央行上调MLF利率 意在调控信贷增速和去杠杆

1月25日，为保持银行体系流动性基本稳定，结合近期MLF到期情况，央行对22家金融机构进行了MLF操作，总计2455亿元，其中6个月1385亿元，1年1070亿元。中标率分别为2.95%和3.1%，比前一时期提高了10个基点。对此，业内专家认为，这是MLF操作史上第一次加息，也是近六年来第一次政策利率上调，央行货币政策操作由量化转为价格化。

除了下午的MLF续集，央行还在周二进行了100亿元14天逆回购和100亿元28天逆回购。由于当日公开市场1100亿逆回购到期，当日净提款900亿，为连续两天净提款。此外，央行还查询了14天和28天的逆回购需求。

对此，民生银行首席研究员文彬(9.230，-0.04，-0.43%)表示，央行近期加大公开市场操作力度，应对季节性资金短缺，确保金融体系流动性整体稳定。周二央行再次推出半年一年的MLF操作，可以在一定程度上缓解春节后到期资金压力，继续保持流动性稳定。“此举不仅提醒个别金融机构加强资产负债管理，防范流动性风险，也有助于金融机构达到降低杠杆的目的。”文彬认为。

事实上，在最近的操作中，央行一方面打算对冲到期的MLF，另一方面也是为了缓解节后到期的压力。最后一次操作发生在1月13日，央行共进行了3055亿元人民币的MLF操作，其中6个月1230亿元人民币，1年1825亿元人民币，利率与前期持平，分别为2.85%和3.0%。根据到期情况，2017年1月13日，央行进行了6个月1230亿元、1年1825亿元的MLF操作。然而，上周，央行连续三次未能更新其多边基金。

“2月15日和2月19日，1515亿元和535亿元一年期MLF到期。特别是考虑到春节后还有约1.5万亿的公开市场操作到期，可见央行的MLF操作意在维持春节前后的流动性稳定，缓解节后到期压力。”对此，中信证券固定收益首席研究员明明(16.360，-0.02，-0.12%)表示。

但更让业界关注的是，除了延续2455亿MLF外，6个月和1年期产品的中标率较前期分别提高了10BP。这是MLF运营历史上第一次加息，也是近六年来第一次提高政策利率。根据MLF操作利率的历史调整，央行于2016年1月19日将三个月和一年期利率分别下调至2.75%和3.25%，于1月21日将六个月期利率下调至3%，并于2016年2月19日再次将六个月期和一年期利率下调至2.85%和3%。此后，利率保持不变。

对此，明明认为，MLF操作利率正逐渐成为政策目标利率。「过去，我们的中长期利率基准是以存款及贷款利率为基础。但存贷款利率放开后，中长期利率没有政策基准，需要重新建立新的政策利率作为基准。”明明表示，从政策利率的“三性”要求——有效性、稳定性和可控性来看，一年期MLF操作利率符合几个要求。在一年期目标利率明确的情况下，央行将通过量价分离、缩短和延长等不典型的紧缩货币政策操作，加大中长期MLF操作规模，进一步加强中长期利率的引导。

九州证券(Kyushu Securities)全球首席经济学家邓海清表示，这是央行自2014年以来首次上调一定利率水平，也是一次姗姗来迟的货币市场加息。央行的货币政策操作已经从数量转向价格，价格信号的指示意义远远超过数量信号。“央行货币政策的变化始于2016年8月底，央行开始改善货币市场的利率中心和波动性。但央行没有明确提高任何政策利率，这体现在货币市场的隐性加息上。这一次，从宽松周期到紧缩周期，从隐性到显性。”邓海清分析。

至于未来的公开市场操作利率，邓海清认为央行将大概率上调，符合“货币市场隐性加息”、“MLF加息”再“公开市场操作利率上调”的路径，即从隐性紧缩逐渐向显性紧缩，这将对债券市场造成长期压力。

事实上，受MLF续集的影响，中国国债期货周二尾盘大跌，10年期国债期货在15分钟内由持平变为0.4%。截至交易结束，10年期国债期货扩大跌幅，T1706目前下跌0.9%。

1月25日，为保持银行体系流动性基本稳定，结合近期MLF到期情况，央行对22家金融机构进行了MLF操作，总计2455亿元，其中6个月1385亿元，1年1070亿元。中标率分别为2.95%和3.1%，比前一时期提高了10个基点。对此，业内专家认为，这是MLF操作史上第一次加息，也是近六年来第一次政策利率上调，央行货币政策操作由量化转为价格化。

除了下午的MLF续集，央行还在周二进行了100亿元14天逆回购和100亿元28天逆回购。由于当日公开市场1100亿逆回购到期，当日净提款900亿，为连续两天净提款。此外，央行还查询了14天和28天的逆回购需求。

对此，民生银行首席研究员文彬(9.230，-0.04，-0.43%)表示，央行近期加大公开市场操作力度，应对季节性资金短缺，确保金融体系流动性整体稳定。周二央行再次推出半年一年的MLF操作，可以在一定程度上缓解春节后到期资金压力，继续保持流动性稳定。“此举不仅提醒个别金融机构加强资产负债管理，防范流动性风险，也有助于金融机构达到降低杠杆的目的。”文彬认为。