603719 长江证券：良品铺子（603719）甄选上品，食尚良造

好店于2006年8月在湖北省武汉市成立，湖北好店食品有限公司于2010年成立。公司以“提供优质食品，让美食感动世界”为使命，打造了集R&D、供应链管理、质检、休闲食品全渠道销售为一体的品牌运营商，以高端小吃为主，产品精选自全球32个主要产区。

公司整体收入稳步增长，线上渠道不断发挥实力，收入结构逐步优化，呈现线上线下均衡发展态势。2019年和2020年，Q1好店总营业收入为77.15/19.09亿元，同比增长20.97/4.16%，归母净利润为3.40/88万元，同比增长42.68%/-19.43%。好店的规模在国内休闲食品行业中处于领先地位。2019年，公司线下营收占比48.58%，线上营收占比51.42%，成为国内规模以上休闲食品企业全渠道、全品类均衡发展的先行者。由于2017年母公司和电商股权激励以及线下门店升级等因素的影响，2017年短暂探底后，2018年归属于母公司的净利润大幅跃升，而今年第一季度整体利润因疫情下滑。

空前景广阔，高端品质趋势方兴未艾

中国休闲食品市场已达到万亿规模，并在国民经济不断改善和消费升级的背景下保持了高度繁荣。Frost&Sullivan数据显示，2018年中国休闲零食市场规模达到10297亿元，同比增长12%，预计2020年将超过12000亿元。随着中国国民经济的稳步增长、可支配收入的不断增加和城市化率的不断提高，消费者在追求零食的过程中更加注重质量和营养，而不仅仅是吃饱。休闲食品受益于食品市场的升级，产业结构继续面临多元化健康发展，年增长率超过10%，高度繁荣。

中国人均休闲食品消费较低。随着消费趋势的升级和国民人均收入的提高，休闲食品的市场规模有望不断扩大。近年来，尽管休闲食品市场发展迅速，但我国休闲食品人均消费与世界其他国家仍有很大差距。据欧睿统计，2018年中国人均休闲食品消费仅为2.15公斤，与韩国接近，与饮食习惯相近的日本相差甚远。预计中国休闲食品市场仍处于中高速扩张阶段。

产品方面:产品布局多品类高端，为公司未来成长奠定基石