【2015年白酒行业现状分析】找到了白酒暴跌的原因

中证白酒指数下跌了7%，头部的茅台、五粮液暴跌，汾酒下跌，腰部的永州公主和酒鬼酒也下跌。

这次集体暴跌的主要原因有两个。一个是加消费税。第二，茅台小仓最大的外资减少茅台。

白酒消费税问题几乎每两年都要拿出来，其本质原因是白酒行业90%的毛利率太赚钱。如果真的对30%的香烟征税，提高税收的空间还是相当大的。(阿尔伯特爱因斯坦，消费税、消费税、消费税、消费税、消费税、消费税)

白酒行业的税收主要包括企业所得税、增值税、消费税、土地使用税、教育税追加等。

茅台年报公布的数据显示，企业所得税为25%，增值税为13%，消费税为20%，0.5元/500毫升。

消费税是1994年税制改革中新设置的税金，目前主力贡献行业是香烟、白酒、汽油、汽车，税率最高的是香烟。

增税可能经历了这几个阶段。

1、1994年消费税首次提出收盘价课税，其中白酒根据定价率方法计算了应缴纳的税额。当时价格征税对高档白酒的影响比较大，但目前对白酒头部公司也没有太大影响。

2、2001年加入批量课税，按每斤(500克)0.5元。主要对低端步行型酒企业有很大影响。例如，单价较低的白建州税率高达22%。

3、2006年调整收盘价税率，粮食类白酒、土豆类白酒从价格税率统一为20%，收盘量税率不变。

4、规定了2009年最低计税价格，在20%税率不变的情况下，生产企业消费税计税价格低于销售单位对外销售价格的70%，销售额按销售公司销售价格的50%-70%计算。

5、规定了2017年最低计税价格，将最低税费价格核定比例从50%统一调整为70%至60%。这相当于变相的增长。

我认为，现在讨论更热的增税问题暂时不会调整20%的税率，大概率在60%的基础上增加到70%或80%。

前后差别有多大？

以贵州茅台为例，茅台目前的出厂价格为969元，增值税率为13%，那么价格消费税为969-1.13 X60 % X20 %=102.9，每瓶加0.5元。

调整为70%的话，价格消费税为969-1.13 X70 % x20 %=120.05。

增税对行业来说肯定是有利润的。不管是降低收入还是提高价格，都会对企业产生影响。

但是对茅台来说，其实影响不大。因为茅台的出库价和终端售价之间的差额太大，增加的费用完全可以转移到渠道上。

对低端主流企业的影响很大。本身低端酒是步行量，综合税率高于高端品牌，所以今天腰部以下的基本都下降了。(大卫亚设)。

白酒价值评估问题

中证白酒目前最大的问题是价值不便宜，动态PE48.19倍，市净率12.99倍。

数据源：IFind

白酒从年初到现在，内资机构和外资机构都减仓，不是因为消费税的期待，而是因为价值昂贵。

以茅台为例，如果估值为45倍，目前股价不变，到2023年茅台的价值将下降40倍。

茅台对自己业绩的要求也每年增长10%左右，很少出现高增长，未来稳健。

在此期间，如果茅台出现估值下降30倍的机会，这是一个极好的乘车机会。因为今后茅台仍然有两个确定性很强的期待。

1)供应不足，每年增长10% 2)茅台可以给经销商提高价格，也可以继续削减经销商，提高直销能力。

无论是提出工厂价格还是提高直销能力，都对茅台公司有利。目前渠道商手中的单瓶利润实际上比茅台高

的，如果按照1499的价格计算，那单瓶的利润要增加530元，一吨酒就要增加106万元。

其他酒企的问题

茅台在白酒行业里是标杆，高端酒里茅五泸三家市占率95%，茅台市占率超过60%。

众所周知，白酒不是简单的消费，除了有消费属性还有奢侈品和金融属性，因为白酒的消费场景里有超过45%的是商务宴请。

既然是商务宴请，那对品牌的高端要求必然很高，所以茅台到底好不好喝其实不太重要，重要的是排面。

2015年以来，白酒市场最大的变化就是高端品牌的业绩越来越好，低端系列越来越卖不动了。

对于茅台来说，现在要解决的问题是，让所有想买茅台的人都可以买到茅台，如果加大直销力度，那就意味着大量的人可以通过1499元买到茅台。

所以，你还会选择1000+的国窖和五粮液么？

那么这就要引出白酒行业的另一个问题--囤货，渠道商愿意去囤货，主要有两个原因：一是白酒易存储且没有保质期；二是白酒在升值。

如果有一天，渠道里的500-800价位的酒堆积成山，而头部的白酒没有持续涨价，那经销商该怎么办？

可能会降价卖货，甚至可能发生类似于洋河当年经销商串货的现象，导致原本建立起来的价格体系崩塌。

总之，对于白酒行业来说，头部高端品牌未来的基本面成长性没有问题，而中腰部的渠道囤货一直是个雷。