三一重工股票价格 三一重工40亿现金关联收购买贵了？大盘向上股价向下

中国经济网北京12月18日电-近日，三一重工(600031。SH)披露其关联方交易计划，拟收购控股股东三一集团有限公司持有的三一汽车金融有限公司91.43%股权，拟交易金额39.8亿元。

值得注意的是，三一汽车金融2018年净利润下滑。截至今年10月底，其账面总资产为97.5亿元，其中应收账款高达91.39亿元，占比超过90%，资产减值损失分别为-6798.85万元和-4275.35万元，连续两年为负。

公告发布当晚，上交所向三一重工发出询证函，要求该公司说明三一汽车金融应收账款的具体情况。此外，要求公司说明交易估值的评估依据、业务协同以及收购的必要性。

计划发布后，三一重工股价不但没有上涨，反而下跌。收购计划公布后的第二天，公司股价暴涨空并低开，收盘下跌2.86%，至人民币15.61元。

自上周五股市大幅上涨以来，已连续三个交易日收于红色，个股普遍上涨。在这种环境下，三一重工17日冲跌，仅上涨0.45%，收于15.65元，成交13.39亿元。

大股东资产关联收购增值率超过58%

12月11日晚，三一重工宣布计划以自有资金收购三一集团持有的三一汽车金融91.43%的股权。根据北京郭蓉兴华资产评估有限公司的评估结果，三一汽车金融全体股东股权的评估值为46.17亿元，三一集团持有三一汽车金融91.43%股权对应的评估值为42.21亿元，双方拟交易金额为39.80亿元。

根据公告，本次交易选择市场规律的评估结果作为定价依据。按照市场法，三一汽车金融有限公司全体股东权益的评估值为46.17亿元，比账面价值高17.08亿元，增值率为58.69%。但采用资产基础法评估的股东权益总值为29.11亿元，差额为17.06亿元，差额率为58.61%。

被收购资产评估58.69%的增值率引起了上海证券交易所的关注。上交所在询证函中要求公司具体说明评估溢价的合理性和选择评估假设的依据，并结合汽车金融业务的业务模式、同行业情况以及与现有业务的协同性，进一步说明收购的必要性和合理性。

本次交易构成关联交易，不构成重大资产重组。

三一重工的收购计划似乎没有得到市场的青睐。收购计划发布后的第二天，该公司股价跃升空并低开，收盘下跌2.86%，至15.61元。13日，三一重工收盘上涨0.77%，至15.73元。16日，该股收盘下跌0.95%，至15.58元。17日三一重工冲跌收盘15.65元，涨幅0.45%。

据了解，三一汽车金融于2010年10月获得中国银监会批准。是中国25家汽车金融公司之一，主要为工程机械行业提供金融服务，是中国工程机械行业第一家汽车金融公司，也是湖南省第一家汽车金融公司。

本次交易前，三一重工控股股东三一集团持有三一汽车金融91.43%的股份，湖南信托有限公司、湖南吕林燕钢铁集团有限公司和三一重工分别持有三一汽车金融3.75%、1.82%和3.00%的股份。

据公开信息，三一重工主要从事工程机械制造，包括挖掘机械、混凝土机械、起重机械等。

2019年1-9月，三一重工实现营业收入586.91亿元，归属于上市公司股东的净利润91.59亿元，同比分别增长42.88%和87.56%；经营活动净现金流量为94.45亿元，去年同期为87.32亿元。

截至今年三季度末，三一重工货币资金总额为137.61亿元，去年同期为119.85亿元；负债总额447.62亿元，其中短期贷款97.83亿元，一年内到期非流动负债35.92亿元。

根据2019年第三季度报告，三一重工股东280，293人，三一集团、香港证券结算有限责任公司和梁稳根分别持股30.03%、8.68%和3.40%，位列公司前三大股东。其中梁稳根和三一集团合作演出。

三一重工表示，三一的汽车金融业务主要服务于三一重工及其产业链。随着汽车金融业务的发展，三一重工与汽车金融的关联交易将大幅增加，收购三一汽车金融可以有效减少关联交易。

该目标的业绩去年有所下滑，其盈利能力也弱于同行

三一重工在公告中表示，汽车金融资质稀缺，业务利润增加空。但中国经济网记者注意到，三一汽车金融2018年净利润下滑，今年前三季度净利润不及去年净利润的一半。

2016年至2019年1-10月，三一汽车金融分别实现营业收入2.21亿元、2.34亿元、2.49亿元、2.34亿元，同期净利润分别为7220.08万元、2.15亿元、1.78亿元、8394.26万元。

净利息收入是三一汽车金融最重要的收入来源。报告期内，净利息收入分别为2.15亿元、2.19亿元、2.5亿元和2.35亿元；手续费和佣金净额分别为-59，100元、2，241，100元、-1，158，800元和-941，100元。

截至今年第三季度末，三一汽车金融的账面资产总额为97.5亿元，其中应收账款高达91.39亿元，占总资产的93.74%。

三一集团承诺，如果应收账款因质量或收款风险而遭受损失，将予以弥补，即在未来，上述任何一笔主体应收账款将根据主体公司的财务制度予以核销，转让方应以现金形式向受让方补足相应的应收账款。

上海证券交易所询证函要求三一重工披露三一汽车金融应收账款的明细，包括但不限于形成原因、十大应收账款对象及其关联关系、账龄分布、坏账准备、核销条件、核销是否需要双方同意。

此外，三一汽车金融2017年和2018年的资产减值损失分别为-6798万元和-4275万元。因此，上海证券交易所要求三一重工额外披露2017年和2018年负资产减值损失的原因，以及当期减值准备的情况和依据。

据了解，自2004年第一家汽车金融公司成立以来，中国只有25家汽车金融公司，三一汽车金融有限公司是中国工程机械行业第一家汽车金融公司。

然而，中国经济网记者发现，去年多家汽车金融公司实现净利润增长，三一重工的汽车金融盈利能力与同行相比并不突出。

2018年，SAIC通用汽车金融有限公司营业收入达到90.88亿元，其中利息收入77.94亿元，净利润29.24亿元，同比增长12.29%；天津长城宾银汽车金融有限公司2018年实现营业收入14.26亿元，同比增长110.32%，实现净利润4.03亿元，同比增长150.31%；比亚迪汽车金融有限公司2018年实现营业收入3.47亿元，同比增长14.6%；净利润1.21亿元，同比增长19.38%。

接口新闻也对三一重工高价收购母公司在报告中积累的资产提出质疑。据报道，截至2019年10月底，公司净资产为29亿元，按规模计算，是净资产不到50亿元的汽车金融公司第三梯队。公司盈利能力也低于行业平均水平。2018年，汽车金融公司的加权净资产收益率为12.32%，而2017年和2018年的净资产收益率分别为8.02%和6.28%。由于三一汽车金融的ROE远低于三一重工，不仅会拖累上市公司的盈利能力，还会消耗现金流。

报道称，目前中国只有一家特许汽车金融公司单独上市，即郑东金融，市值相当于18亿元人民币。公司市盈率0.45倍，静态市盈率4倍，2018年ROE 19.92%。

中国经济网记者就此次交易估值采访了三一重工，三一汽车金融2018年净利润下滑的原因，2019年的预期表现，去年同行汽车金融公司净利润的增长，以及三一汽车金融净利润下滑的原因。截至发稿时，三一重工没有回复。