【42度中粮白酒价格表】酒鬼酒：中粮将逐步进驻高端新产品，聚焦大本营市场，业绩将迎来转折点。

高端白葡萄酒价格上涨打开高端白葡萄酒增长空间。

高档白酒价格上涨，次高档白酒有了增长的机会。个人消费升级带动白酒第三轮结构性牛市，白酒消费迅速集中在明宇白酒上，龙头集中度提高。

09-12年白酒牛市中，高级股价价格上升后，高级股价价格一致上升，第二车库级别行业收入比重约为15%，13-15年受三工消费的影响，高级白酒下压导致第二车库级别白酒价格下降，第15年高级产业收入比重下降到2.6%。从16年开始的此次白酒结构牛市认为，在高档白酒价格上涨后，第二次高档白酒的性价比优势明显，将带动消费升级、增长空间开放、第二次高端价格上涨。(威廉莎士比亚，《警》，《王》，《王》，《王》)

中粮将逐步进驻高端新产品，聚焦大本营市场，酒鬼酒业绩将迎来转折点。

中粮和管理层进驻，改革逐渐见效。10年来，酒鬼酒中糖系新管理层上任，11 ~ 12年公司业绩迅速增长。经过3年低迷期，16年初入驻中粮新管理层基本稳定，启动各种改革措施，重建营销团队，利用中粮渠道资源，产品集中酒鬼系列，改善管理层和销售团队激励措施等，16年收入没有增加，但结构升级明显。预计开发品牌将大幅削减，核心项目洪丹、50度酒鬼酒、内参等

随着产品价格带逐渐清晰，预计将主要推动高级酒鬼系列加快增长。12年后调整行业和公司，16年以酒鬼酒集成产品结构、酒鬼系列为核心推出400-500价位核心单品新红丹，200-300价位50度酒鬼，800以上价位内参和价格差异，产品价位更加鲜明。随着卢洪丹的库存完全消化，新洪丹预计将以高渠道利润在湖南加快增长。50度酒鬼覆盖中级市场，基数小的空间大。内参定位高端市长/市场，树立品牌形象；大幅度削减开发产品，重点关注中低端泉水系列，集中在罐子上，期待放量。

省内聚焦大本营市场，省外利用中粮渠道扩张。湖南300亿白酒市场被省外品牌瓜分，香洲品牌比重不到1/3，次高档品牌较少，酒鬼酒是香洲第一品牌，预计17年将战略性地聚焦湖南大本营市场，依靠本土优势抢占市长/市场份额。17年酒鬼酒扩大省内渠道，改革激励措施，提高目标收入30%(酒鬼系列目标50%):(1) (2)提高渠道利润和销售人员报酬，提高积极性。新洪丹渠道利润预计30% ~ 40%高于同价位赠品，销售人员年薪将增加50%以上。(3)公司内部为了开发宴会市场，出台了大量的宴会政策，道外将投入重点市场，利用中粮渠道安排空白市场。

投资建议： 16H2-17H1是酒鬼酒管理层和渠道调整整合时期，预计从17H2开始业绩将加快。公司16-18年收入6.11亿韩元，增长率2%/36%/60%，净利润0.95亿韩元，EPS0.29韩元，对应PE76/42/22倍，预计公司转折点期间业绩将快速增长，保持买入等级。