网下申购 利好个人投资者！可转债网下申购规则变化，一机构一账户，申购金额有限制，火爆打新或成历史

可转换债券的流行将成为历史。

中国证监会25日晚发布的监管问答明确了最新监管要求。不仅指出线下投资者在购买可转换债券时应结合行业监管要求和相应的资产规模，合理确定购买金额，不得超出资产规模购买；还要求投资者在参与可转换债券线下发行时，出具购买金额不超过资产规模的承诺。承销商应关注购买金额，并有权确定超过资产规模的购买无效。

此外，同一线下投资者的每个配售对象只能使用一个证券账户参与可转换债券的线下认购。如果一个投资者管理多个证券投资产品，那么每个产品都可以视为一个配售对象。其他投资者，每个投资者都被视为一个配售对象。

这意味着今年的可转债将会新潮或降温，认购中胜出的几率将更倾向于中小投资者。

上一次座谈会后有监管问答

前两天证监会组织了一个以“可转债发行与投资业务”为主题的专题座谈会，两天后监管问题明确，确认了座谈会的部分内容。

根据刚刚发布的监管问题，证监会已经规定了线下投资者可转换债券的购买金额。根据《证券发行与承销管理办法》，参照《公众募集证券投资基金运作管理办法》和《证券期货经营机构私募股权管理计划运作规定》，对公众基金和资产管理计划不得超资产规模购买新股的相关规定和监管原则进行了规范。线下投资者购买可转换债券时，应结合行业监管要求和相应的资产规模合理确定购买金额，不得超资产规模购买。投资者参与可转换债券线下发行时，应出具购买金额不超过资产规模的承诺。承销商应关注购买金额，并有权确定超出资产规模的购买无效。监管部门可以检查相关情况，采取监管措施。

今年以来，可转换债券融资规模大幅增加。风统计显示，截至2019年3月13日，a股上市公司已发行21只可转债，募集规模高达864.8亿元。2018年，可转债融资规模仅为787.5亿元。

这种人气与投资者超额认购顶级相关。在中信可转债、平阴可转债等热门可转债的认购中，很多券商或机构使用大量账户购买顶级可转债，一些注册资本只有1万元的小公司购买顶级可转债。许多投资者抱怨他们的不公平。

中国关于清算账户的规定没有限制经纪公司等特殊机构的户数。普通机构投资者和个人投资者一人三户。所以中信银行的可转债线下认购，当时至少有6家券商认购了100多个证券账户(3个账户的数量超过200个，使用最多的300个账户)，甚至有投资者为了独家购买可转债而虚假注册数十家公司。

“对于公募基金等机构，内部合规往往要求认购资金不能超过自身资产规模；但对于很多社会法人账户来说，实际财务能力不明，很可能缺乏及时融资的能力，虚报购买金额后存在很大隐患。一旦预期反转，大量购买者会放弃配置，很容易导致胜率超过预期风险的风险。”华泰证券集合团队的分析指出。

面对新形势，监管部门要求“线下投资者购买可转换债券时，应根据行业监管要求和相应的资产规模合理确定购买金额，不得超出资产规模购买。投资者参与可转换债券线下发行时，应出具购买金额不超过资产规模的承诺”。

同时，证监会还要求承销商关注申购金额，并有权确定超出资产规模的申购无效。可能涉及到之前座谈会提到的“黑名单”制度。

一个机构、一个账户或冷却可转换债券是热点

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证监会还明确表示，为了公平对待线下和线上投资者，同一线下投资者的每个配售对象只能使用一个证券账户参与可转换债券的线下认购。如果一个投资者管理多个证券投资产品，那么每个产品都可以视为一个配售对象。其他投资者，每个投资者都被视为一个配售对象。

这一操作将显著减少可转换债券网络下申报的证券账户数量，为企业之前做过的火热市场降温。

3月20日，恒通光电宣布，主承销商和见证律师进一步核查恒通可转债项下机构投资者认购情况后，发现多家线下机构投资者认购数量超过其对应资产或资金。因此，恒通光电表示，将根据提出的新规则调整线上胜率和线下配售结果。原定于3月20日举行的恒通可转债抽奖仪式也没有再进行。后续会根据前述原则重新计算确定线上中奖率和线下配售结果后，尽快安排抽奖仪式。

此外，近期发行的招商高速可转换债券承销商要求线下投资者做出如下承诺。赵露可转换债券以自有资金或管理产品进行线下认购过程中，已结合行业监管要求和相应的资产规模或资本规模合理确定认购金额，且认购金额与相应的资产规模或资本规模相匹配。

据东北证券统计，截至3月12日，在所有已公布的可转债发行计划中，已通过IEC和证监会审批但尚未发行的有44个，其中已通过IEC审批的有14个，已通过证监会审批但尚未发行的有30个。总规模超过1000亿元，其中最大的是交通银行600亿元的可转换债券。

郭进证券表示，本轮可转债市场的上涨主要受三个因素影响。第一，正在推广。随着部分上市公司逐步披露2018年业绩预测，业绩较好的公司提高了股价和可转换债券价格；二是目前部分股票可转换债券估值水平明显提升。目前，部分股票可转换债券的转换溢价率为3.94%，处于历史上的44%分位数。第三，年初以来，可转换债券市场的流动性有所改善，流动性的改善也在一定程度上反映了投资者情绪的改善。