2179 中航光电（002179）：中高端连接器市场国内龙头，赢者通吃

AVIC光电(002179)是国内中高端连接器市场的领导者。公司的大部分产品可能都不是很清楚。什么是中高端连接器？

CONNECTOR，即连接器。在中国也被称为连接器、插头和插座。一般指电连接器。即连接两个有源器件并传输电流或信号的器件。连接器是我们电子工程技术人员经常接触的一种元器件。它的作用很简单:在被阻断的电路或被隔离的电路之间建立一个沟通的桥梁，从而使电流流动，使电路实现预定的功能。

连接器是电子设备中不可缺少的部件，观察电流流动路径，你总会发现一个或多个连接器。连接器的形式和结构是不断变化的。具有不同的应用对象、频率、功率、应用环境等。，有各种类型的连接器。比如球场上照明用的连接器，和硬盘驱动器用的连接器，和火箭点火用的连接器，差别很大。但是，无论是哪种连接器，都需要保证电流的畅通、连续、可靠。

一般来说，连接器的连接不限于电流。在光电技术飞速发展的今天，光纤系统中信号传输的载体是光。玻璃和塑料取代了普通电路中的电线。但是，光信号路径中也使用连接器，其功能与电路连接器相同。

AVIC光电——企业的五大优势

第一，军工子行业完全覆盖，军工产品的稳定性可以提供对冲属性。

国外军工的稳定订单可以为民用产品提供对冲属性:美国波音早期只有民用飞机业务，但民用飞机业务具有周期性，抗风险能力差，而军工业务多为政府订单，利润可观且稳定。90年代初，波音通过一系列并购迅速在军事领域部署，有效保证了波音整体业务的稳定。

公司是国内军工子行业全覆盖的稀缺企业:国外军工巨头如波音公司，其军工产品覆盖了大部分军工子行业，如航空空、航天、电子等。，而中国不同军事子部门的主要载体是各大军事集团。军转民对不同军品细分行业订单的影响是结构性的，因此我国大部分军工上市公司抗风险能力较差。但AVIC光电的军用连接器涵盖了航空空、航天、船舶、武器、电子等所有子行业。，并且明显稀缺，可以很大程度上抵御不同军工子行业订单波动的影响，享受军工产品市场的稳定。

第二，确定性是最好的，股票基金游戏是首选。

长期利润为正，稳定快速增长:a股上市公司中，能够连续五年保持营收和净利润正增长的公司并不多，而AVIC光电自上市以来(2007年连续11年)每年都保持营收和净利润正增长，10年的营收和净利润加权平均增长率分别为26.34%和24.43%。无论是连续几年的正增长还是收入和净利润的绝对值增长都是惊人的

长期ROE一直保持在一个比较高的水平，基本没有低于10%:公司上市以来的平均ROE(稀释净资产收益率)一直是13.03%，一年也只有不到10%(13年9.5%)。大部分所谓的优质成长股很难长期保持10%以上的ROE。这种现象无论是军工还是a股都是极其稀缺的。

第三，专注于主营业务，产品不断迭代升级。

狼一样的销售体系和R&D体系促进了产品的不断迭代升级。公司制是军工企业特有的。虽然是国企，但机制更像私企，管理模式更像外企。公司制的比较优势主要体现在狼籍销售制和R&D制。公司销售人员的激励机制比较灵活，销售人员本身对产品和销售都比较了解，对公司的产品和客户需求有很深的了解。除了R&D人员出色的专业素质外，公司对R&D人员的激励制度也非常有利于R&D团队进行产品创新。同时通过进入下游客户为客户量身定制配套产品，用户体验更好。公司自成立以来，从最初的单个通用连接器(圆形和矩形)到目前的流体连接器和高速背板连接器等高科技产品，一直在行业内逐步领先，同时，通过单个连接器系统水平的扩展，提高产品附加值和客户粘性，公司在技术路径上完美复制了全球连接器行业巨头安费诺的发展路径。

专注主业，专注一件事。公司的所有业务都是以连接器为核心进行横向和纵向扩张，而不是像一些公司一样发展双主营业务或新主营业务，而是专注于一件事，使公司更好地了解行业和客户的未来方向。

第四，行业领先的公司，赢家通吃的局面还会继续

行业内领先公司最大的优势在于收入(或订单)的可持续性和产品的市场竞争优势(具有一定的定价权)。之前市场上有意见认为公司军工产品的市场份额已经很高了，质疑未来的市场份额空会受到限制。我们相信该公司未来仍有望增加市场份额。有两种具体手段:

1.通过提高技术难度和系统集成，为客户创造新的需求。公司有创新基因，可以为客户创造新的需求(新的市场)，比如提高产品的技术难度(抗电磁干扰，电气性能堪比国外先进军用飞机上的连接器)来拓展应用场景，或者推广一些集成度更高的产品(多种类型的连接器集成在一个面板上，比如集成设备安装柜)，可以降低客户成本，增加市场份额。

2.在军品定价改革的背景下，较小的配套厂商被吞并。引入军品定价改革后，原始设备制造商可能会降低电子元件上游供应商的价格，而规模较小的配套制造商由于没有规模经济和选择供应商的权利，不能过多降低成本，否则可能面临行业洗牌。预计该公司将通过兼并规模较小的配套制造商来增加其市场份额。作为业内领先的公司，该公司仍有望通过增加市场份额获得超额回报。

第五，军民融合卡优势明显，民用产品大市场将提供可持续增长潜力

美国历史告诉我们，军工企业未来的发展方向是军民融合。对于军民两用企业来说，产品的技术特性是第一位的，用户性质是第二位的。也就是说，企业更看重的是产品本身，客户买军用还是民用完全取决于需求。军民融合企业的优势在于，国家投资形成的专利技术和知识产权可以从一个企业转移到另一个企业，大大降低了成本。同时，企业的生产成本可以在军品和民品之间分摊。

公司是国内中高端连接器市场的领导者，未来三年将保持较高的增长水平。军品方面，公司在部分地区占据相对垄断地位，有利订单释放增速加快。预计2019 -2021年增速将达到15%-20%。

民用产品方面，新能源汽车领域的产品结构符合下游产业的发展方向，预计未来三年将保持较高的增长速度。今年第一季度，中国新能源汽车产销量分别为30.4万辆和29.89万辆，同比分别增长102.7%和109.7%，新能源汽车产业继续保持快速增长。AVIC光电是中国较早涉足新能源汽车连接器领域的领先企业。目前，新能源汽车已成为公司第二大民用业务。产品以高压连接器为主，具有较强的研发能力。在补贴政策的引导下，新能源汽车产品结构将向高能源密度倾斜，符合公司产品结构，公司将发行可转换债券，进一步扩大新能源汽车产能。我们预计，从2019年到2021年，公司新能源汽车业务的增长率将达到25%。

在轨道交通领域，基础设施投资已回到较高水平，公司轨道交通业务有望快速增长。2019年前三个月，铁路运输业固定了轨道交通领域，基础设施投资恢复到较高水平。公司轨道交通业务的高速增长是可以预期的。2019年前三个月，铁路运输业固定资产投资增速达到11%。在短期基础设施建设的背景下，国内铁路建设开始明显回升。未来，中国轨道交通基础设施投资预计将保持高位。随着高速列车国产化率的不断提高，预计未来三年轨道交通连接器等部件的复合增长率将达到20%。

在通信领域，5G技术会提前开发储备，或者在2020年进入高速增长期。近两年海外通信市场的快速增长在一定程度上平滑了通信领域的周期性。预计公司通信板块业务今明两年将保持稳定，2020年将进入5G快速增长期。

清晰的发展战略、灵活的制度和机制可能有助于公司成为国际巨头。公司的R&D投资在同行业中处于较高水平，为公司的可持续发展带来取之不尽的动力；明确全球化的发展方向，不断拓展公司发展的地理边界；体制机制更加灵活，并购规模迅速扩大；加大能力建设投入，为公司持续增长奠定基础；发展成为综合解决方案供应商，提高公司利润水平。

根据最新的股本，我预计2019年至2021年AVIC光电的每股收益(摊薄)分别为1.15元/股、1.42元/股和1.68元/股。

作者:水晶球财经博主-布尔玛