，同比增长4.63%，毛利率21.52%，同比下降2.64个百分点。4)房地产开发，收入288.7亿元，同比下降0.51%，毛利率25.85%，同比下降4.44个百分点。

毛利率下降0.14个百分点，净利润率上升0.15个百分点，主要原因是:1)财务费用下降13.55亿元，2)税率同比下降2.56个百分点。财务费用减少的原因是公司计息负债总额低于去年；2015年国家降息5次，贷款利率处于低位。税率下调的主要原因是公司通过争取税收优惠政策、申请高新技术企业、加计扣除研发费用等方式完善了所得税管理。

坏账情况大幅改善，但资产减值损失增加9亿元，同比增长35%，主要是由于长期股权投资等其他事项。年报数据显示，坏账损失同比减少5亿元，长期股权投资减值损失增加3亿元，无形资产减值损失3.5亿元，其他减值损失7.5亿元。

公司订单全，2015年新签9570亿元，占2015年营收的153%，其中首批海外合同突破100亿美元，毛利率高的勘察设计业务订单增长最快:其中基础设施建设、勘察设计咨询、设备及零部件新增订单分别为7689亿元、154亿元、244亿元。同比增长率分别为8.6%、14.6%和7.5%。

基础设施市场份额第一。作为世界上最大的建筑承包商之一，公司在中国基础设施建设行业一直处于领先地位，在铁路基础设施、城市轨道交通基础设施和高速公路基础设施方面的市场份额分别保持在45%、50%和12%以上。另外，在勘察设计方面，铁路勘察设计和城市轨道交通勘察设计的市场份额分别为30%和35%。在设备方面，道岔、盾构、大桥钢结构和电气化铁路接触网的市场份额分别超过65%、40%、65%和90%。

盈利预测和投资评级:假设未来三年毛利率基本稳定；2)客户支付正常，无大额应收款；3)企业税收优惠待遇与2015年相同。我们预计2016-18年收入分别为7091元、8781元和10480亿元，每股收益分别为0.55元、0.66元和0.79元，相应的市盈率分别为15/12/10倍。估值是合理的，考虑到公司的增长，公司将被给予“增持”评级。

风险警告:或有订单执行消化低于预期

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中国通信建设:卓越的海外工程和公私伙伴关系实力

中国焦健601800

研究所:本质证券分析师:夏天，杨涛写作日期:2016年3月30日

基础设施和疏浚业务促进了业绩的稳步增长。公司2015年收入4044.2亿元，同比增长10.29%；归属于母亲的净利润156.96亿元，同比增长13.02%；EPS为0.95元/股。第四季度营收1245.87亿元，同比增长9.07%；归属于母亲的净利润56.4亿元，同比增长36.83%。公司业绩增长的主要原因是基础设施业务和疏浚业务的快速增长。2015年公司的利润分配方案是每10股分配1.9元(含税)。

基础设施和疏浚业务增长迅速，订单充裕。报告期内，基本建设/基本建设设计/疏浚/设备制造收入分别增长15.8%/16.8%/19.8%/-9.7%，毛利率分别增长26.4%/16.6%/40.3%/-6.1%。基础设施和疏浚业务导致整体业绩稳步增长。全年新签账单6503亿元，同比增长6.9%，新签基建/基建设计/疏浚/设备账单分别为5395/359/412/327亿元，同比变化为+7.2%/+15.4%/14.3%/-0.96%。在基础设施业务方面，公路、桥梁和铁路订单分别快速增长了15%和26%。截至报告期末，执行中的未完成订单达7578亿元，是2015年收入的1.9倍。

毛利率大幅上升，现金流状况明显改善。公司毛利率为15.20%，同比增长1.59%，主要是基础设施和疏浚业务毛利率增长较多。三项费用率为7.66%，同比增长0.70%，其中销售费用率/管理费率/财务费用率分别变动+0.03/+0.77/-0.09%。管理费用增加的原因是这一时期R&D费用增加。与去年相比，资产减值损失增加30亿元，主要是由于2014年应收账款转回较大，基数较低。净利率上升0.04%，至3.70%。公司经营活动现金净流入319.11亿元，比上年增加275.07亿元，同比增长625%，主要原因是项目支付情况较好，经营应收账款和存货占用资金较上期减少。

一带一路推动海外业务快速发展，多管齐下把握PPP战略机遇。公司新签海外订单同比增长19%，占全部订单的24%；新签海外基建订单同比增长29%。

收入751亿元，同比增长20%，占总收入的19%。随着一带一路的深入，公司的海外业务将迎来快速发展，成为业绩增长的强大引擎。公司有丰富的基础设施投资项目经验。截至去年年底，公司已签订BOT/政府采购/城市综合开发合同2300/2306/1714亿元，2015年新签投资项目859亿元，占基础设施业务的16%。同时，公司成立CCCC资产运营中心，加强运营资产专业化管理，规划实施资产证券化，提升承接PPP项目能力。搭建综合金融平台，成立金融、租赁、基金、资产管理公司，引进招商银行、社保基金等设立中国交通、招商银行、中国银行股份有限公司等一批产业基金，共承担400亿元，为承接PPP项目奠定了坚实的金融基础。

投资建议:我们预测公司2016/2017/2018年的EPS分别为1.07/1.18/1.29元，当前对应PE的股价分别为11/10/9倍，给出目标价16元(对应16年15倍PE)和买入A评级。

风险预警:海外业务风险和基础设施投资增速大幅回落

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