私募市场 利好太多，这一市场彻底火了！打新100%中签，私募基金也出手了

基金君 中国基金报

中国基金报记者 房佩燕

6月3日，证监会发布《关于全国中小企业股份转让系统挂牌公司转板上市的指导意见》，明确在新三板精选层挂牌满一年的企业，可申请转板到科创板或创业板上市。

政策落地，冰封的新三板投资迎来复苏。合格投资者累计开户数突破百万，机构基金、高净值投资人积极参与。不过，私募表示，虽然新三板的政策利好和热度激增，但仍需警惕投资风险。

合格投资者激增80万

新三板热度持续上升

新三板全面深化改革各项举措落地实施，市场预期向好，新三板的合格投资人数激增。数据显示，截至6月初，新三板合格投资者累计开户数量已突破百万，较改革启动前增长近80万户。而4月以来，日均新开户数都保持在1万以上。

新鼎资本董事长张驰告诉记者，开户数大增，与券商的积极拓展有关。3月下旬，全国股转公司下发《关于加快新三板改革投资者准备工作进度的通知》，要求加大投资者动员工作力度，5月31日前，各主办券商的新三板投资者开户率达到30%以上，6月30日前达到40%以上。最新数据显示，截至6月初，92家券商完成股转公司5月底开户率任务目标，64家券商提前一月完成目标。张弛认为，新三板的开户热度还会持续，年底或超过200万户。

此外，张驰表示，募资的难度正随着政策的落地不断降低。“此前募资需要花不少功夫讲解，因为很多人没有见到政策最后落地都不信。现在政策落地了，募集也就容易了，还有不少客户主动打电话询问我们新三板基金的产品情况。”

深圳久久益资产管理有限公司董事长吴军认为，开户数量增加更多的是受到政策层面的鼓励，各家券商支持开户所致，未来市场化程度提高，热度还会持续向上。

虽然开户数激增，但实际上不少私募仍在观望。根据私募排排网数据中心的统计，新三板基金兴起的2015年，发行了1057只新三板基金，接下来逐年递减，2016年287只，2017年49只，2018和2019年更是遭遇冰封。今年政策利好，但由于此前私募投资新三板亏损严重，还在恢复过程之中。

董秘一家人创始人崔彦军指出，投资人初期观望气氛较浓，但投资热情会陆续上升，因为投资者开了户就会关注和研究新三板，当发现赚钱效应后会参与交易。如首批精选层行情火热，会吸引更多投资人加入。

呈瑞投资也认为，需要看首批精选层个股挂牌后的表现，如果表现好，市场持续转暖可期。

警惕估值、流动性风险

万吨资产基金经理王湛正指出， 一系列的改革措施，在速度、力度和执行力上都是超预期的。“精选层股票涨了一倍，新三板网上网下的开户数也超出市场预期，改革是来真的了。

张驰也感叹政策推出速度大大超出预期。“转板政策落地、公募基金获批，进度比预期的要快。或许7月底首批精选层企业就能挂牌交易。”

吴军补充，三板做市指数从2019年1月的最低点反弹到目前累计涨幅已有58%，市场投资意愿发生了根本性改变。在疫情蔓延的背景下，这个表现远超预期。

虽然转板制度和精选层推出进度超预期，但私募人士强调，新三板项目鱼龙混杂，投资人仍需警惕投资风险。

吴军表示风险主要集中在以下四方面：一是估值。新三板是个杂货铺，很多行业和商业模式在A股中没有，这些企业的估值，需要专业机构来评估。在股票交易上，需要做市商来估值报价并提供交易流动性。二是流动性。与A股相比，新三板的交易极不活跃，换手率低，流动性差，交易集中在头部公司。三是公司体量小。8600多家新三板挂牌企业中，70%属于中小微企业，体量小且业绩变化大，相应地，估值和股价也会不稳定。四是股价容易被操纵。由于流动性差、公司体量小，公司的股价容易被操纵，价格偏离价值。

张驰表示，新三板中项目参差不齐，投资存在很大风险，尤其是股权类的投资，所以投资的核心还是标的本身，要对行业及企业进行深入了解。另外，新三板的优质企业估值洼地正在被修复，如果价格涨得太高套利空间便会缩小，目前处于抢时间的阶段，会加快募投。具体操作上，重点关注创新层和基础层头部的企业，要对这些企业做实地调研，不能仅凭公开信息作出决断。

分享政策红利 私募备战精选层打新

中国基金报记者 赵婷

新三板精选层来了，去年私募参与科创板打新的盛况是否会重现？从记者采访的情况来看，不少私募相当积极，发行新产品或增加投资范围参与精选层的打新。不过，和去年科创板打新时相比，私募在是否破发、流动性等问题上还是多了一些担忧。

看好首批打新赚钱效应

私募备战精选层打新

有券商预计新三板精选层打新有望在6月启动，不少私募开始备战，或新发产品，或将打新纳入老基金的投资范围。

深耕新三板投资多年的鑫疆投资今年发了两只新三板产品，近期又发行了一只专门打新的产品。董事长高金杰表示，新三板精选层打新可能会重演去年科创板打新的热潮，机构和个人都很踊跃，赚钱效应也比较可观。他分析，首批上精选层的公司绝大数是细分行业里的优质公司，市盈率较低，对标A股企业有比较大的估值空间，破发的概率很小。

万吨资产基金经理王湛正透露，近期发行了精选层打新产品，老产品也会参与打新。在他看来，新三板精选层打新的特点就是全额打新，网下打新配售率会远高于主板和科创板，收益率应该不错。

不仅多年坚守新三板市场的私募摩拳擦掌，一些此前没有投过新三板的私募也想分一杯羹。

沪上某中型私募人士透露，老产品里会增加新三板的投资范围，部分产品会参与新三板精选层打新，这些产品都是和投资人沟通过风险以及确认意愿之后才决定参与的。

不少投资人士对首批打新的收益表示乐观。新鼎资本董事长张驰表示，未来新三板精选层的流动性估值和A股差异不大，前两批精选层打新企业值得关注。企业为了保证发行成功，打新价会放得比较低。“收益不会比去年科创板打新的低，不过一旦资金看到这个收益空间都涌进来，后面就没什么空间了。”

董秘一家人创始人崔彦军表示，拟精选层平均发行底价为19倍，一般公司发行价预计在20~30倍。打新大概率能获得不错的收益，首批挂牌公司更值得积极参与。

深圳久久益资产管理有限公司董事长吴军认为，精选层具有包容性强、无需锁定、审核周期短、发行比例灵活、定价方式市场化、直接转板等制度优势。而且，标的的折价程度较高，重点关注投资价值高、折价程度高的标的。

部分私募谨慎观望

公司分化需做主动管理

不少私募看好精选层打新红利，但与去年科创板打新相比，新三板打新的热度要逊色很多，不少私募还在观望。

“我们还在研讨，究竟要不要参与还没有结论。”沪上一位私募人士说。

沪上某中型私募人士也表示谨慎，认为新三板打新和科创板完全不一样，新三板精选层打新更像是和原始股东的让利博弈，收益不会很高。“感觉周围的私募观望的比较多。大家都看大概的情况在决定要不要参与。”

高金杰表示，从产品募集情况看，渠道和投资者相比去年热度提高了一些，但很多中高端客户投新三板有过亏损，目前还是持慎重的态度。

不少投资人士认为，现在不少人士仍在观望，但后续随着参与的人越来越多，从中签率到标的公司的表现，也会出现一些变化

王湛正认为，很多人观望，参与的人不多，第一批打新中签率就会比较高。此外，和科创板不同，新三板打新需要一些主动管理，未来公司之间的分化会比较明显。

呈瑞投资表示，看好精选层首批企业的打新红利，后续则可能会有分化，因此，对于优质标的的选择至关重要，管理人的筛选能力是关键。

不少私募人士认为，私募打新有优势。相对公募基金更为灵活。和个人投资者相比，私募可以跨越网下打新一千万的市值门槛，中签率更高。

张驰表示，私募基金既可以参与基础层、创新层，还可以参与盘后大宗、定增、精选层打新，是相对最灵活的一种方式。吴军也表示，私募受到的仓位及监管限制等较公募基金要少，操作上更为灵活。

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