美元大幅升值：明明是异常现象，但所有人却认为理所当然

过去两个多月里，美元指数从88.6的低位涨至93。

新兴市场国家汇率更是大震荡，俄罗斯卢布、土耳其里拉、巴西雷亚尔和菲律宾比索等货币连续大幅贬值，比如阿根廷比索贬值超过20%……

美元是全世界通用性最高的货币之一，是市场汇率风向标，扮演极具重要角色。一直以来，美元汇率对全球经济的影响非同一般。美元升值对世界各国货币带来较大的贬值压力，对新兴国家的冲击尤为严重。

那么，这次美元升值仅仅是持续被抛售后正常的修正性反弹，还是将深刻影响全球经济？覆巢之下安有完卵，中国经济又将何去何从？

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汇率如何影响全球经济

汇率主要通过实体经济和金融市场影响全球经济。

实体经济指汇率升值，贸易顺差减少，汇率贬值，贸易逆差就减少。这个影响是逆周期的，比如贸易顺差导致汇率升值，升值反过来降低未来的顺差。

而金融市场，这里指对美元的双边汇率。美元是当今世界储备货币。很多新兴市场国家借美元债，当美元升值时，以美元计价的负债增加；美元贬值时，外债负担降低。

实体和金融影响经济的方向是反的，本币对美元贬值，从贸易角度来看，有利出口；但从金融角度来看，本币贬值降低企业的净资产和信用条件，对内需是不利的，甚至带来金融风险。

在金融自由化的时代，金融市场是更为重要。因为80、90年代资金从发达国家流向新兴市场国家，主要是通过银行体系，而如今是通过资本市场。

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美元升值导致的三次经济危机

从上面可知，美元升值意味着全球资金回流美国，这导致其它国家资本流出和货币贬值。

回顾曾经的拉美债务危机、日本房地产泡沫和亚洲金融危机，这些深陷漩涡之中的国家，它们有些选择了加息守住汇率，比如日本，有些选择了货币大幅贬值，比如拉美和东南亚，但最终都无法逃离美元升值带来沉重的经济灾难。

第一次经济危机：80 年代初拉美债务危机。

20世纪70年代第一次石油危机后，全球油价大涨，石油输出国获得大量美元（PS：石油是以美元计价），这些国家将美元存入欧洲银行，欧洲银行再将美元借给拉美。此外，美国不断降低利率，美元外溢至其它发展中国家，这致使拉美国家外债在70 年代迅速增加。

1978年第二次石油危机爆发，1979年美国就将联邦基金利率从10%以下提升至20%以上。这导致美元指数加速上涨，流入其它国家的资金迅速回流美国，1982年至1985年美国资本更是流入飙升，大宗商品的价格也下跌。

依赖大宗商品出口的拉美逆差扩大，导致国际收支恶化，随着全球对拉美经济担忧加剧，资金加速流出拉美。同时，汇率贬值使得拉美外债成倍增加。最终，拉美债务危机爆发。

第二次经济危机：80年代末日本股市和房地产“泡沫”。

1985年五国签订广场协议后，美元贬值，日元大幅升值，日元对美元汇率从248升到164，日元快速升值导致依赖出口的日本深受打击。为了刺激经济和避免日元过快升值，日本也被迫大幅下调基准利率，长期的货币政策宽松导致日本出现股市和房地产泡沫。

但美国货币政策在1986年后收紧，美元指数走强。日本为了防止出现资本外逃和货币贬值压力，同时遏制房价和股市过快上涨，日本在1989年开始加息，1990年日经225指数累计下跌超过35%，大量抵押资产出现资不抵债。日本股市和房地产双崩盘。

第三次经济危机：90年代亚洲金融危机。

1989年至1992 年，美国降息24次。为了避免本币对美元大幅升值，亚洲各国纷纷降息，但降息后的水平依然远高于美国。高利率和高增长使得亚洲国家吸引国际资本、尤其是热钱大量流入，各国外债规模均明显扩张。

但1994年美国将利率从3%升至6%，资金回流，美元走高。国际收支恶化导致亚洲各国的固定汇率制度受质疑，货币相继成为各金融机构攻击对象。本来外债过高的亚洲各国，在面对汇率大幅贬值后，它们的外债规模更加扩大，叠加利率上升过快。最终，亚洲爆发大规模的金融危机。

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美元升值了，那么中国呢

本轮美元升值是2015年以来美元升值趋势下的延续。北京时间6月14日凌晨，美联储年内第二次加息，在这种美国加息周期的大环境下，美元自2015年以来有较大幅度的升值，而2017年下半年至今年年初美元贬值，只能说是美元升值趋势中短期的波动。所以说，美元升值长期趋势并未改变。

如今，新兴市场国家对美元的依赖度降低，汇率更加灵活性，外汇储备大幅增加，已经不能再轻易地根据历史经验来评判，因此曾经的美元升值导致的经济危机是否来临，还是个未知数。

但美元升值带来的影响，特别是对新兴市场造成的冲击，还是不容忽视的，目前土耳其、俄罗斯、南非和波兰等，甚至印度卢布的汇率都已经贬了5%。

而英国和日本等汇率有弹性的发达国家，美元升值的影响是汇率的贬值，不至于全面影响国家经济。

那么美元升值对中国经济影响如何？

今年2月美元兑人民币一度达到6.26，是“811 汇改”以来的最低值，人民币相对2017年初升值幅度超过了10%。

其实，自从2017年下半年以来，中国一直采取更有弹性的汇率政策，这样有利于在美元升值情况下，保持货币政策的独立性。此外，中国坚守“紧信用、松货币、宽财政”，因此即使美元升值，人民币面临一定的贬值压力，但汇率问题不会对国内货币政策构成大冲击。