走资派巅峰之后，短线操盘大师化身“走资派”

对于出生于上世纪90年代的王(王)来说，他已经是期货投机圈里一位著名的短线交易高手。据知情人透露，他的记录是从2000元到1亿多元。

不过，最近王有些烦恼。因为资金规模和以前不一样了，像以前那样的重仓短线交易，很可能会变成少光的流星，他显然想做期货市场的寿星。结果他从来没有做过短线交易，对期货品种的相关行业一点概念都没有。他似乎有了加强基础研究的想法，开始参与一些品种的实地考察。

上海青马投资管理有限公司董事长马明超向易军建议，走“资产管理”之路(业内戏称“走资派”)——考虑转变角色，走和谐与混乱的轨道，走出单干的交易模式，计划组建资产管理团队甚至公司，逐步成为期货行业真正的老板。

短线交易高手的困惑

据业内人士透露，易军虽然年轻，但有八九年的期货交易历史。他笑着说，他的操作方法是“高抛低吸，滚动操作”，一天可以来回下单100多单。

与王有过接触的期货私募负责人刘先生说，王最开始是2000元，经历过多次空头，现在已经超过1亿元。他过着简单的生活，没有什么特别的爱好，呆在家里，只是看着盘子，每天下命令，学习，日常生活也很简单。“他点菜的风格很大胆，对菜很有感觉。订单也尴尬，几个账户同时操作。”刘先生说。

“做投机者可以积累很多期货交易的经验，但要想真正把事业做大做强，在内外部环境发生较大变化的情况下，必须转型才能开拓事业。”另一位期货短期专家蒋说。

短线投机者是90年代期货市场的产物。近年来，随着市场环境的变化，投机者的数量不断减少，许多投机者面临着被市场淘汰的风险。“随着期货市场新品种的不断上市，一些品种的资金不可避免地被挪用，很多品种的投机者可用资金量不如以前。目前部分品种最大起订量只能开到十几个，吃单明显不顺畅。程序化高频交易的进入和投资者结构的变化也给投机者带来了越来越大的压力。”业内人士评论道。

“有时候我们开玩笑说，现在的市场明显比以前聪明了，市场之所以聪明，是因为参与的人聪明。”深圳感恩在线投资管理有限公司董事长宁金山表示。

目前市场参与者较多，如套利、套期保值、期货与现金组合、宏观套期保值(买期货抛商品、跨市场套期保值)、微观套期保值(跨品种套期保值)等。还有程序化交易，改变了交易模式。其中，炒家最担心的是程序化高频交易的兴起。速度一直是高频交易者的命根子。人的行为总是通过大脑传递的，而编程是由机器控制的。相比之下，手动炒单没有优势。

“市场在变化，投机者和期货资产管理的模式和理念也必须改变。”瑞福投资董事长傅爱民表示。

业内人士预测，未来期货市场将出现趋势性变化。首先，根据国际市场经验，量化投资将迅速发展；其次，各类期货基金和资产管理产品发行越来越多，规模越来越大。会有一批几十亿的期货投资基金；本行理财产品逐步扩展至期货理财产品。三是在市场压力下，期货私募的集团化、规模化、公司化步伐越来越快；四是海外机构对冲基金等待政策开放，参与国内期货市场竞争的时限越来越近；第五，期货公司正在培养自己的交易员，为自营业务或资产管理业务储备人才，券商也在不断拓展投资领域，涉及期货等金融衍生品。

从私募发展的角度来看，市场的发展潜力无疑正在慢慢打开，整个市场的交易对象正在扩大，期货交易者正在空之间扩大。

有鉴于此，上海青马投资管理有限公司董事长马明超向易军建议，要做“资产管理”——可以考虑从投机者或者个体交易者的角色中走出，按照和谐与混乱的轨迹走出单手交易模式，规划成立资产管理团队甚至公司，逐步成为期货行业真正的老板。

从个人推进到团体作战

在期货市场上，许多期货私募机构都是由优秀的交易者在自己成功后建立的。不用说，葛卫东的乱投，叶的敦和投资，和的天津一富泽股权投资基金，傅爱民的瑞福投资等其他的一样。

从近两年的发展趋势来看，期货私募的管理规模正在扩大。根据《2013年中国期货私募发展调查报告》，从管理的资金规模来看，大约有50%的期货交易者管理的资金在1000万元左右。有团队、有战略眼光、业绩优秀的交易员，要做大资本规模并不难。比如2010年凯丰投资五星，管理资金上千万。短短三年，资金规模扩大了十几倍，达到3亿到4亿元，堪称私募之星。

“现在，有三种类型的期货私募。一个是个人团队，就是一个人负责所有的交易，单打独斗，不仅要负责开发客户，还要负责交易利润，缺乏其他成员的配合，缺乏交易的执行力和客观性。有的个别团队会注册一个公司，但更多的是为了面子。第二种是小团队，一人带几个副手。虽然从人数上来说是多人团队，但交易模式还是一种风格。虽然有风险控制等后端合作者，但交易决策集中在某个核心人物身上，缺乏客观性，交易风格单一，难以应对各阶段市场不同的运营特点。最后一家是由几个团队组成的大型资产管理公司。这种模式现在在上海深圳越来越多。在这种团队背景下，核心人物专注于控制战略层面研究和市场结构分析，不干预具体交易；多交易团队，风格和特点不同，实现多维互补，可以根据市场结构匹配每个交易团队的资金和投资策略。”深圳感恩在线投资管理有限公司董事长宁金山表示。

总体来看，期货私募也面临发展瓶颈。期货资产管理网调查显示，截至2013年，我国私人持有的期货资产数量可达1亿，并能稳定维持，不到全行业的15%。从长期的后续研究来看，一些有10年以上投资经验的交易员还在原地，甚至规模还在缩小。三至五年内，资本规模超过1亿元的私募短期内难以大量出现。10亿元以上的期货私募屈指可数。这说明在国内期货市场，机构投资者的发展程度还远未成熟。从小额到大额的突破还有很长的路要走。

“交易员很难突破管理规模，难点在于缺乏建立投资研究团队的意识。对于交易者来说，表现不稳定和缺乏团队支持其实是两个问题。交易者没有自己的团队和可持续的研究体系，就不可能有稳定的业绩。盈利模式单一，业绩不稳定，没有稳定的利润来源，难以专注于长期的招聘和培训团队。”期货资金管网相关人士表示。

据上述人士称，经过五年或十年的交易，很多交易者在资本规模上仍然没有突破。根本原因不是交易者找不到资金，而是研究没有突破，盈利能力无法持续。比如有一个操盘手在做程序化交易，资金规模达到1000万后遇到瓶颈。调查显示，交易员负责IT交易平台的研发、策略研究、交易执行、风险控制、客户维护，尚未走出单干的思维。

从程序化交易的特点来看，每一个策略都有一个生命周期。要实现长期稳定的回报，需要不断开发新的策略，多组合、多策略、多周期。没有团队合作，没有足够的IT工程师、战略家和研究人员，几乎不可能实现管理大规模资金的目标。

敲开资产管理时代的大门

“过去，我们交易得心应手，但现在你会发现，你有越来越多的顾虑，越来越多的想法，或者更低的把握，市场的成熟度越来越高。这是我们感觉到的一个很大的变化。问题。”宁金山说。

2014年被认为是私募基金大发展的第一年，备案制度的实施迎来了私募基金的爆炸性增长。截至2015年1月，已向中国证券投资基金协会备案的私募基金管理人超过7000人，阳光私募超过300人。

「随着『一对多』期货在二月正式启用，期货资产管理业务亦取得前所未有的发展。随着门槛的降低和渠道的畅通，期货公司也可以进入资产行业。随着行业竞争的日益激烈，许多擅长期货投资的私募不再专注于期货市场，同时股票市场、债券市场和海外市场的多品种配置成为主流。随着股指期货的成熟，大部分股票和私募也加入了股指期货的交易成分。在这样一个混业经营的时代，期货正式进入大资金管理时代。”贺勋期货部总经理方志说。

宏哲集团董事长郝丹认为，2013年和2014年期货市场发展最快，整体交易量和成交量正在发生质的变化。由于市场的多样性增加，金融期货尤其是股指期货的参与者越来越多。此外，近年来，一些新的资产管理模式，如一些ETF和对冲基金，也激活了整个期货市场，交易量大幅增加。随着整个期货市场的活跃，中国在世界上的交易量越来越大，许多产品在中国期货市场上具有定价权。随着各种商品的不断丰富，在价值保存、风险管理和交易方面，会给每个人带来更多新的任务。

“此外，传统的国内财务管理模式也在发生变化。从根本上来说，中国是世界上最大的零售市场，因为中国人的投资理念不成熟，同时中国人有一种快速创造财富和寻求暴利的情结。这就带来了这个市场的投机，但其实发达国家的成熟市场都需要稳定可持续的收入。近年来，高净值客户和成熟客户逐渐向这方面靠拢，大家更注重稳定可持续的收入。”郝丹指出，对于一些高净值个人来说，中等收益率的理财方式已经不能满足他们的需求，他们希望通过一些复杂的产品结构进行投资，赢得更高的风险溢价，这也是推动整个期货市场快速发展的原因。

他进一步表示，期货在整个财富管理中的应用至关重要。“期货在整个财富管理中有很大的优势，包括双向机制、T+0交易、保证金杠杆交易、严格的止损制度等等。期货的优势在于缩短了时间，缩短了产品的管理周期，在操作策略和投资组合上提供了极大的多样性。”

“特别是引入期权后，这相当于在整个产品投资策略中加入了再保险机制。这样，通过逐渐丰富这方面的产品，可以得到很多优化多样的组合。随着整个期货市场的发展和财富市场的爆发，我感觉未来中国的市场会逐渐从最大的零售市场变成最大的机构市场，机构主导的市场在中国会不断成熟。市场已经成为一个非常重要的部门。”郝丹说。