【2013白酒产业政策】白酒行业分析：政策和食品安全因素影响最大，业绩提高容易引发牛市。

白酒行业在20年里经历了三次牛熊。其中两次熊市主要是政策和食品安全方面的原因，一次是价值评估造成的。三次行业牛市主要来自业绩上升和价值评估回归。

1)2001-2003白葡萄酒熊市长/市场

此次熊市主要源于政策、征收消费税、恢复迹象的优惠政策等。

2001年国家征收消费税。也就是说，粮食白酒在仍然保持工厂25%税率、价格上征收消费税的方法不变的前提下，按照白酒每斤0.5元征收消费税，同时不再接受先征回来的优惠政策(先征收33%，然后再征收18%)。

国家这次调整消费税的主要目的是为了确保国家财政收入，防止逃税黑洞。淘汰大量中小白酒企业，提高行业集中度，规范产业生产秩序。

2001年征收消费税，不再享受先征后返的优惠政策，对白酒行业产生了重大影响，也严重影响了上市白酒企业的业绩和预期。

白酒产业指数2002年进口-29.2%，2003年进口-7.0%，同期上证指数-17.5%，10.3%。同时，大量征收消费税对中低端白酒企业的负面影响要大得多，全行业白酒产量在2001-2004年大幅下降，以茅台为代表的高档白酒产量呈逆势，行业集中度不断提高。

2)2004 -2007年主流黄牛市长/市场

此次牛市主要来自税收政策利空消化，从价格消费税率25%到20%，中级股涨价，业绩改善。

税收政策是影响白酒行业利润水平的主要因素。从2003年开始，国家放宽了白酒税政策的实施，实际实施的消费税率又下降了，部分企业的内部转移价格已经低于销售成本。

高档白酒从2003年9月末开始以五粮液涨价后，10月高档白酒的另外两个品牌贵州茅台和剑南春也涨价了。从11月开始，中档品牌中的两个主力品牌泸州老窖、陕西汾酒也宣布涨价。财政部实行消费税税收政策调整，从2006年4月1日开始，白酒从消费税率提高到25%到20%，企业盈利能力提高。

万德表示，白酒销售增长率在2000 ~ 2003年持续低迷后，2004年增长率回升到23%，到2008年业绩的提高带动了本届白酒行业的牛市。

2000年以来白酒全行业销售增长率

3)2008年白酒熊市场主要源于大市场，白酒行业基本面没有负面变化。

4) 2009-2012年主流黄牛市长/市场

业绩仍然是推动此次牛市的重要力量。

2008年推出的4万亿刺激计划刺激了固定资产投资的发展，带动了商务白酒等需求，同时随着经济的回暖，居民消费潜力得到了刺激。白酒行业迎来了双方一致上升的高增长高利润周期。

5)2013年苏州熊市长/市场

这次熊市主要来自增塑剂危机

2012年11月19日，媒体发布《致命危机：酒鬼酒塑化剂超标260%》，白酒行业增塑剂风波正式爆发。

2012年12月21日，中央军委印发了《中央军委加强自身作风建设十项规定》第9条，接待时不准备宴会，不喝酒。军队戒酒主要是基于《十八届中央政治局关于改进工作作风、密切联系群众的八项规定》的政策。

增塑剂风波和8项规定的出台对白酒行业产生了巨大影响，到2016年白酒行业处于增长放缓、接近零增长的状态。

6)2014 -2018年中期主流牛市

此次牛市在14年、15年上半年跟随市长/市场上涨，16年、17年、18年上半年明显的超额收益主要来自上市白酒企业价格上涨带来的业绩改善和评价回归。

结论

白酒行业容易受到政策和食品安全的影响。在三个行业熊市长/市场中，一次受到消费税征收政策的影响，一次受到增塑剂食品安全影响和军队禁酒政策的影响，2008年熊市场主要受到评价的影响。

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