【2014春节高端白酒行情调查】马太效应：高级白酒需求旺盛，二线平衡提高

[主流主题专家交流摘要]

专家交流综述：如何看待主流产业的投资机会

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市场的实际供求关系决定了茅台的价格增速情况。

茅台的价格上涨是判断产业景气程度的重要指标。从2006-2020年的数据可以看出，茅台的年平均价格增长率与公司收入、利润增长率变动一致，茅台的营业收入增长率可以模拟整个行业收入的基本趋势。因此，判断茅台的价格走势对行业景气度具有重要作用。茅台的一批价格时效性很强，可以预测行业景气度方向。茅台终端交易频繁公开，目前形成了每日交易行情，时效性较强，公司业绩和行业业绩公布时间滞后，因此判断茅台的价格行情非常重要。(大卫亚设)。

茅台淡季不淡，价格创下新高。一般来说，春节后的3 ~ 5月是传统淡季，茅台的一批价格会因为需求下降而有所下降。但是今年茅台的价格继续创新高，飞天散兵价格在5月中旬突破了2700元/瓶，6月初箱子里装的茅台也登上了3400元/瓶的历史高位，反映了茅台终端需求的旺盛，证明了自上而下的判断。

全国名酒价格决定机同比继续上涨。

泸州市葡萄酒发展促进局数据显示：

今年5月，全国白酒商品批发价格决定期指数为107.09，上涨了7.09%。

其中，明珠价格指数为108.92，上涨了8.92%。

地方股价格指数为104.36，上涨了4.36%。

基酒价格指数为106.82，上涨了6.82%。

从月环比指数来看，5月份全国白酒月环比价格指数为100.35，上涨了0.35%。

其中，明珠环的价格指数为100.54，上涨了0.54%。

地方白酒比价格指数上涨了0.19%，达到100.19%。

基酒环比价格指数100，没有变化。

随着名酒价格比指数上涨，品牌稀缺的重叠产品的稀缺性成为高档白酒非常昂贵、价格上涨的基础。

茅台批发价格走势与价格指数有密切关系。

因为飞天茅台具有收藏价值，茅台具有商品属性和投资属性，宏观经济环境对居民收入和货币政策都有影响，所以宏观经济景气度对茅台的价格影响很大。利用CPI 1/2PPI对GDP平感指数进行了近似模拟。通过对2014-2020年数据的回归分析，发现这两个相关系数达到0.72，相关度很高。根据平安证券宏观组的判断，2021年我国PPI上升5%，CPI上升1.5%，总体上升压力很大。因此，今年茅台的整批价格呈上升趋势，业界景气度也很高。

CPI/PPI趋势对茅台整批价格的影响：

1.从2005-2013年的数据可以看出，当CPI/PPI方向一致时，价格趋势更加确定。

2、2016/10-2018/06、2018/12-2020/08数据显示，商业需求和公众需求都可能刺激茅台的价格上涨。

高端价格带移动打开高端价格上涨空间。

茅台价格站在3000元价位，带领五粮液、国仓1573分户，坚定地站在千元价位。据西田行车公众号显示，6月11日，8代五粮液一捆价格为1000韩元/瓶，国仓1573捆价格为930韩元/瓶。高端价格上涨打开了高端价格天花板，多家高端葡萄酒企业今年由于不同程度的涨价，价格中枢整体上升。今后，五粮液和国创价格队将继续从目前的天价价格上涨，或者2000韩元左右，次高级白酒将继承高级白酒推出的天价价格格队，价格将继续上涨。

2020年销售额增长率大幅调整，终端库存被清算。

2020年，由于传染病，社会经济活动大幅放缓，白酒的快速发展势头戛然而止。白酒行业，特别是第二次高级白酒销售额明显下降，对终端的积极性下降，工厂出货速度减慢，整个库存可能会被清算。(威廉莎士比亚、白酒业、白酒业、白酒业、白酒业、白酒业)2019年，酒鬼酒、洋河股份、可惜酒业、水晶坊、山西汾酒、固定公主、金锦妍等第二次高级白酒收入增长率平均为20.6%，2021年，随着经济活动的逐步恢复，白酒终端需求明显繁荣，产品涨价政策也刺激经销商加快投资补充库存，第二次高级周期企业销售增长率迅速回升，2021年第一季度，第二次高级白酒进口增长率平均值提高到80.9%，业绩弹性加大。白酒板块建议注意次高级白酒业绩回升。

白酒价值评价中枢上升，1、2线价值差异大。

今年以来，随着白酒行情的分化，从4月中下旬开始，高端板块开始持续发力。截至6月11日，年内一线白酒平均涨幅为8.9%，二线二线高端白酒平均涨幅为33.2%，三线白酒平均涨幅为-6.3%。二线白酒评价截至6月11日，二线白酒平均评价值PE (TTM)为71X，一线白酒平均PE(TTM)为57X，评价差为14X，截至2019年的评价差平均值为3.6X，目前一二线评价差已经明显较高

平均水平，一线白酒估值性价比凸显。高端白酒供需仍呈紧平衡，业绩确定性高：随着居民收入持续增长带动消费升级，白酒消费转向“喝好酒、少喝酒”的消费理念，我国白酒行业马太效应凸显，高端白酒需求旺盛，在产能限制下供需持续紧平衡状态，高端白酒业绩确定性较强。

风险提示：疫情反弹，宏观经济消费需求疲软,二线营销不及预期。

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