名韩整形华韩整形——医美行业领军品牌，走在利润增长业务扩展的快车道

研究员:方俊杰廖凯

投资摘要

中国医疗美容行业进入发展快车道，行业趋于规范。据Technavio统计，2015年中国医疗美容市场规模为870亿元，2016年为1250亿元，2017年为1760亿元，复合年增长率为40%。正规医疗美容机构约9500家，行业竞争格局分散。同时，消费升级带动医疗美容行业发展，未来标准化医疗美容企业发展前景广阔。

坚持横向并购之路，扩大市场份额。华瀚塑料一直处于快速发展的渠道，返母净利润从2013年的140万元增加到2017年的2902万元，四年复合增长约132.06%。2017年，公司实现营业收入6.33亿元，同比增长16.72%，归属于母亲的净利润达到2900万元，同比增长22.59%。自2013年华汉塑料登陆新三板以来，通过并购和广告等手段，迅速开始了张之路的大规模扩张。收购资产进一步扩大市场份额，领先地位日益稳定。

利用先进的设备、人才和管理提供专业的医疗美容服务。华汉塑料有限公司通过JCI标准化管理打造专业服务品牌。国内通过国际JCI认证的医院只有84家，中医美容医院只有4家。华汉整形附属医院占4家医院的3家，分别是南京友谊医院、北京华汉美容医院和四川郝跃美容医院。医疗技术人员217人(属于整形外科、皮肤科、牙科等。)华汉集团下属6家医院，其中朝鲜族医生8名，副主任以上医生29名，护理人员188名。医院的外籍医生已通过江苏省卫生厅注册，具备在国内行医资格，在国内排名第二。同时，中韩整形提供完整的医疗和美容服务，注重消费者的体验，从而赢得了良好的口碑。

风险因素:医疗、美容行业的医疗事故风险、竞争风险、政策变更风险。

一、公司简介

我们公司是医疗保健行业的整形美容医疗服务提供商。通过130名医生(属于整形外科、皮肤科、牙科等。，其中包括8名韩国医生)来自南方医科大学友谊整形医院、四川郝跃美容医院、北京华涵美容医院、青岛华涵整形医院、长沙华涵华美美容医院、南京华韩奇志美容医院，29名副主任以上级别的医生)和188名护理人员为国内外求美者，主要是白领、公务员、学生、自由职业者提供集安全、美容、艺术、文化于一体的优质整形美容医疗服务。销售渠道主要是通过线上和线下以及销售人员。

整形外科，公司下属南京医科大学友谊整形医院，南京医科大学“十三五”重点学科，南京市重点专业；江苏省自然基金一般项目1项，南京医科大学科技发展基金项目2项；对人羊膜间充质干细胞促进糖尿病创面愈合及其机制进行了研究。共开展了7项伦理与学术委员会批准的新技术和项目。

截至2018年上半年，我公司下属医院共发表论文167篇，其中SCI论文19篇，获得医学专利21项。

二是中国医疗美容行业进入发展快车道，行业趋于规范

2.1.以消费升级为重点，医疗美容行业前景广阔

据Technavio统计，2015年中国医疗美容市场规模为870亿元，2016年为1250亿元，2017年为1760亿元，复合年增长率为40%。

近年来，随着中国经济水平和人均可支配收入的提高，从物质消费向服务消费的升级正在进行，而医疗美容行业具有消费和医疗的双重属性，随着人们美容欲望的提升和消费升级的大趋势，促进了医疗美容行业的发展。

随着人们生活方式和观念的改变，人们更加注重自我感觉。《2017年中国医疗美容行业白皮书》的数据显示，2017年消费医疗美容服务的人群中，取悦自己是最大的动力，超过51%，较15年的14%有较大提升。相比之下，因工作需要、改变命运、取悦另一半的整形比例有所下降。

从客户群体来看，工作性质要求年轻貌美的并不是大多数。如果消费动机侧重于工作需求这一客观因素，就不利于客户群体的扩大。随着人们生活态度的改变，取悦自己等主观感受变得越来越重要。取悦自己或者单纯有“爱美”的人占绝大多数。这种消费动机的转变，极大地拓展了医疗美容行业的潜在市场。将吸引更多的客户消费医疗和美容服务及产品。

2.2正规医疗美容机构约9500家，行业竞争格局分散

根据2017年《医疗美容行业白皮书》，目前中国约有9500家正规医疗美容机构，其中私人诊所约6700家，占医疗美容机构总数的70%。如果加上医疗美容连锁和中小型医院，民营机构的数量占整个医疗美容市场的92%，是中国医疗美容市场的主导力量。

从细分行业来看，非手术医疗美容占大多数。在美国，非手术医疗美容业务收入占比高达89.3%；在整形外科社会接受度较高的韩国，外科医美的经营收入占44.9%，为世界之最；我国外科、医疗、美容的比例约为37.5%。

医疗美容设备制造和医疗美容耗材、药品和保健品制造企业规模大，行业集中度高。主板上市的医疗美容企业大多属于这个细分行业。而连锁整形医院等医疗美容机构的大型企业较少，行业集中度较低。只有少数机构选择在创业板上市。

1990年至2016年，中国医疗美容行业成功上市144家企业，融资309.84亿美元。其中，披露募集资金数额的案件65起，平均每家公司上市需要募集9000万美元以上；此外，医疗和美容行业主要在中小企业全国股份转让系统上市，其次是香港主板、深圳创业板、香港创业板和上海证券交易所。

从竞争格局来看，目前中国医疗美容行业集中度极低。从营业收入来看，即将在港股上市的宜兴医美、百汇医疗、华汉塑料、伊妹儿等公司，已经成为行业第一梯队，营业收入超过5亿。

从连锁店数量来看，美来医疗是中国连锁店数量最多的品牌，全国共有39家连锁店。伊妹儿、利美康等其他分支机构数量分别为17家和16家，而中韩6家塑料连锁医院在各省分布较少，但凭借6家连锁医院创造了6.33亿的收入，其强大的竞争力不容小觑。

从项目来看，大型医疗美容机构的主要项目有整形外科、美容皮肤科、牙科，也有部分包括中医美容。但总体来说，各个机构的项目差别不大，行业主要项目比较集中。

2.3.目前，医疗美容行业存在诸多混乱，标准化医疗美容企业未来发展前景广阔

根据《2017中国医疗美容行业黑皮书》统计，中国的黑诊所数量已经超过6万家，是正规诊所的6倍；黑诊所年手术量是正规诊所的2.5倍，超过2500万例。每年黑诊所医疗事故约4万起，手术感染、疤痕严重等问题屡见不鲜。

由于法律从业者需要三个证:医师资格证、执业医师证、医美主治医师证，但这些证都是要经过多年的深造才能取得的，于是很多塑料速成培训班应运而生。但其实这些整形培训班的培训质量相当差，培训出来的“医生”并不具备做整形的能力。这些培训机构不仅提供不合格的整形手术服务，还提供医生资格证等虚假证明。根据我国的法律法规，办理假证明、提供假证明医疗服务者将被处以巨额罚款，造成重大医疗事故者还可能被追究刑事责任。2017年黑诊所医疗事故约4万起，手术感染、疤痕严重等问题屡见不鲜。

1994年以来，卫生部等部委制定了医疗美容相关标准，指导医疗美容服务发展。2002年，卫生部先后颁布了《医疗美容服务管理办法》和《医疗美容机构和医疗美容部门基本标准(试行)》。医疗美容机构必须取得《医疗机构执业许可证》，医疗美容医师必须具备执业医师资格。从法律法规上区分黑诊所和合法医疗美容机构。

不合格的诊所、非法执业者和假冒伪劣产品肆虐医疗美容市场，严重阻碍了医疗美容行业的整体发展。市场的各种乱象引起了有关部门的重视，不断出台监管政策，弥补以往监管漏洞，坚决有效遏制医疗美容市场的乱象，促进医疗美容行业规范健康发展。

在医疗美容行业标准化发展的推动下，将为合法合规经营的医疗美容企业带来更广阔的市场。一方面，减少误入非法整形机构或使用不合格假体和药物造成的风险，行业正规化提高公众对整形的信任度。另一方面，非法整形市场将逐渐被合法整形机构吞噬，黑诊所超过2500万的非法医疗和美容服务将逐渐被合法整形机构取代。对于以中韩整形为例的合法整形机构来说，非法诊所的重要竞争力将被削弱，未来合法的医疗和美容市场将被扩大。

第三，坚持横向并购之路，扩大市场份额

自2013年华汉塑料登陆新三板以来，通过并购和广告等手段，迅速开始了张之路的大规模扩张。收购资产进一步扩大市场份额，领先地位日益稳定。公司投资四川郝跃医疗美容医院有限公司，可以扩大公司的市场范围，扩大公司的经营规模，提高公司的盈利能力，对公司未来的财务状况和经营成果起到积极的作用。

华汉整形通过横向收购，整合了四川郝跃医美医院、南京华汉奇智美容医院、长沙华汉华美医美医院、青岛华汉整形美容医院、北京华汉医美医院、南京医科大学友谊整形医院等六家整形医院。

通过资源共享和管理，华汉整形成功地使其三家整形医院通过了国际JCI认证。中韩整形在协调发展的过程中，积累了运营经验，并与旗下六家连锁整形医院分享了先进的经验和管理。规模效应和协同效应开始显现。

四、采用先进的设备、人员和管理，专业的医疗美容服务

4.1、JCI标准化管理，打造专业服务品牌

在市场上，各种医疗美容机构的专业性和服务质量参差不齐。为了赢得消费者的信任，标准化的评价体系尤为重要。通过附属医院的JCI认证，华汉塑料赢得了消费者的信任，并推动自己走上了标准化和发展的道路。

JCI是美国医疗机构认证联合委员会的附属机构。JCI被公认为世界上医院管理质量的最高标准之一，注重医疗质量和患者安全，规范医院管理。JCI标准涵盖368项标准，每项标准下有多个测量要素，共1033项，均经过严格挑选。

国内通过国际JCI认证的医院只有84家，中医美容医院只有4家。华汉整形附属医院占4家医院的3家，分别是南京友谊医院、北京华汉美容医院和四川郝跃美容医院。

4.2.医疗技术人员217人，韩国专家8人，居全国第二位

医疗技术人员217人(属于整形外科、皮肤科、牙科等。)华汉集团下属6家医院，其中朝鲜族医生8名，副主任以上医生29名，护理人员188名。医院的外籍医生已经在江苏省卫生厅注册，在国内具有医学资格。

在全国医疗美容机构中，美来医疗的医疗技术人员数量最多，达到550人。但考虑到美来医疗使用的39家门店，中国和韩国的医疗技术人员密度仍比美来医疗高1.5倍。在医生人才方面，中韩两国整形外科的医生资源都领先于行业平均水平。

公司非常重视人员培训和梯队建设。经过几年的发展，已经有了一定规模的医生和管理团队。为了进一步发展人才队伍，中韩整形进行了多次培训设置。将韩国技术嫁接到中国团队，医疗技术人员的专业服务能力不断提高。

在人才培养方面，中韩整形提供了很多机会。一方面，通过员工持股计划，人才可以分享公司发展的红利，留住高端人才；另一方面，公司继续与南京医科大学在医学教学和研究方面进行合作，医生和专家可以获得更多的深造、晋升和教学研究的机会。

4.3.提供完整的医疗和美容服务，注重消费者体验

公司业务分整形、美容皮肤科、牙科，包括传统面部整形、体部整形、牙科美容，以及光子护肤这一新兴美容嫩肤技术，服务项目齐全。

全套整形业务为消费者提供全程美容服务的可能性。大大增强了消费者对公司美容产品和服务的粘性。在中国和韩国，有美容整形需求的客户可以享受从推荐设计、手术整形到术后维护的全方位服务。自成立以来，整形外科一直是中国和韩国整形外科的主要业务来源。近年来，由于高安全性微整形技术的进步和新技术的引入，美容皮肤科和牙科业务的比重逐渐增加。2017年整形外科业务占比67.46%，美容皮肤科和牙科分别占比29.82%和2.67%。预计未来公司化妆品皮肤业务的比重将进一步增加。

5.业绩稳步增长，现金流变得更加充裕

华瀚塑料一直处于快速发展的渠道，返母净利润从2013年的140万元增加到2017年的2902万元，四年复合增长约132.06%。2018年上半年，公司实现营业收入3.08亿元，同比增长4.85%，归属于母亲的净利润达到630.4万元，同比下降32.58%，主要受两个因素影响:一是租金等固定成本增加。2018年，奇智搬迁新址，租金成本净增加600多万元。二是青岛华汉受青岛峰会影响，报告期内营业收入下降。

在现金流方面，公司通过经营活动创造正现金流的能力逐年提高。2017年，公司经营活动产生的净现金流量达到5404万元。良好的经营业绩促进了并购扩张的步伐。为公司的可持续发展奠定了坚实的基础。

重要声明

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