农药板块 春耕开工叠加政策利好，"25年一遇"蝗灾下农药板块有何投资机会？

a股市场农药板块再次走强。截至收盘，该行业指数上涨了2.79%。自农历新年以来，除2月3日首个交易日暴涨空下跌9.88%外，板块指数在最近9个交易日仅下跌1天，其余7个交易日均录得正线。到目前为止，累计涨幅为5.32%，已经修复了新年第一天疫情造成的大跌的负面影响。

板块个股方面，长庆股价日涨，中农利华、惠丰股份、诺普新、亚本化工均上涨，涨幅均超过7%。

新闻方面，昨天，农业和农村事务部办公厅下发了关于印发《2020年农药管理要点》的通知。文件指出，鼓励企业兼并重组，退出一批竞争力较弱的小农药企业；积极稳妥推进高毒农药淘汰工作。

另一方面，去年10-12月东非暴雨集中，充足的降水和适宜的地面环境“孕育”了大量蝗虫，造成了今年1月东非“最严重”的蝗灾。就在2月10日，蝗虫已经进入印度拉贾斯坦邦和古吉拉特邦。如果未来蝗虫进一步进入若开山，缅甸、泰国甚至中国云南省都会受到一定程度的影响。

在多重因素的影响下，今年国内农药行业将何去何从？

春耕+蝗灾，行业可能迎来需求繁荣周期

2月以后，农业也进入了传统春耕时期。化肥农药行业的需求是季节性的，需求的变化主要取决于耕作时间、作物生长周期等因素。一般来说，春耕会增加对化肥产品的需求。根据近三年NPK化肥产量的统计，可以发现，NPK化肥的生产能力一般在3-6月达到一年的峰值。

今年3月，尽管疫情影响到一定程度，春耕对化肥和农药的需求基本保持不变，需求年农药生产也将进入需求景气周期。

非洲最近的蝗灾预计将刺激对农药产品的需求。就肯尼亚而言，这次蝗灾是该地区过去70年来最严重的蝗灾。据联合国统计，此次蝗灾涉及的蝗虫数量已超过1000亿只，一天可吞噬3400万人的粮食。这场蝗灾将刺激非洲市场对杀虫剂和其他杀虫剂的需求。

如上所述，未来中国不会排除蝗虫。即使蝗灾最终没有进入中国，也可能使作物工作者提高预防水平，增加农药和杀菌剂的储备。

最后，农业部昨天发布的《2020年农药管理要点》主要提出了三点要求。一是鼓励并购，农药行业集中度有望继续提高。目前全国农药生产企业约有1700家，市场较为分散。2015-2018年，农药行业CR20从44.22%上升到54.98%。但全球农药行业18年的CR20为86.63%。根据“要点”，未来行业集中度将继续提高。

二是严格控制农药登记。去年，中国获准注册的农药总量为264种，同比下降62%。新政下，农药注册数量将得到控制，企业注册时将充分考虑和规划国内外市场，一定程度上有利于有序竞争。

三是淘汰剧毒农药。《要点》要求在未来五年内分批淘汰现有的10种剧毒农药。根据这一政策，未来农药产品将向高效低毒方向发展，这将在一定程度上迫使农药生产者提高创新能力和技术水平。

总的来说，根据《要点》提出的上述三项要求，农药行业创新性较高的龙头企业和R&D将受益更多，有望通过并购扩大业务规模。

业内领先的目标是什么？

农药行业和医药行业有一些相似之处。其产业链的中游主要包括中间体、技术药物和制剂，下游分为农业应用和非农业应用两个领域。

与医药行业类似，农药生产企业也是高度依赖技术，存在研发投入大、周期长、风险高、成功率低等问题。

就成品制剂而言，农药产品主要分为三类。根据去年全球农药销售额，除草剂约占一半，而杀虫剂和杀虫剂各占剩余的25%左右。去年销售过亿元的农药有64种，其中除草剂29种，农药18种，杀菌剂15种；销售超过2亿元的农产品有28种，其中除草剂14种，农药6种，杀菌剂8种。

根据作用机制，除草剂可分为三类:抑制烯醇丙酮酸莽草酸磷酸合酶、抑制谷氨酰胺合成酶、抑制原卟啉氧化酶(PPO)、抑制光合系统、抑制乙酰酶合成、破坏合成激素、抑制细胞分裂、抑制微管组装和抑制类胡萝卜素合成。相应的代表性除草剂产品有草甘膦、草铵膦、二丙基铵膦、百草枯、敌草快等

根据2016年的销售额，草甘膦销售额为44.08亿美元，占当年除草剂销售额的21.12%。草甘膦因其广谱除草性能和高性别比，将继续是未来最畅销的除草剂。之后的除草剂有草铵膦、甲基磺草酮、百草枯，这三种除草剂的销售额都在6-7亿美元之间。

值得一提的是，草铵膦、麦草畏和氟米松具有低毒、高效和特异除草性能的优点，11-16年的复合增长率分别为10.8%、8.4%和19.3%。未来可能会有很大的市场。

根据全球产能统计，国内草甘膦产能最高的五家厂商分别是兴发集团、乐山华福、新安化工、江山和嘉实韦恩，相应的产能分别为18、12、8、7和7万吨。其中上市公司有兴发集团、新安化工、江山股份。

草铵膦的领先上市厂商有李尔化工、惠丰股份；迪卡巴领先的上市公司有扬农化工、长庆、汉业。

就杀菌剂而言，根据作用方式可分为保护性杀菌剂和系统性杀菌剂。保护性杀菌剂在体外或植物表面直接接触病原体，杀死或抑制病原体。系统杀菌剂在作物的某个部位使用后，被作物吸收，然后转运到相应部位起作用。

在该领域，利民有限公司是国内保护性杀菌剂的领军企业，代森锰锌产能3.5万吨/年，百菌清产能3万吨/年，甲基磺草酮产能1000吨/年，阿维菌素产能300吨/年，草铵膦产能1500吨/年。

广信有限公司是国内多菌灵(内吸性杀菌剂中的产品之一)的龙头，目前年产草甘膦2万吨/年，敌草隆1万吨/年，多菌灵1.8万吨/年，甲基托布津6000吨/年，吡唑醚菌酯3000吨/年，噁唑烷酮1200吨/年，光气4万吨/年。

在农药方面，海尔是国内吡虫啉行业的领导者。公司同时具备制剂和技术生产能力，形成中间体-技术药物-制剂一体化产业链；扬农化工是国内领先的农药行业，公司拥有国内最大的拟除虫菊酯产业链，配套设施最齐全。

根据扬农化工2018年的年报，公司拥有8000多吨拟除虫菊酯和5000吨膨润土酸甲酯的生产能力，农药业务占2017年收入的50%左右。

基本面方面，根据去年第三季度的最新业绩报告，有13个农药行业收入/净利润同比增长。有9家公司的R&D费用如期占收入的3%以上，分别是百仕美、苏力、广信、农心、联华科技、长庆、立民、湖南李海、国光。扬农化工是R&D投资最高的股票，前三季度总投资2亿R&D费用。

在基本面理想、R&D投资相对较高的板块股中，扬农化工、广信、长庆是农药分领域产品的龙头企业，在政策完善、周期性繁荣的情况下，这三家公司更值得关注。