603993 铜钴巨头洛阳钼业（603993）成最具性价比的稀缺能源公司？

2月18日，特斯拉宣布自主研发无钴电池，打乱了新能源产业链的节奏。受向上估值影响，自2月3日开市以来一直强势上涨的洛阳钼业，2月19日走跌。但分析师认为，估值的上升并不是短期的催化效应，擅长矿业投资的洛阳钼业仍有机会。

受特斯拉宣布自主研发无钴电池的影响，2月19日钴板全线下跌。铜钴龙头洛阳钼业首当其冲，当日跌停。

但从2月3日开始，由于钴价的上行影响，洛阳钼业大涨。从一个默默无闻的国有小企业，到一家资产雄厚的国际资源公司，洛阳钼业的矿业投资也值得一谈。

自2012年a股上市以来，洛阳钼业积极进军海外，先后收购了澳洲NPM铜金矿、巴西铌磷项目、刚果腾科铜钴矿项目等世界级优质矿业资产。

收购天科矿区也使洛阳钼业在2016年11月交付后成为全球第二大钴生产商，2017-2018年业绩爆发。

值得注意的是，由于钴价下调，2019年其业绩大幅下滑。但尽管业绩下滑，洛阳钼业仍能获得投行“买入”评级或维持评级。在一些券商看来，洛阳钼业的地位很明显，但估值低是其很大的吸引力之一。

//

上升令人欣慰

//

2月18日，特斯拉将自主研发新的无钴电池的消息，将把整个钴板拖垮。2月19日，洛阳钼业以4.73元/股收盘。之前一直强势崛起的洛阳钼业(03993)回归投资者视野。

受钴价上涨趋势影响，2月12日，国内钴矿概念股集体爆发，其中洛阳钼业(03993)呈现喜人态势，2月3日至2月18日累计上涨27%，扫清了1月23日预告的年利润下滑56.86%至63.33%后的低迷走势。

分析师认为，钴价的上涨不仅仅是短期的催化作用。

需求方面，60%的钴需求来自电池行业，即消费电子电池和新能源汽车用三元动力电池。

最近Trass的热概念大大提振了对钴的需求。在经历了2019年汽车市场的艰难之后，2020年3月，工信部发布了放松新能源汽车的信号。根据工信部发布的咨询稿，设计与生产分离、降低企业进入壁垒和鼓励代工将是三个明显的调整方向。

在消费电子电池方面，2020年，5G手机单机功耗的增加和5G手机普及率的提高带来的替换潮，也将带动消费电子对钴的需求。

供应方面，由于全球最大的钴供应商嘉能可的减产计划，2020年钴行业原本预计的4万吨盈余大幅降至6000吨左右，供过于求的局面明显改善。

截至2018年底，洛阳钼业铜钴相关产品收入143.73亿元，占总经营收入的56%，是公司的主要收入来源。

中信证券认为，在三元材料体系中，钴对稳定层状结构、提高循环性能具有重要作用，各阶段仍不可替代。目前，国内三元正极材料企业尚未实现无钴正极材料的规模化生产和销售。

洛阳钼业表示，钴产品受全球经济、供需关系、市场预期等多种因素影响。，并且具有高挥发性的特点。受5G和新能源汽车产业发展前景的影响，钴产品价格近期有所上涨。但是5G和新能源汽车产业的发展是一个长期的产业升级过程，需求的释放需要一个长期的过程。

此外，洛阳钼业表示，其正在进行的天科矿石加工能力提升项目预计将于2020年第三季度末完成，届时每日矿石加工能力将提高近30%，预计将对2021年的铜和钴产量产生积极影响。

//

并购带来的铜和钴巨头

//

洛阳钼业推动的天科项目，也是成为世界第二大钴生产国过程中的重要一环。

洛阳钼业早期以钼和钨业务为主，一直是中国领先的钼和钨生产商。截至2016年5月，洛阳钼业宣布将斥资26.5亿美元收购刚果民主共和国自由港麦克米伦公司(Freeport Macmillan Company)的Tenke铜钴矿项目56%的股权。

自由港出售的资产Tenke Fungurume Mine是世界上储量最大、品位最高的铜钴矿之一。

正是这笔交易，使洛阳钼业在2016年11月交货后，成为全球第二大钴生产商，仅次于嘉能可。

据最新消息，2019年1月，洛阳钼业公司以11.36亿美元收购BHR刚果民主共和国，获得TFM 24%的股权，从而实现了对天科芬古鲁姆矿区80%的间接控股。

有趣的是，在2016年宣布收购天科矿区的5天前，洛阳钼业还发布了另一份收购计划，计划以15亿美元收购英美资源集团旗下的铌磷业务，其中包括当时巴西品位最高的P2O5资源。

在连续亏损的情况下，英美资源集团出售了其磷和铌板。对于洛阳钼业来说，磷的下游应用主要是农业和化肥，价格波动相对较小。但铌市场被巴西矿冶公司垄断，市场份额为88%，具有很强的定价权。两个品种都表现出抗周期能力。

这两大项目成为当年中国企业发起的最大的海外资源项目收购，也使2016年成为洛阳钼业的黄金年。

2016年，洛阳钼业收入69.5亿元，同比增长65.59%。归属于母亲的净利润9.98亿元，同比增长31.12%。经营现金流量净额29.15亿元，同比增长114.52%。

事实上，除了这两笔惊人的交易，洛阳钼业的矿业投资行动始于2013年以8亿美元从矿业巨头力拓集团手中收购澳大利亚NPM铜金矿。

频繁的并购使洛阳钼业的资产规模从2004年的12.01亿元增加到2018年的1012.16亿元，复合年增长率为37.26%。

现在洛阳钼业已经形成了资产组合多元化的国际矿业巨头，主要经营铜、钴、钼、钨、磷、铌。

//

为什么当你的表现下降时，你可以获得“买入”评级？

//

除了资产规模的大幅增加，大量的并购带来了洛阳钼业几乎所有的业绩增长。

完成对天科矿区的并购后，2017年，洛阳钼业的铜钴业务占营业收入的57.3%，占毛利的62.0%，成为公司的主要利润来源。

该公司已从经营钼和钨转变为专注于铜和钴的综合性有色金属矿业巨头。

截至2018年底，洛阳钼铜钴相关产品业务收入143.73亿元，占总营业收入的56%；铌相关产品业务收入49.76亿元，占总营业收入的19%；传统钼钨相关产品收入47.49亿元，占总营业收入的19%；铜金相关产品收入14.58亿元，占总营业收入的6%。

洛阳钼业凭借多品种组合的优势，可以享受到不同品种资源价格上涨带来的轮换收益，对于如何实现盈利有很多规划。

2018年上半年，钴、铜、钼、钨平均价格大幅上涨，洛阳钼业2018年上半年第一净利润超过紫金矿业。

然而，2019年上半年，钴的平均价格为14.87美元/磅，比去年同期下降了近61%。2019年上半年，LME基准铜现货结算价收于2.79美元/磅，同比下跌11.4%。

此外，刚果于2018年12月对钴征收10%的资源税，导致铜钴板块利润大幅下滑。2019年上半年，洛阳钼业铜钴毛利率为7.94%，同比下降38.84个百分点，毛利率下降36.05亿元。

根据最新业绩报告，2019年，洛阳钼业预计实现上市公司股东应占净利润17.00亿元至20.00亿元，比去年同期减少26.36亿元至29.36亿元，降幅为56.86%至63.33%。非净利润下降69.30%至84.65%。

但尽管业绩下滑，洛阳钼业仍能获得投行“买入”评级或维持评级。在一些券商看来，洛阳钼业的地位很明显，但估值低是其很大的吸引力之一。

在沈湾看来，新能源汽车的快速发展带来了对铜和钴的新需求，但铜和钴的供应在短期内不会显著增加，铜和钴的价格将继续上涨。洛阳钼业a股PB估值最低为1.94倍，目前PB估值为2倍，处于长期价值底部。

1.近30岁，半失业状态:定制正在拖累年轻人

2.2019年90后人口消费趋势研究报告

3.102人中有99人确诊！韩国某医院精神科聚集性感染